南华期货股份有限公司
关于上海证券交易所2019年年度报告的信息披露监管问询函回复的公告（下转C78版）

　　南华期货股份有限公司

　　关于上海证券交易所2019年年度报告的信息披露监管问询函回复的公告

　　证券代码：603093       证券简称：南华期货         公告编号：2020-021

　　南华期货股份有限公司

　　关于上海证券交易所2019年年度报告的信息披露监管问询函回复的公告

　　本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　南华期货股份有限公司（以下简称“公司”）于2020年4月7日收到上海证券交易所《关于南华期货股份有限公司2019年年度报告的信息披露监管问询函》（上证公函[2020]0322 号）（以下 简称“问询函”），为便于投资者理解，要求公司对2019年年度报告的相关问题作进一步补充披露，现公司根据上海证券交易所的要求，根据问询函对《2019年年度报告》的相关内容进行修订和补充披露，详见同日披露的《南华期货股份有限公司2019年年度报告（补充披露版）》，问询函中相关问题回复如下：

　　一、关于主营业务

　　1.经营业绩方面。年报显示，公司2019 年实现营业收入95.38亿元，同比增加107.91%；归母净利润7949.32 万元，同比下降35.84%，其中第四季度出现亏损155.73 万元。请你公司补充披露：（1）结合各项业务的收入结构、成本费用及毛利变化情况等，说明公司出现增收不增利的主要原因，是否与行业整体趋势一致；（2）四季度业绩出现亏损的原因,公司业务开展的合规和风控体系是否健全，风险敞口是否可控。

　　回复：

　　一、结合各项业务的收入结构、成本费用及毛利变化情况等，说明公司出现增收不增利的主要原因，是否与行业整体趋势一致

　　（一）公司收入结构、成本费用及毛利变化情况

　　2019年公司营业收入大幅增长，主要系全资子公司浙江南华资本管理有限公司（以下简称“南华资本”）开展风险管理业务中的基差贸易产生的配套贸易收入大幅增长，导致“其他业务收入”科目中的贸易收入与“其他业务支出”中该类业务涉及的贸易成本同步波动，且贸易收入及贸易成本的变化对报告期内公司毛利影响较小。2019年度，公司的营业收入构成及变动如下表所示：

　　单位：万元

　　■

　　注：考虑到股票期权手续费收入等应归属于期货经纪业务收入范畴，故将该部分收入从其他业务调整至期货经纪业务

　　若剔除贸易收入及贸易成本的影响，即按净额法核算公司贸易收入，则2019年度，公司营业收入（净额法）为59,097.49万元，同比下降1.83%，与毛利变动方向相同。公司营业收入（净额法）的具体构成及变动情况如下表所示：

　　单位：万元

　　■

　　2019年度，公司毛利同比下滑主要系期货经纪业务、资产管理业务、境外金融服务业务下滑所致，具体分析如下：

　　（1）期货经纪业务方面：

　　2019年业务规模持续提升，客户日均权益为75.89亿元，同比增长6.34%；成交量为9,546.81万手，同比增长29.06%；成交额为72,204.16亿元，同比增长36.68%。但公司平均综合手续费率由2018年度的0.345?下滑至2019年度的0.248?，进而导致期货经纪手续费收入减少。平均综合手续费率下降主要原因如下：①受行业同质化竞争影响，传统期货经纪业务手续费率水平持续下降；② 2019年3月，中金所正式废除《关于进一步加强客户管理的通知》，促进股指期货等品种稳定发展，使得手续费率低的金融期货交易额大幅增长，由2018年度的0.95万亿元提高至2019年度的2.02万亿元，使得公司综合手续费率有所下降。另外，保证金存款利率由2018年度的3.40%~ 5.30%下降至2019年度的3.08%~ 3.85%，受利率下降影响，公司保证金利息净收入亦同比下滑。

　　（2）资产管理业务方面：受到资管新规等政策影响，公司资产管理业务积极转向主动管理业务模式，主动降低原有产品规模，导致业务规模持续下降，进而导致资产管理业务收入减少。2019年末，公司资产管理业务管理规模仅为1.00亿元。未来公司一方面将提升主动管理能力，另一方面将大力发展公募基金业务，以对冲资产管理业务下滑带来的影响。

　　（3）境外金融服务业务方面：受境外业务竞争激烈影响，公司境外金融服务费率有所下滑，国际期货业务收入下降584.78万元，国际资管业务收入下降359.41万元，且2019年公司新设英国孙公司Nanhua Financial (UK) Co. Ltd.正式营业，并获批伦敦金属交易所（LME) 二类会员资格，导致营运成本显著增加，使得境外金融服务业务利润同比有所下滑。

　　（二）公司收入结构变动趋势等与同业相符

　　1、期货行业整体利润下滑

　　根据中期协数据，期货行业2019年度净利润为60.50亿元，同比下滑4.92%。

　　单位：亿元

　　■

　　注：2018年，华信期货发生风险事件，一次性计提资产减值损失50.60亿元，上表已剔除华信期货风险事件影响。

　　2、A股、港股及新三板同业公司普遍存在利润下滑

　　截至2020年4月8日，已披露2019年度报告的上市期货公司及新三板挂牌期货公司普遍存在利润下滑现象，具体情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　综上，数据显示，行业母公司口径营业收入2019年度较2018年度小幅增加5.28%，而净利润则下降了4.92%。从可比公司来看，除鲁证期货、弘业期货的营业收入有所下降，其他公司的营业收入均有所增加，且瑞达期货、广州期货和创元期货的增幅均在100%以上，而该三家公司营业利润的增幅分别为3.48%、-46.02%和6.10%，营业利润的增幅均显著低于营业收入的增幅。整体而言，公司2019年业绩变动情况与同业公司基本保持一致。

　　二、四季度业绩出现亏损的原因,公司业务开展的合规和风控体系是否健全，风险敞口是否可控

　　（一）四季度业绩出现亏损的原因

　　2019年前三季度及第四季度，公司营业收入、利润总额及净利润对比情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　从上表可知，2019年第四季度，公司业绩出现亏损，主要系南华资本亏损所致。南华资本第四季度亏损主要系公允价值变动收益大幅下降，为-1,739.32万元，具体原因如下：

　　1、基差贸易业务方面，由于南华资本同时持有现货和期货，年末期货价格上涨，导致南华资本持有的期货空头头寸出现亏损，而持有的现货头寸作为库存，在未销售前无法体现现货价格上涨的盈利，故使得该项业务第四季度的公允价值变动收益为-2,253.46万元；

　　2、做市业务方面，南华资本第四季度做市业务交易额为952.85亿元，在第四季度产生的公允价值变动收益为-84.19万元。

　　2020年一季度以来，受大宗商品市场波动等市场因素影响，市场对于风险管理业务的需求有所提升，公司将持续拓展风险管理业务，满足各类企业的风险管理需求，在有力服务实体经济的同时，促进公司的稳健发展。

　　（二）公司业务开展的合规和风控体系是否健全，风险敞口是否可控

　　报告期内，公司根据《公司法》《期货交易管理条例》《期货公司监督管理办法》《企业内部控制基本规范》和《关于加强期货公司内部控制保护客户资金安全有关问题的通知》等相关法律、法规的要求，积极推进合规管理、健全风险管理制度与架构、强化员工风险意识，建立了多层次的风险管理体系和多防线的内部控制机制。公司开展各项业务中，仅南华资本开展的风险管理业务涉及风险敞口。南华资本在开展风险管理业务过程中，已经制定了客户适当性评估、风险管理相关内部控制环节，对相关业务风险进行了防范。重点内容如下：

　　1、建立健全业务决策及授权管理流程；

　　2、建立健全风险控制制度，防止出现风险事件；

　　3、建立健全客户适当性审查和评估制度，确保投资者风险承受能力与产品或服务风险等级相匹配。

　　公司现行的风险管理业务主要制度包括《场外衍生品业务管理办法》《做市业务内部管理办法》《期现业务风控管理制度》《场外衍生品业务风险控制制度》《做市业务风险控制制度》《场外衍生品业务授信管理制度》《场外衍生品业务客户日内授信资金管理制度》《业务决策及授权管理办法》《投资者适当性管理办法》《客户资信评估管理办法》《财务管理制度》《合规管理制度》《信息披露与报告制度》《业务隔离制度》《经营危机处置及恢复方案》等。

　　综上，公司合规与风控体系健全完善，风险敞口可控。

　　2.风险管理业务方面。年报显示，公司风险管理业务包括场外衍生品、基差贸易和做市业务三部分，2019年实现营业收入90.84亿元，同比增加123.33%，占营业总收入的95.25％，是公司的重要收入来源，但毛利率仅为0.92%。请你公司补充披露：（1）结合同行业公司情况，说明在风险管理业务毛利率极低的情况下，其规模大幅扩张的原因和合理性，是否与公司发展战略相一致；（2）风险管理各项细分业务的具体经营模式，包括但不限于交易品种、客户结构、业务操作流程、定价模式、合同期限和盈利点等；（3）上述业务的会计处理方式、收入确认依据以及对公司营收和利润的贡献；（4）结合具体经营模式，说明风险管理各项业务的潜在风险敞口、形成原因以及公司采取的风控措施。

　　回复：

　　一、结合同行业公司情况，说明在风险管理业务毛利率极低的情况下，其规模大幅扩张的原因和合理性，是否与公司发展战略相一致

　　在风险管理业务毛利率极低的情况下，公司仍然持续拓展风险管理业务，主要包括以下因素：

　　首先，风险管理业务中的基差贸易业务会产生大量的配套贸易收入，由于公司采用总额法计量该收入，因此使得公司总的营业收入较高。而基差贸易产生的收益相对较低，故导致风险管理业务的毛利率极低。

　　其次，风险管理业务的开展有助于公司更好的与产业客户、专业机构客户等建立业务联系，通过资源整合，提高公司经纪业务规模等，推动公司整体经营绩效的提升；

　　再次，公司的风险管理业务由南华资本负责具体开展，虽然营业收入总体偏高、业务毛利率较低，但从净资产收益率的角度考虑，南华资本的业绩表现较为良好，其2018年及2019年加权平均净资产收益率分别为18.85%、8.24%，故公司大力开展风险管理业务具有较强的商业合理性。

　　可比公司来看，A股上市公司瑞达期货，2019年度风险管理业务实现收入6.36亿元，较2018年增长354.91%，毛利率为1.03%；已披露2019年年报的新三板挂牌公司广州期货，2019年度风险管理业务实现收入31.75亿元，较2018年增长163.31%，毛利率为0.14%。可见，同业公司均在大力发展风险管理业务，且毛利率均较低，这与基差贸易的经营模式有较强的关系（基差贸易经营模式详见本问题回复“二、风险管理各项细分业务的具体经营模式，包括但不限于交易品种、客户结构、业务操作流程、定价模式、合同期限和盈利点等”之“（二）基差贸易”）。

　　综上，公司风险管理业务规模大幅扩张具有商业合理性，且与行业趋势及公司发展战略相一致。

　　二、风险管理各项细分业务的具体经营模式，包括但不限于交易品种、客户结构、业务操作流程、定价模式、合同期限和盈利点等

　　公司的风险管理业务由全资子公司南华资本进行，南华资本是经中期协备案设立的风险管理子公司，以服务实体经济为宗旨，立足风险管理，深度服务产业客户。范围主要涵盖场外衍生品业务、基差贸易及做市业务等。

　　（一）场外衍生品业务

　　公司开展场外衍生品业务是指与客户进行场外期权、互换等场外衍生品交易的同时，在场内期货、期权市场进行对冲，并获得相应投资收益的业务。

　　公司根据客户的需求，在充分考虑场外期权的执行价格、到期日、波动率的基础上，根据期权定价模型测算某个场外期权在场内期货、期权市场进行对冲时所需要的成本，合理考虑公司的利润后向客户进行报价；客户认可价格后，双方签订交易确认书确认交易，同时公司在场内市场进行对冲；到期或者客户要求提前结束交易时，公司与客户进行资金结算，并同步在场内市场进行平仓。公司与客户进行的场外衍生品交易，和在场内市场进行的对冲体现在损益表上均为投资收益，若在期末尚未平仓，则会体现在公允价值变动收益科目。

　　公司场外衍生品业务的客户主要为产业企业和金融机构，但总体较为分散，包括浙江明日控股集团股份有限公司、浙江四邦实业有限公司、中信证券股份有限公司、深圳市凯丰投资管理有限公司等。交易的品种根据客户需求确定，主要为甲醇、原油、PTA等相应上市期货品种。交易期限一般为1个月。

　　具体案例如下：

　　2018年1月23日，PTA1805合约期货价格为5,674元/吨，A企业作为PTA生产工厂，预计PTA价格短期内难以大幅上涨，希望通过卖出1个月周期的虚值看涨期权（虚值看涨期权是指执行价格高于当前市场价格的看涨期权）增加盈利。当日，A企业向南华资本卖出5,000吨PTA1805合约执行价格为5,900元/吨的虚值看涨期权，时间周期为一个月，到期日为2018年2月23日，期权价格由南华资本根据期权定价模型测算，为14元/吨，同时A企业向南华资本缴纳了268,590元卖出期权的保证金。

　　南华资本在与A企业交易期权的同时，根据测算，在期货市场卖出一定数量的PTA1805合约，用于对冲相应的风险。在交易存续期间，南华资本将根据市场波动情况，动态调整期货持仓数量以对冲风险敞口。

　　2018年2月23日，该期权到期，PTA1805合约收盘价格为5,754元/吨，低于期权的执行价格，A企业可以获得卖出该虚值看涨期权时的全部权利金，即获得14元/吨的单位盈利，总盈利为70,000元。

　　南华资本的具体盈亏分为场外期权端和期货端两个方面，场外期权方面，由于买入的场外期权到期后价格变为0，故亏损70,000元；而在期货端，通过对冲实现盈利94,266.06元。两边合计，南华资本实现盈利24,266.06元，均体现在投资收益科目。

　　相关盈亏情况如下表所示：

　　■

　　如上所述，南华资本在开展场外衍生品业务的过程中，利用自身的专业能力，为客户提供场外期权等风险管理工具。在与客户交易场外期权的过程中，南华资本在期货市场将相应的风险敞口进行对冲，通过将场外期权等衍生品端产生的损益和在期货市场等对冲时产生的损益合并计算，获得开展场外衍生品业务的最终收益。

　　（二）基差贸易

　　基差贸易是指南华资本在购入或者销售现货的同时，在期货、场外衍生品市场进行方向相反的操作以对冲风险，从而获取风险较低的期现结合收益的业务。

　　公司根据当前的现货价格和期货价格，判断基差（现货-期货）是否合适，与产业客户进行现货交易的商谈，确定现货交易的同时，在期货市场进行方向相反的操作（买入现货时抛空期货头寸，卖出现货时买入期货头寸）；在买入现货后，公司后续跟进基差变化并根据与客户商谈情况卖出现货，并同步进行期货市场操作。因此基差贸易的盈利为现货买卖的盈利以及期货市场投资收益两者结合的组合收益。

　　公司基差贸易的主要客户均为产业客户，如上期资本管理有限公司、上海夯石商贸有限公司、宁波恒逸贸易有限公司等。交易的品种主要为PTA、棉花、天然橡胶等上市期货品种相关的现货，现货合同期限与客户协商确定，包括即期和远期两类合同。

　　基差贸易由于有配套的现货贸易，因此产生的收入会较高，但其实际产生的收益相对较低，容易存在“增收不增利”现象。具体详见以下案例。

　　2018年，由于棉花供应较为充足，导致棉花现货价格一直低于期货主力合约价格。2018年4月20日，当日棉花现货仓单和CF1805期货合约的基差为-108元/吨（基差为现货价格减去期货价格），由于CF1805期货合约即将交割，因此南华资本以该基差采购了388吨棉花仓单，实际成交价格为14,742元/吨，同时卖出CF1805合约350吨（棉花增值税率为10%，考虑增值税因素，采购的棉花仓单数量与卖出的期货合约对应的棉花数量有一定差异），持仓价格为14,850元/吨。2018年5月7日，棉花仓单与CF1805合约的基差为0，此时南华资本获得了稳定的收益，故以该基差价格销售棉花仓单，实际销售价格为15,120元/吨，同时平仓CF1805合约，平仓价格为15,120元/吨。南华资本合计盈利38,830.91元。

　　相关盈亏情况如下表所示:

　　■

　　该笔交易完成后，公司获得其他业务收入533.32万元，但同时产生了519.99万元的其他业务成本，虽然收入较高，但结合配套的投资收益，公司实际盈利仅为38,830.91元。

　　（三）做市业务

　　做市业务是指南华资本按照交易所相关规则，为特定的期货、期权等衍生品合约提供连续报价或者回应报价等服务。公司根据做市业务模型，在场内市场向市场提供连续报价，在做市合约成交的同时在其他合约上进行对冲，并获得交易所补贴等收入，通过不同的交易实现一定的投资收益。

　　2019年，南华资本拥有镍、豆粕、铁矿石、动力煤、PTA、不锈钢、白银、豆2、白糖、棉花、棉纱、锡等12个期货做市商资格，拥有白糖、豆粕、铜、天然橡胶、棉花、玉米、沪深300股指、黄金等8个期权做市商资格，做市业务交易品种总计20个。

　　做市业务的交易实质和盈利模式是南华资本根据交易所的要求，同时提供所做市品种的买卖双方的报价，买价和卖价之间存在一定的价差。此外，各个交易所给予南华资本做市业务一定的补贴。南华资本通过获得买卖价差和交易所补贴获得收益。具体详见案例：

　　以豆粕期权为例，南华资本需根据交易所要求，为豆粕期权提供双边买卖报价，其为m1905-c-2550合约（执行价格为2550元/吨的豆粕期货m1905合约看涨期权）提供的买方报价为20元/吨、卖方报价为20.5元/吨，当A客户以20元/吨的价格卖出m1905-c-2550合约、B客户以20.5元/吨的价格买入m1905-c-2550合约，则南华资本获得0.5元/吨的做市业务收益。

　　三、上述业务的会计处理方式、收入确认依据以及对公司营收和利润的贡献

　　（一）会计处理方式

　　1、场外衍生品业务

　　期权端

　　（1）买卖期权

　　收到权利金

　　借：银行存款

　　贷：交易性金融负债-成本（权利金）

　　支付权利金

　　借：交易性金融资产-成本（权利金）

　　贷：银行存款

　　支付保证金

　　借：其他应收款-客户

　　贷：银行存款

　　收到保证金

　　借：银行存款

　　贷：其他应付款-客户

　　（2）持有期间，根据期权定价原理所计算的期权估值价格对买入或卖出的场外期权产品进行估值

　　借/贷：交易性金融资产/负债-公允价值变动

　　贷/借：公允价值变动收益

　　（3）场外期权交易到期行权或提解时，按期权结算损益确认投资收益，同时结转权利金和持有期间公允价值变动

　　期权结算损益

　　借：其他应收款/其他应付款

　　公允价值变动收益

　　贷：投资收益

　　交易性金融资产/负债-成本

　　交易性金融资产/负债-公允价值变动

　　期货端：

　　（1）期货开仓对冲风险

　　借：交易性金融资产-成本

　　贷：其他货币资金

　　（2）资产负债表日，根据该日结算价确认浮动损益

　　借：交易性金融资产-公允价值变动

　　贷：公允价值变动收益

　　（3）期权到期行权或提解，期货端平仓

　　借：其他货币资金

　　公允价值变动收益

　　贷：交易性金融资产-成本

　　交易性金融资产-公允价值变动

　　投资收益

　　2、基差贸易

　　现货端：

　　（1）根据相关入库单据确认采购入库：

　　借：原材料-现货

　　应交税费-进项税

　　贷：应付账款/应付暂估

　　（2）月末对存货进行减值测试，若发生减值，计提存货跌价：

　　借：资产减值损益

　　贷：存货跌价准备

　　（3）根据相关收货单据与结算单确认销售收入：

　　借：应收账款

　　贷：应交税费-销项税

　　主营业务收入

　　（4）同时结转成本和已计提的存货跌价

　　借：主营业务成本

　　贷：原材料

　　借：存货跌价准备

　　贷：主营业务成本

　　期货端：

　　（1）期货开仓对冲风险

　　借：交易性金融资产-成本

　　贷：其他货币资金

　　（2）资产负债表日，根据该日结算价确认浮动损益

　　借：交易性金融资产-公允价值变动

　　贷：公允价值变动收益

　　（3）配合现货端销售，期货端平仓

　　借：其他货币资金

　　公允价值变动收益

　　贷：交易性金融资产-成本

　　交易性金融资产-公允价值变动

　　投资收益

　　3、做市业务

　　根据做市期货期权账户账单进行会计确认处理：

　　（1）开仓

　　借：交易性金融资产-成本（初始保证金）

　　贷：其他货币资金

　　（2）资产负债表日，根据该日结算价确认浮动损益

　　借：交易性金融资产-公允价值变动（浮动盈亏）

　　贷：公允价值变动收益

　　（3）平仓

　　借：其他货币资金

　　公允价值变动收益

　　贷：交易性金融资产-成本

　　交易性金融资产-公允价值变动

　　投资收益

　　（二）收入确认依据

　　1、场外衍生品业务

　　（1）持有期间，根据期权定价原理所计算的期权估值价格，每月月底对买入或卖出的场外期权产品进行估值，计入公允价值变动收益；

　　（2）场外期权交易到期或提解时，按期权结算损益确认为投资收益，同时结转权利金和持有期间公允价值变动收益；

　　（3）期货端根据结算单确认损益。

　　2、基差贸易

　　现货端销售商品收入在同时满足下列条件时予以确认：（1）将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方；（2）公司不再保留通常与所有权相联系的继续管理权，也不再对已售出的商品实施有效控制；（3）收入的金额能够可靠地计量；（4）相关的经济利益很可能流入；（5）相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量。期货端根据结算单确认损益。

　　3、做市业务

　　（1）资产负债表日根据期货结算单确认投资收益和公允价值变动收益；

　　（2）收到手续费减免确认收入。

　　（三）对公司营收和利润的贡献

　　从营业收入上看，2019年公司风险管理业务实现收入90.84亿元，占公司营业总收入的95.24%。分具体业务来看，2019年，基差贸易业务实现销售收入、投资收益和公允价值变动收益合计为89.92亿元，场外衍生品业务实现投资收益和公允价值变动收益合计为0.86亿元，做市业务实现投资收益和公允价值变动收益合计为-0.15亿元，其他业务收入合计为0.22亿元。

　　由于风险管理业务由南华资本负责开展，各业务板块共同承担贷款利息、行政部门成本等，使得无法进一步细分各业务板块的具体利润，

　　风险管理业务总体收入较大，主要系开展基差贸易产生的配套贸易收入。基差贸易盈利模式为通过现货买卖和配套的期货及衍生品交易以获得收益，实际对于公司利润的影响也较小。若剔除风险管理业务贸易收入及贸易成本的影响，即按净额法核算公司贸易收入，则风险管理业务收入1.38亿元，占公司营业总收入的23.32%。从毛利上看，2019年公司风险管理业务实现毛利为0.84亿元，占公司毛利的72.16%。

　　综上，无论营业收入还是毛利，风险管理业务对公司的贡献均较大。

　　四、结合具体经营模式，说明风险管理各项业务的潜在风险敞口、形成原因以及公司采取的风控措施

　　（一）场外衍生品业务

　　1、风险敞口及形成原因

　　场外衍生品业务开展过程中，当与客户达成场外衍生品交易时，根据期权定价模型在期货市场进行相应数量的对冲，但由于期货价格实时变动，导致按照期权定价模型测算的对冲数量会进行变化，因此会存在一定的场外衍生品与所持有的期货持仓之间的风险敞口。

　　截至2019年末，公司场外衍生品业务整体风险敞口金额为1,080.17万元。根据公司压力测试报告显示，采用VaR的方式，在99%置信度下的最大日亏损为117.26万元。

　　2、采取的风控措施

　　南华资本制定了《场外衍生品业务风控制度》等，对各类风险管控进行了明确规定。实际操作过程中，公司通过计算相同对冲标的的对冲阈值，确认所需要的对冲标的资产数量，并根据模型实时动态调整头寸数量，规避市场波动等不利变化产生的敞口风险。公司通过加强对对冲标的的实时监控，尽量选择流动性强的对冲标的进行对冲。同时，积极采取其他方式进行对冲，拓宽对冲方式和手段，如直接与同业机构进行对冲，以更好的规避流动性风险。

　　（二）基差贸易

　　1、风险敞口及形成原因

　　基差贸易在开展过程中，进行现货贸易的同时会进行期货或场外衍生品交易，由于同一现货品种会存在不同的品级，且不同品级的现货价格与期货价格的相关性会存在一定的差别，同时加入对于期货价格的判断等因素，导致基差贸易会存在一定的风险敞口。

　　截至2019年末，公司基差贸易业务整体风险敞口金额为5,809.35万元，其中多头敞口为2,850.05万元，空头敞口为2,959.31万元。根据公司压力测试显示，采用VaR的方式，在99%置信度下的最大日亏损为421.70万元。

　　2、采取的风控措施

　　南华资本制定了《期现业务风控管理制度》，对基差贸易的风险敞口管理进行了明确规定。实际操作过程中，公司要求单个品种的风险敞口不得超过10%；同时，由风控部门对于风险敞口进行实时监测，一旦发现两者不匹配即会预警，并及时采取相应的风险控制措施，确保基差贸易风险敞口可控。

　　（三）做市业务

　　1、风险敞口及形成原因

　　做市业务风险敞口产生的主要原因为公司在为期权、期货品种提供做市服务的同时，会根据模型在其他期权、期货品种上进行对冲，与场外衍生品业务类似，在用期货对冲期权的过程中，会由于期货价格的变化导致按照期权定价模型测算需要对冲的期货数量会发生变动，从而产生一定的风险敞口。

　　截至2019年末，公司场内期权做市业务风险敞口金额为81.20万元。根据公司压力测试报告显示，采用VaR的方式，在99%的置信度下场内期权做市业务的最大日亏损为35.42万元。截至2019年末，公司期货做市业务的风险敞口金额为791.82万元，持仓品种按照不利方向变动一个涨跌停板的最大亏损为31.67万元。

　　2、采取的风控措施

　　南华资本制定了《做市业务风险控制制度》，明确了做市业务的风险控制指标。实际操作过程中，当某风险控制指标达到风险控制限额的80%时，该风险控制指标进入预警状态，并由做市业务部门进行及时处理；若做市业务部门未及时处理，则由风控部门进行风险处置，确保相关做市业务风险可控。

　　3.期货经纪业务方面。年报显示，2019年公司期货经纪业务实现营业收入2.81亿元，同比下降25.54%，毛利率较上年大幅减少23.09个百分点，与中期协披露的2019年期货成交量增长趋势存在差异。请你公司补充披露：（1）期货经纪业务的经营模式、盈利方式、收入确认依据和行业竞争格局；（2）结合可比公司情况，说明期货经纪业务的营收和毛利率出现明显下滑并与行业趋势背离的原因和合理性；（3）期货经纪业务规模收缩、利润下滑是否具有持续性，并对公司未来持续经营产生不利影响。

　　回复：

　　一、期货经纪业务的经营模式、盈利方式、收入确认依据和行业竞争格局

　　（一）经营模式

　　期货经纪业务是指公司接受客户委托，以自己的名义为客户进行期货交易，交易结果由客户承担的业务。公司期货经纪业务分为商品期货经纪业务及金融期货经纪业务。商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货经纪是指期货公司接受客户要求，代理客户进行商品期货交易的业务。金融期货是指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货经纪是指代理客户进行金融期货交易的业务。

　　（二）盈利方式

　　公司期货经纪业务的收入来源主要包括收取经纪业务手续费、交易所减收手续费和保证金利息收入等。手续费收入方面，公司根据期货交易所手续费水平、客户资金规模、客户交易模式等因素确定经纪业务手续费标准，公司在每天结算时从客户的期货交易账户中收取；交易所减收手续费收入方面，公司从期货交易所获得减收的手续费；保证金利息收入方面，公司基于中国人民银行的存款基准利率与保证金存款存放银行约定利率获得保证金利息收入。

　　（三）收入确认依据

　　期货经纪手续费收入在与客户办理买卖期货合约款项清算时确认；交易所减收手续费在交易所资金清算完成时确认；境内保证金利息收入按照使用本公司货币资金的时间和实际利率计算确定。

　　（四）行业竞争格局

　　1、行业竞争持续加剧

　　截至2019年12月末，中国境内共有期货公司149家。由于期货公司盈利模式单一，同质化竞争日益激烈，大部分期货公司在资本实力、业务能力和技术水平等方面无明显差距，行业面临激烈竞争。未来，期货行业竞争将持续加剧。一方面，自证券公司全面介入期货市场参与股指期货业务以来，券商系期货公司的净资产、净资本及盈利能力等各项经营指标实现快速增长。目前，我国期货行业格局呈现出具有强大股东背景的券商系期货公司与具有区域优势的传统型期货公司共存的局面，市场竞争日益激烈。另一方面，2019年，中国证监会明确表示将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年，且自2020年1月1日起放开期货公司的外资股比限制。这将使得期货公司间的竞争进一步加剧，外资期货公司将在人才、客户等方面与国内期货公司展开争夺和竞争。

　　2、行业集中度有待进一步提升

　　近年来，期货行业集中度有所提升，但整体仍然偏低。根据中期协披露的期货公司财务数据，2015年至2017年，按净资本排名前10的期货公司净资本加总占全行业总额的比例分别为28.73%、26.93%和28.43%；按净资产排名前10的期货公司净资产加总占全行业总额的比例分别为30.45%、30.57%和32.47%；按手续费收入排名前10的期货公司手续费收入加总占全行业总额的比例分别为30.54%、29.21%和27.86%；按净利润排名前10的期货公司净利润加总占全行业总额的比例分别为44.09%、40.85%和40.01%。

　　3、公司在行业中地位

　　根据《关于2019年辖区期货公司分类评价结果的通报》（浙证监机构字〔2019〕99号），南华期货2018年期货业务收入排名行业第18位，加权调整后日均客户权益总额排名行业第15位，机构客户日均持仓排名行业第19位，净利润排名行业第32位。

　　二、结合可比公司情况，说明期货经纪业务的营收和毛利率出现明显下滑并与行业趋势背离的原因和合理性

　　2019年，公司代理成交量为9,546.81万手，代理成交额为72,204.16亿元，同比分别增长29.06%、36.68%。根据公司披露的年度报告，2019年度，公司期货经纪业务营业收入3.01亿元，同比下降21.82%，毛利率7.15%，同比下降17.98个百分点。根据可比公司披露的2019年年报，期货公司经纪业务收入大部分均出现一定下降，具体如下：

　　单位：万元

　　■

　　综上，公司代理成交量和代理成交额虽然同比有所上升，但期货经纪业务营业收入和毛利率出现下滑的原因主要为：

　　（一）受行业同质化竞争影响，传统期货经纪业务手续费率水平持续下降，同时2019年度手续费率较低的金融期货交易额上升，公司期货经纪手续费率由2018年度的0.345?下滑至2019年度的0.248?，致使公司期货经纪手续费收入出现下降。2019年度，母公司期货经纪手续费收入6,614.08万元，同比下降21.43%。

　　（二）受到国际贸易摩擦，总需求下行压力加大的影响，货币政策进一步宽松，银行利率持续下行，致使公司境内保证金利息收入同比下降。2019年度，母公司口径保证金利息收入13,997.66万元，同比下降26.05%。

　　三、期货经纪业务规模收缩、利润下滑是否具有持续性，并对公司未来持续经营产生不利影响

　　2019年，公司期货经纪业务客户日均权益为75.89亿元，同比增长6.34%；成交量为9,546.81万手，同比增长29.06%；成交额为72,204.16亿元，同比增长36.68%。公司期货经纪业务规模整体保持增长趋势。但因受到期货经纪业务手续费率及银行保证金存款利率变动的影响，期货经纪业务利润出现一定下降。

　　公司期货经纪业务利润下滑不存在持续性，具体如下：

　　（一）期货经纪业务规模持续增长

　　截至2020年3月末，公司期货经纪业务客户权益为94.36亿元，较2019年末增长16.63亿元，增幅为21.29%。期货经纪业务客户权益是公司期货经纪业务盈利的基础，客户权益规模的持续增长有助于公司期货经纪业务盈利能力的提升。

　　同期，公司境外金融服务业务规模亦有所增长，截至2020年3月31日，公司境外金融服务业务客户权益为41.16亿港币，较2019年末增长6.57亿港币，增幅为19.01%。

　　（二）公司持续提升期货经纪业务服务能力

　　公司通过强化客户定位、持续优化业务网点、丰富营销和服务方式等手段持续提升期货经纪业务服务能力。一是将经纪业务营销重点定位于开发产业客户、专业机构投资者以及商业银行等大型金融机构，并积极整合资源提升整体服务能力；二是根据业务发展需要，持续优化业务网点布局，适时根据期货品种情况调整网点布局；三是积极顺应互联网发展趋势，充分发挥信息技术在市场营销和客户服务方面的作用，提升公司竞争能力。

　　（三）公司拓展多元化盈利渠道

　　公司将在推动经纪业务稳步增长的同时积极拓展业务创新机会，践行国际化发展战略，坚持发展成为“以衍生品业务为核心的金融服务公司”，在经纪业务的基础上大力发展风险管理业务、境外金融服务业务、公募基金业务等，不断拓展新的业务领域，持续发掘新的利润增长点，以促进公司的可持续发展。

　　4.资产管理和公募基金业务。年报显示，公司的资产管理和公募基金业务持续亏损，2019年毛利率分别为-625.49%和-11.06%。请你公司补充披露：（1）结合市场和行业情况、相关产品的期限结构、主动管理与通道类业务规模变化等因素，说明公司资管和公募基金业务持续亏损的原因；（2）公司相关业务持续亏损是否会拖累经营业绩影响公司后续业务发展，若是，说明公司拟采取的应对措施。

　　回复：

　　一、结合市场和行业情况、相关产品的期限结构、主动管理与通道类业务规模变化等因素，说明公司资管和公募基金业务持续亏损的原因

　　（一）资产管理业务亏损原因

　　为规范金融行业资产管理业务，监管部门陆续出台多项资管新规，对资产管理业务造成一定冲击。截至2017年末、2018年末及2019年末，期货经营机构共运行资管计划3,319只、1,809只以及1,217只，合计管理规模2,458.40亿元、1,276.34亿元以及1,429.63亿元；其中，主动管理的资管计划2,235只、1,281只以及904只，对应管理规模1,541.06亿元、956.21亿元以及1,078.84亿元。

　　截至2017年末、2018年末及2019年末，公司运行资管计划44只、11只以及8只，合计管理规模60.44亿元、8.82亿元以及1.00亿元；其中，主动管理的资管计划14只、4只以及4只，对应管理规模6.37亿元、1.20亿元以及0.80亿元。

　　截至2019年末公司存续的8只资管产品，其中6只产品的到期日在一年以内，其余2只产品将于2024年到期。

　　整体来看，公司资产管理业务运行情况同行业基本保持一致。受资管新规的冲击，公司资产管理业务进行了相应整改，部分资产管理计划到期后不予展期，同时新设资产管理计划规模降幅明显，进而导致资产管理业务规模和手续费收入显著下降。

　　面对资管新规，公司主动调整资管业务方向以适应监管规则及市场的变化，持续优化资产管理业务人才队伍，逐步建立具有主动投资管理能力的人才团队，积极开发CTA量化交易策略以及FOF等新的资产管理方式，以尽快推动资产管理业务的转型。截至2019年末，公司资产管理计划规模有所下降，但主动管理的资管计划占比有所提升。

　　（二）公募基金业务亏损原因

　　公司通过南华基金管理有限公司（以下简称“南华基金”）开展公募基金募集、销售、资产管理、特定客户资产管理以及中国证监会许可的其他业务。

　　2016年10月18日，中国证监会出具《关于核准设立南华基金管理有限公司的批复》（证监许可[2016]237号），核准设立南华基金，南华基金经营范围为基金募集、基金销售、资产管理、特定客户资产管理和中国证监会许可的其他业务。南华基金于2016年11月17日正式成立并开展业务。2017年8月16日，南华基金旗下首只产品南华瑞盈混合发起基金正式结束发行，募集规模2.81亿元。

　　2017年以来，南华基金的募集规模及收入利润如下表所示：

　　■

　　截至2019年末南华基金共发行12只产品，其中公募基金产品8只，无到期日；专户产品4只，到期日均在一年以内，基本为一年一续约。

　　因此，南华基金的亏损主要原因是由于公募基金行业的经验特性，其目前仍处于起步初期，故整体尚处于亏损状态。

　　二、公司相关业务持续亏损是否会拖累经营业绩影响公司后续业务发展，若是，说明公司拟采取的应对措施

　　（一）资产管理业务及公募基金业务未来盈利能力均有望改善

　　公司资产管理业务主动转型以来，一方面不断优化队伍结构，合理控制成本；一方面从研究、交易、策略开发等多方面培育相应人才，提升主动管理能力。公募基金业务方面，如前所述，营业收入持续上升，营业亏损逐渐收窄，经营情况将有所改善。

　　（二）业务多元化发展，通过优化结构提升盈利能力

　　公司经过20多年的发展，由母公司开展期货经纪、资产管理等业务，通过南华资本及其子公司开展基差贸易、场外衍生品、做市业务等风险管理业务，通过横华国际金融股份有限公司（以下简称“横华国际”）及其子公司开展境外金融服务业务，通过南华基金开展公募基金业务，以发展成为“以衍生品业务为核心的金融服务公司”为战略指引，初步形成了涵盖现货期货、场内场外、公募私募和境内境外于一体的综合金融服务平台。

　　公司各项业务牌照布局较为完善，且通过不同业务之间的资源整合和协作发展，能有效提升公司整体竞争能力。公司后续将充分发挥多元化平台优势，坚持以衍生品业务为核心，积极整合有效资源，提高公司整体竞争能力，稳步提升各个业务板块的竞争力，提高公司整体盈利能力，推动公司的可持续发展。

　　二、关于会计处理

　　5.关于存货。年报显示，公司存货期末账面余额为6.69亿元，同比增加284.04%，主要系基差贸易业务规模扩大，但存货跌价准备计提比例仅为0.18%，较去年下降3.5个百分点。请你公司补充披露：（1）结合存货的产品构成、性质特点和市场行情等，说明存货账面余额与跌价准备计提比例反向变动的原因和合理性；（2）会计估计判断和会计处理是否符合《企业会计准则》的相关要求；（3）结合存货的成本和可变现净值等，说明存货跌价准备计提是否充分、审慎。

　　回复：

　　一、结合存货的产品构成、性质特点和市场行情等，说明存货账面余额与跌价准备计提比例反向变动的原因和合理性

　　（一）2019年末、2018年末存货及跌价准备分品种明细表

　　单位：元

　　■

　　单位：元

　　■

　　（二）2019年末、2018年末主要存货平均成本与可变现净值

　　单位：元

　　■

　　（下转C78版）