(上接C73版)武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司关于2019年年度报告的事后审核问询函回复的公告（下转C75版）

　　其中广告、明星代言及经纪、咨询业务根据2020年预算、以前年度收入和增长率水平预测，赞助助收入明细如下：

　　受此次新冠疫情影响，奥运会、2022年世界杯亚洲区资格赛已确定顺延至2021年举办，相关赞助咨询收入相应顺延至2021年；华帝赞助中国国家队合同周期为2018年至2022年，赞助费收入预测与合同保持一致；2022年有足球世界杯赞助收入参照2018年世界杯赞助收入情况预测；2023年亚洲杯、2024年2026年世界杯亚洲区资格赛均有中国队参赛，故预计AFC赞助收入有较大幅度增长。

　　2. 营业成本的预测

　　（1）毛利率分析及预测

　　双刃剑历史年度毛利率情况如下表：

　　根据历史各业务类型的毛利率情况及未来市场判断，毛利率分别确定为赞助30%，广告投放（席位）40%，明星代言及经纪32%，咨询80%。

　　（2）未来五年主营业务成本预测如下（单位万元）：

　　3.税金及附加预测

　　国内公司主要缴纳的附加税税率为城建7%、教育费附加3%、地方教育附加2%、文化事业费3%。文化事业费按照含税的广告收入减去支出作为计税销售额；被估值单位属于服务营销行业，增值税税率为6%。税金及附加预测数据见下表（金额单位万元）：

　　4.销售费用预测

　　企业销售费用的内容主要是业务招待费、差旅费、房屋租赁费、活动及策划费等。销售人员工资均在成本中核算，不再单独列示。业务招待费、差旅费变化幅度较大是受体育行业周期影响。销售费用预测结果见下表（金额单位万元）：

　　5. 管理费用的预测管理费用主要为工资及社保、折旧摊销、房租、办公费、业务招待费、差旅费、咨询费、物业管理费等。

　　其中对于未来年度人员工资，主要根据企业劳动人事部门提供的未来年度职工人数、平均工资水平以及考虑未来工资增长因素进行预测。未来年度平均工资水平每年将以5%逐年增长。

　　中介费实际是个人专家费用，在2019年的基础上，参考企业工资增长水平进行预测。

　　房屋租赁、物业管理费根据实际已签署的租约合同进行未来年度预测。

　　折旧及摊销则根据企业一贯执行的会计政策和存续及新增固定资产、无形资产的情况进行预测。

　　未来5年管理费用预测结果见下表（金额单位万元）：

　　6. 资产组组合折旧及摊销预测

　　资产组组合的固定资产为新英开曼和双刃剑的车辆和电子设备，耐丝国际无固定资产。企业会计政策残值率为5%，分别按5年计提折旧。

　　无形资产：版权按版权的收益期按2-6年摊销，办公软件等其他无形资产，按10年摊销。长期待摊费用为装修费，按5年摊销。

　　折旧的预测，主要根据企业固定资产折旧的会计政策，结合企业正常折旧金额及未来固定资产的增加等因素计算确定。

　　无形资产的摊销，预测时考虑的因素：一是现有无形资产的规模，二是无形资产的更新及资本性支出新增的无形资产，三是无形资产的摊销政策。

　　产权持有单位设备类资产和无形资产其经济使用年限和折旧摊销年限相等，永续年的折旧摊销同预测期金额。

　　经预测，其未来年折旧、摊销额情况如下表所示（单位：万元）：

　　固定资产资产折旧预测表(金额单位人民币万元)

　　无形资产及长期待摊费用预测表(金额单位人民币万元)

　　7. 资产组组合资本性支出预测

　　资本性支出系为扩大经营所需的固定资产、无形资产构建支出和保障企业持续经营能力所需的资产更新支出（须追加的资产投资）。本次评估首先分析被评估企业的现有资产构成类型、投入使用时间、使用状况以及现有技术状况，然后根据企业的运营计划，考虑经营规模扩大所需资本性支出。假定各类资产更新周期为各类资产的经济使用寿命年限，到期即按现有同等规模、同等功能资产进行更新。

　　版权支出根据企业现有版权未来尚需支付金额，西甲版权和亚足联版权到期后假设版权可以延续。

　　永续年资本性支出是考虑为了保证企业能够持续经营，各类资产经济寿命年限到期后需要更新支出，由于该项支出是按经济寿命年限间隔支出的，永续年将该资本性支出折算成年金。

　　资本性支出预测结果详见下表（金额单位：万元）：

　　8.资产组组合净营运资金变动的预测

　　净营运资金变动的预测以新英开曼和双刃剑合并报表进行预测。

　　净营运资金变动是指随着公司经营活动的变化，因提供商业信用而占用的现金，正常经营所需保持的现金、应收应付账款、存货等。资产组不含营运资金，2020年营运资金为当期营运资金，以后年度营运资金增加额=当期营运资金-上期营运资金。

　　我们参考历史年度水平，预测未来年度经营性应收和应付项目，按照各年营运资金、收入、成本的关系预测营运资金的追加额。

　　经过对历史数据的分析，预测未来营运资金结果详见下表（金额单位万元）：

　　永续年收益预测同预测期末年，因此无需追加营运资金。

　　9.折现率的确定

　　资产组税前折现率采用通用公式WACCBT：根据选取基准日无风险利率取3.6761%；风险报酬率取7.05%；企业特定风险调整系数取2.15%（区间为1-5%）；目标资本结构为16.44%等确定的当期折现率水平为16.32%。

　　10.疫情对本次商誉减值测试的影响

　　受疫情影响，2020的欧洲杯赛事推迟一年举行；西甲联赛2019/20赛季尚有11轮比赛未完成，计划7月底完成全部比赛，2020/21赛季将于2020年8月至2021年5月正常举行；亚足联赛事原本赛季从2020年下半年开始，全部比赛推迟至2021年。

　　2020年新型冠状病毒肺炎疫情的爆发，对中国经济甚至全球经济造成不利影响，疫情对整体经济的影响将最终传导至各行业。由于疫情的影响时间和影响程度具有较大的不确定性，公司尚无法合理估计疫情对现有业务的全部影响，故本次评估仅考虑赛事推迟带来的期后赛事集中，当期所覆盖人群被分流，从而导致总收入小幅下滑及现金流的时间价值对评估值的影响。

　　2、强视传媒有限公司资产组商誉减值测试过程

　　2.1 资产组未来五年现金流预测情况及商誉减值测试过程

　　2019年度，公司聘请具有证券期货资质的湖北众联资产评估有限公司出具了《武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司以财务报告为目的涉及商誉相关资产组组合强视传媒有限公司预计未来现金流量现值评估项目》（众联评报字[2020]第1087号）资产评估报告。根据该评估报告，资产组未来五年现金流预测情况及商誉减值测试过程如下：

　　注1：2020-2024年期间折现率水平取值为16.42%，永续期折现率水平取值为18.32%。

　　注2：公司持有强视传媒股权比例为96.17%，包含全口径商誉资产组账面价值为42,977.52万元，高于该组合全口径的可收回金额1,859.42万元，按持股比例96.17%确认的商誉减值准备金额为1,788.11万元。

　　2.2 商誉测试过程中具体指标选取情况、选取依据及合理性

　　（1）营业收入、成本的预测

　　强视传媒历史年度经审计后主营业务收入、成本及毛利率如下表：

　　单位：人民币万元

　　依上表数据， 2016年至2018年，强视传媒收入呈增长趋势，2018年收入大幅增长，增长率达89.56%。2016-2017年，平均毛利率为50.95%， 2018年毛利率下降至34.18%，当年公司通过版权买断形式代理发行电视剧《你迟到的许多年》，该项目公司确认电视剧版权销售收入16,509.43万元，确认电视剧版权成本16,179.25万元，实际毛利仅为销售总额2%的代理发行费，剔除该影视剧的影响，2018年综合毛利率为39.97%。

　　受影视行业去产能影响， 2019年收入和毛利率同比均大幅下降。

　　依据智研咨询发布的《2020-2026年中国电视剧行业市场需求潜力及战略咨询研究报告》，全国电视剧制作备案公示数量及集数如下：

　　2012至2019年1-8月电视剧制作备案公示数量集数

　　2018年，制作备案公示的电视剧集数较上年增长1262集，增长率4%，电视剧数量增长41部，增长率5%。

　　2019年1-8月制作备案公示的电视剧集数同比大幅下滑30%。电视剧制作数量方面：2019年1-8月，电视剧制作备案公示数量573部，总集数2.2万集，同比2018年同期分别下降28%、30%。

　　在行业去产能的环境下，强视传媒和同行业上市公司收入增长率和毛利率如下表：

　　强视传媒和同行业上市公司收入增长率（%）

　　强视传媒和同行业上市公司毛利率（%）

　　经与同行业上市公司近二年一期数据比较，2017年、2018年强视传媒收入增长率高于同行业上市公司平均值。

　　2019年1-9月，同行业上市公司中除光线传媒外，其他公司收入同比大幅下降。强视传媒2019年1-9月收入增长率为-83.56%，且2019年全年收入较上年下降64.31%，原因为：2019年度受行业整体发展影响，强视传媒仅完成了4部电视剧的首轮发行工作，且其中3部电视剧为库存剧，因此发行收入较2018年大幅下降。

　　从毛利率来看，强视传媒2017年、2018年毛利率均高于同行业上市公司平均值，2019年1-9月毛利率较低，原因为：强视传媒前两年发行剧目均为阵容强大的一线精品剧，发行对象均为爱奇艺、东方卫视、江苏卫视等一线卫视，获取的发行收入较高，导致毛利率较高。2020年，公司发行的剧目预计为《如果岁月可回头》、《人生》、《幸福到万家》等阵容强大的一线精品剧，发行对象包括北京卫视、东方卫视、浙江卫视、腾讯视频、爱奇艺等，预计获取的发行收入较高。

　　②未来年度营业收入成本预测

　　新剧收入的预测依据主要是以强视传媒的历史数据为基础，通过数据资料整理分析，测算历史发行情况及收入实现情况，同时结合强视传媒的电视剧投资拍摄计划、发行计划、电视剧行业的发展趋势、强视传媒核心竞争力及其经营状况等因素预测未来年度的各类剧种的集数及收入。新剧收入的预测过程主要包括首轮卫视、网络、地面台等发行收入和二轮发行收入等。

　　依据公司2020年影视剧制作发行计划，2020年拟制作发行的主要影视剧如下：

　　金额单位：万元

　　2020年主要影视剧计划确认的收入成本如下：

　　金额单位：万元

　　2020年预计电视剧综合毛利率为38%，其中，拟发行的电视剧中除《幸福到万家》和《人生》外，其他电视剧已摄制完成并取得发行许可证，发行对象包括东方卫视、浙江卫视、腾讯视频及爱奇艺等。根据强视传媒多年拍摄与制作经验，其能有效的控制和降低每部电视剧的单集制作成本，提升单集电视剧的毛利水平。

　　新剧成本的预测主要是以强视传媒提供的电视剧投资拍摄计划为依据，包括每部剧的预计投资金额、强视传媒的计划投资比例、电视剧的投资收益分成等确定。新剧各年成本的预测是根据每部剧的预测总收入及发行计划按比例结转，同时考虑强视传媒的投资比例、投资收益分成等因素的影响确定。

　　根据历史统计数据和市场实际情况，公司电视剧毛利率应在40%左右。为吸引更多的优质资源同时分散投资风险，强视传媒多会选择通过联合摄制的方式完成精品剧的拍摄工作。由于该合作模式在计算分账成本时会导致毛利率下滑，因此，基于谨慎性原则，确定2021年及以后毛利率约为35%左右。

　　电影发行毛利率依据对历史数据分析，确定预测年度毛利率为14%。

　　节目制作费收入，是公司接受委托方（电视台、制作机构）委托，按委托方要求制作节目，公司提供素材、节目制作策划、方案，经委托方同意后，由公司提供人员剪辑、加工制作，完成全部成片，交付委托方进行验收。委托方验收全部成片后，公司按合同金额确认收入，相关素材和人员费用进入成本。如接受旅游卫视委托，制作了故事片《中国故事》，以及美妆等综艺节目，接受客户委托制作公司宣传片等。节目制作业务，依据历史年度毛利率确定为40%。

　　对广告代理业务，依据历史数据定为15%。

　　经测算，预测期主营业务收入预测情况如下表：

　　金额单位：万元

　　依据公司拍摄计划及发行计划，电视剧及衍生产品2020年及2021年原预计实现收入分别为96,066.53万元、105,673.18万元。公司原计划于2020上半年年开机拍摄并于当年完成发行的电视剧《人生》和《幸福到万家》，当年原计划确认发行收入分别为36,084.91万元、7,930.70万元，共计44,015.61万元，考虑到疫情影响，上述二部剧的开机时间将推迟到2020年下半年，同时鉴于上述剧目属现代剧，后期制作周期较短，因此预计2020年底能够拿到发行许可证并完成部分发行工作，故本评估报告出具时预测电视剧《人生》和《幸福到万家》2020年收入按原计划的50%确认，另外50%收入共计22,007.81万元顺延至2021年确认。2021年，电视剧及衍生产品在原计划收入105,673.18万元的基础上增加22,007.81万元为127,680.98万元。

　　主营业务成本预测情况如下表：

　　金额单位：万元

　　(2)税金及附加预测

　　强视传媒税金及附加涉及的税率为城建税5%或7%、教育费附加3%、地方教育费附加2%等。被评估单位母公司及下属子公司的税率并不完全相同，本次参考历史年度税金及附加占收入的比例对未来进行预测。历史税金及附加占营业收入比例计算如下（金额单位万元）：

　　近三年税金及附加占收入的比例变动较为稳定，因强视合并范围内业务公司城建税率不同，本次税金及附加预测，取近三年税金及附加占收入比例的平均数0.0047为基础，计算得出未来各年度的税金及附加，预测结果见下表（金额单位万元）：

　　(3)销售费用预测

　　强视传媒历史年度销售费用主要包括职工薪酬、差旅费、业务招待费、发行费等。未来预测是基于历史年度实际发生数额的分析判断，对职工薪酬，根据企业劳动人事部门提供的未来年度职工人数、平均工资水平以及考虑未来工资增长因素进行预测。未来年度平均工资水平每年将以一定比例逐年增长。发行费主要是电视剧的发行宣传费，该费用一般在影视剧播出时发生，以增加影视剧的热度和收视率。该费用的预测按收入的一定比例确定。业务宣传费根据历史年度发生额综合确定。

　　企业未来年度销售费用预测结果如下表：

　　金额单位：万元

　　(4)管理费用的预测强视传媒管理费用主要为职工薪酬、房租及物业费、办公费、差旅费、折旧费、长期待摊费用摊销、业务招待费等。

　　管理费用是企业为组织和管理企业生产经营所发生的费用，主要分为固定部分和可变部分两方面，固定部分主要为列入管理费用的折旧和摊销，可变部分包括工资、福利、社保费用、办公、差旅、业务招待等。企业对各项费用均按预算进行严格的管理和控制，对于固定费用根据企业未来的经营计划及费用发生的合理性进行分析后进行预测，对于变动费用，根据该类费用发生与业务量的依存关系进行预测。

　　本次对差旅费和业务招待费，按历史年度该项费用占收入的比例测算预测年度费用。服务制作费核算内容为PPT、明片、户外宣传的拍摄物料费用，该费用除2018年较高外，历史年度均较低，经与企业相关人员沟通，2018年费用发生较为合理，本次测算，按2018年发生额综合确定。

　　企业未来年度管理费用预测结果如下表：

　　金额单位：万元

　　(5)财务费用的预测

　　根据本次评估目的，本次所测算的财务费用为手续费。依据企业历史年度手续费支付情况及预测年度业务收入，预测未来5年手续费用如下表：

　　金额单位：万元

　　(6)折旧及摊销预测

　　折旧及摊销的预测，主要根据企业固定资产折旧和无形资产摊销的会计政策，结合历史年度的折旧（摊销）情况及固定资产的增加等因素计算确定。永续期内固定资产折旧、无形资产的摊销等以年化金额确定。公司折旧及摊销政策及预测结果详见下表：

　　固定资产折旧及摊销预测表

　　金额单位：万元

　　(7)资本性支出预测

　　资本性支出主要为维持现有生产规模对固定资产的更新支出。

　　强视传媒为轻资产公司，预测期内只需要对现有资产进行维护和替换更新。预测中根据企业的资产更新计划，考虑各类固定资产的折旧年限及经济使用年限，对各年度的资产更新进行了预测以确定相应的资本性支出。永续期资本性支出是考虑为了保证企业能够持续经营，各类资产经济年限到期后需要更新支出，该项支出是按经济年限间隔支出的，永续期更新支出以年化金额确定。未来年度资本性支出预测具体如下表：

　　金额单位：万元

　　(8)净营运资金变动的预测

　　营运资金增加额系指企业在不改变当前主营业务条件下，为维持正常经营而需新增投入的营运性资金，即为保持企业持续经营能力所需的新增资金。如正常经营所需保持的现金、产品存货购置、代客户垫付购货款（应收款项）等所需的基本资金以及应付的款项等。通常其他应收款和其他应付款核算内容绝大多数为非经营性往来。因此估算营运资金的增加，原则上只需考虑正常经营所需保持的现金、存货、应收款项和应付款项等主要因素。

　　营运资金增加额=当期营运资金-上期营运资金

　　其中：营运资金=经营性现金+存货+应收款项-应付款项

　　经营性现金是指企业经营活动周转所必需的现金。

　　应收款项主要包括应收票据、应收账款及经营性预付账款，应付款项主要包括应付票据、应付账款和经营性预收账款。

　　强视传媒作为影视剧制作企业，对营运资金的需求较大，强视传媒母公司当代文体为扶持强视传媒业务发展，承诺将会在经营上给予强视传媒全面的资金支持，降低强视传媒的资金成本。2020年，预测收入与2018年持平，本次营运资金的确定，以2018年度营运资金占营业收入的比例为基础计算出各期营运资金。本次资产组的账面价值中未包含营运资金，在确定2020年营运资金增加额时也未考虑期初营运资金的影响。

　　具体预测结果如下：（单位：万元）：

　　（9）折现率的确定

　　资产组税前折现率采用通用公式WACCBT：根据基准日无风险利率取3.6761%；风险报酬率取7.05%；企业特定风险调整系数取3.96%（区间为1-5%）；目标资本结构为19.63%等确定的当期折现率水平为16.42%。

　　（10）疫情对本次商誉减值测试的影响

　　公司原计划于2020上半年年开机拍摄的电视剧《人生》和《幸福到万家》，当年计划确认发行收入分别为36,084.91万元、7,930.70万元，确认成本分别为19,781.84万元、3,738.32万元，考虑到疫情影响，上述二部剧的开机时间将推迟到2020年下半年。本次预测，电视剧《人生》和《幸福到万家》2020年收入、成本均按原计划的50%确认，另外50%收入、成本将于2021年确认。

　　综上，疫情对强视传媒资产组预计未来现金流量现值的影响主要体现在开机时间延后对后续现金流的时间价值的影响。

　　3、武汉汉为体育投资管理有限公司资产组商誉减值测试过程

　　3.1资产组组合未来五年现金流预测情况及商誉减值测试过程

　　2019年度，公司聘请具有证券期货资质的湖北众联资产评估有限公司出具了《武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司增资武汉汉为体育投资管理有限公司形成的商誉相关资产组预计未来现金流量现值评估项目》（众联评报字[2020]第1086号）资产评估报告。根据该评估报告，资产组未来五年现金流预测情况及商誉减值测试过程如下：

　　单位：人民币万元

　　3.2 商誉测试过程中具体指标选取情况、选取依据及合理性

　　（1）营业收入的预测

　　根据汉为体育的前四年经营状况，商誉相关的资产组可以划分成四大块，包括体育场地运营、体育教育培训、体育赛事及活动、体育用品销售四个板块，按照四个业务板块统计的前四年经营数据如下：

　　金额单位：万元

　　参考宏观政策和行业发展状况，结合武汉市人口流动性分析和武汉市居民消费水平趋势，参照2016-2019年的各分类业务销售收入情况，综合考虑汉为体育的市场区域优势及其所占份额，受益于日益增长的全民健身需求，预计疫情结束后会存在一个报复性增长期；体育用品销售板块的收入受耐克相关代理的产品范围缩减的影响，预计2020年后收入会逐步缩减。

　　体育产业相关上市公司的毛利率水平如下：

　　受2020年疫情影响，截至出报告日，旗下各大场馆均未进入正常营业状态，本次预测不考虑2020年一季度的主营业务收入，主营业务成本暂时参考2019年四季度。报告日后预测数据参考历史年度数据，收入、成本按照预期经营模式调整后，有望达到正常行业平均毛利率。

　　依据上述数据，同时结合企业历史年度的经营毛利率（30%），推测企业未来5年毛利率为30%~33%。2020-2024年各业务板块的营业收入预测数据如下：（金额单位万元）

　　2019年汉为体育调整部分业务收费模式，对部分项目中的场地运营、教育培训和体育用品销售业务进行整合，拓展了场地运营充值余额的消费范围，使其涵盖体育教育培训（私教收费、咨询服务费等）、场馆内体育商品消费，并将有所有充值余额消费收入仍归集至体育场馆运营收入，导致体育场馆运营业务收费服务业务内容拓展。2019年受场馆经营整合、百安居项目终止以及军运会期间闭馆等方面影响，场馆运营、教育培训、体育用品销售等均大幅缩水，合计收入4797.76万元，远低于2018年水平，属于特殊情况，不具参考意义，故2020年业绩预测主要参考汉为体育2018年度业绩情况。2018年体育场馆运营、教育培训、用品销售的业务收入合计8137.36万元，考虑疫情导致的场馆开业延期，公司预测2020年场馆运营、教育培训、用品销售的业务合计完成业绩为5559.52万元。

　　公司体育赛事及活动正处于快速发展期，2019年9-11月虽受军运会影响，体育赛事及活动业务2019年度仍取得了54.36%的增长，考虑疫情影响导致赛事举办延期，公司将体育赛事执行收入整体顺延至2020年一季度之后重新恢复，故预计2020年体育赛事及活动业务收入为2,486.77万元，往后年度逐渐恢复至正常水平。

　　（2）营业成本的预测

　　2016-2018年按业务板块分类的营业成本情况统计如下：（金额单位万元）

　　根据企业成本核算的特性，本次营业成本的预测采用历史年度毛利率分析法进行计算。即通过分析企业历史年度相关板块的毛利率水平，分析其中成本核算的相关性。预测未来五年的营业成本数据如下：（金额单位万元）

　　（3）税金及附加预测

　　税金及附加包括增值税、城建税、教育费附加和地方教育费附加。其中城建税为当年应缴增值税的7%，教育费附加为当年应缴增值税的3%，地方教育费附加为当年应缴增值税的2%，印花税按照购销合同的0.03%计算。

　　（4）销售费用的预测

　　销售费用是企业生产经营所发生的与销售直接相关的费用，主要包括办公用品、保险费、车辆使用费、房屋租赁费、福利费、工资、会务费、奖金、劳务费、其它、社保费及住房公积金、市内交通费、市外交通费及住宿费、通讯费、维修费用、业务宣传费、员工外训费、运杂费、招待费、折旧费等。同样按照2016-2019年的历史年度销售情况，主要参考最近两年度费用，对未来年度销售费用数据进行预测。预测未来五年数据如下：

　　金额单位：人民币万元

　　（5）管理费用的预测

　　管理费用是企业为组织和管理企业生产经营所发生的费用，主要包括办公费、差旅费、福利费、工资及补偿费、交通费、社会保险费、通讯费、印花税、运杂费、招待费、折旧费等。职工薪酬考虑了人员薪酬和其他办公费用的正常比例的涨幅。对于非经常发生的项目，未来年度不做预测。管理费用中计提折旧的电子设备和摊销的车辆使用费等，按平均年限法计提折旧，在不考虑减值准备的情况下，沿用企业会计政策确认的折旧摊销年限。预测未来五年数据如下：

　　金额单位：人民币万元

　　（6）折旧及摊销测算

　　折旧及摊销的预测，主要根据企业固定资产折旧的会计政策，结合历史年度的折旧情况及固定资产的更新等因素计算确定。该部分由两部分构成：管理费用和营业成本中的固定资产折旧。依据历史年度的折旧情况及固定资产的增加等数据，预测未来五年数据如下：

　　金额单位：人民币万元

　　（8）追加资本估算追加资本系指企业在不改变当前经营业务条件下，为保持持续经营所需增加的营运资金和超过一年期的长期资本性投入。如经营规模变化所需的新增营运资金以及持续经营所必须的资产更新等。即本报告所定义的追加资本为：追加资本=资产更新投资+营运资金增加额

　　①资产更新投资估算

　　按照收益预测的前提和基础，在维持现有规模的前提下，本次估算更新投资所发生的资本性支出根据企业对未来固定资产投资的规划以及未来各年满足维持现有生产能力所必需的更新投资支出进行估算。

　　目前，该企业现有的固定资产能满足经营需要。按照企业的固定资产折旧政策，以基准日固定资产和新增固定资产的账面原值、经济寿命、预计残值率估算加权折旧率来得到未来年度的折旧额。在预测期内，假设当资产分期分批按照均匀速度进行资产更新，即假设该资产计提折旧完毕即更新，且更新投资金额按照资产原值补充更新该资产；永续期内，由于收入稳定，按照现时的固定资产规模计算永续期资本性支出。则预测期更新投资支出计算如下：（金额单位：万元）

　　②营运资金增加额估算

　　营运资金增加额指企业在不改变当前主营业务条件下，为维持正常经营而需新增投入的营运性资金，即为保持企业持续经营能力所需的新增资金。

　　企业价值评估中的营运资金相当于财务管理中的经营性营运资金，即经营性流动资产与经营性流动负债的差额。公式为：营运资金=经营性流动资产—经营性流动负债

　　经营性流动资产包括：经营性现金和其他经营性资产。

　　经营性现金是指企业经营活动周转所必需的现金，不包括超过经营需要的金融性流动资产，即安全现金保有量。

　　其他经营性资产通常包括：存货、应收票据、应收账款、预付账款、其他应收款中与经营有关的部分等经营活动中占用的非金融性流动资产。

　　经营性流动负债通常包括：应付票据、应付账款、预收账款、其他应付款中与经营有关的部分等经营活动中不需要支付利息的非金融性负债。