新三板多层次板块构建上下贯通市场结构 精选层塑造市场“新生态”可期

　　本报见习记者 刘伟杰

　　7月27日，精选层在万众瞩目中正式设立并开市交易后，新三板正式迎来“基础层-创新层-精选层”内部多层次板块，并通过转板上市制度与科创板和创业板相连，这使得新三板精选层将发挥承上启下和内联外通的“枢纽”作用。

　　“这不仅为新三板企业铺就一条渐进上市之路，还让我国资本市场形成一个错位竞争发展的有机整体，这种有上有下和有进有退的制度安排，有利于建立一个有活力有韧性的资本市场，充分发挥资本市场直接融资功能，助力实体经济发展。”华财新三板研究院副院长、首席行业分析师谢彩对《证券日报》记者表示，转板制度与精选层、创新层、基础层的分层机制有机结合，构建上下贯通的市场结构，将通过传导机制激发市场活力。

　　截至目前，新三板共有8518家挂牌公司，其中包括1188家创新层企业和7330家基础层企业。另外，目前已有220家创新层公司公告拟入精选层，其中包括首批挂牌精选层的32家公司，另有37家已受理。全国股转公司数据显示，今年上半年，创新层吸引力增强，调层后创新层公司数量是调层前的1.74倍。主动摘牌公司减少，27家公司取消摘牌计划，优质企业维持挂牌意愿增强。

　　新三板市场挂牌公司数量多、类型多元，通过市场化机制遴选和聚集不同类型的企业，并在不同市场层级匹配差异化的制度安排，实现对挂牌公司的分类管理，可以有效降低投资者信息收集成本。通过本次改革，新三板市场内部将形成基础层、创新层、精选层不断递进的市场结构，中小企业可根据自身结构、需求的差异选择不同的制度供给。

　　在谢彩看来，从挂牌企业数量来看，新三板“基础层-创新层-精选层”呈现出“金字塔”形状，基础层企业最多、创新层企业数量次之，精选层企业最少。不过随着市场的发展，企业数量结构可能会发生动态变化，同时企业市值未来或呈现出“倒金字塔”形状，就是精选层企业市值占新三板市场总市值最大，其次是创新层，然后是基础层。

　　新三板业内人士、“董秘一家人”创始人董秘崔彦军对《证券日报》记者表示，精选层公司是新三板深化改革的窗口和排头兵，包括：估值、流动性、规范化等方面必然起到示范和引领作用。创新层公司是新三板的中坚力量，是精选层的重要后备军，在新三板内部起到承上启下的作用。基础层公司下一步主要是要努力做大做强，加大市场开拓、产品研发、技术创新的投入，提升管理水平。

　　银泰证券股转业务部总经理张可亮在接受《证券日报》记者采访时表示，“基础层-创新层-精选层”市场层级的功能定位和制度安排既有所差异，又相互衔接。总体来说，各层级的融资、交易等功能逐层增强，投资者数量和类型逐层增加，相应的，对企业的财务状况和公众化水平要求逐层提高，监管标准逐层趋严，实现不同层级公司挂牌成本和收益相匹配，切实提高企业获得感。

　　张可亮进一步表示，在三层级的市场结构下，挂牌公司有着通畅的“进阶”的通道，也有着调整退出的路径。在降层机制方面，定期降层和即时降层的制度安排，确保不再符合相应层级条件的挂牌公司及时调出，保障了相应市场层级企业的整体质量。

　　另外，本次改革还专门设置了公司降层后的“冷却期”，精选层或创新层挂牌公司或被降层需要经过一段时间才能申请回到更高层级。

　　展望新三板三层市场未来的企业数量，张可亮表示，就目前的情况来说，到今年年底新三板精选层有望达到100家、创新层1500家、基础层7000家左右的市场，让新三板成为服务我国创新创业型中小企业直接融资的主阵地。