睿远明星基金“闭门谢客”背后 “规模至上”投资逻辑存局限

　　本报记者 王思文

　　近日，陈光明旗下睿远首只公募基金产品突然宣布，从7月27日起暂停办理睿远成长价值混合基金的申购、定期定额投资业务。该消息一出，立时引发市场热议。

　　《证券日报》记者统计后发现，近一个月以来，已有11只权益类基金发布暂停申购业务。在7月份A股行情持续高涨、基民认购情绪火爆的背景下，睿远成长价值混合基金类为何会选择“闭门谢客”?

　　多家公募、私募等二级市场投资人士在接受《证券日报》记者采访时，对当前基金暂停办理申购业务的缘由及大额基金的投资逻辑予以解析。

　　明星基金产品闭门谢客

　　一位长期参与基金产品投资的基民小陈昨日对《证券日报》记者透露：“去年3月份，我抱着试试的心态认购了2万元睿远成长价值基金，最终配售比例只有7%，也就是1400元，现在已涨到2690元了，可惜现在不能继续申购了。”

　　据《证券日报》记者了解，睿远基金此次暂停办理申购、定投业务的原因，是为了维护现有基金份额持有人利益，保护基金平稳运作，而主动限制规模。

　　睿远基金公募产品并非由陈光明直接“挂帅”，此次睿远成长价值混合基金也系由傅鹏博、朱璘、陈烨远共同担任基金经理并管理。《证券日报》记者此前了解到，2019年3月21日，该基金一经发行就引起市场火爆认购，仅售一天便达到首募上限并提前结募。最终公告显示，该基金有效股东认购总数达41万户，合计募资金额58.7亿元，其中A类份额有效认购确认比例仅为7%，这意味着，其申购规模高达710亿元左右。

　　成立16个月之后，今年二季报显示，截至2020年6月30日，该基金总份额105.85亿份，资产净值由起初的58.7亿元增至176.07亿元，成立以来净值累计涨幅超过90%。

　　《证券日报》记者还发现，目前睿远基金旗下共有2只公募基金（A/C合并计算），分别是睿远成长价值混合和睿远均衡价值三年持有混合，截至二季度末合计资产净值为249.03亿元。除了睿远成长价值混合发布暂停申购业务公告外，睿远均衡价值三年持有混合也于近期将申购及定期定额投资金额从10000元调低至1000元。

　　基金暂停申购的五大原因

　　《证券日报》记者在走访后了解到，目前公募基金产品发布暂停大额申购公告是相对普遍的，基金公司为了保护基金份额持有人利益，保证基金业绩和规模的良性成长，保证基金稳定运作，通常会选择将申购额度降低，如限制申购额度至50万元以下。更有基金公司为满足广大投资者的需求，将单个基金账户日申购（包括定投、转换转入等）限额调整至10000元甚至是1000元，或暂停机构客户申购，以保证更多投资者的购买需求。

　　基金公司宣布旗下基金产品完全暂停申购业务的举动，在公募市场上并不常见，但也时有发生。《证券日报》记者对近一个月的基金公告梳理后发现，已有11只权益类基金发布暂停申购业务的公告，涉及基金公司包括嘉实基金、鹏华基金、银华基金、广发基金、国投瑞银基金、兴业基金、泰达宏利基金、东吴基金、金信基金、金元顺安基金、睿远基金。

　　基金产品为什么要暂停申购？一般会在什么情况下暂停申购？

　　《证券日报》记者采访多位基金人士后了解到，基金暂停申购的原因一般有五类：一是基金产品在转型期间，为办理份额结转而暂停申购，以实现基金平稳转型。二是以定期开放方式运作的基金，即采取在封闭期内封闭运作、封闭期与封闭期之间定期开放运作方式的基金，会在开放期最后一日的下一个工作日起暂停办理申购、赎回及转换业务，直至下一个开放期。三是分级基金在办理定期份额折算业务时，为保证折算期间基金的平稳运作而暂停申购、赎回、转换转入、转换转出及定期定额投资业务。四是QDII基金会根据基金境外主要投资场所节假日休市安排而暂停申购。这四种暂停办理申购业务的情况都较为短暂，最短时长仅为一日。第五种情况的基金暂停申购时间则较长，即基金产品因得到广大投资者的广泛关注和踊跃申购、受公司对现阶段规模上限限制、基金经理对市场投资情况的判断等原因，基金公司为保证基金业绩和规模的良性成长，而向投资者主动暂停办理申购。

　　一位港股上市公司投资部分析师对《证券日报》记者表示：“明星基金经理受市场和个人投资者的热捧，也是源于对其专业的投资策略及扎实的投资业绩的看好。有部分基金产品由于投资者申购太过踊跃，导致基金规模快速增长，基金公司为保证全体投资者能持续享受良好的客户服务，并兼顾基金资产的有效运作，不得不暂停申购。”

　　基金规模不可能无限度扩大

　　基金公司主动限制基金规模增长背后的逻辑又是什么呢？

　　一位资深二级市场投资人士对《证券日报》记者表示：“如果基金经理的投资风格既定，如长期价值投资者，其根据自身的投资策略而筛选出来的股票池不会在短时间内出现大幅变化。因此，在当前既定的机构持有上市公司股票份额及相关规模上限的背景下，基金经理所擅长管理的资金规模不可能无限度地扩大。这也是为什么巴菲特年轻时投资一些市值较低的股票、现在却投资大蓝筹股的原因。”

　　一位公募基金基金经理对《证券日报》记者表示：“在充分选择投资标的后，基金规模势必会有限制。量力而行、控制规模，将投资人的钱投资自己认可的好公司并长期持有获得超额收益，比盲目扩大规模、出现‘好募不好投’的做法，更值得尊敬。这是一种很有职业操守的做法。”

　　另一位中小型公募基金基金经理对《证券日报》记者谈到：“目前一些基金经理擅长管理的基金规模多在几十亿元左右，一旦规模太大，业绩很难上去，反而会对本来有优势的良性运转产生负面影响，所以选择暂停申购，也是保平稳运作、保业绩的措施。”

　　权益基金看好三季度机会

　　此次睿远成长价值混合基金暂停申购，是否也在对市场传递一些重磅信号？

　　最新季报显示，截至二季度末，睿远成长价值混合基金的股票仓位为91.13%，前十大重仓股分别为国瓷材料、隆基股份、信维通信、立讯精密、东方雨虹、万华化学、凯利泰、人福医药、三诺生物、梦网集团，占基金资产净值比例分别在4.04%至6.08%之间。

　　睿远成长价值混合基金在二季报中分析称，“由于二季度国内对疫情控制取得良好成果，经济开始逐步进入复工复产节奏。大多数优秀企业也在受疫情冲击转向复工复产的背景下体现出更强的经营韧性。本基金在二季度整体仓位上延续上一季度的配置策略，同时也看到所持有的优秀企业，在经历快速且史无前例的经济冲击后，继续巩固行业龙头地位，相信这些企业之后的抗风险能力以及应对能力也在不断提高。”

　　展望下一个季度，睿远成长价值混合基金表示，在目前的宏观背景下，聚焦企业切实的增长能力和边界将是未来一段时期的工作重点，同时紧密关注宏观政策的边际变化，保持对持仓企业的敏感性，努力完成投资组合平稳运作的目标。

　　睿远均衡价值三年持有混合基金预计，权益投资仍将是中国未来几年最具吸引力的投资方向，更多具有强大竞争力的优秀企业的涌现，使得有机会通过深入研究捕获更多投资机会。