CPI加速回落 PPI回升受阻

　　沈建光

　　10月15日，国家统计局公布9月份通胀数据。其中，CPI同比上涨1.7%，较上月回落0.7个百分点；PPI同比下降2.1%，较上月扩大0.1个百分点。总体来看，正如我们前期判断，年内“CPI下行、PPI低位”的态势愈加明朗，物价方面不存在明显的通胀或通缩风险。

　　食品价格同比回落，非食品价格零增长。9月份食品价格环比增长0.4%、同比增长7.9%，涨幅均有明显回落。其中，由于去年猪瘟带来的高基数，猪价同比大幅降至25.5%；鲜菜价格受季节因素及降雨影响，同比继续升至17.2%。

　　9月份非食品价格环比0.2%（较8月继续上涨0.1个百分点），同比略降至0，其中教育文娱（尤其是旅游）、交通通信分项出现改善。扣除食品和能源的核心CPI同比持平于0.5%。

　　食品价格回落，非食品价格零增长

　　服务消费恢复提速，助力服务价格企稳。9月份消费品CPI同比降至2.6%，而服务CPI回升至0.2%（近三个月的高点），两者“剪刀差”收窄至2.4个百分点。随着防疫限制放宽、心理顾虑消退以及收入预期改善，服务消费（交通、旅游、住宿、餐饮、电影等）恢复情况良好，后续有望推动服务价格企稳回升。

　　服务消费恢复情况良好

　　PPI跌幅略有扩大，回升趋势受阻。9月份PPI环比增长0.1%、同比跌幅扩大至2.1%。其中，生产资料同比降幅收窄至2.8%，而生活资料由涨转降，下降0.1%。分行业看，油气开采、石油煤炭加工、有色采选和加工、黑色采选和加工等行业环比均有回落，符合9月PMI出厂价格指数和工业品价格小幅回调的表现。

　　PPI环比与PMI

　　出厂价格指数高度相关

　　维持“CPI下行、PPI低位”的判断。展望未来几个月，CPI方面，随着猪价高基数影响显现，CPI进入快速回落期，四季度或跌至1%下方；PPI方面，尽管经济复苏支撑工业品需求，但考虑到主要工业品库存偏高、上涨动力有限，预计年内PPI回升力度不强，同比难以走出负区间。综上所述，当前物价并不存在明显的通胀或通缩风险，亦非货币政策的核心关切。

　　预计年内CPI下行、PPI低位

　　（作者系京东集团副总裁、京东数字科技首席经济学家）