(上接D2版)青岛天能重工股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书摘要(下转D4版)

　　(上接D2版)

　　2、流动负债构成及变化分析

　　报告期各期末，公司流动负债的具体构成如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司的负债主要由短期借款、应付票据、应付账款、预收款项、合同负债和一年内到期的非流动负债等项目构成。

　　（1）短期借款

　　报告期各期末，公司的短期借款情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司的短期借款主要系向商业银行等金融机构的抵押借款及保证借款，公司根据对营运资金的需求以及实际营运资金使用状况对短期借款规模进行调整，公司现金流情况良好。

　　（2）应付票据

　　报告期各期末，公司的应付票据情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　公司应付票据均为银行承兑汇票，主要为采购原材料形成的应付供应商的银行承兑汇票。报告期各期末，公司应付票据金额分别为23,777.63万元、17,723.75万元、94,359.88万元和103,277.40万元，占总负债比重分别为31.14%、12.37%、25.48%和21.26%，占比较高，主要系公司利用商业信用，采用银行承兑汇票结算方式，进行原材料采购，以缓解资金压力。

　　报告期内，公司的应付票据整体呈增长趋势，主要原因如下：一方面，公司首发上市后，综合信用级别提高，主要合作银行给予公司一定票据形式授信额度。由于银行承兑汇票具有较高的付款保障，为供应商所接受，而通过银行承兑汇票进行支付可以有效运筹资金并节省资金成本，因此公司逐渐较多地使用银行承兑汇票的方式与供应商进行结算；另一方面，随着公司业务规模不断扩大，公司每年的采购金额也大幅增长，公司用票据形式支付的原材料采购款、工程款等款项等也大幅增长。

　　（3）应付账款

　　报告期各期末，公司的应付账款情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司的应付账款均为应付的材料款、工程设备款、运费、加工费等。报告期各期末，应付账款金额分别为26,041.90万元、30,270.27万元、38,490.61万元和 33,107.04万元，占总负债的比重分别为34.11%、21.12%、10.39%和6.82%。应付账款期末余额逐年增长，主要系随着公司规模的不断扩大，为满足生产经营需要，公司采购规模扩大，而公司与部分供应商采用到货后一定周期付款的结算方式，导致应付账款逐年增加。

　　截至各期末，账龄超过1年的重要应付账款如下：

　　单位：万元

　　■

　　应付账款是公司基于商业信用而获得的融资，由于公司商业信誉良好，与上游供应商建立了长期良好的合作关系，公司合理利用商业信用，有效提高自身现金流。

　　（4）预收款项及合同负债

　　预收账款及合同负债均为预收客户的货款，自 2020 年 1 月 1 日起，按新收入准则将预收账款在合同负债列示。

　　报告期各期末，预收款项及合同负债余额构成如下：

　　单位：万元

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　　报告期各期末，公司预收款项及合同负债金额分别为20,696.18万元、31,236.45万元、55,275.21万元和84,939.60万元，占总负债的比重分别为27.11%、21.80%、14.93%和17.49%，金额与占比均较大，主要系由于风机塔架生产具有成本高、时间长的特性，公司在与客户签订塔架销售合同后，会向其收取一定比例的预收款。随着公司生产经营规模不断扩大，公司与客户签订的销售合同数量和金额亦出现较大幅度增加，导致公司向客户收取的预收款项及合同负债余额逐渐增长。

　　报告期各期末，账龄超过1年的重要预收账款及合同负债如下：

　　单位：万元

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　　（5）应付职工薪酬

　　公司应付职工薪酬主要为已计提尚未发放的工资、奖金、津贴和补贴等。报告期各期末，公司应付职工薪酬分别为513.97万元、548.11万元、1,425.67万元和408.46万元，占负债总额的比例分别为0.67%、0.38%、0.51%和0.08%。

　　报告期各期末，公司的应付职工薪酬明细如下：

　　单位：万元

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　　（6）应交税费

　　报告期各期末，公司的应交税费情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司的应交税费余额分别为1,519.35万元、1,915.15万元、3,342.99万元和 3,746.64万元，主要系应交的增值税和企业所得税，占发行人同期末负债总额的比重较小，分别为1.99%、1.34%、0.90%和0.77%。

　　公司在生产经营活动中能够严格遵守国家及地方有关税收的法律、法规，建立健全财务制度，依法申报、照章纳税，未出现因违反国家有关税务方面法律、法规而受到重大处罚的情形。

　　（7）其他应付款

　　报告期各期末，公司的其他应付款情况如下：

　　单位：万元

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　　公司的其他应付账款主要为应付往来款、押金等，报告期各期末，公司其他应付款金额分别为3,405.73万元、1,411.11万元、5,905.00万元和4,923.01万元，占当期负债总额的比例分别为4.46%、0.98%、1.59%和1.01%。

　　截至2020年6月30日，公司其他应付款中的往来款金额较大，主要系2019年收购远景汇力和靖边风润产生的，根据协议约定尚未支付的部分股权转让款。

　　（8）一年内到期的非流动负债

　　截至2020年6月30日，公司一年内到期的非流动负债为17,925.06万元，包括一年内到期的应付融资租赁款项15,925.06万元及一年内到期的长期借款2,000.00万元。

　　3、非流动负债变化分析

　　截至2017年末和2018年末，公司无非流动负债；截至2019年末，公司非流动负债均为长期应付款，截至2020年6月末，公司的非流动负债包括长期借款、长期应付款和递延所得税负债。

　　公司按款项性质列示长期应付款如下：

　　单位：万元

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　　2019年末，公司新增长期应付款主要系应付国银金融租赁股份有限公司、华润租赁有限公司、江苏金融租赁股份有限公司和华能天成融资租赁有限公司等的融资租赁款。其形成原因如下：公司于2019年完成了对远景汇力和靖边风润的收购，而远景汇力的子公司长子远景和靖边风润已分别与国银金融租赁股份有限公司和华能天成融资租赁有限公司签署了融资租赁合同，因此收购上述公司使得合并范围内的应付融资租赁款增加；此外，公司2019年开始通过融资租赁筹集资金，用于建设多个风电和光伏项目，也使得期末应付融资租赁款项增加。

　　2020年6月末，公司新增的长期借款主要为建设阿巴嘎旗项目，向银行借入的的长期借款。

　　（三）偿债能力分析

　　1、偿债能力指标

　　报告期内，公司偿债能力指标如下所示：

　　■

　　注：上述指标的计算公式如下：

　　（1）流动比率=流动资产/流动负债；

　　（2）速动比率=（流动资产-存货）/流动负债；

　　（3）资产负债率=总负债/总资产；

　　（4）利息保障倍数=（利润总额+财务费用中的利息支出）/（财务费用中的利息支出+资本化利息支出）。

　　报告期各期末，公司的流动比率分别为2.18、1.40、1.15和1.12，速动比率分别为1.66、0.87、0.86和0.81，合并层面资产负债率分别为30.85%、43.89%、63.66%和68.99%。

　　公司2017年末流动比率和速动比率较高，资产负债率较低，主要系公司2016年度完成首次公开发行股票募集了较多资金。随着公司积极发展新能源业务，按计划建设、运营和收购风电场和光伏电站，公司对资金的需求增加，公司主要通过银行借款和融资租赁等债务方式筹集公司发展所需资金，故2018年末、2019年末和2020年6月末资产负债率上升，流动比率和速动比率下降。2018年末、2019年末和2020年6月末的速动比率较低，主要系2018年起公司签订的大额销售合同增加，公司扩大了采购规模，2018年末、2019年末和2020年6月末的存货金额较大所致。

　　公司2017年未发生利息支出，2018年度和2019年度的的利息保障倍数分别为7.04和5.78。公司为了筹集建设或收购光伏电站、风电场等资产所需资金，于2018年开始向银行及融租租赁公司借款，导致公司财务费用增加，利息保障倍数下降。报告期内，公司的利息保障倍数较大，公司不能按时偿还利息的可能性较小。

　　报告期内，除对合并报表范围内公司担保外，公司不存在其他对外担保事项；公司未发生逾期偿还贷款的现象，贷款偿还率和利息偿还率均为100%，公司与建设银行、工商银行、中国银行等金融机构建立了良好的银企合作关系，具备有效的防范债务风险能力。

　　2、可比上市公司情况分析

　　报告期内，公司与可比上市公司的流动比率、速动比率对比情况如下所示：

　　单位：倍

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　　注：数据来源于Wind

　　2017年末，公司流动比率和速动比率高于行业平均水平，2018年末、2019年末和2020年6月末年末略低于同行业平均水平，主要原因系随着公司经营规模扩大，公司的预收账款、应付账款、应付票据等流动负债大幅增长，此外，公司自2018年起增加了银行借款等债务融资的规模。

　　虽然公司2018年末、2019年末和2020年6月末流动比率和速动比率较低，但流动负债主要为短期借款、应付票据、应付账款和预收款项及合同负债，公司商业信用良好。同时公司的应收账款客户大部分为国有企业，信誉较好，偿债能力较强。此外，截至2020年6月末，公司拥有126,464.80万元的货币资金，不存在短期偿债风险。

　　报告期各期末，公司与可比上市公司的资产负债率（合并）对比情况如下所示：

　　单位：%

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　　注：数据来源于Wind

　　2019年末和2020年6月末，公司资产负债率高于行业平均水平，主要是由于公司业务规模持续增长，使得资产和负债均大幅增长，此外，公司通过向银行借款、融资租赁等方式进行融资，用于建设或收购多个风电场和光伏电站，使得资产负债率处于较高水平。

　　公司拟将本次发行可转换债券的部分募集资金用于偿还银行借款。此外，虽然可转换债券的发行将使公司债务将出现增长，导致资产负债率上升，但随着公司持续稳定发展，以及部分投资人选择将持有的可转债部分或全部转股，公司的资产负债率将会逐渐降低，从而保持在一个较为合理的水平，有利于公司发展。

　　（四）运营能力分析

　　1、运营能力指标

　　报告期内，公司运营能力指标如下所示：

　　■

　　注：上述指标的计算公式如下：

　　（1）总资产周转率=营业收入/总资产期初期末平均余额；

　　（2）存货周转率=营业成本/存货期初期末平均余额；

　　（3）应收账款周转率=营业收入/应收账款期初期末平均余额。

　　报告期内，公司的应收账款周转率、存货周转率总体呈现上升趋势，资产周转情况较好。公司各项资产周转指标真实地反映了公司的运营能力，公司将进一步加大回款力度，加强应收账款和存货管理，提高应收账款周转率和存货周转效率，提高公司的资产周转能力。

　　2、可比上市公司情况分析

　　报告期内，发行人及可比公司应收账款周转率情况如下表所示：

　　■

　　注：数据来源于Wind

　　报告期内，公司应收账款周转率总体上与行业平均水平相符。公司为了提高资产周转率和资金使用效率，加强资金管控，严格进行赊销管控。

　　报告期内，发行人及可比上市公司存货周转率情况如下表所示：

　　■

　　注：数据来源于Wind

　　报告期内，公司的存货周转率保持相对稳定，低于同行业平均水平，主要原因如下：一方面，公司整体业务规模扩大，订单不断增加，公司为生产储备的原材料、生产过程中的在产品、完工入库的库存商品的数量亦同步增长，使得存货余额不断增加；另一方面，行业内各个公司在经营情况、采购策略及成本控制等方面，仍有不同之处，因此存货周转率也存在一定差异。

　　报告期内，公司及可比上市公司总资产周转率情况如下表所示：

　　■

　　注：数据来源于Wind

　　报告期内，公司总资产周转率与行业平均水平相差较小，符合行业特点，公司具有较好的资产周转能力，资产运营效率较高，报告期内总资产周转率逐年上升。

　　七、经营成果分析

　　（一）概述

　　报告期内，公司的盈利状况如下表所示：

　　单位：万元

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　　注：2020年1-6月指标对比数据为2019年1-6月相应数据，下同。

　　报告期内，公司营业收入来源于风机塔筒制造、光伏发电、风力发电及其他业务，其中风机塔筒制造业务和新能源发电收入为主要收入来源，占比超过98%。

　　报告期内，公司营业收入同比增长88.83%、76.83%和43.92%，主要系：（1）2018年以来，在风电行业补贴退坡政策出台、弃风电量和弃风率双降、风电投资红色预警逐渐解除的综合影响下，下游风力发电行业出现抢装潮，风电行业装机容量上升，公司重点针对弃风限电改善区域投入资源，2018年、2019度和2020年1-6月公司塔筒销售量分别增长51.97%、62.94%和33.56%，公司风机塔筒制造业务收入分别增长了76.86%、73.50%和41.04%；（2）公司自2017年始陆续开展战略转型及产业链拓展，先后收购了若干光伏电站资产和风力发电资产，2018年、2019年和2020年1-6月分别实现收入8,051.28万元、17,842.95万元和13,138.52万元。

　　2、净利润波动分析

　　2018年度，公司净利润同比增长18.63%，增幅不及营业收入的增幅，主要系：一方面，由于2018年度钢板等主要原材料市场价格保持高位运行，公司钢板平均采购价格同比提高，公司的单位销售成本上升，风机塔筒毛利率同比下滑明显；另一方面，由于继续扩建产能、收购光伏电站和投资建设风电场，公司于2018年增加银行借款，导致公司财务费用大幅增长。

　　2019年度和2020年1-6月，公司净利润同比增长145.67%和87.50%，增幅大于营业收入增长幅度，主要系2018年新签订的风机塔筒销售合同在2019年陆续发货、钢板等主材采购价格下降及公司采购价格波动转嫁存在滞后的综合影响下，公司2019年度和2020年1-6月风机塔筒制造业务毛利率分别提高4.46个百分点和7.01个百分点所致。

　　3、归属于母公司所有者的净利润波动分析

　　2019年度和2020年1-6月，公司归属于母公司股东的净利润的变动趋势与净利润变动趋势一致，变动幅度具有小幅差异，而2018年归属于母公司股东的净利润增长7.07%，小于净利润18.63%的增长幅度，主要系公司2018年新增非全资子公司导致2018年少数股东损益大幅增加所致，具体如下：

　　单位：万元

　　■

　　（二）营业收入分析

　　1、营业收入整体情况

　　报告期内，公司以风机塔架及相关产品的制造和销售业务为主，同时积极拓展光伏、风力发电业务。报告期内，发行人营业收入构成如下表：

　　单位：万元

　　■

　　公司是国内专业的风机塔架生产商，主营业务收入占营业收入的比重超过98%，公司主营业务突出。公司其他业务收入主要为废料销售收入、对外销售材料收入和提供加工劳务收入，占营业收入比例分别为0.73%、1.25%、1.53%和1.22%，占比较小。

　　2、按产品划分的营业收入构成

　　报告期内，公司按产品分类的营业收入情况如下表所示：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司的风机塔筒制造收入占营业收入的比例分别为99.27%、92.98%、91.23%和88.11%，是公司收入的主要来源。报告期内，随着公司光伏、风力发电业务规模的扩大和收入的增长，公司风机塔筒制造收入占比逐渐降低。

　　（1）风机塔筒制造收入变动分析

　　作为风电装机的主要设备之一，风机塔筒的需求受到下游风电行业新增装机需求的影响较大。受下游风电行业需求复苏、钢板等原材料市场价格提高和首发募投项目建成投产的综合影响，公司报告期内销售收入增长较大，具体情况如下：

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　　具体分析如下：

　　1）下游风电新增装机容量增加和弃风率下降促使下游风电行业需求复苏

　　①风电抢装潮促使下游风电新增装机容量增加

　　2016年12月26日，国家发改委发布《国家发展改革委关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》，通知规定2018年1月1日之后，一类至四类资源区新核准建设陆上风电标杆上网电价分别下调至每千瓦时0.40元、0.45元、0.49元、0.57元；2018年以前核准并纳入以前年份财政补贴规模管理的陆上风电项目于2019年底前仍未开工建设的，执行2018年标杆上网电价。

　　2019年5月21日，国家发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》，明确2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。

　　在风电行业补贴退坡政策出台的刺激下，下游风力发电行业出现抢装潮，风机塔筒市场需求复苏。2018年度和2019年度，全国新增并网风电装机容量分别为20.59GW和25.74GW，同比增长36.99%和25.01%。

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　　注：数据来源国家能源局。

　　②弃风电量和弃风率双降促进风机塔筒市场需求增长

　　2017年-2019年度，我国全年弃风电量分别为419亿千瓦、277亿千瓦时和169亿千瓦时，弃风率分别为12%、7%和4%，弃风限电状况明显缓解。弃风电量和弃风率双降刺激风电行业固定资产投资增长，下游风电行业对风机塔筒的需求增长。

　　③风电投资红色预警逐渐解除为装机规模带来增量

　　2016年7月，国家能源局建立风电投资监测预警机制，针对预警结果为红色的区域，暂停风电开发建设；针对预警结果为橙色的区域，暂停新增风电项目。报告期内，随着宁夏、吉林和黑龙江投资监测预警的解除，东北和西北地区风电投资增加，为国内装机规模带来新的增量。

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　　报告期内，在前述因素的影响下，下游风电行业对风机塔筒的需求复苏，公司风机塔筒销售数量分别增长51.97%、62.94%和33.56%，是公司风机塔筒销售收入增长的主要原因。

　　2）公司塔筒平均销售价格略有提高

　　公司风机塔筒销售价格主要采用合同定价法定价，在招投标时，根据采购部门提供的原材料价格，综合考虑人工、运输费用等因素向客户报价。2018年至2020年1-6月，随着下游风电装机需求的释放，综合考虑钢板采购价格和人工成本上涨情形，公司提高了塔筒的投标价格，是公司塔筒平均销售价格分别提高16.73%、6.48%和5.60%的主要原因。

　　3）募投项目建成投产，拓展了海上风电业务

　　2018年第四季度，公司首发募投项目之3.0MW及以上风机塔架生产项目江苏部分建成投产，公司拓展了中高端的海上风电塔筒制造业务，江苏天能作为3.0MW及以上风机塔架生产项目的主要实施主体，2018年、2019年和2020年上半年海上风电业务分别实现销售收入14,291.18万元和11,334.58万元和9,280.68万元。

　　（2）新能源发电业务收入分析

　　为完善业务结构，增强风险抵御能力，提高盈利能力，公司于2017年开始积极向下游新能源发电业务转型，收购了若干光伏发电和风力发电资产，并自2018年开始为公司贡献销售收入。2018年度至2020年1-6月，公司的新能源发电业务实现销售收入分别为8,051.27万元、17,842.95万元和13,138.52万元，占同期营业收入的比例分别5.78%、7.24%和10.67%，增长速度较快。

　　3、营业收入按地区分类

　　报告期内，公司的营业收入按地区划分具体情况如下表：

　　单位：万元

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　　公司下游客户主要为各大风电运营商，由于我国幅员辽阔，风能资源丰富，风力发电场分布较为广泛，公司产品收入来自全国各地。报告期内，随着公司首发募投项目的逐渐投产，公司在华东地区实现的销售收入呈上升趋势。但因各地区风场建设及发展进度不同，及公司客户需求情况不同，公司每年在各地区的销售情况也有所波动。

　　（三）营业成本分析

　　1、营业成本概况

　　报告期内，公司的营业成本构成如下表所示：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，发行人各期主营业务成本占营业成本的比重均在98%以上，与发行人业务结构基本相符。报告期内，公司营业成本与同期营业收入增长相匹配，主要原因系原材料、人工成本等随公司业务规模扩大而增加。

　　2、营业成本按产品构成分析

　　报告期内，公司的营业成本按产品构成如下表所示：

　　单位：万元

　　■

　　公司营业成本主要为风机塔筒制造成本，最近三年占比均在94%以上，与主营业务收入结构一致。公司主营业务成本主要包括材料费、人工费、制造费用等。

　　报告期内，公司主营业务成本和主营业务收入变动趋势一致，变动主要受风机塔筒销售数量波动的影响，详见本节“二、营业收入分析”之“2、按产品划分的营业收入构成”。

　　（四）毛利率分析

　　1、综合毛利率情况

　　报告期内，公司营业毛利和综合毛利率情况如下表所示：

　　单位：万元

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　　注：营业毛利=营业收入-营业成本；综合毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入

　　报告期内，公司的毛利率分别为25.29%、23.41%、28.04%和34.07%，2018年毛利率下降的主要原因是2018年原材料价格持续上涨，使得风塔制造的营业成本增长所致。2019年至2020年1-6月，原材料价格稳定且略有下降，使得风塔制造成本下降，公司2019年度和2020年1-6月毛利率有所提高。

　　2、毛利率变动分析

　　（1）毛利率变动的总体情况

　　报告期内，公司的主营业务为风机塔筒制造和光伏、风力电站的投资运营，其中光伏和风力发电业务毛利率保持稳定，而风机塔筒业务毛利率存在小幅波动，2018年毛利率下降4.94个百分点，2019年度和2020年1-6月毛利率则分别比上年同期提高4.46个百分点和7.01个百分点。报告期内，公司各业务板块的毛利率情况如下表：

　　■

　　（2）风机塔筒制造毛利率波动原因分析

　　钢板等主要原材料采购价格上涨幅度超过销售单价上涨幅度，是公司2018年度风机塔筒毛利率下降趋势的主要原因。随着风机塔筒单位价格提高和钢板等主要材料价格下降，公司2019年度和2020年1-6月综合毛利率有所提高。公司风机塔筒销售单价和单位成本情况如下表所示：

　　单位：元/吨

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　　注：毛利率变动为前后两年毛利率之差。

　　公司风机塔筒制造毛利率变动的具体原因分析如下：

　　1）2018年度毛利率下降原因分析

　　报告期内，公司主要通过投标的形式获取客户，公司与客户签订的销售合同金额为既定金额，公司原材料采购价格的变动未完全转嫁至下游客户，实际生产过程中原材料采购价格的变动对公司毛利率的影响较大。

　　■

　　注：数据来源于wind。

　　2017年度钢材市场价格整体处于震荡上行，其中第一季度市场价格保存相对平稳，第二季度下跌较快，并处于全年的价格低谷，自2017年7月始开始迅速提高，并于2017年12月达到4,311.00元/吨的新高。

　　2018年度钢材市场价格保持高位运行，公司2018年钢板平均采购价格为4,371.96元/吨，同比增长21.87%，是公司2018年单位销售成本提高24.04%的主要原因。受公司采购价格波动未完全转嫁及2016年、2017年签订的订单在2018年陆续发货的影响，同期单位销售价格仅提高16.37%，导致风机塔筒制造毛利率下降4.94个百分点。

　　报告期内，钢板采购均价如下：

　　单位：元/吨

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　　2）2019年度和2020年1-6月毛利率提高原因分析

　　2019年度和2020年1-6月，公司风机塔筒制造业务毛利率分别提高4.46个百分点和7.01个百分点，主要系：

　　一方面，始于供给侧改革带来的钢材价格高峰出现于2018年9-10月，在宏观经济承压情况下，钢材价格在2019年和2020年1-6月稳中有降，公司2019年度和2020年1-6月钢板平均采购价格比上年同期分别下降10.98%和7.80%。在2019年公司钢板平均采购价格下降和2018年末留存的成本相对较高的存货结转为2019年的营业成本的双重影响下，2019年公司风机塔筒单位销售成本保持平稳。

　　另一方面，截至2018年12月31日，公司在手订单金额为20.73亿元，受2018年和2019年上半年新签订的销售合同在2019年和2020年1-6月陆续发货和公司采购价格波动的转嫁存在滞后的影响，公司2019年和2020年1-6月风机塔筒单位销售价格提高6.48%和5.60%，是2019年和2020年1-6月公司风机塔筒制造业务毛利率提高的重要原因。

　　3、可比上市公司情况分析

　　报告期内，发行人及可比公司综合毛利率情况如下表所示：

　　单位：%

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　　注：数据来源于wind

　　报告期内，与同行业上市公司相比，公司的综合毛利率变动情况基本一致。随着公司首发募投项目的全部完工，公司拓展了海上风电的中高端塔筒制造领域，毛利率相对较高的光伏和风能发电业务规模的扩大，公司毛利率与同行业平均值差异有所扩大。

　　（五）期间费用分析

　　报告期内，公司期间费用情况如下表所示：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司期间费用分别为9,625.32万元、18,665.57万元、34,035.72万元和18,708.90万元，占营业收入比例分别为13.04%、13.39%、13.81%和15.20%，占比较为稳定。

　　1、销售费用

　　（1）公司销售费用构成及变动情况

　　报告期内，发行人销售费用明细情况如下表所示：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司销售费用主要由塔筒销售运输费、市场营销费用和售后服务费构成，其中运输费用占销售费用的87%以上。报告期内，公司的销售费用分别为5,211.62万元、8,481.84万元、12,355.86万元和6,087.76万元，占营业收入的比例为7.06%、6.09%、5.01%和4.95%，销售费用变动总体和销售收入变动趋势一致，而报告期内公司销售费用占主营业务收入比例有所下降，主要是由于：

　　1）公司收购的光伏电站资产和风力发电资产在2018年至2020年1-6月分别实现销售收入8,051.28万元、17,842.95万元和和13,138.52万元，由于电力的生产、供应及使用具有“即时性”的特点，公司于电力供应至各电厂所在地的省电网公司时确认电力销售收入，无运输费用产生；

　　2）2018年以来，公司合理布局子公司，充分解决了运输距离远、运输难度大、运费高的问题，相应运输费用下降。

　　市场营销费用包括销售人员工资福利、招投标费、差旅费、办公费等，随着公司生产经营规模扩大，销售人员从2017年末的7人增长至2019年末的13人，参与的招投标项目也逐年增加，相应公司的市场营销费逐渐增长。

　　（2）同行业上市公司比较

　　报告期内，公司与同行业上市公司销售费用率对比情况如下：

　　■

　　注：天顺风能销售费用率为销售费用与剔除类金融业务后的营业收入之比

　　报告期内，公司销售费用率较同行业可比公司销售费用率偏高，主要原因为：公司产品结构、产品规格、销售区域等与同行业可比公司存在一定的差异。天顺风能主营业务中出口产品占比较大，而大金重工除风机塔架产品外还有高压锅炉等产品，因经营模式及产品结构的不同使得公司销售费用率与天顺风能和大金重工存在差异。虽然公司经营模式及产品结构与泰胜风能相似，但因运输距离及产品规格不同等原因，使得公司销售费用率与泰胜风能存在差异。

　　2、管理费用

　　（1）公司管理费用构成及变动情况

　　报告期内，发行人管理费用明细情况如下表所示：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司管理费用主要包括职工薪酬及福利、股份支付、折旧与摊销、差旅费和业务招待费等。报告期内，随着公司经营规模的扩大，公司管理费用增长较快，分别为4,062.40万元、5,285.19万元、9,484.66万元和4,534.65万元，占营业收入的比例分别为5.50%、3.79%、3.85%和3.68%，其中2017年占比较高，主要系公司2017年营业收入下降23.23%，而公司管理人员薪酬、折旧和摊销等具有固定费用性质所致。

　　公司职工薪酬及福利费用逐年增加，主要系报告期内公司进行产能布局，新成立了庆云重工、山西天能等子公司，随着公司生产规模的扩大，公司行政和财务人员数量逐年增加，相应职工薪酬及福利费增长。

　　根据2018年第三次临时股东大会决议，公司实施股票期权激励计划，向公司董事（不包含外部董事）、高级管理人员、核心技术和管理人员授予股票期权。计划首次授予日为2018年12月27日，授予的股票期权自授予日起满12个月后，激励对象应在未来36个月内分三期行权，2019年度和2020年1-6月分别确认管理费用1,452.36万元和506.69万元。

　　公司固定资产折旧费用、无形资产摊销费用逐年增加，主要系报告期内公司募投项目和新设的生产基地逐渐转固投产，收购光伏电站、建设风电场等重资产公司，导致管理用固定资产原值增加。

　　公司差旅费、业务招待费整体呈上涨趋势，主要是由于公司生产经营扩大，新设和收购子公司，扩大业务区域范围所致。

　　（2）同行业上市公司比较

　　报告期内，公司与同行业上市公司管理费用率对比情况如下：

　　■

　　注：天顺风能管理费用率为管理费用与剔除类金融业务后的营业收入之比

　　报告期内，公司管理费用率与同行业可比公司相比略有差异，主要系各个公司的生产规模、管理人员数量及薪酬等不同所致。2019年度和2020年1-6月管理费用率大于同行业平均值，主要系公司2018年开始实施股票期权激励计划，2019年度和2020年1-6月分别计提股份支付费用1,452.36万元和506.69万元所致。

　　3、研发费用

　　单位：万元

　　■

　　公司属于高新技术企业，拥有风力发电塔基础座吊装装置、扇形板坡口切割机、防缠绕式电焊机接地装置、风力发电塔管排吊装专用吊具、埋弧焊焊剂回收过滤装置等81项国家专利，并拥有塔架基础座角焊缝自动焊接技术、风力发电塔筒体环缝外焊道焊接平台技术等多项核心技术。公司拥有专业的技术研发队伍，核心技术人员均有多年的研发经验，注重在研发方面的持续投入，进一步确保公司在风机塔架领域的技术优势。

　　报告期内，公司的研发费用分别为2,251.55万元、3,839.65万元、6,840.02万元和2,635.14万元，主要由研发人员的薪酬和研发领用材料支出构成。2018年和2019年度研发费用增长较大，主要系海上塔筒制造基地的建成以及环保要求的提高，公司重点在海上风电塔防腐技术、塔筒表面防腐自动喷涂技术、数控切割下料除尘技术、焊接规范自动控制技术等方面进行研发投入，并申请了与塔筒有关的1项实用新型专利。

　　4、财务费用

　　报告期内，发行人财务费用明细情况如下表所示：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司财务费用分别为-1,900.25万元、1,058.89万元、5,355.17万元和5,451.35万元，金额变动较大，其中：

　　2018年度公司财务费用大幅增长，主要系：（1）2017年收取的暂时闲置募集资金的存款利息收入较多，随着2018年募投项目建设及投产，闲置的募集资金大幅减少，存款利息收入减少；（2）2018年度公司销售订单增加，材料采购规模扩大，为补充流动资金，公司新增短期借款60,200.00万元，导致利息支出增长较大。

　　2019年度公司财务费用较大，主要系本期采取融资租赁和售后回租等方式进行融资，新增融资租赁本金约11.90亿元，增加了较多的利息费用。

　　（六）资产减值损失及信用减值损失

　　报告期内，公司信用减值损失明细如下：

　　单位：万元

　　■

　　信用减值损失为新金融工具准则新设科目，公司信用减值损失主要由应收账款坏账损失、其他应收款坏账损失构成。2019年度，公司信用减值损失为-569.16万元，主要系根据2019年12月31日应收账款余额补提的坏账损失。

　　报告期内，公司资产减值损失情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司的资产减值损失分别为287.25万元、-966.26万元、-620.81万元和0万元，占营业收入的比例分别为0.39%、-0.69%、-0.25%和0%，占比较低，对公司业绩不存在重大影响。

　　2018年度资产减值损失金额较大，主要系公司2018年销售规模扩大，当期收入增加，应收账款增加，导致坏账准备金额增加1,008.95万元所致。2019年资产减值损失较大，主要系客户对华能伊敏项目的投资计划进行变更，要求公司暂缓交货，公司进行减值测试后计提了639.69万元跌价准备。

　　（七）其他收益

　　报告期内，其他收益明细情况如下表所示：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司其他收益金额分别为160.48万元、121.72万元、46.09万元和410.35万元，占营业收入比例较低，对公司业绩不存在重大影响。

　　（八）营业外收入及支出

　　1、营业外收入

　　报告期内，公司营业外收入情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　公司营业外收入主要系非同一控制下企业合并产生的收益。报告期内，公司营业外收入分别为875.48万元、916.20万元、1,492.23万元和0.34万元，占当期利润总额比例分别为7.81%、7.08%、4.42%和0.00%。

　　2017年营业外收入主要系收购北京上电新能源投资有限公司及其子公司100%股权，支付现金对价100.10万元，被收购方收购日可辨认净资产公允价值份额973.88万元，产生非同一控制下的企业合并收益873.77万元。

　　2018年，公司收购了大安市天润新能源有限公司80%股权和台州南瑞新能源有限公司100%股权，收购日可辨认净资产公允价值分别为1,306.21万元和940.10万元，收购对价分别为870万元和501.58万元，产生非同一控制下的企业合并收益874.74万元。

　　2019年度，公司收购了远景汇力100%股权，收购日远景汇力合并报表可辨认的归属于母公司净资产为20,137.46万元，收购对价为18,959.90万元，产生非同一控制下的企业合并收益1,177.57万元。公司收购靖边风润100%股权，收购对价为8,000万元，收购日可辨认净资产公允价值为8,294.22万元，产生非同一控制下的企业合并收益294.22万元。

　　2、营业外支出

　　报告期内，公司营业外支出情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司营业外支出分别为27.07万元、487.47万元、759.73万元和363.97万元，占当期利润总额的比例分别为0.24%、3.76%、2.25%和1.79%。2018年度，公司营业外支出较上年增加460.40万元，主要系公司扶贫支出较上年同期增加所致。2019年度，公司营业外支出较上年增加272.26万元，主要系子公司远景汇力融资租赁追加保证金引起的最低租赁付款额折现值增加474.68万元所致。

　　（九）非经常性损益

　　报告期内，发行人非经常性损益净额分别为972.77万元、966.23万元、1,031.87万元和104.37万元，占当期归属母公司净利润的比重分别为10.18%、9.44%、3.83%和0.66%，如下表所示：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，非经常性损益主要由政府补助和非同一控制下企业合并产生的收益构成，公司非经常性损益净额占同期归属母公司净利润的比例较低，对经营成果无重大影响。报告期内，发行人非经常性损益的明细如下表所示：

　　单位：万元

　　■

　　八、现金流量分析

　　报告期内，发行人的现金流量情况如下表所示：

　　单位：万元

　　■

　　（一）经营活动

　　报告期内，公司经营活动现金流与其他经营性财务指标对比如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为71,801.06万元、103,541.07万元、184,341.40万元和129,621.21万元，分别占各期营业收入的97.29%、74.30%、74.81%和105.31%，表明公司盈利质量较高，通过持续经营活动获取现金的能力较强。

　　报告期内，公司购买商品、接受劳务支付的现金分别为48,079.15万元、120,405.75万元、182,029.19万元和100,298.20万元，分别占各期营业成本的87.20%、112.81%、102.66%和123.59%，表明公司现金流出与主营业务匹配，运营正常。

　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为13,060.40万元、-29,348.28万元、-16,586.78万元和17,437.57万元，与上年同期相比，2018年度和2019年度波动幅度较大，具体原因如下：

　　1、2018年度公司经营活动产生的现金流量净额比2017年度下降324.71%，主要原因系：

　　（1）2018年销售收现比率降低

　　单位：万元

　　■

　　由于2018年度公司生产订单的大幅增长，为保证正常的生产经营资金需求，加快货款的回收进度，公司更多的接受客户使用应收票据进行货款的结算，导致2018年度销售收现比率下降。

　　（2）购买商品、接受劳务支付的现金较2017年大幅增长

　　一方面，公司于2018年度新签订了更多大额销售合同，公司产品订单增加，相应2018年公司采购规模扩大；另一方面，钢板等主要材料市场价格持续上涨，为锁定原材料价格，公司对已签订销售合同的订单进行原料采购并预付购货款，现金支出增加。

　　2、2019年度公司经营活动产生的现金流量净额比2018年度增长43.48%，主要系采购付现比例降低所致。截至2019年12月31日，公司应付票据金额为94,359.88万元，比2018年末增长76,636.13万元。2019年度发行人较多使用银行承兑汇票的方式与供应商进行货款结算，导致购买商品、接受劳务支付的现金未同比增长，采购付现比率下降至102.66%。

　　（二）投资活动

　　报告期内，公司投资活动现金流情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额分别为-49,011.97万元、-11,180.57万元、-13,398.79万元和-23,712.73万元，投资活动现金流出较大，主要系公司对首发募投项目进行投资、庆云重工和山西天能等新设立子公司进行厂房建设所致。报告期内，收到其他与投资活动有关的现金和支付其他与投资活动有关的现金较大，主要系公司将暂时闲置的资金购买银行理财产品所致。

　　（三）筹资活动

　　报告期内，公司筹资活动现金流情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司各期筹资活动产生的现金流量净额分别为-8,361.90万元、57,627.48万元、38,313.47万元和28,328.04万元。2018年度筹资活动产生的现金流量净额比2017年度增加65,989.38万元，主要系当期公司生产订单大幅增长，所需营运资金增加，公司新增短期借款60,200.00万元。2019年度和2020年1-6月收到其他与筹资活动有关的现金主要系收回银行承兑汇票保证金和收到融资租赁借款；支付其他与筹资活动有关的现金主要系偿还到期融资租赁款。

　　九、资本性支出分析

　　（一）报告期内重大资本性支出

　　报告期内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为43,213.82万元、47,856.92万元、21,294.30万元和22,763.18万元，主要用于公司大功率风机塔筒制造产能扩张、海上风电项目拓展及风电资源开发。

　　报告期内，公司在已有吉林、云南、湖南及新疆生产基地的基础上，根据业务拓展需要，进一步在德州、江苏、山西等地开工设厂，优化和丰富产能布局。

　　报告期内，公司继续推进战略转型和产业链拓展，重点布局建设、运营风电场和光伏电站。报告期内，公司通过协议受让股份、增资等方式收购了光伏电站的股权，改善了公司业务结构单一的状态，为公司向新能源领域的转型奠定基础。报告期内，公司股权收购情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　（二）未来可预见的重大资本性支出计划及资金需要量

　　本次募集资金投资项目具体情况参见本募集说明书“第七节本次募集资金运用”的有关内容。公司将根据业务实际发展需要，合理安排投资计划。

　　十、技术创新性分析

　　（一）技术先进性及具体表现

　　风机塔架，尤其是大功率风机塔架制造拥有一定的技术壁垒。公司在法兰平面度要求、法兰的内倾量要求、塔筒纵、环缝无气刨焊接、错边量控制、厚板焊接和塔筒自动除锈及油漆自动喷涂要求等方面拥有较强的技术优势。

　　同时，公司属于高新技术企业，拥有风电塔筒筒体门框自动切割机、一种风电塔筒翻转装置、一种风电塔筒配件用表面喷漆装置、一种风电塔筒组合施工平台、一种风电塔筒垂直升降施工装置等24项国家实用新型及发明专利，并拥有塔架基础座角焊缝自动焊接技术、塔筒全自动喷涂等多项核心技术。公司拥有专业的技术研发队伍，核心技术人员均有多年的研发经验，并注重在研发方面的持续投入，进一步确保了公司在风机塔架领域的技术优势。公司目前掌握的主要核心技术及先进性的具体情况如下：

　　■

　　（二）正在从事的研发项目及进展情况

　　报告期内，公司继续加大研发投入的力度，除在风塔设计、焊接、防腐等传统技术领域建立多个研发项目之外，塔架内部抛丸伸缩式清理、塔架垂直升降控制、塔架焊接智能化控制等多项技术研发取得了显著的成果。

　　(下转D4版)