广发证券全球首席经济学家兼广发控股（香港）总经理沈明高：

风险定价是证券公司核心竞争力

　　本报记者 李 文

　　“证券业是我国资本市场的一个核心支持部门，过去三十年中，与我国资本市场一起实现了跨越式成长。”广发证券全球首席经济学家兼广发控股（香港）总经理沈明高12月16日在《证券日报》社主办的“重塑新格局，助力‘双循环’——中国资本市场30周年证券业论坛”上表示，我国证券业在发展的过程中，进行了三项开创性的工作。第一，推动非标资产标准化。一个未上市的企业，整体而言属于非标准资产。企业上市的过程，就是非标资产标准化的过程；二是为风险定价。风险定价，是资本市场中资产定价的核心，也是市场发挥资源配置基础性作用的关键。风险定价能力的提升，拓宽了金融服务的范围，改善了金融服务的可获得性。风险定价也是一种专业能力，体现了资本市场和券商等金融机构必备的核心竞争力；第三是创设和提供金融产品和投融资工具。培育和发展金融产品和金融工具，目的在于帮助企业和投资者管理风险，满足多元化的投融资需求。

　　对于我国资本市场和证券业未来发展趋势的展望，沈明高表示：“离不开三条主线”。

　　一是提高直接融资比例。提高直接融资比例，是我国经济高质量发展，特别是形成“双循环”发展新格局的一个重要环节。同时，打破刚性兑付同样有助于提高直接融资比重。打破刚性兑付后，无风险收益率下降，风险资产占比提高，风险偏好相对较高的直接融资渠道的优势会逐步显现。

　　二是提升风险定价能力。当我国经济进入高质量发展阶段，能够追赶的目标越来越少，发现经济与产业升级的早期新机会，并为这样的机会定价是我国资本市场面临的一个重大挑战，因而发挥资本市场风险定价的基础性作用也就愈显重要，这也是未来区别头部券商与一般券商的分水岭。在去刚性兑付时代，风险定价的挑战与机遇并存。挑战在于市场违约或直接挑战现有的定价模式，机会是部分企业违约可以帮助矫正风险定价模型，为风险互换等新产业和新业务的创设和发展提供基础参数，推动金融机构差异化竞争。

　　三是标准化产品与非标准化产品并重。要为传统经济与新经济提供不同的投融资渠道。同时，创设更多涵盖标准化与非标准化的金融产品，有助于吸引长期资金。