资本市场三十而立 证券业朝专业化、国际化、科技化方向高质量发展

　　本报记者 李文 周尚伃

　　12月16日，由《证券日报》社主办的“重塑新格局，助力‘双循环’——中国资本市场30周年证券业论坛”在京召开。

　　在以“把握新机遇 重塑新格局”为主题的圆桌对话环节，香港证监会原中国事务顾问、全球化智库副主任高志凯，东方证券财富研究中心执行主管、宏观研究员陈达飞，中信建投证券非银金融分析师庄严三位嘉宾围绕注册制改革、券商财富管理转型、打造航母级券商、证券业未来发展趋势等行业焦点话题展开讨论，积极为行业高质量发展建言献策。

　　券商投行应从

　　“狩猎模式”转变为“养殖模式”

　　注册制对券商的执业专业度提出了更高的要求，券商的运营模式也会发生大的调整，如何应对注册制带来的机遇和挑战是全行业关注的话题。

　　庄严认为：“对于券商而言，过去投行业务更像是在‘狩猎’，在新的注册制模式下，券商需要更早、更及时的发现市场中有潜力的企业，然后进行保荐，因此券商应该在产业链中继续往前延伸。也就是说，当企业还在PE/VC阶段的时候，券商就应该开始入股，然后伴随其成长，直到最后完成IPO的‘临门一脚’。所以，这就相当于是从过去的‘狩猎模式’变成了现在的‘养殖模式’。”

　　陈达飞表示，注册制带来了一个很大的变化，就是大大缩短了企业上市审核周期，这对很多新经济企业至关重要。而中国的证券业，被比喻为资本市场的“看门人”。证券公司或者是投行部门在注册制下，应该更主动、尽责地扮演好“看门人”的角色。

　　大财富管理时代

　　才刚刚来临

　　为避免同质化竞争，重塑新的发展格局，证券行业近年来一直在探索新的转型路径，其中财富管理转型是大趋势。

　　从机构进行财富管理转型的背景来看，陈达飞表示：“实际上，从2015年A股剧烈震荡之后，出现了两大趋势。一方面，是价值投资理念被越来越多的投资者接受；另一方面，近几年，权益类的公募基金规模增长迅猛，投资客户群正在逐步机构化，包括投资者机构化，投资者类型机构化。当然，这两大趋势目前还处于一个初级阶段，未来还会不断地增长。财富管理这个概念是在最近5年内才兴起，而财富管理概念的兴起，也与整个经济发展的阶段息息相关。大财富管理时代才刚刚来临，整个券商经纪业务部门的转型也才刚刚开始。”

　　高志凯则认为，一个比较成熟的资本市场，往往追求综合、平衡、有一定对冲的投资结构。从这个角度上来说，个人、家庭、企业和政府机构投资者，应该熟悉各种投资机会，或者得到优质的专业中介服务，充分意识并控制好各种投资的相应风险，做好投资机会的搭配组合。由于国内个人和机构的资金量、财富量在不断增加，我国的财富管理行业今后一定大有可为，而且投资产品也会更多样化。

　　三位嘉宾一致认为，我国的券商财富管理转型还处在初级阶段。庄严表示，券商需要从产品、员工、科技等方面进行改进。更需要将自己的代销产品线扩充，去发现银行、信托等其他机构符合自己客户需要的优秀产品，然后进行针对性推荐，使得客户需求能够得到更加准确的匹配。同时，券商开展财富管理业务，更需要类似于银行私人财富经理一样的投资顾问，而不是证券经纪人。此外，还要进一步运用金融科技赋能证券业，至此，券商财富管理业务的商业模式将得到进一步的升级和改进。

　　打造航母级券商

　　提升在国际资本市场定价权

　　“航母级券商”无疑是今年证券行业的关键词之一。纵然经历30年的高速发展，我国资本市场已经成为全球第二大资本市场，却至今没有诞生一家具有全球影响力的航母级券商。

　　高志凯感叹道，展望未来，我国证券行业将发生重大的合并重组，真正能够发展成为航母级券商的估计最多只有3家到5家公司，很多证券公司将进行合并、重组，或发展成专业分工愈加细化的金融服务公司，提供各种各样的专业的券商服务、财富管理服务等。

　　陈达飞认为：“监管方面要求将国际业务收入占比纳入券商评级当中，这就是从体制方面反推内资券商要走出去，然而走出去，就需要强硬的实力。总体来说，过去是从产业开放，慢慢到现在的资本市场开放，再到资本账户开放，这是一种循环。”

　　“同时，还有定价权的争夺，如果在一次投标当中，有华尔街一家券商与九家内资券商，内资券商整个综合实力较弱的情况下，就无法与之抗衡。为此，打造航母级券商，也势必会提升我国在国际资本市场的定价权。”陈达飞补充道。

　　庄严则表示，我国打造航母级券商其实有两层含义，一是要做大，二是要做强。通过负债、资产以及监管规则三方面的改进，从证券业长远来说，券商做大成为航母级券商是充满希望的。同时，国外投行在高端财富管理、衍生品交易及做市等方面具备竞争优势。随着国外投行陆续进入中国，这些业务很可能成为他们开疆扩土、对内资券商进行差异化竞争的一个核心利器。而内资券商更多地需要夯实内功，在传统业务上更加专业，在创新业务上的布局更深，从而达到做大和做强的双重目的，打造航母级的券商得以实现。

　　把握新机遇

　　重塑行业发展新格局

　　证券业伴随着中国资本市场在30年间实现了跨越式发展。进入而立之年的中国证券业，迎来了新证券法的实施、注册制改革、金融业对外全面开放等历史性时刻和发展机遇。“十四五”规划建议提出加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。资本市场承载经济双循环核心枢纽功能，也亟须高质量券商支持发展。那么未来证券业会呈现怎样的一个发展趋势，以及面临怎样一个新的竞争环境，也是业内外人士共同关注的话题。

　　对于证券业未来的发展趋势，庄严总结为三个关键词，国际化、机构化、科技化。总体来看，在当前对外开放新时局下，证券业已经完成了“引进来”的一部分工作，未来的工作重点要加上“走出去”。随着注册制的推行，整个资本市场股票、债券的供给量实质上是不断地增加的，与之相应的资金端供给量也必须要匹配，这就需要机构投资者资金作为基石来不断地去丰富。

　　陈达飞则认为，在大财富管理时代中，未来券商财富管理会继续做大做强；从未来券商佣金的方向看，券商的佣金率会持续下降，未来内资券商佣金的自由化，及佣金占整个券商利润的占比还会持续下降。

　　高志凯指出，未来中国证券行业必须为中国经济发展提供匹配的、配套的金融服务。进一步推进中国资本市场的国际化，紧紧抓住数字经济的发展趋势和步伐与时俱进，推出更加专业化的服务，是中国证券行业的首要任务。