专家：在发行定价等五方面继续做好“试验田”

　　本报记者 吴晓璐

　　自设立以来，科创板就肩负两大使命，除了支持科技创新，还要为资本市场注册制改革探索可复制、可推广的经验。

　　作为“试验田”，科创板试点注册制带动了资本市场基础制度的变革，建立了涵盖发行上市审核、发行承销、交易组织、持续监管等业务条线的全链条规则体系，设立了多元包容的发行上市条件，构建了市场化的发行承销机制，创新了交易机制和投资者适当性制度等。开市两年间，科创板各项制度经受了检验。去年，创业板改革并试点注册制也借鉴了科创板的部分成功经验。

　　接受《证券日报》记者采访的专家认为，下一步，科创板注册制可以从完善发行定价机制、进一步明确“硬科技”指标、增加对中介机构执业质量考核、引入做市商制度和加大对违法违规行为处罚等五方面发力，继续深化改革。

　　“从实践来看，科创板试点注册制取得成功，在多元包容的发行上市条件、严格的退市制度以及市场化发行定价等方面积累了有效经验。”兴证资管首席经济学家王德伦在接受《证券日报》记者采访时表示，科创板公司严把出入口，有助于充分发挥市场作用，并遏制上市公司利用资本市场攫取私人利益的机会主义行为；引入机构投资者参与市场化询价，有利于发现公司的真正价值，减少投机炒作行为。

　　中国银行研究院博士后汪惠青在接受《证券日报》记者采访时表示，在上市标准方面，科创板更具包容性，充分考虑了部分优秀科创企业技术成果转化周期较长的现实需求，能够为企业提供更精准的资本市场支持，有效提高资本市场服务实体的质量和效率；发行上市审核方面，科创板建立了咨询沟通制度，提高了科创板审核制的公开透明度，也有利于提升审核质效；再融资方面，科创板简易程序定增项目已落地，极大提高了企业再融资的效率。

　　从上市标准类型来看，目前科创板311家上市公司中，特殊类型的IPO企业包括19家未盈利企业、2家特殊股权架构企业、3家红筹企业。

　　虽然“试验田”成果丰硕，但改革只有进行时，注册制改革亦是如此。

　　王德伦认为，首先，科创板应加大对机构投资者报价独立性的审查力度；其次，适当增加科创板上市公司科研能力的硬性指标，对有效专利、有效研发赋予更大权重；三是增加对中介机构执业质量考核，如设置“白名单”制度，对辅导公司上市过程中存在不合规行为的中介机构，可以在一定时间内减缓所辅导公司上市速度，或加大对所辅导公司审查力度，充分发挥中介机构在信息核实中的作用，保护投资者合法权益。

　　汪惠青认为，下一步，首先应研究引入做市商制度，通过良性竞争提高交易效率，减缓市场价格波动，提高市场流动性；第二，从制度建设出发，加大对扰乱市场行为的惩罚，不断培育实力雄厚的机构投资者，推动长期资金进入股市。同时，不断完善减持制度，审慎推进金融开放。在此基础上，逐步形成适合我国股票市场发展的投资者结构；第三，完善发行定价相关制度规则，通过优化报价流程，更好地平衡发行人、承销机构、报价机构和投资者利益，更好发挥市场化发行机制作用；此外，还可加大对报价机构的监管，规范报价行为。

　　今年3月份，证监会主席易会满曾表示，要实现资本市场可持续发展，需要充分考虑投融资的动态积极平衡。只有一二级市场都保持了有序稳定，才能逐步形成一个良好的新股发行生态。

　　汪惠青同时认为，可以通过进一步完善信息披露制度，加大对中介机构的监管，让一、二级市场交易顺畅，一方面保障一级市场的合理发行，另一方面减少二级市场的投机炒作，以实现投融资动态积极平衡。