向阳而生 逐光而行

　　张 歆

　　365个昼夜交替，3153.6万次的秒针律动，时光流转中，新三板精选层迎来“周岁”。

　　从诞生之日起，新三板精选层的中英文“名片”就都蕴含了“选择”之意。“选择”虽非直接的生产要素，但指示了方向，建立了路径，明晰了方法，十分契合一年来新三板精选层“向改革之阳而生，逐创新之光而行”的发展特质。

　　透过一年间春华秋实的四季图景，沿着多层次资本市场稳健前行的时间印记，我们可以清楚地看到，精选层的创设乃至新三板的综合改革，其实都并不局限于新三板本身。毕竟，在企业发展的不同阶段，其融资诉求不仅可能发生量变，甚至可能发生质变，从而需要变更“车道”，资本市场多层次发展的最大价值，并不是孤立的并行赛道，而是彼此衔接的立体化“交通体系”。

　　正是随着作为承上启下关键环节的新三板精选层的加入，多层次资本市场深改的“立体化交通架构”才更加清晰，服务实体经济的能力才再次进阶。

　　从板块定位看，除了沪深主板市场，科创板主要服务“硬科技”企业，创业板主要服务“三创四新”企业，新三板主要服务小特精专企业，各板块错位发展、各具特色。如今，转板上市的制度规则发布，落地实操条件已经就绪，个案的实践也指日可待。可以说，新三板上接交易所、下连区域股权市场的枢纽位置得到强化，多层次资本市场的综合枢纽力也将进一步得到加强。

　　更为难得的是，新三板精选层选择的是创新驱动的生态发展模式。

　　精选层在制度设计之初就极具创新意识地预留了“改革接口”，为后续改革的高效落地夯实了底层架构。例如，精选层公开发行审核过程中，充分借鉴了科创板、创业板注册制改革经验，初步构建了公开透明可预期的审核机制，有力保障了公开发行审核质量，并为注册制在新三板实行奠定了基础。

　　在服务定位上，精选层强调挂牌企业“专精特新属性突出”。58家精选层公司集中在软件信息、医药制造、计算机设备制造、汽车制造等科技创新与民生结合的细分领域，其中，制造业和信息技术服务业合计占比87.93%，近三成属于战略性新兴产业。这些企业创新驱动特点明显，2020年平均研发投入2895.73万元，平均研发强度4.61%，高于创新层公司1.97个百分点。

　　这些“创新特质”为精选层的新征程铺就了发展高速路，但是，我们的征途除了星辰大海，也会有艰难险阻。奔跑中的新三板精选层仍然青涩，也会困惑：如何实现更高水平的投融资平衡？如何更好地在市场化逻辑下，真正压实中介机构责任？如何进一步提升审核的效率和质量，并为注册制做好准备？如何更大限度地发挥转板上市承上启下的功能？

　　其实，回答并解决这些前进中的问题，不仅是精选层的责任，也是新三板全市场乃至整个多层次资本市场的职责。令人欣慰的是，30多年来，资本市场有着自我检验、自我校正、自我优化的能力，年轻的精选层也不例外。

　　周岁后继续从“创新”出发，新三板精选层不仅容纳中小企业对于融资目的地的选择，更饱含“专精特新”小巨人企业对于未来发展的希冀。我们深信，只要坚持“向阳而生、逐光而行”，精选层和其承载的企业，就将脚步更稳、心志弥坚。