10年期国债收益率逼近3% 专家称存在短线“破3”可能性

　　本报记者 刘 琪

　　9月下旬，10年期国债收益率在2.8%至2.89%间窄幅震荡。在10月份的第一个交易日，10年期国债收益率便一步跨进2.9%。据中央国债登记结算公司数据显示，10月8日，10年期国债收益率为2.91%，此后在10月9日至10月12日持续走高并向3%逼近——三个交易日收益率分别为2.92%、2.96%、2.97%。并且，10月12日的10年期国债收益率创下今年7月12日以来新高。

　　对于10年期国债收益率超过2.9%并维持高位的原因，东方金诚研究发展部高级分析师冯琳在接受《证券日报》记者采访时认为，一是，7月份降准之后，短端利率下行幅度有限，中国人民银行（以下简称“央行”）也未采取进一步的宽松举措，再加上新增3000亿元支小再贷款额度后年内再度降准的必要性有所下降，市场宽松预期有所降温；二是，10月份以来，海外大宗商品和国内工业原材料价格持续走高，同时有关部门启动猪肉收储带动生猪期货价格上涨，导致市场对输入性通胀及衍生影响的担忧有所升温；三是，在美联储Taper临近催化下，美债走跌，10年期美债收益率一度上破1.6%，引发国内风险情绪共振。

　　川财证券研究所高级研究员陈琦认为，10年期国债收益率走高或主要由于当月流动性缺口。陈琦对《证券日报》记者分析称，财政方面，四季度国债余额、到期量均较大。同时，地方政府专项债发行已明显提速，月内政府债供给或对资金面形成一定挤占。此外，在财政收支方面，10月份往往是收入大月，资金面同样受到财政季节性影响而波动。货币政策方面，10月份为政策工具到期大月，当月MLF到期量为5000亿元，截至10月15日逆回购操作到期量为5100亿元。

　　回顾今年二季度、三季度，10年期国债收益率波动走低，9月末较年初下行约30个基点。从波动区间来看，高点是2月18日的3.28%，低点是8月5日的2.80%。今年一季度、二季度，10年期国债收益率均维持在3%以上水平。7月份，10年期国债收益率出现拐点。7月8日下破3%至2.98%，7月9日又回升至3.01%。不过，7月12日再次回落至2.94%，随后便一直维持在3%以下水平至今。

　　从对应的消息面来看，7月9日，央行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。“此次降准释放的长期资金约1万亿元，银行体系资金面得到有效补充，10年期国债收益率相应走低。”陈琦表示。

　　对于年内10年期国债收益率的后续走势，尤其是近期是否存在上行“破3”的可能，专家持有不同观点。

　　陈琦预计，后续该收益率将有所回落，考虑到当前下游中小企业经营压力较大，结构性货币补充仍然值得期待。

　　“从四季度的债市环境来看，基本面对债市较为有利。从政策面来看，四季度债市面对的政策组合或将从三季度的‘宽货币’+‘紧信用’切换至‘稳货币’+‘温和宽信用’+‘财政适度发力’，政策面边际变化对债市影响偏空；此外，债市供求关系和中美利差的边际变化对债市的影响也偏不利（但目前来看影响依然有限）。”冯琳认为，整体上看，四季度债市多空相对平衡，利空因素较三季度有所增多，债市大概率将维持震荡格局。

　　冯琳进一步表示，尽管当前债市情绪边际转弱，看空声浪有所增强，但主流观点仍认为四季度10年期国债收益率将基本运行在2.8%-3.0%区间。因此，在利率接近3.0%附近后，多空博弈会比较激烈。在消息面刺激下，10年期国债收益率短线“破3”的可能性是存在的，但持续性“破3”需要更为明确的增量利空催化。由此判断，四季度10年期国债收益率将在2.8%-3.1%之间震荡，但核心震荡区间仍在2.8%-3.0%，中枢在2.90%-2.95%左右，较三季度的2.87%小幅抬升。