打新不再“躺盈” 券商投行包销压力倍增

　　本报记者 周尚伃

　　近期A股市场新股炒作热情降低，自2021年10月22日至今，已有9只新股出现首日破发，随着投资者避险情绪升温，网上投资者“弃购”新股的比例也在不断升高，相应的券商投行包销压力倍增。

　　不少投资者感叹：“以后打新不再是点开App无脑操作了，我们也要学习价值投资。”毕竟，若投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款，自结算参与人最近一次申报其放弃认购的次日起6个月内不得参与网上新股、存托凭证、可转换公司债券、可交换公司债券申购。

　　当然，投资者并不是随便说说而已。11月4日，两只创业板新股强瑞技术、天亿马的发行结果显示，网上投资者“弃购”比例高达2.76%、2.36%。

　　保荐机构（主承销商）需要对网上投资者“弃购”新股进行余额包销，也就是说强瑞技术、天亿马的主承销商国信证券、五矿证券需要分别花费1518.73万元、1351.88万元买下投资者“弃购”的50.93万股、27.78万股，当打新不再“躺盈”后，如今新股频频破发让主承销商也有了一定压力。Wind数据显示，强瑞技术、天亿马的承销保荐费分别为3961.13万元、4160.83万元。

　　Wind数据显示，2011年至今，新股包销比例超过1%的公司仅有4家，为中国交建、强瑞技术、天亿马、邮储银行。新股高“弃购”率对主承销商意味着什么？本次，强瑞技术的主承销商国信证券将仅仅是包销投资者“弃购”的股份，就直接跻身强瑞技术前十大股东。

　　对于券商包销实现的收益或亏损的归属问题，记者在采访中了解到，新股弃购后，券商包销收益或亏损一般都归入投行部门。近期，9只新股出现首日破发，据《证券日报》记者计算，主承销商若采用首日即卖策略，已累计浮亏174.08万元。

　　未来，券商投行又该如何应对？申万宏源研究新股策略研究团队表示：“若未来破发比例仍然较高，导致网上申购积极性明显下降，则可能出现两种情形和可能的演化机制：其一，弃购比例进一步上升，投行包销压力大幅增加，则引导投行理性定价；其二，网上向网下回拨，网下中签率相对提升，但这也意味着网下亏损的力度提升，从而进一步约束网下投资者高报价行为，首发定价理性程度提高。理论上两种机制将共同引导市场定价趋于合理均衡。”

　　川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳此前在接受《证券日报》记者采访时表示：“投资者新股申购需要提前研究投资价值，加强风险意识。对于券商而言，新股申购影响会比较直接，因此，这更加考验券商的定价和销售能力。”