资管新规落地满月 银行理财净值化转型开新局

　　本报记者 彭 妍

　　2022年2月份，资管新规正式实施满月，银行理财市场以及投资者在投资选择上有哪些变化呢？

　　近日，《证券日报》记者走访了多家银行网点进行调查发现，今年以来，银行理财子公司存在理财产品募集期未满提前结束募集，而有的产品太过火爆已售罄，这类产品大部分是“固收+”理财产品。

　　中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，资管新规之下，银行理财全面净值化转型有序推进。以往的“资金池”和“体外资金池”模式遭到严禁，摊余成本法应用严重受限，各类“伪净值”产品相继出清。理财客户无法享受之前盛行的刚性兑付，在同样要承受净值波动的情况下，势必会追求收益相对更高的产品。而“固收+”产品通过固收类资产和权益类资产的有效配置，实现了相对低波动的同时具有较高的收益，受到此前刚兑客户的追捧。因此，“固收+”产品成为承接此前刚兑资金的重要产品之一，也将成为银行理财规模的主要增量。

　　“固收+”或成银行理财产品新主力

　　2022年资管新规正式落地后，银行理财市场迎来新格局。大量用户从保本理财市场退出，但其投资需求仍然旺盛。同时，理财公司和银行理财业务的营销布局也发生了调整。

　　作为2022年首家开业的银行理财子公司，浦银理财在近期推出旗下首款银行理财产品——浦银理财多元系列之鸿瑞启航，首发当日就遭到“秒杀”，单日募集金额突破百亿元大关。该产品设置了14个月封闭期，是一款固定收益类产品，其中权益仓位中枢比例为10%，主要投资于公募基金；固收类资产仓位中枢为90%，分为债券与项目类资产的组合，管理人将根据市场情况灵活调配资产配置比例。

　　对此，零壹研究院院长于百程对《证券日报》记者表示，浦银理财多元系列之鸿瑞产品属于R2固收类产品，之所以开年大卖，主要与近期资本市场表现差、资金的避险性增加，以及该产品业绩比较基准为4.6%比较高有关。而且该款产品具有一定的稀缺性和渠道优势。

　　据介绍，“固收+”理财产品包含“固收”和“+”两个部分。固定收益类资产部分投资于债券、债券回购等，以此获取稳健回报。“+”是一种增强策略，如固收、其他多策略等。包含除纯债以外股票投资、股指期货、国债期货、可转债、打新、定增等。此外，量化对冲、量化多因子、CTA等多种策略也会有所应用，或者增加非标准化债权类资产来扩大“固收+”的收益空间。

　　《证券日报》记者注意到，“固收+”理财产品业绩比较基准在4%以上。

　　“银行理财的客群因长期购买保本型产品，已形成了稳健和保守的理财偏好，因此，银行理财目前的核心产品依然是偏固定收益类和现金管理类产品。”于百程认为，“固收+”产品以追求绝对收益为目标，主要投资债券等固定收益类资产同时又配置风险资产及策略来增厚收益，因此成为银行理财市场的主打产品。

　　开启净值化转型新局面

　　资管新规带来的另一大变化，就是商业银行要通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务，理财子公司因此成为银行理财市场的主角。截至目前全市场已有29家银行理财公司获批筹建，包括25家银行理财子公司和4家中外合资理财公司，其中23家已获批开业。

　　与此同时，银行设立理财子公司的热情空前高涨，地方中小银行正“接棒”跟进。1月18日，河南省宣布推动中原银行、郑州银行等地方金融机构设立银行理财子公司。而1月份，浦发银行理财子公司浦银理财获准开业。

　　随着理财子公司队伍扩容，其发行理财产品的数量也在不断增加。《证券日报》记者根据中国理财网数据梳理发现，截至目前，银行理财子公司登记的理财产品共计8456只。理财子公司主要发行的产品包括固定收益类、权益类、混合类三种类型。目前来看，固定收益类产品占据主要份额，该类型共发行了7044只产品，占比总发行数量超八成；混合类理财产品也逐渐增多，达到1392只；权益类产品仅20只。

　　今年以来，银行理财市场将全面迈向净值化发展的新征程，银行理财产品在投资范围、投资要求、投资流程等都发生了根本性变化。作为资管“新势力”的理财子公司，未来如何参与市场成为投资者关注的焦点。

　　对于2022年银行理财市场在产品端的变化以及布局，明明认为，银行理财市场在产品端的布局需要与理财客户的风险偏好相匹配，预计仍将以固定收益类产品和“固收+”产品为主，此前发展迅速的现金管理类理财产品受到新规影响，规模可能有所下降。“固收+”产品因其较低的波动和相对较高的收益备受市场关注，是“兵家必争之地”。而“固收+”产品中，FOF类理财产品通过分散投资，极大降低了风险，同时具备较高的收益，成为各家银行拓展的重点之一。

　　易观分析金融行业高级分析师苏筱芮对《证券日报》记者表示，银行理财新老产品正有序完成衔接过渡，从容步入全面净值化阶段。未来理财子公司一方面可以通过精细化运营、提升流程效率等方式来减少运营成本；另一方面可以从管理费等计费指标入手，通过优秀的投研、出色的主动管理能力来吸引更多用户、获取更多业绩回报。在产品类型方面，首先，可以考虑结合当下热点与市场需求设计相应产品，例如积极发行如碳中和、ESG等的主题概念产品；其次，“固收+理财产品”具有广阔的发展前景，值得进一步挖掘探索其潜力；最后，也可以加大对权益类产品的研究力度，在扩大投资品类的同时为客户提供更多元化的选择。

　　“结合市场趋势，理财公司2022年在资产端配置策略将会有所调整。”于百程表示，随着银行理财市场的发展以及理财人群结构的变化，未来银行也会增加权益类产品的比例，比如稳健的指数型产品和主动管理产品等。