中资房企252天在港零上市背后：地产行业信用遭担忧

　　本报记者 李  正

　　见习记者 袁传玺

　　距离三巽集团2021年7月19日登陆港交所，已过去252天，之后再没有中资房企赴港闯关成功。

　　放眼全球资本市场，中资房企似乎尤其热衷港股。

　　“赴港上市可以打通中国香港资本市场，进而拓宽企业股权融资、海外债等融资途径。”诸葛找房数据研究中心分析师关荣雪在接受《证券日报》记者采访时表示，同时，赴港上市对于企业品牌影响力也有较大的提升作用，企业展示与发挥的平台更大，市场机会随之增多。

　　中资房企赴港上市哑火

　　伴随着房地产行业的发展，中资房企曾掀起过三波登陆港交所的热潮。2005年至2007年，受益于股市和房地产市场向好，房企估值普遍较高，也正得益于此，第一波登陆港交所的绿城中国、远洋集团、中国金茂等房企实现发展壮大；2009年至2010年，房企估值再度高企，第二波中资房企抓住时机成功上市，其中颇具代表的有龙湖集团、中国恒大、宝龙地产等。2018年至2020年，尽管房地产市场发生周期性波动，但快速成长起来的中小型房企还是掀起了第三波赴港上市的热潮。

　　在第三波浪潮过后，中资房企成功赴港上市数量锐减。截至2022年3月28日，中资房企已有252天未能登陆港交所实现融资。

　　针对252天里，中资房企赴港上市全面哑火，汇生国际资本总裁黄立冲在接受《证券日报》记者采访时表示，这首先是由于房企在港股的估值进一步降低，且投资人对2021年下半年以来的地产行业表现心有余悸，导致地产企业在港股发行股票，往往会遭遇认购不足；第二，新力控股等房企上市不久后就发生违约，促使监管审批更加谨慎，同时，房企整体经营指标下滑，也显著增加了获批难度。

　　“从大环境来看，受新冠肺炎疫情、通货膨胀等多重因素影响，港股大盘震荡走弱，港交所整体新股上市数量也有所回落。”中指研究院企业事业部研究负责人刘水向《证券日报》记者表示，同时，当前递表企业多数是规模较小、经营稳定性不足的中小房企，其中不少存在资产负债率过高、布局集中度较高、融资成本高、盈利性较弱等问题，因此通过港交所材料审核难度较高。

　　此外，黄立冲认为，各行业往往处在上升期时，所属企业才能享有获得相对高估值并更容易上市融资的窗口期。而目前的地产行业尚未恢复元气。加之去年10月份以来，多家“千亿元级房企”接连出现债务违约，国际评级机构纷纷下调中资房企信用评级，这一影响较为深远，并不会短期扭转。

　　刘水也表示，多起债务违约事件不仅动摇了境内外债券市场的信心，触发了海外评级机构下调房企信用评级和展望，还对其他同类企业债券价格产生了影响，而这也拖累了一些房企的再融资能力，加剧了其流动性风险。

　　经营状况决定IPO成败

　　也应看到，目前楼市基本面有望恢复后，那么，中资房企赴港上市的热情能否重燃？而港股市场对中资房企又是否会重拾信心？

　　对此，受访业内人士观点各有不同。黄立冲认为，虽然去年以来多部门陆续推出稳定楼市政策，但考虑今年疫情反弹等因素，地产行业面临的潜在风险仍亟待化解。

　　据不完全统计，今年以来，全国范围内已有超过50个城市或地区发布了有关楼市新政，其中包括降低首付比例、提高贷款额度上限、取消认房又认贷等维护楼市健康发展的内容。

　　“稳定楼市政策会起到一定的支持作用，或许能给楼市带来一个小阳春。”黄立冲进一步表示，但房地产行业真正全面回暖，还需要房地产公司业绩明显改善、投资者重拾信心等基本面的支撑。“届时。相信港股市场将再度敞开怀抱，欢迎中资房企赴港IPO。”

　　国际新经济研究院副院长郑磊在接受《证券日报》记者采访时同样表示，在地产调控的大背景下，房企赴港上市仍然会面临不小的压力，这一切的根本扭转，还需行业环境整体转好。

　　刘水认为，当前地产行业处于加速出清、优胜劣汰阶段，本轮洗牌后，行业集中度有望继续提升。“虽然目前中小房企发展不易，但其中的佼佼者仍有机会脱颖而出，实现上市。”

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进则直言，目前来看，中资房企很难闯关上市，原因在于行业环境和融资环境已经发生了根本改变。“不过，虽然大型开发类房企赴港上市较为困难，一些积极布局业务转型，比如以物管、保障性住房等细分业务见长的房企，仍然有机会赢得市场青睐。”