江西沐邦高科股份有限公司关于上海证券 交易所《关于对江西沐邦高科股份有限公司 重大资产购买预案的问询函》的回复公告（下转D26版）

　　证券代码：603398                证券简称：沐邦高科            公告编号：2022-032

　　本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　重要内容提示：

　　一、上市公司与交易标的及其股东签订《股权收购框架协议之补充协议》及《业绩承诺补偿协议之补充协议》

　　2022年3月28日上市公司与交易标的及其股东签订了《股权收购框架协议之补充协议》及《业绩承诺补偿协议之补充协议》，将本次交易标的的预估价从11亿元调整为9.8亿元，业绩承诺期从2022年-2024年调整为2022年-2025年，承诺净利润从14,000万元、16,000万元、18,000万元调整为14,000万元、16,000万元、18,000万元、20,000万元，其他情况可参见公司披露的《江西沐邦高科股份有限公司重大资产购买预案（修订稿）》。

　　二、资金筹措风险

　　本次交易为现金收购，上市公司将通过包括但不限于自有资金、借款、非公开发行股票等方式自筹交易价款所需资金并按照交易进度进行支付。由于本次交易涉及金额较大，资金筹措来源具有不确定性，若上市公司未能按照《股权收购框架协议》及其补充协议约定的支付进度取得借款或未能通过非公开发行股票等方式及时筹措到足额资金，则本次交易存在交易支付款项不能及时、足额到位的风险。提请投资者注意相关风险。

　　三、流动性风险

　　本次交易涉及金额较大，资金筹措来源具有不确定性。虽然公司董事会已经制定非公开发行股票方案，但非公开发行股票方案具有一定的审批风险及发行风险。若上市公司未能顺利实施非公开发行股票募集足够资金，则上市公司将通过银行借款筹集部分资金支付交易对价，将导致公司资产负债率上升以及流动性不足的风险。

　　四、商誉较大及商誉减值的风险

　　本次交易标的资产交易对价初步确定为98,000万元，标的公司可辨认净资产公允价值相对较小，经过初步测算，本次交易完成后，公司形成的商誉金额约7.60亿元。若标的公司在未来经营中实现的收益未达预期，本次收购标的公司所形成的商誉将存在较高的减值风险，一旦计提商誉减值，将直接影响上市公司的损益及净资产。

　　五、整合风险

　　本次交易完成前，上市公司核心业务是益智玩具业务，本次交易完成后，上市公司将新增光伏硅片和硅棒的研发、生产和销售业务，原有业务与新增业务在业务模式、技术及市场方面存在差异。虽然上市公司与交易对方及标的公司签订的《股权收购框架协议》已就交易完成后的整合及管控措施进行了约定，且制定了整合计划及相应内部控制措施，但未来若上市公司的管理能力和管理水平不能有效满足各项业务的发展需要，上市公司对标的公司的整合效果未达预期，将可能导致相关业务的发展受到不利影响，从而影响上市公司的整体业绩水平。

　　六、标的公司财务数据未经审计、评估工作未完成的风险

　　截至本回复公告日，标的公司的审计、评估等工作尚未完成。本次交易标的资产的最终交易价格将以具备《证券法》等法律法规及中国证监会规定的从事证券服务业务条件的评估机构出具的评估报告的评估结果为参考依据，由交易各方协商确定。

　　相关资产经审计的财务数据、资产评估结果、标的资产最终交易价格等数据将在重组报告书中予以披露，可能与本回复的情况存在差异，提请广大投资者注意。

　　江西沐邦高科股份有限公司（以下简称“沐邦高科”、“公司”、“上市公司”）于2022年3月2日收到上海证券交易所出具的《关于对江西沐邦高科股份有限公司重大资产购买预案的问询函》（上证公函【2022】0159号）（以下简称“问询函”）。根据问询函的要求，公司及相关中介机构就问询函所提问题逐项进行认真讨论、核查与落实，并逐项进行了回复说明。具体回复内容附后。

　　说明：

　　1、 如无特殊说明，本回复中使用的简称或名词释义与预案一致；

　　2、 本回复中若出现合计数尾数与所列数值总和尾数不符的情况，均为四舍五入所致。

　　问题1.关于跨行业收购。本次交易为跨界并购，标的公司主营业务范围与上市公司存在较大差异。请公司补充披露：在日常业务运营、管理层及核心岗位人员安排、内部治理、财务经营决策等方面，对标的公司的整合计划及相应内部控制措施，并就跨行业并购可能存在的相关不确定性做出风险提示。

　　答复：

　　一、在日常业务运营、管理层及核心岗位人员安排、内部治理、财务经营决策等方面，对标的公司的整合计划及相应内部控制措施，并就跨行业并购可能存在的相关不确定性做出风险提示

　　（一）上市公司将从日常运营、人事安排、公司治理、内部控制及财务决策管理等方面制定对标的公司的整合计划及相应内部控制措施

　　1、日常运营

　　业务上以现有管理团队管理为主，原则上不干涉具体业务，但相关合同审批、内部控制必须与上市公司内部控制体系一致。上市公司将对标的公司及其子公司相关人员进行培训，促使标的公司合规开展业务，日常经营符合国家法律法规、中国证监会规章、上海证券交易所上市规则和上市公司规范运作指引。现有运营需在上市公司内部控制体系下合法、合规的范围内进行，并接受上市公司相关部门检查。

　　2、人事安排

　　上市公司将对人事方面全权控制，对现有人事部门进行整合，对于标的公司的人事体系进行改革，从岗位设置、薪酬制度、激励制度等方面进行重新梳理，纳入上市公司薪酬管理体系。通过人才分类管理，建立核心人才激励机制，健全考核体系、培训体系，提高标的公司人事管理水平，提升员工的能力。

　　交易完成后，公司拟提名标的公司现任董事长张忠安出任上市公司新材料事业部总经理兼标的公司董事长，拟提名标的公司总经理张忠华出任上市公司总工程师兼标的公司总经理，拟提名标的公司张俊出任上市公司市场管理中心副总经理兼标的公司副总经理，拟提名标的公司凌继贝出任技术中心主任工程师兼标的公司副总经理，拟提名标的公司吴雄出任技术中心主任工程师兼标的公司副总经理。

　　3、公司治理

　　上市公司将牵头组建标的公司董事会，完善法人治理结构，形成股东会授权、董事会决策、监事会监督、经理层执行治理结构，确保标的公司按照规范治理的要求，完善股东会、董事会、监事会和经营管理者权责，将由上市公司提名任命部分标的公司董事会成员，并对现有管理层进行任职资格考察，一方面根据考察结果补齐短板促进管理水平提升，一方面上市公司将进一步派驻相关管理人员，协助标的公司进行管理。

　　4、内部控制及财务决策管理

　　将标的公司的财务管理及内部控制纳入上市公司管理体系，制定或完善标的公司内部控制制度和财务管理制度，使得标的公司与上市公司形成统一的内部管理流程和内控制度，上市公司将派驻专业人员或对标的公司适格人选进行培训，以提升其管理水平和风险意识，帮助标的公司按照上市公司规范运作的标准进行运作。

　　（二）并就跨行业并购可能存在的相关不确定性做出风险提示

　　虽然上市公司已经制定了对标的公司的整合计划及相应内部控制措施，但由于跨行业并购中原有业务与新增业务在业务模式、技术及市场方面存在差异，能否整合成功具有不确定性，因此本次收购具有整合失败的风险，提请投资者关注以下整合风险：

　　本次交易完成前，上市公司核心业务是益智玩具业务，本次交易完成后，上市公司将新增光伏硅片和硅棒的研发、生产和销售业务，原有业务与新增业务在业务模式、技术及市场方面存在差异。虽然上市公司与交易对方及标的公司签订的《股权收购框架协议》已就交易完成后的整合及管控措施进行了约定，且制定了整合计划及相应内部控制措施，但未来若上市公司的管理能力和管理水平不能有效满足各项业务的发展需要，上市公司对标的公司的整合效果未达预期，将可能导致相关业务的发展受到不利影响，从而影响上市公司的整体业绩水平。

　　二、补充披露情况

　　公司已在《江西沐邦高科股份有限公司重大资产购买预案（修订稿）》（以下简称“《预案（修订稿）》”）“重大风险提示/一、与本次交易相关的风险”、“第八章 风险因素/一、与本次交易相关的风险”及“第九章 其他重要事项”中对上述内容进行了补充披露。

　　三、财务顾问核查意见

　　经核查，独立财务顾问认为：

　　1、上市公司将从日常运营、人事安排、公司治理、内部控制及财务决策管理等方面制定对标的公司的整合计划及相应内部控制措施，并已在《预案（修订稿）》中补充披露。

　　2、跨行业并购存在相关的不确定性，具有整合风险，上市公司已在《预案（修订稿）》中补充披露。

　　问题2.关于本次交易预估值。预案披露，标的公司股权预估值及交易作价暂定为11亿元。以标的公司2021年末股权价值计算的净资产溢价率为550.89%。请公司补充披露：（1）结合本次交易的估值方法选取、主要参数假设以及评估过程，说明评估的合理性及依据；（2）结合同行业相关可比交易的作价以及标的公司核心竞争力，说明本次交易的净资产溢价率和市盈率偏高的原因及合理性；（3）定量测算按本次预估价定价下收购产生的商誉金额，并就交易完成后的商誉减值风险进一步补充风险提示。

　　答复：

　　2022年3月28日，沐邦高科与标的公司及其股东签署了《股权收购框架协议之补充协议》和《业绩承诺补偿协议之补充协议》，对本次交易暂估价由之前的11亿元调整为9.8亿元，暂估价相对标的公司2021年末净资产计算的净资产溢价率为660.68%。

　　一、结合本次交易的估值方法选取、主要参数假设以及评估过程，说明评估的合理性及依据

　　（一）本次交易的估值方法选取的合理性及依据

　　对于内蒙古豪安能源科技有限公司的预估值的测算，本次评估将采用资产基础法和收益法进行评估，将采用收益法的评估结果作为本次预评估的评估结论。

　　豪安能源所处行业为光伏发电材料制造业，报告期内经营业绩稳步提升，未来年度的收益可以合理预测，与其预期收益相关的风险报酬能估算计量。豪安能源为重资产企业，用于生产经营的单晶炉等实物资产的投入占账面值比重大，但企业的主要价值除了实物资产、营运资金等有形资源之外，还应包含企业所具有的产品优势、客户资源、研发及技术优势等重要的无形资源的贡献。鉴于本次评估目的，收益法评估的途径能够客观、合理地反映评估对象的价值，故以收益法评估结果作为预评估的结论。

　　（二）主要参数假设以及评估过程的合理性及依据

　　1、主要参数假设

　　（1）标的公司能够按目前状况持续享受15%所得税税率优惠政策。

　　（2）假设标的公司能够依据《土右旗年产1.5GW高效单晶硅棒建设项目投资协议》、《年产10GW单晶硅棒建设项目投资协议》免费租赁厂房至2030年12月31日，2031年1月1日开始标的公司能以市场租金价格水平续租；标的公司可以按照0.26元/度（含税）的电价用电至2026年12月31日，2027年1月1日开始电费按照包头市大工业电价0.40元/度（含税）结算。

　　（3）标的公司所处行业内的上下游产业链涉及的企业大多以银行承兑汇票支付货款，本次按照评估假设预测期内上述行业惯用的结算方式不会发生重大变化。

　　（4） 根据标的公司未来四年规划及土默特右旗工信与科技局签发的《项目备案告知书》，假设标的公司2022年至2025年产能分别为2GW、3GW、4GW、5GW，2025年之后按照年产5GW单晶硅棒的产能持续经营。

　　（5） 标的公司的全资子公司捷锐机电经营时间较短，主要资产为房屋建筑物及土地使用权，历史经营业绩可参考性较低，未来年度的经营收益与风险在评估基准日尚难以可靠地估计，不具备应用收益法评估的前提条件，本次对捷锐机电采用资产基础法评估，其评估值作为非经营性资产在收益法中加回。

　　2、主要财务数据假设

　　（1）主营业务收入预测

　　①产能以及销售数量预测

　　随着标的公司产能由2022年2GW逐步增加至5GW及产能利用率从不到80%逐步提升至接近100%，标的公司的硅片销售数量情况如下：

　　②销售单价以及收入预测

　　2022年初我国光伏硅片单价维持高位，根据2022年3月9日同花顺统计的报价，P型166mm、182mm、210mm型号硅片不含税价格分别为4.82元/片、5.93元/片、7.86元/片，谨慎预计2022年全年166mm、182mm及 210mm型号硅片均价分别为4.76元/片、5.71元/片及7.61元/片，低于同花顺公布的2022年3月9日市场价。但大幅高于2021年同期均价3.23元/片，3.93元/片及5.24元/片，因此预计2022年度硅片均价较2021年度将大幅增长。随着我国光伏硅片产能的大幅增长，对于2023年起各类硅片预计销售单价按逐年下降进行测算，2028年起销售单价保持2027年度的水平不变。则预测期内硅片销售收入情况如下：

　　注：2021年度数据未经审计。

　　（2）主营业务成本测算

　　①硅料成本预测

　　硅料为硅片成本的主要组成部分，光伏硅片的价格波动与硅料的价格波动正相关，由于我国各大硅料厂已公布扩产计划，预计未来我国硅料价格将呈下降趋势。标的公司主要采购回收的循环硅料、原生多晶硅料等，假设硅料采购单价与硅片销售单价呈现同幅度的变动，则标的公司采购硅料的采购均价如下：

　　注：2021年度数据未经审计。

　　②根据产能增加情况，生产人员由目前的300人左右逐年增加至2026年的800人左右，人均薪酬每年增长6%，2027年开始不再增长，具体情况如下：

　　注：2021年度数据未经审计。

　　③制造费用主要包括折旧及摊销、电费、辅料、外协加工费、运输费及免租期后的厂房租赁费等。

　　折旧及摊销的预测见“问题2”回复之“一、结合本次交易的估值方法选取、主要参数假设以及评估过程，说明评估的合理性及依据/（二）主要参数假设以及评估过程的合理性及依据/2、主要财务数据假设/（8）折旧及摊销”；

　　假设拉棒的平均电耗为31.37度/千克，每年的用电量随着产量的提升而提升，由于2025年后产量不再增加，2025年之后每年的用电量与2025年一致，但是自2027年开始每年的电费单价由0.23元/度（不含税）调增为0.36元/度（不含税）；

　　外协加工费、运输费及辅料等与主营业务收入高度相关，未来年度按照收入的占比进行测算；

　　2022年度至2030年度标的公司免租生产厂房，2031年开始按照市场价租赁厂房。

　　基于上述假设，制造费用情况如下：

　　注：2021年度数据未经审计。

　　④基于上述假设，预测期内主营业务成本情况如下：

　　注：2021年度数据未经审计。

　　由于人均薪酬、电费、租赁费等成本在未来期间将上涨，因此标的公司预测期内主营业务毛利率呈下降趋势，由2021年度的22.01%逐渐下降至11.52%。

　　（3）销售费用

　　假设销售人员增加至12人，人均薪酬每年增长6%，2028年开始不再增长；业务招待费及差旅费等与营业收入呈线性关系的费用，按照其2021年度占营业收入的比例结合预测期的营业收入进行测算。销售费用整体占营业收入的比例约0.12%至0.14%，具体情况如下：

　　注：2021年度数据未经审计。

　　（4）管理费用

　　假设管理人员逐渐增加至83人，人均薪酬每年增长6%，2028年开始不再增长；折旧及无形资产摊销按照2021年的水平预测；修理费等与营业收入呈线性关系的费用，按照其2021年度占营业收入的比例结合预测期的营业收入进行测算。管理费用整体占营业收入的比例约0.59%至0.86%，具体情况如下：

　　注：2021年度数据未经审计；2021年度管理费用高于2022及2023年度是因为2021年度发生非季节性停工损失417.16万元，预测期内未预计停工损失。

　　（5）研发费用

　　预计未来标的公司为了保持产品的竞争力需长期保持高研发投入，研发费用占营业收入的比例保持在3.57%至3.76%之间，具体情况如下：

　　注：2021年度数据未经审计。

　　（6）财务费用

　　假设标的公司未来需要将预测期内各年末应收票据余额60%左右的承兑汇票按照3.14%的手续费率进行贴现，以满足标的公司需使用银行存款支付工资、采购款等需求。长期借款涉及的款项和利息作为非经营性资产处理，故不再对其在预测期内测算利息费。财务费用预测情况如下：

　　注：2021年度数据未经审计。

　　（7）资本性支出

　　根据标的公司未来4年增加产能的规划及日常维护的支出需求，2022年至2025年，标的公司资本性支出金额较高，2026年开始不再增加产能，仅进行日常维护，资本性支出大幅下降。预测期资本性支出情况如下：

　　（8）折旧及摊销

　　折旧和摊销的预测，除考虑企业原有的各类固定资产和其它长期资产，还需考虑未来新增产能所增加的固定资产和其他长期资产，标的公司的固定资产以单晶炉为主，未来各期折旧与及摊销与当期单晶炉数量匹配情况如下：

　　（9）折现率

　　本次交易的折现率根据测算为11.2%，略高于可比交易案例折现率的平均值10.63%，折现率的确定具有谨慎性与合理性，可比交易案例折现率情况如下：

　　注：钧达股份收购上饶捷泰新能源科技有限公司51%股权的折现率介于10.44%至10.82%。

　　3、预评估结果

　　基于上述假设，豪安能源依据未经审计的母公司财务报表采用收益法进行预评估的结果如下：

　　单位：万元

　　注：正式评估报告中收益法计算表的数据将根据标的公司经审计财务数据及其提供的正式业务计划调整。

　　综上所述，本次交易的估值方法选取、主要参数假设以及评估过程合理，评估的依据充分，具有合理性。

　　二、结合同行业相关可比交易的作价以及标的公司核心竞争力，说明本次交易的净资产溢价率和市盈率偏高的原因及合理性

　　（一）可比上市公司分析

　　截至2021年12月31日，光伏行业可比A股上市公司中环股份、隆基股份、上机数控的估值情况如下表所示：

　　数据来源：Wind数据库

　　截至2021年12月31日，光伏行业可比上市公司市盈率（TTM）平均值为40.16，光伏指数（884045.WI）平均市盈率（TTM）为48.64，市盈率中值为46.55。根据本次交易标的资产暂估价及标的公司2021年度未经审计的净利润金额计算，豪安能源市盈率为10.14，低于同行业可比上市公司市盈率，低于光伏指数（884045.WI）平均市盈率。

　　（二）可比交易分析

　　选取以下以光伏行业为交易背景的交易案例作为可比案例进行分析，具体情况如下：

　　数据来源：Wind数据库，市盈率=被收购公司100%股权价值/交易前一年净利润；因上饶捷泰新能源科技有限公司和黄山富乐新能源科技有限公司交易前一年净利润为负数，因此市盈率平均值不予采用。

　　可比交易案例市盈率差异较小，均高于10。本次交易，豪安能源的市盈率10.14低于可比交易案例的市盈率平均值12.63，与可比交易案例的市盈率相比，豪安能源的市盈率处于合理范围内。

　　由于各案例公司净资产差异较大，因此各可比交易案例的净资产溢价率差异较大。本次交易，豪安能源的净资产溢价率660%高于可比交易案例的净资产溢价率平均值313%，低于可比交易案例星帅尔收购黄山富乐新能源科技有限公司51%股权的净资产溢价率756%。本次交易豪安能源的净资产溢价率较高是因为豪安能源成立时间较短，实收资本及累积的未分配利润偏低，导致账面净资产偏低，而其预期收益情况较好，净资产收益率较高，导致预估值较高，其账面净资产无法全面反映其真实价值。

　　综上所述，本次交易的净资产溢价率和市盈率具有合理性。

　　三、定量测算按本次预估价定价下收购产生的商誉金额，并就交易完成后的商誉减值风险进一步补充风险提示

　　（一）定量测算按本次预估价定价下收购产生的商誉金额

　　根据交易双方在预估价值基础上确定的预估交易价格，标的资产的预计支付对价较标的公司账面的净资产增加值较高，同时由于本次股权购买是非同一控制下的企业合并，按照企业会计准则的相关规定，当购买方从合并成本中取得的被收购可以辨认净资产公允价值份额的差异，应当确认为商誉。

　　根据本次预估价定价下模拟测算的商誉计算过程如下：

　　注：1、2021年12月31日账面净资产未经审计；2、假设标的公司2022年度净利润为14,000.00万元，且每月净利润金额一致；3、假设标的公司100%股权于2022年6月30日过户至上市公司；4、土地、厂房评估增值金额系根据2021年12月30日豪安能源收购捷锐机电100%股权时佳信拓投房地产评估有限公司出具的《江西豪安能源科技有限公司拟进行股权转让事宜涉及的江西捷锐机电设备有限公司股东全部权益价值资产评估报告》确定；5、本次交易形成的商誉将根据最终交易作价及实际交割日标的资产可辨认净资产的公允价值计算确定。

　　根据相关假设初步测算，本次交易完成后沐邦高科将会确认约7.60亿元商誉，若标的公司未来经营产生的收益及现金流无法支持确认的商誉，那么收购标的公司所产生的商誉可能将会有减值的风险，对于上市公司未来的经营业绩产生不利影响。

　　（二）商誉较大及商誉减值的风险

　　本次交易标的资产交易对价初步确定为98,000万元，标的公司可辨认净资产公允价值相对较小，经过初步测算，本次交易完成后，公司形成的商誉金额约7.60亿元。若标的公司在未来经营中实现的收益未达预期，本次收购标的公司所形成的商誉将存在较高的减值风险，一旦计提商誉减值，将直接影响上市公司的损益及净资产。

　　四、补充披露情况

　　公司已在《预案（修订稿）》“重大风险提示/一、与本次交易相关的风险”、“第五章 标的资产评估情况”及“第八章 风险因素/一、与本次交易相关的风险”中对上述内容进行了补充披露。

　　五、财务顾问核查意见

　　经核查，独立财务顾问认为：

　　1、本次交易的估值方法选取、主要参数假设以及评估过程合理，评估的依据充分，具有合理性。

　　2、本次交易的净资产溢价率和市盈率符合市场情况，具有合理性。

　　3、上市公司已在《预案（修订稿）》中补充披露商誉减值风险相关内容。

　　问题3.关于收购资金来源与未来资本性支出。请公司补充披露：（1）预案披露同天，公司披露非公开发行股票预案，拟募资不超过24.15亿元，其中用于本次现金收购11亿元。请公司结合自身货币资金余额及银行授信等资信情况，补充说明若非公开发行未完成或尚在进行中，支付11亿元交易对价的资金筹措安排，以及对公司日常营运资金的影响，是否将引发流动性紧张等问题；（2）预案披露，标的公司目前已建成1.5GW单晶硅棒项目，且目前在建及拟建投资项目未来资本支出规模较大。请公司补充披露对标的公司未来三年拟新增资本性支出的测算结果，相关投建项目的进展、预计投产时间和产能情况，并进一步评估后续资本性支出投入对公司现金流的潜在影响，以及公司拟采取的应对措施。同时，就项目资金筹措来源的不确定性，以及因标的收购及后续项目投建而对公司流动性的潜在影响进一步补充风险提示。

　　答复：

　　2022年3月28日，沐邦高科与标的公司及其股东签署了《股权收购框架协议之补充协议》和《业绩承诺补偿协议之补充协议》，对本次交易暂估价由之前的11亿元调整为9.8亿元，同日沐邦高科修订了非公开发行股票预案，拟募资不超过22.55亿元。

　　一、请公司结合自身货币资金余额及银行授信等资信情况，补充说明若非公开发行未完成或尚在进行中，支付9.8亿元交易对价的资金筹措安排，以及对公司日常营运资金的影响，是否将引发流动性紧张等问题

　　本次交易为现金收购，采取分期付款的方式缓解了上市公司的资金压力，降低了对日常营运资金流动性的不利影响。上市公司拟采用包括但不限于自有资金、银行借款、非公开发行股票募集资金等合理的方式筹集，并按照交易进度进行支付，但本次交易的实施不以上述非公开发行股票获得中国证监会的核准为前提。

　　1、收购资金缺口测算

　　单位：万元

　　注：1、上市公司截至2021年12月31日银行存款余额为14,983.73万元；

　　2、假设支付对价款日期分别为2022年、2023年、2024年、2025年、2026年的6月末；

　　3、假设上市公司主营业务的净利润约为1600万元；

　　4、假设豪安能源2022年度、2023年度、2024年度、2025年度的重大的资本性支出计划分别为7,000万元、10,600万元、10,600万元、10,600万元，且按月平均支出。

　　根据上述假设条件以及上表测算，本次收购支付对价的累计资金缺口最高为40,917万元。公司将通过向特定对象非公开发行股票的方式募集资金，其中部分募集资金用于支付收购对价款。在募集资金到位前，公司将通过自有资金或银行借款用于支付对价款。截至2021年9月30日上市公司资产负债率为4.89%，资产负债率较低，具备向银行借款的基础。公司将综合考虑现金流状况、经营情况、交易对价支付安排等因素，灵活安排银行借款的相关事项。

　　2、银行授信情况

　　针对本次收购，公司正与银行积极沟通借款事宜，目前已获得中国银行股份有限公司汕头分行（以下简称“中国银行汕头分行”）和中国建设银行股份有限公司南昌铁路支行（以下简称“建设银行南昌铁路支行”）的授信意向。根据中国银行汕头分行于2022年3月8日出具的《授信意向函》，中国银行汕头分行同意向上市公司提供金额不超过人民币66,000.00万元的授信意向。根据建设银行南昌铁路支行于2022年3月9日出具的《授信意向函》，建设银行南昌铁路支行同意向上市公司提供金额不超过人民币70,000.00万元的授信意向。待本次交易经公司股东大会审批通过后，公司可以根据实际资金需求向中国银行汕头分行或建设银行南昌铁路支行提交相关材料，并正式申请授信融资。

　　综上所述，若非公开发行未完成或尚在进行中，上市公司将先行使用自有资金或银行借款按约定分期支付交易对价，公司已经根据双方约定的资金支付安排制定了周密的资金筹集计划，因此不会引发严重的流动性风险。若非公开发行股票顺利完成，上市公司将募集大量资金，便可彻底解决资金缺口问题。

　　二、请公司补充披露对标的公司未来三年拟新增资本性支出的测算结果，相关投建项目的进展、预计投产时间和产能情况，并进一步评估后续资本性支出投入对公司现金流的潜在影响，以及公司拟采取的应对措施

　　（一）请公司补充披露对标的公司未来三年拟新增资本性支出的测算结果，相关投建项目的进展、预计投产时间和产能情况

　　标的公司目前拥有1.5GW高效单晶硅棒产能，未来三年拟逐渐增加2.5GW高效单晶硅棒产能，预计至2024年将拥有4GW高效单晶硅棒产能。标的公司未来三年拟新增资本性支出情况如下：

　　上述计划系标的公司依据市场需求及其自身资金实力制定，具有可行性。

　　（二）并进一步评估后续资本性支出投入对公司现金流的潜在影响，以及公司拟采取的应对措施

　　根据上表测算，标的公司2022年度、2023年度、2024年度主要资本性支出分别为7,000万元、10,600万元、10,600万元，而同期承诺净利润分别为14,000万元、16,000万元、18,000万元，标的公司每年的净利润足以覆盖上述资本性支出，因此不会对公司的现金流造成重大不利影响。

　　三、同时，就项目资金筹措来源的不确定性，以及因标的收购及后续项目投建而对公司流动性的潜在影响进一步补充风险提示

　　（一）资金筹措风险

　　本次交易为现金收购，上市公司将通过包括但不限于自有资金、借款、非公开发行股票等方式自筹交易价款所需资金并按照交易进度进行支付。由于本次交易涉及金额较大，资金筹措来源具有不确定性，若上市公司未能按照《股权收购框架协议》及其补充协议约定的支付进度取得借款或未能通过非公开发行股票等方式及时筹措到足额资金，则本次交易存在交易支付款项不能及时、足额到位的风险。提请投资者注意相关风险。

　　（二）流动性风险

　　本次交易涉及金额较大，资金筹措来源具有不确定性。虽然公司董事会已经制定非公开发行股票方案，但非公开发行股票方案具有一定的审批风险及发行风险。若上市公司未能顺利实施非公开发行股票募集足够资金，则上市公司将通过银行借款筹集部分资金支付交易对价，将导致公司资产负债率上升以及流动性不足的风险。

　　（三）未来资本性支出较大的风险

　　标的公司目前已建成1.5GW单晶硅棒项目，根据标的公司经营规划，目前在建以及拟建的投资项目未来资本支出规模较大。虽然标的公司已对上述项目进行了充分的可行性研究及论证，并统筹制定了项目实施进度与资金筹措安排，但如果在项目实施过程中，受宏观经济形势、融资市场环境变化、产业政策调整等不可控因素影响，标的公司未能按计划落实上述项目资金，则标的公司将面临一定的资金压力，可能导致上述项目无法按计划顺利实施并实现预期效益，同时标的公司的资金周转及流动性将受到不利影响。

　　四、补充披露情况

　　公司已在《预案（修订稿）》“重大风险提示/一、与本次交易相关的风险”、“重大事项提示/一、本次交易方案概述/（四）交易的资金来源”“第一章 本次交易概况/三、本次交易方案/（四）交易的资金来源”、“第四章 交易标的基本情况/四、标的公司其他情况”及“第八章 风险因素/一、与本次交易相关的风险”中对上述内容进行了补充披露。

　　五、财务顾问核查意见

　　经核查，独立财务顾问认为：

　　1、本次交易为现金收购，采取分期付款的方式缓解了上市公司的资金压力和流动性，降低了对日常营运资金流动性的不利影响。若非公开发行未完成或尚在进行中，上市公司将先行使用自有资金及新增银行借款按约定分期支付交易对价。上市公司已在《预案（修订稿）》中补充披露。

　　2、上市公司已在《预案（修订稿）》中补充披露对标的公司未来三年拟新增资本性支出的测算结果、相关投建项目的进展、预计投产时间和产能情况，上述计划系标的公司依据市场需求及其自身资金实力制定，标的公司每年的净利润足以覆盖其资本性支出，因此不会对公司的现金流造成重大不利影响。

　　3、由于本次交易涉及金额较大，资金筹措来源具有不确定性，上市公司具有资金筹措风险及流动性风险，上市公司已在《预案（修订稿）》中补充披露。

　　问题4.关于标的公司业绩和现金流。预案披露，本次交易标的公司内蒙古豪安能源科技有限公司2019年成立并于当年投产、主营太阳能单晶硅片产销，其2020年、2021年未经审计营业收入分别为34,147.58万元、82,598.26万元，净利润分别为2,263.36万元、10,398.94万元，2021年营业收入、净利润分别同比增长141.89%、359.45%。请公司补充披露：（1）标的公司的主要结算模式、收入确认时点和应收款项信用政策；（2）标的公司最近三年经营活动产生的现金流量净额，与净利润相比对，并结合（1）中披露信息，说明两者存在差异的主要原因；（3）标的公司最近三年主营产品产销情况、产能利用率及变动情况、各季度开工率，并结合标的公司的主营产品销售情况、原材料成本与费用构成、行业发展态势与市场环境、同行业可比公司情况等，补充披露本期营业收入及净利润大幅增长的原因及合理性；（4）结合标的公司历史业绩和同行业可比公司情况，就标的公司持续盈利能力和净利润波动性充分提示风险，同时修订“宏观经济及行业周期性波动风险”部分相关表述，客观、准确、全面提示行业周期波动及内生竞争加剧的风险。

　　答复：

　　2022年3月2日上海证券交易所出具了《关于对江西沐邦高科股份有限公司重大资产购买预案的问询函》后，标的公司对其财务数据进行了自查，经过自查，其2020年、2021年未经审计营业收入分别为36,533.35万元、80,871.79万元，净利润分别为2,271.53万元、9,667.04万元，2021年营业收入、净利润分别同比增长121.36%、325.57%。

　　一、标的公司的主要结算模式、收入确认时点和应收款项信用政策

　　1、结算模式

　　豪安能源的下游客户主要为境内的太阳能电池片及组件厂商，销售模式为直销，2019年度及2020年度标的公司由于成立时间较短，尚未进入部分主要客户的供应商名录的情况下，存在通过江西豪安对外销售的情况，即标的公司将产品销售给江西豪安，由江西豪安销售给客户。随着标的公司逐步通过主要光伏电池片及组件厂商的认证，进入其供应商名录，2020年下半年开始标的公司不存在通过江西豪安或其他公司对客户销售的情况，均为标的公司直接对客户销售。

　　豪安能源的客户主要通过银行承兑汇票、银行转账的方式支付货款，少数情况下以商业承兑汇票付款。

　　2、收入确认时点

　　按照企业会计准则的相关规定，豪安能源的硅片、硅棒和硅料销售业务，均作为在某一时点履行的履约义务，在客户取得相关商品或服务控制权时点确认收入。在判断客户是否已取得商品或服务控制权时，豪安能源考虑下列迹象：（1）公司就该商品或服务享有现时收款权利，即客户就该商品或服务负有现时付款义务；（2）公司已将该商品的法定所有权转移给客户，即客户已拥有该商品的法定所有权；（3）公司已将该商品实物转移给客户，即客户已实物占有该商品；（4）公司已将该商品所有权上的主要风险和报酬转移给客户，即客户已取得该商品所有权上的主要风险和报酬；（5）客户已接受该商品或服务等。

　　具体而言，对于硅片业务，由于标的公司切片工序均委托给外部切片厂商，并由切片厂负责将产品运输至客户指定地点，豪安能源在获取切片厂反馈的客户签收单后确认收入；对于硅棒、硅料业务，由豪安能源直接发货给客户，在获取客户签收单后确认收入。

　　3、应收款项信用政策

　　豪安能源主要采用款到发货或票到发货的销售信用政策。豪安能源对主要客户的信用政策如下：

　　豪安能源对主要客户的信用政策均为款到发货或票到发货，2021年末豪安能源应收账款余额仅为1万元，持有的应收票据（不含已背书未到期不符合终止确认条件的应收票据）原值为1,689.61万元。

　　二、标的公司最近三年经营活动产生的现金流量净额，与净利润相比对，并结合（1）中披露信息，说明两者存在差异的主要原因

　　2019年度至2021年度各期的净利润和经营活动产生的现金流量净额如下：

　　单位：万元

　　注：1、上述数据未经审计。

　　由上表可见，2020年度及2021年度，标的公司经营活动产生的现金流量净额较净利润存在较大差异，主要原因是：①标的公司经营规模逐年增加，存货余额的增加占用了一部分经营性资金；②标的公司销售收款以银行承兑汇票为主，而支付税费、工资等经营性支出需要使用银行存款，因此标的公司需要将收到的部分银行承兑汇票融资，以支付税费、工资等经营性支出，导致经营活动现金流出大于经营活动现金流入。具体分析详见“问题5”回复之“一、（一）标的公司最近三年的存货、应收账款、预付账款余额以及经营活动产生的现金流量净额”。

　　三、标的公司最近三年主营产品产销情况、产能利用率及变动情况、各季度开工率，并结合标的公司的主营产品销售情况、原材料成本与费用构成、行业发展态势与市场环境、同行业可比公司情况等，补充披露本期营业收入及净利润大幅增长的原因及合理性

　　（一） 补充披露标的公司最近三年主营产品产销情况、产能利用率及变动情况、各季度开工率

　　1、主营产品产销情况

　　单位：万片

　　注：1、上述数据未经审计，下同；2、产销比=销量/产量。

　　随着光伏硅片呈现出大尺寸化趋势，2019年度至2021年度，标的公司的产品尺寸也逐年增大。

　　上表中个别产品的产销比大于100%，主要系标的公司存在从外部购买少量硅片的情况。2019年度至2021年度，标的公司采购硅片情况如下：

　　单位：万片

　　标的公司从外部临时购买少量硅片主要是因为产能受限，偶尔不能满足客户订单需求。2019年下半年标的公司刚刚开始生产，开工率较低，因此外购数量占销量的比例较高；2020年度及2021年度，标的公司产量已基本能满足客户订单需求，外购数量占销量的比例较低。未来，随着标的公司产能的增加及开工率的提升，通过外购硅片满足客户订单需求的情形将减少。光伏硅片行业价格较为透明，隆基股份及中环股份定期公布市场价格，标的公司不存在通过外购硅片进行销售赚取大额差价的情形。

　　2、产能利用率及变动情况

　　注：截至2021年末标的公司单晶炉数量185台，理论产能1.5GW。实际产量=硅棒重量×外协厂返片标准×单片发电效率，发电效率按156.75mm为5.6W/片，158.75mm为5.75W/片，166mm为6. 29W/片，182mm为7.59W/片，210 mm为10.14W/片计算。

　　2019年度、2020年度及2021年度，标的公司产能利用率分别为13.93%、58.59%及79.94%。三年中，2019年度标的公司产能利用率较低主要是因为标的公司2019年上半年处于开办期，2019年下半年开始生产销售，2019年全年生产时间偏短。2020年度标的公司产能利用率较2019年度大幅提升，但仍偏低，主要是因为2020年度标的公司销售产品以158.75mm及161.7mm硅片为主，单片发电效率偏低。随着硅片销量上升及硅片尺寸扩大，2021年度标的公司产能利用率较2020年度持续大幅提升。

　　3、各季度开工率

　　随着光伏硅片市场需求逐渐增加，标的公司的销售订单逐渐增加，因此标的公司2019年度至2021年度各季度的开工率呈现上升趋势，2019年度至2021年度各季度的开工率情况如下：

　　注：各季度开工率=季度实际产量/1.5GW×4

　　由上图可知，2019年上半年，标的公司处于建设阶段，2019年第三季度开始投产后，各季度开工率逐渐升高。2021年第二季度开工率降低主要系意外停电导致阶段性停工所致。

　　（二）结合标的公司的主营产品销售情况、原材料成本与费用构成、行业发展态势与市场环境、同行业可比公司情况等，补充披露本期营业收入及净利润大幅增长的原因及合理性

　　2020年度、2021年度标的公司营业收入分别为36,533.35万元和80,871.79万元，2021年度同比增长121.36%，净利润分别为2,271.53万元和9,667.04万元，2021年度同比增长325.57%。主要原因如下：

　　1、目前光伏行业景气度上升导致下游需求“量价齐升”，同行业上市公司2021年度收入、利润均大幅增长

　　根据中国光伏行业协会披露信息，2021年度我国光伏硅片产量达到227GW，较2020年度增长40.7%，2021年度我国光伏硅片价格大幅上涨，158mm、166mm、182mm和210mm尺寸的光伏单晶硅片全年分别上涨60%、52%、46%和46%，最高涨幅82%、79%、76%和66%。行业景气度显著提升，使得标的公司2021年度硅片销售数量达到18,133.12万片，同比增长24.78%，硅片的销售均价为3.89元/片，同比增长60.57%，因此标的公司2021年营业收入为80,871.79万元，同比增长121.36%。并且同行业可比上市公司的营业收入、净利润均大幅增长，具体如下：

　　注1：截至本回复签署日中环股份尚未披露2021年度报告，数据取自其2021年度业绩快报。

　　注2：截至本回复签署日上机数控尚未披露2021年度报告，数据取自其2021年度业绩快报。

　　注3：截至本回复签署日隆基股份尚未披露2021年度报告和业绩预告，数据取自其2021年第三季度报告。

　　如上表所述，2021年度同行业上市公司营业收入及归属于母公司股东的净利润均呈较大幅度的提升。标的公司的营业收入增长率与可比公司增长率相近。

　　由于标的公司2020年经营规模较小，一些相对稳定的支出和费用无法摊薄，使得毛利率和净利润率均低于2021年度，而随着2021年度经营规模大幅增长，产生良好的规模效应，使得公司净利润率上升，从而净利润的增长幅度远高于收入的增长幅度，因此标的公司2021年度净利润的增长幅度高于可比公司平均水平。

　　2、硅片毛利率提高导致净利润大幅增长

　　2021年度标的公司硅片均价与成本构成较2020年度变动情况如下：

　　注：上述数据未经审计。

　　随着2021年度我国光伏硅片市场价格的大幅增长，标的公司硅片销售均价上升了60.57%。虽然2021年度我国硅料价格大幅上升，导致标的公司硅片的直接材料成本大幅上升83.33%，但是直接人工、制造费用及委托加工费并未发生较大变化，因此硅片的总成本仅上涨41.57%。从而导致2021年度硅片的毛利率较2020年度增加10.34个百分点，进而导致标的公司的销售净利润率由2020年度的6.22%提升至2021年度的11.95%。由于销售收入及销售净利润率均大幅提升的双重因素影响，标的公司2021年度净利润较2020年度大幅增长325.57%。

　　（下转D26版）