拆解“百亿元营收药企”财报之盈利能力：

过半药企销售毛利率下滑 行业跨入创新驱动转型时代？

　　本报记者 张 敏

　　见习记者 张 安

　　当下，医药生物行业正处于改革的风口，叠加疫情影响，身在其中的企业面临着来自各个维度的挑战。过去一年，找到新利润增长点的乘风破浪者有之，难以踏浪前行乏力掉队者亦存。

　　截至4月27日，据同花顺数据显示，在A股、H股已披露年报的医药生物行业上市公司中，总计有44家公司2021年营收超过百亿元。但与此同时，过去一年，这44家药企的市值合计缩水超1.7万亿元。

　　众所周知，营业收入超过100亿元，对于医药生物企业来说是发展的重要里程碑，这一指标不仅意味着公司向头部进击，更意味着公司在战略选择、发展实力、抗风险能力等领域构筑护城河，是企业走向成熟、具备足够实力的标志。

　　鉴于此，《证券日报》记者选取这44家“百亿元营收药企”作为样本，以衡量企业盈利能力的核心指标——销售毛利率为准绳，拆解其财报表现，以探析头部药企及行业发展的新态势。

　　三家公司销售毛利率超80%

　　据同花顺数据显示，在上述44家营收超百亿元的医药生物上市公司中，有13家销售毛利率超50%，仅3家销售毛利率超80%。

　　从排行来看，44家公司中，长春高新以87.61%的销售毛利率居首。长春高新2021年年报显示，公司主营业务为生物制药及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发、物业管理和服务等业务，其中制药业务毛利率整体高达91%。

　　恒瑞医药、中国生物制药两家上市公司的销售毛利率也在80%以上。其中，恒瑞医药2021年年报显示，公司医药制造业务的毛利率为85.61%，其中抗肿瘤产品的毛利率为90.68%；麻醉业务的毛利率为89.08%，造影剂业务的毛利率为72.24%。

　　此外，有8家公司的销售毛利率在10%以下，包括国药控股、英特集团、南京医药等，其中，南京医药以6.5%的销售毛利率位居44家公司末位。

　　“毛利率直接反映的是产品的竞争力。简单来说，就是价格高、成本低的产品毛利率较高。”东方高圣财务总监杨秀仁向《证券日报》记者表示，就医药行业而言，独家品种的毛利率相对较高。

　　“影响上市公司销售毛利率的因素有很多。”广州圆石投资医药行业首席研究员李益峰向《证券日报》记者表示：“包括市场的竞争格局、企业的营销策略、企业投入的研发成本及固定资产成本等。”

　　“一般而言，制药企业毛利率较高，而医药流通企业毛利率较低，这是行业普遍现象。”一位不愿具名的分析人士向记者表示。

　　过半企业毛利率下降

　　从同比数据来看，2021年，上述44家公司的销售毛利率平均值是37.39%，较2020年平均值下降0.98个百分点。

　　其中，21家上市公司的销售毛利率实现同比增长，增长最高的是白云山，2021年销售毛利率为19.17%，同比增长2.25个百分点。此外，太极集团销售毛利率同比增长2.08个百分点，中国生物制药同比增长2.06个百分点。

　　与此同时，23家上市药企销售毛利率下降。其中，新和成、复星医药等企业销售毛利率下降较多，分别为9.66%、7.54%。

　　记者梳理多家上市公司财报发现，带量采购、医保谈判价格下降、竞争加剧、成本上升等因素拉低了企业的销售毛利率。

　　例如，复星医药在2021年年报中提及，公司制药业务毛利率同比减少8.27个百分点，具体到细分业务板块，抗肿瘤及免疫调节核心产品的毛利率较同期下降0.6个百分点，主要系马来酸阿伐曲泊帕片执行医保谈判价格后销售单价下降所致；代谢及消化系统核心产品的毛利率较同期下降5.9个百分点，主要是非布司他片于集采后销售单价下降所致。

　　过去四年，医药生物行业内部调整加速，药品集采进一步压缩仿制药的价格水分，药品审评审批加速让创新药品更快进入市场，改革的推进正在重塑行业竞争格局。同花顺数据显示，2018年至2021年，上述44家上市药企的平均销售毛利率分别为38.71%、39.25%、38.37%、37.39%。

　　“随着集采的推进，药品的中间环节成本被大大压缩，这部分产品不需要‘高开高返’，因此部分企业出现销售毛利率下降也是正常的。”上述不愿具名的分析人士向记者表示。

　　此外，李益峰向记者表示，集采将常态化存在，倒逼企业“创新+整合”加速。竞争格局激烈的赛道和单一产品型公司的经营风险将进一步加大。

　　企业加速创新转型

　　当下，医药生物行业的改革仍在持续，考验着企业转型的速度和力度。

　　近日，国家医疗保障局党组在《求是》刊发署名文章表示，医保改革已经到了涉险滩、啃硬骨头的关键时刻，未来将进一步破除复杂的利益藩篱，坚定不移推动医疗保障高质量发展。下一步，国家医保局将继续常态化制度化开展集采，力争年内国家和省级集采药品在每个省合计达到350个以上。

　　同时，国家医保局表示，持续优化药品动态准入机制，全面落实谈判药“双通道”管理机制，让群众以更低价格、更快速度享受到更多救命新药。全面深化医保支付方式改革，建立医疗服务价格科学确定和动态调整机制，推动形成医保与医疗机构良性互动、共同发展新格局。

　　排排网财富研究部副总监刘有华向《证券日报》记者表示，药企可以从两方面进行发展，一方面加强创新药研发，创新药的稀缺性是药企提升竞争力的有利保障；另一方面扩展海外业务，提升自身的国际竞争力。

　　值得一提的是，公开数据显示，过去一年，国家药监局共批准76款新药（不包括疫苗），其中进口新药37款、中药创新药12款、国产创新药27款，年内获批的新药数量已接近发达国家水平。

　　头部企业都在加快创新转型步伐。例如，面对严峻复杂的竞争环境与产业变革，恒瑞医药2021年累计研发投入达62.03亿元，同比增长24.34%，研发投入占销售收入的比重达到23.95%，创公司历史新高。中国生物制药在2021年业绩报告中指出，集采的压力在预期之内，前四批集采影响基本消化完毕，后续面临集采常态化的新局面；第五批集采的影响将在2022年继续消化。公司2021年研发总开支约38.2亿元，占集团收入的比例约14.2%，当中大部份已计入损益表中。其中，创新药及生物药的研发投入占比超过70%，投入金额同比增加约64.7%。

　　“差异化创新将是龙头企业第二次洗牌的关键。”上述不愿具名的分析人士向记者表示。

　　李益峰向记者表示，一方面，企业需要自研或收购形成平台化优势，以抵抗依赖单一产品的风险；另一方面，需要在创新研发上加速投入和产出，以应对成熟产品集采降价的情况。“药企的转型升级大概有三条路径：一是做创新或战略出海；二是发展难仿药，找好自己的位置；三是优化生产工艺或规模后，提升效率、降低成本。”