科创板做市商制度进入落地阶段 首批获试点资格券商或近10家

　　本报记者 昌校宇

　　科创板做市商制度正式进入实施阶段。

　　7月15日，上交所发布并施行《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》和《上海证券交易所证券交易业务指南第8号——科创板股票做市》，对科创板做市交易业务作出更加具体细化的交易和监管安排。至此，券商可根据上述规则及证监会5月份发布的《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》相关要求，进行一系列技术测试和递交做市交易业务资格申请。

　　《证券日报》记者从业内人士处独家获悉，预计首批获得试点资格的券商或接近10家。具体来看，目前已有4家至5家券商通过上交所组织的多轮技术系统评估测试等，并获得交易所出具的验收报告，准备向证监会递交业务资格申请的相关材料。此外，另有4家至5家券商正在进行技术系统改进等工作，本周内有望通过相关测试。

　　“科创板做市制度兼具创新性和挑战性，也给券商带来了发展机遇。”天风证券上海自营分公司做市业务部经理倪海威对《证券日报》记者表示，科创板做市业务有助于增加券商和科创板上市公司的黏性，券商在跟随公司发展的同时，可以衍生更多业务收入。同时，做好科创板做市服务，通过准确、稳定的报价能力为科创板市场投资者提供流动性支持，有助于提升券商竞争力和品牌效应。

　　券商发力筹备科创板做市业务

　　具备先发优势公司或深度受益

　　上述规则鼓励具备相关资格的证券公司提供科创板股票做市服务，由此引来券商跑步入场。招商证券衍生投资部执行董事唐胜桥在接受《证券日报》记者采访时预计，“据我所知，目前市场上符合要求的券商均在准备科创板做市业务资格申请，根据上市公司公告，已有超10家券商通过董事会或股东大会关于开展科创板做市业务的议案，后续需向证监会申请行政许可，然后再与上交所签订相关做市商协议等，全部流程完成后即可开展做市业务。”

　　招商证券正根据证监会和交易所的制度安排，紧锣密鼓地准备科创板做市资格申请事宜。唐胜桥介绍，“公司董事会前期已决议通过申请科上市证券做市交易业务资格并试点从事科创板股票做市交易业务的议案，下一步公司准备向监管机构提交业务资格申请材料。”

　　国金证券也在筹备相关申请工作。公司投行相关负责人对《证券日报》记者表示，“近期，国金证券已完成上交所科创板股票做市交易业务技术测试和专项检查。目前在准备上市证券做市交易业务资格的相关申请材料，将尽快向证监会进行材料报送，力争成为科创板股票做市交易业务首批做市商之一。”

　　在做市制度方面，上述负责人介绍，国金证券科创板股票做市交易业务组织架构及团队人员配备齐全、内控制度及风控措施、系统建设及应急机制等各方面均已建立健全，符合科创板股票做市商的总体要求。

　　同样希望获得首批试点资格的还有天风证券。倪海威表示，“天风证券董事会日前已同意公司开展科创板股票做市交易业务，接下来将尽快向监管机构提交业务资格申请。如能通过审核，业务结构上会增加上市证券做市交易类别，也便于公司未来在此业务基础上进行做市品类的扩充。”

　　倪海威同时预计，首批获得科创板做市试点资格的券商会在未来整个上市证券做市大类业务上走在行业前面，随着注册制改革不断深入，未来券商做市业务品种也会不断扩大，这批券商在上市证券做市模式、做市策略等方面将具备领先优势。

　　谈及未来获试点资格的券商业务结构等将迎来的变化，唐胜桥认为，由于科创板股票做市交易业务还在试点阶段，可能拿到“资格证”的前期无法为公司带来显著的盈利变化，但相信未来随着试点的拓展，该业务在公司的收入权重会逐步提升。

　　在广发证券看来，随着做市业务市场规模扩大与行业竞争加剧，具备规模效应与先发优势的券商，将会持续占据领先位置，做市业务市场或将呈现马太效应。

　　针对暂未通过相关测试和暂不符合相关规定的券商，唐胜桥表示，各家券商应该会快步跟上，但也存在一定难度。“毕竟这需要券商在做市业务方面具有一定储备，包括人才、系统、制度等。”

　　广发证券也认为，做市业务有着较高的壁垒，需要长期的投资交易经验积累与IT技术投入，才能保持盈利水平。

　　为券商收入来源提供新方向

　　业界期待配套政策尽快推出

　　目前，市场上已有上市基金做市业务、期权做市业务等，唐胜桥认为，科创板股票做市交易业务与前述两种业务有两方面明显区别。

　　“影响层面不一样。”唐胜桥举例道，期权做市业务更多的是为市场波动率定价；上市基金做市业务则是对主题行业等指数进行估值，对个股影响较小，两者的影响面相对更宏观或中观。而科创板股票做市交易业务属于我国资本市场第一次尝试股票市场场内做市业务，上市公司是最微观的结构，所以影响面也更微观；同时，我国股票市场以个人投资者为主，交投需求更大，市场波动也更大。

　　“此外，定价机制不一样。”唐胜桥进一步分析称，个股受情绪面、消息面的影响更大，因此市场价与理论估值的差异可能会更大，需要专业机构投资者进行定价。而此时科创板引入做市商制度，是我国注册制改革稳步推进的必要环节之一。

　　谈及科创板引入做市商机制将给资本市场带来的影响，唐胜桥认为可达到“三赢”效果。

　　就科创板上市公司来看，券商可提供从承销保荐到研究咨询再到交易做市等全方位、全链条的中介服务。同时，科创板上市公司均为科技创新型企业，需要市场为其提供符合行业发展前景的合理定价，以便更好地发展业务。而引入做市商机制可以更充分地发挥直接融资功能，更有效地配置社会资源，吸引社会资本投入国家科技创新等重点领域。

　　对普通投资者来说，可解决投资渠道问题。券商具备直接与上市公司沟通的优势，对公司的研究相对更清晰、透彻，券商履行做市商身份则可以为普通投资者研究相关公司并给出合理定价，减少投资者“踩坑”成本和解决信息不对称等问题，解除投资者进入和退出的后顾之忧，从而享受中国科技创新带来的发展红利。

　　就中资券商而言，可以提高券商的综合金融服务能力，更高质量地支持实体经济发展。唐胜桥进一步分析称，科创板股票做市，可以为券商提供另外一条市场中性的相对低风险的资本中介业务，降低自有资金的投资波动率，保持业绩稳定性。同时，也能提升中资券商在国际市场的竞争力。

　　在国金证券看来，科创板做市业务可拓宽券商股票做市交易业务的服务维度。通过为多层次资本市场提供流动性的方式，延展券商做市业务的服务边界。科创板做市业务可为券商自有资金业务提供新的利润增长点，丰富券商现有自有资金业务的收入维度，为业务收入来源提供新的拓展方向。科创板做市业务可延伸券商原有的投行业务服务链条，券商可通过为自身承销保荐的科创板项目提供做市报价服务，更好地发挥与投行业务的协同效应，延展客户服务链条，增强了科创板做市客户的黏性，为后续挖掘客户多元化综合金融需求打下良好基础。

　　唐胜桥希望，包括证券交易印花税等在内的科创板做市商机制配套政策尽快推出，以支持未来拿到“资格证”的券商开展做市业务。