（上接D177版）广东太安堂药业股份有限公司 关于深圳证券交易所2021年年报 问询函回复的公告（下转D179版）

　　（上接D177版）

　　目前中国国内Wind资讯公司是一家从事β的研究并给出计算β值的计算公式的公司。本次评估我们选取Wind资讯公司公布的β计算器计算的β值。（指数选取沪深300指数）。对比公司剔除资本结构因素的β见下表：

　　可比上市公司β查询表

　　经计算，可比上市公司剔除资本结构因素的β(Unlevered β)平均值为0.6392。

　　第四步：确定目标资本结构比率

　　我们采用可比公司的平均资本结构，计算过程如下：

　　D/(E+D)= 17.58%

　　E/(E+D)= 82.42%

　　第五步：估算在上述确定的资本结构比率下的Levered Beta

　　我们将目标资本结构比率代入到如下公式中，计算康爱多业务资产组的Levered Beta：

　　Levered Beta = Unlevered Beta×[1+（1-T）D/E]

　　式中： D：债权价值；

　　E：股权价值；

　　T：适用所得税率（25%）；

　　经计算，康爱多业务资产组含资本结构因素的Levered Beta等于：

　　β=0.6392×[1+(1-25%)×17.58%/82.42%]=0.7415

　　第六步： 估算特有风险收益率Rs

　　(1)由于测算风险系数时选取的为上市公司，相应的证券或资本在资本市场上可流通，与参照企业(上市公司)相比，企业为非上市公司，流通性较低。

　　(2)该公司未来的收入和利润增长更多地依赖于市场的整体情况，具有一定的不确定性。

　　基于上述几个方面的因素，本次评估中对企业特定风险调整系数Rc取值3.10%。

　　第七步：计算现行股权收益率

　　将恰当的数据代入CAPM 公式中，我们就可以计算出股权期望回报率。

　　Re= Rf + β×MRP + Rs=3.74%+0.7415×7.69%+3.10%=12.54%

　　2）债权回报率的确定

　　在中国对债权收益率的一个合理估计是将市场公允短期和长期银行贷款利率结合起来的一个估计。

　　目前，只有极少数国营大型企业或国家重点工程项目才可以被批准发行公司债券。事实上，中国目前尚未建立起真正意义上的公司债券市场，尽管有一些公司债券是可以交易的。然而，另一方面，官方公布的贷款利率是可以得到的。评估基准日，有效的一年期LPR是3.80%则，我们采用的债权年期望回报率为3.80%。

　　3）总资本加权平均回报率的确定

　　股权期望回报率和债权回报率可以用加权平均的方法计算总资本加权平均回报率，权重为目标资本结构。总资本加权平均回报率利用以下公式计算：

　　其中：

　　WACC= 加权平均总资本回报率；

　　E= 股权价值；

　　Re= 股本期望回报率；

　　D= 付息债权价值；

　　Rd= 债权期望回报率；

　　T= 企业所得税率；

　　WACC=12.54%×82.42%+3.80%×17.58%×(1-25%)=10.84%

　　根据上述计算结果，我们以10.84%作为折现率r。

　　4、经营性资产价值的确定

　　预测期内各年净现金流按照年末流入流出考虑，将收益期内各年的净现金流按照折现率折到2021年12月31日现值，从而得出经营性资产的价值。

　　未来各年度经营性现金流预测表

　　金额单位：人民币万元

　　5、资产组公允价值的确定

　　资产组公允价值=经营性资产价值-期初营运资金

　　= 35,505.41 - 28,371.42

　　= 7,133.99（万元）

　　6、处置费用的确定

　　处置费用确认为产交所费用0.2%、相关税费0.05%、其他不可预见费0.05%、中介费用为60万元，经计算所得共计113.50万元。

　　处置费用=税费+产权交易费用+中介服务费+其他不可预见费

　　=3.57+14.27+60.00+35.67

　　=113.50（万元）

　　7、资产组公允价值减处置费用的评估结果

　　根据前面的计算结果，可以得到资产组公允价值减处置费用的结果如下：

　　资产组公允价值减处置费用=资产组公允价值-处置费用

　　=7,133.99-113.50

　　=7,020.48（万元）

　　（二）资产组的预计未来现金流量的现值

　　1、评估方法简介

　　现金流量的现值（即收益法）是基于一种普遍接受的原则。该原则认为一个企业的整体价值或资产组价值可以用企业或资产组未来现金流的现值来衡量。收益法评估中最常用的为折现现金流模型，该模型将资产经营产生的现金流用一个适当的折现率折为现值。

　　运用收益法，即运用现金流的折现法通常分为如下四个步骤：

　　（1）预期未来一段有限时间的正常经营净现金流量；

　　（2）采用适当折现率将现金流折成现值，折现率应考虑相应的形成该现金流的风险因素和资金时间价值等因素；

　　（3）确定该有限时间段后（永续期）的资本性支出；

　　（4）将现金流现值相加，确定资产组的市场价值。

　　根据可收回金额类型定义的要求，资产组预计未来净现金流量现值应该采用资产组在现有管理层经营管理下，在未来资产寿命期内可以产生的经营现金流量的现值。

　　预计未来现金流量应当以企业管理层批准的最近财务预算或者预测数据为基础,通常最长不得超过5年，除非企业管理层能够证明更长的期间是合理的。

　　由于资产组主要固定资产为电子设备，并且单台电子设备占固定资产的比例较小，单台或者部分设备的更新不影响企业的日常生产经营，故本评估报告假设资产组评估基准日后永续经营，相应的收益期为无限期。

　　资产组现金流量折现值=明确的预测期期间的资产组现金流量现值+明确的预测期之后的资产组现金流量现值

　　预测期内每年资产组现金流量=息税折旧摊销前利润 (EBITDA)-资本性支出-净营运资本变动

　　明确的预测期之后的资产组现金流量=预测期内最后一年息税折旧摊销前利润 (EBITDA)-永续期资本性支出

　　按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估折现率选取税前加权平均资本成本(WACCBT)：

　　式中：Re：权益资本成本

　　Rd：债务资本成本

　　T：所得税率

　　E/(D+E)：股权占总资本比率

　　D/(D+E)：债务占总资本比率

　　其中：Re= Rf + β×ERP + Rs

　　Re：股权回报率

　　Rf：无风险回报率

　　β：风险系数

　　ERP：市场风险超额回报率

　　Rs：公司特有风险超额回报率

　　2、折现率的确定

　　根据前述公式：

　　WACCBT=WACC/(1-T)

　　=10.84%/(1-25%)

　　=14.45%

　　3、预计未来现金流量现值评估结果

　　预测期内各年净现金流按照年终流入流出考虑，将收益期内各年的净现金流按照加权资本成本折到2021年12月31日现值，从而得出资产组的合并口径未来现金流量现值。

　　计算结果详见下表：

　　康爱多主营业务资产组未来现金流量现值计算表

　　金额单位：人民币万元

　　广东康爱多数字健康科技有限公司主营业务资产组未来现金流量的现值合计为6,062.15万元。

　　经测算，康爱多包含商誉的经营性资产组于2021年12月31日预计未来现金流量的现值为7,020.48万元。同时公允价值减去处置费用后的净额为6,062.15万元。根据孰高原则，因此康爱多包含商誉的经营性资产组于2021年12月31日的可回收金额为7,020.48万元。

　　2021年12月31日，公司因收购康爱多87.50%股权而确认的商誉账面价值为31,488.39万元，未确认归属于少数股东权益的商誉价值为0.00万元，调整后的商誉账面价值为31,488.39万元。康爱多经营性资产组的账面价值为7,050.66万元，包含商誉的资产组账面价值为38,390.58万元，包含商誉的资产组的可收回金额为7,020.48万元。综上所述，商誉发生减值31,488.39万元，其中分配至母公司的商誉减值损失31,488.39万元。

　　II、广东宏兴集团股份有限公司

　　对于收购广东宏兴集团股份有限公司（以下简称“宏兴集团”）形成的商誉，将被评估单位主营业务经营性资产认定为一个资产组。本公司委托中威正信（北京）资产评估有限公司(以下简称“中威正信”）为公司收购宏兴集团产生的商誉进行减值测试提供价值参考。中威正信对宏兴集团包含商誉的经营性资产组的可回收价值采用预计未来现金流量的现值与公允价值减去处置费用后的净额孰高进行了评估，并于2022年5月15日出具中威正信评报字[2022]第17013号评估报告。

　　在预计未来现金流量的现值时，依据批准的五年期预算以及预测期以后的现金流量与预测期最后一年现金流量一致，并选取对比公司进行分析计算的方法估算加权平均资金成本，采用能够反映特定风险的税前利率13.68%作为折现率对包含商誉的资产组进行减值测试。

　　一、净现金流量估算

　　（一）期限确定

　　国家有关法律法规未对企业的经营期限有所限制，评估人员认为在正常情况下，企业将一直持续经营，因此，商誉及相关资产组预期收益按永续经营计算。其中，第一阶段为2022年至2026年，在此阶段根据商誉及相关资产组的经营情况及经营计划，收益状况处于变化中；第二阶段自2027年起为永续经营，在此阶段商誉及相关资产组将保持稳定的盈利水平。

　　（二）经管理层批准的未来盈利预测

　　（1）营业收入及成本的分析和预测

　　1）历史经营情况分析

　　商誉及相关资产组历史年度营业收入及营业成本情况见下表：

　　历史年度营业收入分析表

　　金额单位：人民币元

　　历史年度营业成本分析表

　　金额单位：人民币元

　　2）营业收入预测分析

　　根据市政府对高铁新城的规划建设，2016年公司在潮州市潮安区潮州高铁新城东山湖现代产业基地投资建设药厂的异地新建项目，以适应企业发展需要。项目建设成功并投产后，产能近10.00亿元，未来将逐步释放产能。2018年公司经历搬迁后，往年客户提前预订的心脑血管药经过近两年的消耗，2019年已恢复到正常水平。2020年和2021年主要受疫情的影响，销售持续下降。被评估单位未来年度会加大力度推广儿科药、妇科药及补益药，以获取新的经济增长点。原因为儿科药中的鹧鸪菜散、妇科药中的千金止带丸入选高新技术产品，补益药中保和丸属于医保目录产品，预计未来用药量会增加，从而增加销售量。

　　同时，心脑血管药之前入医保的品种，中标价低于出厂价。在国家医保政策调整后，平均单价恢复原有水平，公司营销调整策略，采取终端区隔销售的方式，加大大包装规格的销售占比，提升了平均单价。进而会增加心脑血管药的销售额。

　　3）营业成本预测分析

　　从上表可以看出，营业成本与营业收入存在一定的比例关系。在结合行业成本/收入比的分析基础上，合理确定被评估单位各产品大类在预测期的成本/收入比。

　　心脑血管药-心灵丸是公司拳头产品，也是高新技术产品、医保目录药品，是国家保密处方品种，企业有专利知识产权保护，在临床上深受广大医生和患者好评。2019年公司加大对心脑血管药营销力度，销售额达到了近五年最高。2020年和2021年受医保名录中标价降低和新冠疫情的影响，该产品大类未达到预期的销售目标，预计后续年度的持续推进，产品销量会持续提升。该产品毛利空间低于心脑血管药的其他产品，由于品类中产品占比的差异，故主营业务成本-心脑血管药预测较高，进而对整个成本/收入比也产生较大影响。

　　根据上述测算方法并结合我们在对历年营业成本进行分析的基础上，我们按照心脑血管药、儿科药等9大产品大类的收入和成本进行了预测。

　　并且，考虑到被评估单位其他业务的特殊性，本次预测的营业收入和营业成本都是针对于主营业务。

　　4）综上分析测算，商誉及相关资产组的营业收入和营业成本预测如下表。

　　营业收入预测表

　　金额单位：人民币元

　　营业成本预测表

　　金额单位：人民币元

　　（2）税金及附加

　　宏兴集团需缴纳的税金及附加详见下表：

　　本次评估根据未来年度业务发展预测额度与以上计税方法估算商誉及相关资产组所处企业各年度的税金及附加数额。商誉及相关资产组所处企业未来年度的税金及附加预测值如下表：

　　税金及附加预测表

　　金额单位：人民币元

　　（3）销售费用预测

　　宏兴集团销售费用主要是因为销售而发生的销售推广费、工资薪酬、运杂费和其他销售费用。根据与营业收入相关性分析，对宏兴集团未来销售费用做出预测，具体情况见下表：

　　销售费用预测表

　　金额单位：人民币元

　　（4）管理费用预测

　　宏兴集团管理费用主要是管理人员职工薪酬、交通差旅费、邮电通讯费、折旧与摊销、业务招待费等。根据与营业收入相关性分析，对宏兴集团未来管理费用做出预测，具体情况见下表：

　　管理费用预测表

　　金额单位：人民币元

　　（5）资本性支出、折旧、摊销的预测

　　资本性支出是指企业以维持正常经营或扩大经营规模在设备、运输车辆等资产方面的投入，主要包括更新资本性支出、扩大经营规模或设备改造的资本性支出等。

　　由于本次评估是在持续经营前提下预测未来收益，为了维持公司的持续经营能力，需要固定资产进行更新以维持公司的生产经营需要，即更新资本性支出，由于本次预测未来收益期限是按无限期假设考虑的，按照收益预测的前提和基础，未来各年只需满足维持目前生产经营所必需的更新性投资支出。

　　金额单位：人民币元

　　折旧、摊销预测如下表：

　　金额单位：人民币元

　　2028年开始年度折旧、摊销保持与 2027年水平不变。

　　（6）预测期营运资金追加额

　　在不改变资产组当前主营业务条件下，为保持资产组持续经营能力，需要追加营运资金，如正常经营所需保持的最低货币资金、产品存货购置、代客户垫付购货款（应收账款）等所需的基本资金以及应付的款项等。营运资金是指随着经营活动的变化，正常经营所需保持的现金，获取他人的商业信用而占用现金等；同时，在经济活动中提供商业信用，相应可以减少现金的即时支付。因此估算营运资金需考虑正常经营所需保持的现金 (最低现金保有量)、应收账款、预付账款、应付账款、预收账款等主要因素。根据评估对象经审计的历史经营的资产和损益、收入和成本费用的统计分析以及对未来经营期内各年度收入与成本的预测结果，可得到预测期内各年度的营运资金增加额。

　　根据企业盈利预测资料，结合企业未来发展规划，通过对企业历史资产与经营收入和成本费用的分析，以及未来经营期内各年度收入和成本估算的情况，预测企业未来各年度营运资金需求量，计算营运资金净增加额。

　　经过上述分析测算，未来各年度营运资金变动额的预测详见下表：

　　营运资金变动额预测表

　　金额单位：人民币元

　　（7）预计未来现金流量

　　下表给出了评估对象未来经营期内的营业收入以及净现金流量的预测结果。本次评估中对未来收益的估算，主要是在评估对象报表揭示的历史营业收入、成本和财务数据的核实以及对行业的市场调研、分析的基础上，根据其经营历史、市场未来的发展等综合情况做出的一种专业判断。估算时不考虑未来经营期内其他非经常性经营等所产生的损益。

　　未来经营期内的净现金流量预测

　　金额单位：元

　　二、收益法评估测算

　　（一）折现率的确定

　　折现率，又称期望投资回报率，是基于收益法确定资产价值的重要参数。对整体资产评估的折现率，应当能够反映整体资产现金流贡献的风险，包括市场风险、行业风险、经营风险、财务风险以及技术风险。市场风险是对所有企业产生影响的因素引起的风险。行业风险主要指项目所属行业的行业性市场特点、投资开发特点以及国家产业政策调整等因素造成的行业发展不确定给项目预期收益带来的不确定性。企业的特定风险分为经营风险和财务风险两类。经营风险指由于市场需求变化、生产要素供给条件变化以及同类企业间的竞争给未来预期收益带来的不确定影响，经营风险主要来自市场销售、生产成本、生产技术等方面。财务风险是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险，指经营过程中的资金融通、资金调度、资金周转可能出现的不确定性对未来预期收益的影响。

　　折现率是现金流量风险的函数，风险越大则折现率越大，因此折现率要与现金流量匹配。确定折现率有多种方法和途径，按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为投资资本现金流量，则折现率采用加权平均资本成本。

　　通过税前现金流/税前折现率=税后现金流/税后折现率,采用迭代法计算税前折现率。

　　其中，税后折现率采用WACC的确定，公式如下：

　　WACC=E/(D+E)×Ke+D/(D+E)×Kd（1-T）

　　其中： Ke  ：权益资本成本；

　　Kd  ：债务资本成本；

　　E   ：可比公司权益资本的市场价值；

　　D   ：可比公司债务资本的市场价值；

　　T：所得税率

　　（1）权益资本成本Ke

　　按资本资产定价模型（CAPM）确定权益资本成本，计算方法如下：

　　公式：Ke=Rf+β×ERP+Rs

　　式中：

　　Ke——权益资本成本；

　　Rf——无风险报酬率；

　　β——商誉及相关资产组所处企业风险系数；

　　β=βu×(1+(1-t) ×(D/ E)

　　βu——可比公司的预期无杠杆市场风险系数；

　　ERP——市场风险超额收益率；

　　Rs—— 资产组特有风险调整系数；

　　（2）债务资本成本Kd的确定

　　Kd——采用商誉及相关资产组最优债务成本作为债务资本成本Kd

　　模型中有关参数的选取过程

　　1.无风险利率Rf的确定

　　无风险报酬率是对资金时间价值的补偿，这种补偿分两个方面，一方面是在无通货膨胀、无风险情况下的平均利润率，是转让资金使用权的报酬；另一方面是通货膨胀附加率，是对因通货膨胀造成购买力下降的补偿。它们共同构成无风险利率。根据查询评估基准日中债国债到期收益率（10年期）的平均收益率确定，因此本次无风险报酬率Rf取2.78%。

　　2.权益系统风险系数β的确定

　　所谓风险系数（Beta:β）指用以衡量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性的一种证券系统性风险的评估工具，通常用β系数反映了个股对市场变化的敏感性。在计算β系数时通常涉及统计期间、统计周期和相对指数三个指标，本次在计算β系数时采用评估基准日前60个月作为统计期间，统计间隔周期为日，相对指数为沪深300。

　　通过东方财富Choice数据，查询同行业5家可比上市公司的算术平均无财务杠杆β系数为0.7568。

　　通过以下公式，将无财务杠杆β系数转换成有财务杠杆的β系数，有财务杠杆的β与无财务杠杆的β的转换可由下面公式得出：

　　β1/βu=1+D/E×（1-T）

　　式中：β1—有财务杠杆的β；

　　βu--无财务杠杆的β；

　　D—有息负债现时市场价值；

　　E—所有者权益现时市场价值；

　　T—所得税率。

　　被评估单位目标资本结构取可比公司的平均资本结构，即有息负债占1.94%，所有者权益占98.04%，因此有财务杠杆的β为0.7697。

　　3.市场超额收益率ERP的确定

　　ERP为市场风险溢价，即通常指股市指数平均收益率超过平均无风险收益率（通常指长期国债收益率）的部分。沪深300指数比较符合国际通行规则，其300只成分样本股能较好地反映中国股市的状况。本次评估中，评估人员借助WIND资讯专业数据库对以2004年12月31日为基期，按照投资期限不低于10年，测算各期投资的几何平均收益率，采用算术平均方法进行测算，测算至评估基准日止，确定评估基准日的中国股票市场平均收益率10.61%.

　　则超额收益率为10.61%-2.78%=7.83%，本次评估中的市场风险溢价取7.83%。

　　4.企业特定风险调整系数的确定

　　本次评估考虑到评估对象在公司的融资条件、资本流动性以及公司的治理结构等方面与可比上市公司的差异性所可能产生的特性个体风险，确定公司特定风险调整系数Rs =3.40%。

　　5.权益资本成本的确定：

　　Ke =2.78%+ 0.7697×7.83%+3.40%

　　= 12.21%

　　6.债权期望回报率的确定

　　本次评估测算按贷款市场5年期报价利率4.65%确定债权期望回报率为4.65%。

　　7.WACC的确定

　　以行业平均资本结构确定D/E

　　WACC=E/(D+E)×Ke+D/(D+E)×Kd×（1-T）

　　=12.21%×98.04%+4.65%×（1-15%）×1.96%

　　=12.05%

　　8.税前折现率的确定

　　由于在预计资产的未来现金流量时均以税前现金流量作为预测基础的，而用于估计折现率的基础是税后的，应当将其调整为税前的折现率，以便于与资产未来现金流量的估计基础相一致。根据税前现金流/税前折现率=税后现金流/税后折现率，计算得到税前折现率为13.68%。

　　（二）商誉及相关资产组预计未来现金流量现值测算

　　根据前文对预期收益的预测与折现率的估计分析，评估人员将各种预测数据与估测数据代入本评估项目使用的收益法模型，计算得出以下结果，具体计算详见以下附表：

　　商誉及相关资产组预计未来现金流量现值汇总表：

　　单位：万元

　　经测算，宏兴集团包含商誉的经营性资产组于2021年12月31日预计未来现金流量的现值为20,201.56万元。同时公允价值减去处置费用后的净额为14,750.00万元。根据孰高原则，宏兴集团包含商誉的经营性资产组于2021年12月31日的可回收金额为20,201.56万元。

　　2021年12月31日，公司因收购宏兴集团86.34%股权而确认的商誉账面价值为13,019.13万元，未确认归属于少数股东权益的商誉价值为2,072.50万元，调整后的商誉账面价值为15,091.64万元。宏兴集团经营性资产组的账面价值为20,335.14万元，包含商誉的资产组账面价值为35,426.80万元，包含商誉的资产组的可收回金额为20,201.56万元。综上所述，商誉发生减值15,091.66万元，其中分配至母公司的商誉减值损失13,019.13万元。

　　III、上海凯立实业发展有限公司

　　对于收购上海凯立实业发展有限公司（以下简称“凯立实业”）形成的商誉，将被评估单位主营业务经营性资产认定为一个资产组。本公司委托中威正信为公司收购凯立实业产生的商誉进行减值测试提供价值参考。中威正信对凯立实业包含商誉的经营性资产组的可回收价值采用预计未来现金流量的现值进行了评估，并于2022年5月15日出具中威正信评报字（2022）第17021号评估报告。

　　在预计未来现金流量的现值时，依据批准的五年期预算以及预测期以后的现金流量与预测期最后一年现金流量一致，并选取对比公司进行分析计算的方法估算加权平均资金成本，采用能够反映特定风险的税前利率14.534%作为折现率对包含商誉的资产组进行减值测试。

　　一、净现金流量估算

　　（一）期限确定

　　国家有关法律法规未对企业的经营期限有所限制，评估人员认为在正常情况下，企业将一直持续经营，因此，商誉及相关资产组预期收益按永续经营计算。其中，第一阶段为2022年至2026年，在此阶段根据商誉及相关资产组的经营情况及经营计划，收益状况处于变化中；第二阶段自2027年起为永续经营，在此阶段商誉及相关资产组将保持稳定的盈利水平。

　　（二）经管理层批准的未来盈利预测

　　（1）营业收入分析和预测

　　1）历史经营情况分析

　　商誉及相关资产组历史年度营业收入及营业成本情况见下表：

　　历史年度营业收入分析表

　　金额单位：人民币万元

　　其中需要说明的是太安医院2018年6月至2019年6月处于搬迁停业状态，2019年7月搬至新址恢复营业，既2019年收入为7-12月收入不是整年收入。即使如此，从上表也可看出，近年两年来太安医院并未受疫情影响，营业收入呈现大幅增长趋势。

　　2）营业收入预测分析

　　太安医院2022年第一季度实现收入为808.88万元，与历史年度同时间收入环比如下：                                               金额单位：人民币万元

　　从上表可以看出，环比历史年度2022年1季度维持较高增长率。

　　受上海新冠疫情影响，太安医院2022年4月起1-2楼门诊处于停业状态，3-4楼住院部闭环管理，3-4楼住院部处于满床状态，住院收入未受疫情影响。

　　太安医院原址5-8楼2020年开始筹备开办敬老院，目前已完成配套装修，并取得上海市虹口区民政局同意设计的批复文件（文件号：虹民发（2020）37号），后续依照流程陆续走相关部门验收审核即可营业。结合目前上海疫情情况根据谨慎性原则，评估人员预测敬老院2023年可正常营业。

　　按照目前配置142张床位，参照上海市虹桥区收费标准结合企业运营状态预测如下：                                                    金额单位：人民币万元

　　敬老院营业收入预测

　　金额单位：人民币万元

　　根据企业历史营收及目前上海疫情情况和医院的管理运营情况，结合太安医院管理层提供的预测资料，预测企业未来收入如下表：

　　营业收入预测表

　　金额单位：人民币万元

　　（2）营业成本分析和预测

　　1）太安医院历史年度营业成本如下：

　　历史年度营业成本分析表

　　金额单位：人民币万元

　　2018年-2019年医院装修搬迁，中间停业一年，2019年下半年逐步恢复营业状态，由上表可以看随着营业状态正常化出毛利率由逐年提高。

　　2）营业成本预测分析

　　被评估单位主营业务成本主要为人工成本、材料成本、折旧及水电等支出。根据企业历史数据分析，人员配置医疗类人员主要包含临床医生42人、医技人员5人、护士人员14人，预测期随收入增加适当调整。

　　卫生材料费主要参考历史年度材料跟收入的比例关系进行预测。

　　（下转D179版）