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期权入市手册(五):期权的用途、期权与股票、期货、权证的区别

  

  编者按:2022年9月19日,深市期权新品种——创业板ETF期权(标的为创业板ETF,代码159915)、中证500ETF期权(标的为中证500ETF,代码159922)上市交易。为帮助投资者系统了解期权产品特征、理性参与期权交易、有效提升风险管理能力,深交所联合市场机构推出“期权入市手册”系列连载文章。今天是第五期,让我们一起看看期权的用途,以及期权与股票、期货、权证的区别吧!

  为什么期权具备保险功能?

  投资者可以将期权作为保险工具,对冲市场风险。期权的保险功能主要分为两种:

  第一种也是最常见的一种是,投资者在买入或持有标的证券的同时,买入相应数量的认沽期权,为标的证券价格的下跌提供保护。当标的证券价格下跌后,投资者仍然可以按照约定的价格卖出标的证券,达到了对冲风险的目的,实现了期权的保险功能;当标的证券价格上涨时,投资者仍可以享受到标的证券上涨的盈利。

  第二种是投资者在融券卖出标的证券时,为防止标的证券价格上涨造成损失,可以同时买入相应数量的认购期权,为标的证券价格的上涨提供保险。

  为什么期权可以提高投资效率?

  投资者可以以较少的权利金买入期权,有机会获得标的价格变动带来的收益,从而提高投资效率。

  例如,小张和小王都认为现价为4元/份的某只ETF会上涨,小张直接买入了ETF,小王则以0.2元/份的权利金购入行权价为4.5元/份的认购期权。若合约到期时,该ETF上涨至5元/份,则小张投资ETF的收益率为25%,而小王买入期权的收益则为150%。利用期权,小王获得了更高的投资效率。

  为什么期权可以增强期权标的持仓的收益?

  投资者长期持有期权标的时,如预计期权标的价格在未来一段时间大涨的概率有限,可构建备兑策略增强持仓收益。

  例如,投资者小张在某日买入沪深300ETF(价格4.029元),计划未来以4.2元卖出,投资者小王在买入沪深300ETF的同时,卖出行权价为4.2元的深市期权合约“沪深300ETF购X月4200”,收取权利金0.0188元。合约到期时,ETF涨至4.184元,未达到行权价。小张获得了ETF上涨的收益,小王在ETF上涨收益外,还额外获得了期权权利金的收益。

  投资者可以使用备兑策略来增强持仓收益。投资者持有期权标的时,如预计期权标的价格在未来一段时间大涨的概率有限,则可卖出行权价较高的虚值认购期权收取权利金收入,即备兑策略,增强现货持仓收益。如到期时现货价格没有上涨,期权一般不会被行权,投资者便赚得了权利金收入;如到期日现货价格大幅上涨,超过了行权价,卖出的认购期权被行权,投资者以较高的行权价卖出所持有的期权标的,本身已获取现货价格上涨带来的收益。

  由于备兑策略是使用投资者持有的标的现货作为担保,故不需要额外缴纳现金保证金,因此通常情况下无需每日盯市,无强制平仓风险。

  为什么期权可以降低标的买入成本?

  当投资者希望以某价格买入期权标的时,可以以该行权价卖出认沽期权。当卖出的期权被行权时,投资者可以以该价格买入标的,实现了“低价买”,同时还收入了权利金。当卖出的期权未被行权时,投资者获得权利金,降低标的买入成本。

  例如,一个房东担心未来房价下跌,想把房子以550万元卖掉。唯一的看房人小陈希望用仅有的500万元预算把房子买下,当时小陈和房东没有谈妥。小陈跟房东签订协议,小陈5万元卖给房东一个权利,3个月后房屋价格下跌到500万元以下,小陈有义务以500万元买下这套房子。如果3个月后,房屋价格真的下跌到500万元以下,房东行使权利,小陈以500万元的期望价格买到了房子,也收入了5万元权利金。如果3个月后房屋价格还在500万元以上,小陈收入了5万元权利金,也可以以此补贴买房成本。

  为什么期权可以作为交易标的价格波动的工具?

  投资者投资股票、期货时,一般只能通过判断价格涨跌方向获利;而投资期权时,还可以通过判断标的价格的波动率变化(如大涨大跌、小涨小跌、不涨不跌)获利。

  期权与股票的区别是什么?

  第一,交易对象不同。股票的交易对象是个股,而期权的交易对象则是期权合约,即在约定时间以约定价格买入或卖出标的资产的权利。

  第二,交易方式不同。股票一般采用全现金交易,而期权是期权买方支付权利金,期权卖方缴纳保证金并获取权利金。

  第三,投资期限不同。只要上市公司没有退市,投资者就可以长期持有该公司的股票,而期权合约有具体到期日,过期则作废。

  第四,收益曲线不同。股票收益是线性的,其主要来源于股价变化和分红,即涨多少赚多少,跌多少就亏多少。一般来说,股票只能赚取上涨的收益。而期权收益是非线性的。通过认购、认沽、买方、卖方的组合搭配,在上涨、下跌、横盘等多种行情下,期权都有对应的策略。

  期权与期货的区别是什么?

  第一,买卖双方权利义务不同。期货合约当事人双方负有对等的权利和义务,合约到期时,当事人必须按照约定的价格买入或卖出标的物(或进行现金结算)。而期权合约是非对称合约,期权买方有权利、无义务;期权卖方有义务、无权利(若期权买方选择行权,则期权卖方必须履行义务)。

  第二,保证金规定不同。期货交易中,买卖双方都需缴纳一定的保证金作为担保,其保证金按照线性比例收取。期权交易中,只有期权卖方需要缴纳保证金,其保证金一般按照非线性比例收取。

  第三,风险收益特征不同。期货合约交易双方的收益和风险是对称的,盈利和亏损均随标的价格等因素变化而变化。而期权交易双方的收益和风险并不对称,期权买方可能获得的盈利随标的价格等因素变化而变化,可能承担的亏损是有限的(以缴纳的权利金为上限)。期权卖方可能获得的盈利是有限的(以收取的权利金为上限),可能承担的亏损随标的价格等因素变化而变化。

  第四,收益曲线不同。期货的盈亏特性为线性,交易的主要是涨跌方向。期权的盈亏特性为非线性,需要同时关注标的价格涨跌、波动率变化以及剩余到期时间,通过不同类型合约的组合使用,可实现更多样且立体化的收益曲线。

  第五,风险管理功能不同。当持有标的时,期货、期权都能通过期现盈亏相抵规避部分标的价格风险。期货、期权风险管理功能的不同点体现在:当标的价格朝有利方向变动时,期货放弃了标的获取进一步收益的机会,期权保留了标的进一步获利的可能。

  期权与权证的区别是什么?

  期权与权证有着明显的不同。

  第一,发行主体不同。权证通常是由标的证券上市公司、投资银行或大股东等第三方发行。而期权没有发行人,交易双方都是投资者。

  第二,合约特点不同。权证合约对应的部分要素由发行者决定。而期权合约是标准化合约,其行权价、标的和到期日等要素都由交易所统一规定。

  第三,合约供给量不同。权证的供给有限,由发行人确定,受发行人的意愿、资金实力和市场上流通的标的证券数量等因素限制。而期权理论上供给无限。

  第四,履约担保不同。权证卖方,即权证发行人,以其资产或信用担保履约,而期权卖方需缴纳保证金以保证其履约的义务。

  [“期权入市手册”系列文章支持单位:广发证券、国泰君安证券、华泰证券、嘉实基金、易方达基金、招商证券、中信建投证券(按音序排列,排名不分先后)]

  (免责声明:本文仅为投资者教育之目的而发布,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。深圳证券交易所力求本文所涉信息准确可靠,但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证,对因使用本文引发的损失不承担责任。)

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