北交所做市交易业务细则出炉 市场流动性将进一步提高

　　本报记者 孟 珂

　　1月19日，北京证券交易所（简称“北交所”）发布《北京证券交易所股票做市交易业务细则》（以下简称《做市细则》）和《北京证券交易所股票做市交易业务指引》（以下简称《做市指引》），对证券公司开展北交所股票做市交易业务的流程、权利义务和监督管理等方面予以规定。《做市细则》和《做市指引》自发布之日起施行。

　　北交所做市采用在单一证券交易中实施竞价与做市并行的混合交易制度，相关做市交易模式在国际证券市场中已有丰富的实践经验。北交所在竞价交易的基础上引入做市商实行混合交易制度，有助于增加市场订单深度，提升市场稳定性，缩小市场买卖价差，降低投资者交易成本，引入增量资金，提升市场流动性，服务市场高质量扩容。

　　有利于提升

　　市场流动性水平

　　修订后的《做市细则》共五章、三十四条，主要内容包括：一是明确做市服务申请与终止。北交所对做市商实行交易权限管理，取得上市证券做市交易业务资格的会员在开通做市交易权限后，可以备案为特定股票做市。同时，鼓励保荐机构为其保荐股票提供做市服务。二是明确做市商权利与义务。做市商应当向市场持续提供符合价差和数量要求的双向报价。北交所将对做市商做市交易业务开展情况进行评价，对积极展业的做市商给予适当激励。三是明确做市商监督管理要求。做市商应当建立风险防范与业务隔离制度、异常交易监控机制，不得实施异常交易行为，确保业务合规有序开展。

　　北京利物投资管理有限公司创始人、合伙人常春林对《证券日报》记者表示，《做市细则》增加“鼓励保荐机构为其保荐股票提供做市服务”，该制度充分借鉴了科创板做市制度相关经验，保荐机构熟悉上市公司，在持续督导期间为保荐股票提供做市服务，能够更好满足上市公司各类投融资需求，提高客户满意度，助力上市公司实现更好发展。

　　常春林进一步表示，北交所在竞价交易的基础上引入做市商交易，是持续完善资本市场基础制度的重要措施，对于市场建设而言有利于提升市场流动性水平、释放市场活力，对于投资者而言有利于降低交易成本，提升市场定价效率。

　　修订后的《做市指引》共九章、六十条，主要在《做市细则》相关规定的基础上对做市商开展北交所股票做市交易业务的流程、做市商监督管理要求和评价激励机制安排、做市商内部管理要求等进行了进一步细化。

　　北京南山投资创始人周运南对《证券日报》记者表示，引入做市商实行混合交易制度目的是充分发挥做市交易中“做市商提供双边报价和撮合交易”的特色交易服务，实现市场报价的相对合理，保证交易的及时和公平，并且与竞价交易优势互补，有效地提高交易效率和流动性，增强二级市场活跃度，有利于市场交易主体充分博弈，更好地实现价格发现，降低交易风险成本，也可适度平抑股价的瞬间大幅异动，维持市场稳定。

　　将研究拓展

　　做市商库存股获取方式

　　北交所的做市报价包括报价数量、报价价差、报价时长三个维度，不设最低做市库存股要求，除特殊情形外，不限定最低做市期限。

　　具体来看，一是有效报价数量。做市商在买方向、卖方向上的累计申报最低数量应均不低于1000股。二是有效报价价差。要求连续竞价阶段做市商的有效报价价差不高于2%，集合竞价阶段不高于3%。三是有效报价时长。每只股票的开、收盘集合竞价参与率应分别不低于50%、70%，连续竞价阶段符合规定的做市报价时长应当不低于连续竞价交易时间的90%；连续竞价期间做市商成交后报价不符合有效报价要求，但在2分钟内恢复有效报价的，补充报价时间纳入参与率计算。

　　周运南表示，在连续竞价成交及时性强、价格有效性和灵敏性高的优势基础上，同步发挥做市交易抵抗市场人为操纵、平抑市场价格大幅波动的特点，能有效减缓市场突发性情绪，增强二级市场的平衡性和稳定性。

　　北交所相关负责人表示，做市商可以通过在北交所市场参与公开发行、定向发行、二级市场交易（包括竞价交易、大宗交易等）的方式获取库存股，也可以使用公开发行上市前从新三板市场获取的库存股。未来，北交所还将进一步研究拓展包括借券在内的做市商库存股获取方式。

　　至于北交所做市制度与新三板做市制度的差异，上述负责人介绍，主要差异在于基础交易方式不同。新三板采用传统竞争性做市制度，每只股票必须有两家以上做市商，且投资者只能和做市商成交，成交价格为做市商报价。北交所是在竞价交易基础上引入做市商实行混合交易制度，不对单只股票的做市商数量作硬性要求，做市商和普通投资者交易权利相同，成交价格通过竞价方式产生。同时，基于基础交易方式及市场流动性的差异，北交所和新三板在做市商报价权利和义务方面的要求也存在一定差异，以契合不同市场特点、满足市场交易需求。

　　“新三板做市商未取得北交所做市资格的，北交所将在相关股票上市前一交易日为其办理自动退出。做市商可以申请将持有股票转出做市专用证券账户进行后续处置，也可以不申请划转，待未来取得北交所做市资格后继续为其做市。”上述负责人说。

　　值得关注的是，前期在规则征求意见期间，北交所已组织各市场参与者开展技术系统准备工作并完成相关测试。本次规则正式发布后，北交所将在中国证监会的统一领导下，进一步推动各市场参与者完成技术改造，同时组织适格会员开展包括权限申请、股票备案等业务准备工作，全力保障做市业务平稳落地。待全部准备工作就绪后，北交所将另行公告，启动做市交易。