银行理财资金增配债市加速 同业存单和短期信用债“最吃香”

　　本报记者 苏向杲

　　多家券商机构测算的最新数据显示，银行理财资金结束了连续十周净卖出债券现券之后，已出现连续两周净买入，且上周（2月6日至2月10日）净买入额达685亿元，较此前一周（1月30日至2月3日）环比增加592亿元，这显示出银行理财资金在加速增配债券现券。

　　从券种来看，同业存单和短期信用债是银行理财资金此轮增配的重点。上周，银行理财资金净买入613亿元的同业存单以及148亿元的信用债，净卖出银行资本补充债等其他券种。

　　对此，中信证券首席经济学家明明对记者表示，银行理财规模随着债市企稳已逐渐回升，但负债端压力仍存，投资者心态仍旧不稳，若银行理财净值回撤再次出现，负债端赎回又会卷土重来，因此理财资金在资产端连续买入短期信用债和同业存单，旨在缩短整体久期，应对可能存在的债市波动，尽量保持正的绝对收益，在积累足够的票息收益后再根据市场决定下一步配置策略。

　　随着银行理财赎回压力大幅缓释以及债市回暖，银行理财资金增配债券现券步伐明显提速。数据显示，上周银行理财资金净买入现券685亿元，环比增加592亿元，增幅达6.4倍。

　　具体而言，尽管银行理财资金净买入现券在最近两周才“转正”，但其已连续五周净买入信用债，且最近四周净买入规模均在100亿元以上，主要标的以1年以下的短期品种为主。与此同时，银行理财资金还小幅买入了利率债，过去三周合计净买入63亿元。不过，银行理财资金过去三周合计净卖出银行资本补充债等其他券种327亿元。

　　在业内人士看来，银行理财资金出现上述配置策略与两大因素有关：一是银行理财规模开始回升，资产端有配置债券的需求；二是经历了去年年末的“赎回潮”，理财公司资产配置更偏向“防御”策略，流动性好、负债久期短的信用债和同业存单成为首选。

　　光大证券金融业首席分析师王一峰对记者表示，现阶段，银行理财规模逐步震荡触底，配置策略整体偏防御状态，在久期和杠杆上延续偏谨慎策略。

　　此外，现金类理财和日开产品（按日开放式理财产品，即开放式净值型理财）进一步推动了银行理财资金对同业存单的配置需求。王一峰进一步表示，从近期同业存单交易情况看，农商行及银行理财资金是重要买入力量，银行理财资金买入需求的增加，主要来自现金类理财和以最小持有期为代表的日开产品的增量资金。

　　当前，如何配置资产，尤其是如何配置信用债是银行理财机构关注的焦点。一直以来，银行理财资金的负债成本较高，利率债难以覆盖负债成本，信用债则是其重点配置对象，数据显示，截至去年6月末银行理财将50%的投资资产配置于信用债。

　　对此，国盛证券固收首席分析师杨业伟对记者表示，现阶段，银行理财资金开始增持现券，并且逐步加大规模，理财资金的增配改善了信用债的配置力量，但信用债供给并不充足，发行量依然处于低位，在这种情形下，信用债快速走强，随着银行理财资金规模持续修复，这将持续形成信用债的增配机会。

　　王一峰表示，银行理财规模企稳回升后，二永债（银行二级资本补充债和永续债）仍将是重要配置品种。从银行理财资金配置的角度来看，二永债具有比较容易上量且收益中枢相对合意的优势，其他资产难以替代。现阶段，银行理财资金对二永债相对低配，主要是由于账户层面可配资金较少，后续随着银行理财规模企稳回升，配置需要相应会加大。