周黑鸭CEO张宇晨：

多重因素“倒逼”公司加快全渠道变革步伐 更稳健、更扎实迎接卤味行业复苏

　　4月3日，周黑鸭举行2022年度业绩说明会，周黑鸭CEO张宇晨表示，疫情三年，恰好亦是公司第三次创业的三年，特殊时期也进一步“倒逼”公司加快全渠道变革的步伐。结构性变化帮助公司应对了不确定因素，公司变得更稳健、更扎实。

　　2022年经营现金流净额达4.7亿元

　　拥有充足造血能力

　　据财报显示，2022年全年周黑鸭总营收为23.4亿元，同比下降18.3%；净利润2528.3万元，同比下降92.6%。对于业绩下滑，4月3日张宇晨在公司2022年度业绩交流会上表示，由于受多重因素影响，交通枢纽、商圈人流量锐减，使得公司位于上述区域的门店受到巨大冲击；此外也受到原料成本上升的影响，鸭苗价格在2022年7月份-9月份短时间内暴涨300%，并维持高价到11月底，而肉鸭价格也自2020年以来持续上涨，到2022年逼近5元/斤，突破历史高位。

　　虽然业绩承压，但是周黑鸭经营性现金流较为充沛，2022年经营现金流净额达到4.7亿元;可用现金超20亿元，拥有充足的造血能力;此外，55.0%的毛利率保持相对稳定并远超同行。

　　“经营现金流是企业的血液，企业可以没有利润，但一定要有经营现金流，这能够让企业穿越漫长的黑夜。为此，周黑鸭建立起了一个以充沛的经营现金流为核心的、具备足够弹性的财务体系。”张宇晨说。

　　据历年财报显示，2020年-2022年三年现金流净额超过13.3亿元，远超其净利润。2022年净现比是18.59，高于1的业内公认安全线。而将范围扩大，2022年现金及银行存款超过12亿元，拥有充足的造血能力；资产负债率也一直保持在非常健康的水平。

　　2023年目标新开门店1000家左右

　　坚持“直营+特许+O&O”三轮驱动

　　周黑鸭能够交出一份基本符合行业预期的答卷，有赖于坚持“直营+特许+O&O”三轮驱动战略，特别是特许经营的业务模式。

　　2022年，面对外部环境的不确定性，公司稳步推进商业模式升级，逆势拓展门店，并加速拓展社区及下沉市场的布局，整体门店结构更加均衡，业务抗风险能力不断提高。2019年5月份，公司启动“直营+特许+O&O”三轮驱动商业模式的加速器。2022年6月份，周黑鸭宣布开放单店特许经营2.0轻盈版，拓展的城市数量增加，瞄准社区及下沉市场。与此同时，降低入场门槛，顺应消费特性，推出了更具吸引力的单店模型，单店整体投资由当初20万元至25万元降到8万元至10万元，受到被特许伙伴的欢迎。

　　截至2022年底，周黑鸭门店总数达3429家，已覆盖全国319个城市，相较2019年1320家门店呈现翻倍增长。在财务方面，直营门店贡献49.3%的营收，特许经营业务的营收贡献迅速增长，已经达到29.6%。张宇晨表示:“2023消费回暖的情况下，我们仍将计划新开1000家门店，加强高势能渠道能力，符合高频消费。”

　　互联网也是周黑鸭推动渠道变革的关注领域。除了继续开发直营和特许模式的线下实体店铺业务外，不断完善电商和外卖体系，做重O&O（线上渠道及自营外卖）业务，实现全渠道多场景下的消费者精准覆盖。

　　2019年，周黑鸭O&O渠道营收占比为23.8%；2021年，这一比例升至32.0%；到了2022年，这一比例达到32.3%。

　　财报显示，2022年持续优化外卖运营，通过多场景广告投放、异业合作、充分发挥头部平台资源等措施精准推广；同时，夯实“达人直播+品牌自播+精选联盟”三大内容矩阵；在社区生鲜渠道，通过升级渠道策略、精细化运营等不断加深品牌渗透。

　　从时间拉长到第三次创业的三年时间里，外卖近场三年营收增加76.16%，从2019年4.32亿元升至7.61亿元；社区生鲜增速则高达750%，从2019年0.16亿元，升至2022年1.36亿元；直播远场增速为354.17%，从2019年0.24亿元升至2022年1.09亿元。

　　以渠道店为例，周黑鸭已在盒马、朴朴超市、叮咚买菜、七鲜、美团买菜、美团优选、永辉超市等多个生鲜平台渠道推进布局。

　　在互联网领域，周黑鸭亦积极拓展抖音、快手、小红书等受年轻人欢迎的新兴电商平台，进行渠道的多元化建设，全渠道触达更多年轻消费者。

　　打开新品类市场

　　夯实可持续增长能力

　　张宇晨表示：“进入新品类的能力对于一个消费品类公司可持续发展至关重要”。周黑鸭聚焦年轻消费主力，挖掘消费者“吃虾怕麻烦”的痛点，主打“单手吃虾”，首次启用全国品牌代言人，成功推出大单品——小龙虾虾球，据财报显示，2022年单月最高销量突破100万盒，全年小龙虾虾球终端零售额超2.3亿元。

　　公开数据显示，2022年我国小龙虾市场规模已超4400亿元，但目前未出现全国性的小龙虾品牌，市场空间巨大。数据显示，周黑鸭的产品结构中,新品终端销售额贡献率从1.6%提升到了20%。

　　面对不同的消费者和社区及三线以下城市的下沉，周黑鸭推出小盒新品，补充9.9元-25元中低价位段的空缺，由此拉动了销售。2023年初，还推出了微辣系列口味，覆盖了巨量不太能吃辣的主流消费人群。

　　“新品不断推出背后，得益于周黑鸭改变了过去以产品为导向的思维模式，转而以客户需求为导向，重新自我审视，重建了新产品研发体系。”张宇晨说。

　　休闲卤制品行业将迎快速复苏

　　公司业绩弹性可期

　　根据 Frost & Sullivan的资料，休闲卤制品具有风味浓郁的特性，复购率高，市场规模增长速度快，由 2010 年232 亿元增至 2020 年 1123 亿元，复合年增长率为17%。这是休闲食品行业中增速最快的细分赛道（10 年 CAGR 约17%）。目前行业竞争格局分散，CR3仅15%；消费升级与对食品安全诉求的提升将推动集中度与连锁化率的提升，头部品牌仍有较大的发展空间。

　　2022年是卤味行业低谷期，2023年将迎来快速复苏，参与者行业生存环境是一样的，但起跑线却不同。周黑鸭在行业中有很大优势：一是产品线丰富，并打造爆款单品及新品，市场认可度高；二是前期特许加盟商布局，以充分具备快速扩张条件，对业绩释放也是巨大的；三是小而美店面快速布局社区及下沉市场，前瞻性获得先发优势；四是积极成本管控优化预计2023年对利润有一定提振，销售费用率存下降空间。

　　国信证券表示，周黑鸭所处赛道正处于成长期，品牌优势明显，加盟模式放开后发展势头迅猛，将受益于行业扩容和集中度的提升。2023年起外部环境对门店业务的影响减弱已成确定性趋势，公司有望同时迎来店数增长与店效恢复，未来业绩弹性可期。（CIS）