30年期国债期货 为保险资金长期稳定发展赋能增效

　　证监会近日发布公告，批准中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）开展30年期国债期货交易，市场即将迎来全新的国债期货交易品种。保险资金是我国重要的跨周期配置资金，具有负债久期长、负债成本刚性、追求绝对收益等特征，对30年期国债期货的上市更为期待。管理长期资金是保险的专业，而30年期国债期货对应的标的正是25-30年期的超长期国债，其挂牌上市对于保险资金的长期、价值、稳健、责任投资具有更加重要的意义和作用。截至2023年2月份，保险资金运用余额中超过10万亿元为债券资产，可以积极运用30年期国债期货防范化解利率风险，主动探索资产负债管理模式，在波动的市场中保持组合净值稳定。寿险公司不同程度存在着资产负债久期缺口，30年期国债期货可提供有效的管理工具，缩短资产负债久期缺口，降低再投资风险，提升偿付能力水平。保险公司一般可预测未来一段时间的业务现金流，30年期国债期货可在年度资产配置方案的基础上，提升利率债配置的有效性，优化配置效果。在2、5、10年期国债期货成功上市并稳健运行多年后，中金所推出30年期国债期货将极大丰富保险资金风险管理、资产负债久期缺口管理的“工具箱”，通过积极稳妥运用30年期国债期货，保险资金管理能力将进一步提质增效，为服务支持我国实体经济发展和实现共同富裕目标贡献力量。

　　优化资产配置管理

　　防范久期缺口风险

　　相比2、5、10年期国债期货，30年国债期货更符合保险资金的投资配置和风险管理需求。现阶段，我国保险公司特别是寿险公司存在着资产端久期“短”、负债端久期“长”的缺口问题。据不完全统计，我国寿险公司资产平均剩余期限约为7年，而负债平均剩余期限约为15年，资产负债久期缺口，其对应的利率风险敞口较大，再投资风险较大，也对寿险公司的偿付能力造成压力。

　　保险资金风险偏好较低，资产规模在近年来保持快速增长，对于超长期利率债具有较强的配置需求，超长期限的国债、地方债一直是重要的配置标的。一段时间以来，我国新发行的国债、地方债期限有所缩短，超长期债券供给的缩量，对保险资金资产配置带来了一定影响。

　　面对资产负债久期缺口管理需求以及长久期资产供给不足，保险资金可以运用30年期国债期货优化资产配置管理，在超长期债券供给不足的阶段，选择持有30年期国债期货合约，通过运用国债期货的多头套保、现货替代等功能，优化配置效果，缩短资产负债的久期缺口，并有助于提升偿付能力。相比2、5、10年期国债期货，30年国债期货在久期方面更具优势，管理效率更高，更符合保险资金需求。

　　活跃长期债券市场

　　强化国债定价基准

　　国债市场在债券市场具备基准作用，其收益率是金融市场产品的定价基础。其中，30年期国债收益率是反映超长期债券市场的基准利率，其合理定价机制对国家长期资金投融资具有重要意义。由于超长期国债具有久期长、利率风险敏感度高的特点，同时，市场缺乏相应风险管理工具，机构对参与超长期债券的投资交易仍相对谨慎，一定程度上制约了30年期国债交投的活跃度，影响债券市场的深入发展和国债收益率曲线超长端定价的完善。

　　30年期国债期货的上市补齐了超长期债券市场风险管理工具的短板。在国债期货套期保值、期现套利、实物交割等各类需求带动下，30年期国债市场的流动性和市场深度有望进一步提升，通过期现互动提升定价精度，形成全国性、市场化的定价参考，完善国债收益率曲线超长端，为保险资金及其他中长期投资者提供更有效的市场环境。一方面，合理的“定价锚”有助于提升长期资金参与投资配置超长期国债市场的意愿；另一方面，30年国债期货作为超长期债券风险管理工具，有助于提升债券做市商对超长期国债的报价力度和报价质量，进一步活跃长期限国债市场，满足中长期资金的配置需求。

　　夯实长期投资能力

　　服务共同富裕目标

　　2022年，保险资管新规落地实施，明确保险资管公司“以实现资产长期保值增值为目的”，支持、鼓励和引导保险资管公司立足长期投资、稳健投资、价值投资。保险资管公司正在迈入大资管竞争时代，与业外机构同台竞技，在为市场持续输出长期稳定业绩的同时，需要基于受托资金需求拓展和丰富投资策略。

　　30年期国债期货的上市进一步拓宽了保险资金探索多元化投资的空间，提高了保险资金对债券市场的风险管理能力。保险资金可以通过参与国债期货对冲持有资产利率风险，锁定未来资产购入成本，进行资产负债久期缺口管理。将利率现货配置交易与国债期货风险管理功能相结合，可实现产品收益稳定与增强。预计30年期国债期货的推出有助于推动保险资金积极参与长久期债券现货配置交易和期货风险管理，进一步丰富国债期货市场的投资者结构，强化债市配置与交易力量。

　　保险资金具有周期长、规模大等特点，具备长期资金优势，可以有效带动社会资本，深度服务科技、民生、养老等国家长期战略项目建设。然而，长期资金管理必然伴随各种不确定性和风险，需要配套的风险管理工具。特别是在近年来美联储加息、地缘政治冲突等多重不确定因素影响下，打造稳定的投资管理能力是对所有保险资管机构的考验。30年期国债期货的推出有助于提升长期资金风险管理能力，推动保险资金稳定长期投融资活动，服务长期战略项目建设，助力共同富裕目标的实现。

　　坚持稳健专业投资理念

　　为高质量发展赋能添翼

　　在过去十年间，保险资金运用的政策环境持续优化，投资范围有序放开，投资规模、投资业绩稳步提升。展望未来，我们对保险资管行业的高质量发展充满信心，也充分意识到安全合理运用风险管理工具有助于保障保险资金的长期优势，服务好实体经济的高质量发展。

　　参考海外成熟市场，国际大型保险资管机构已充分运用国债期货等标准化场内衍生品管理利率风险。作为基础利率风险管理品种之一，30年期国债期货的推出有助于提升保险资金风险管理能力。同时，国债期货对机构的制度建设、风险管理、系统建设等提出更高要求，需要严格遵照相关监管政策及标准，做到稳健、专业，切实防范衍生品运用风险。总体来看，中金所30年期国债期货的上市健全了国债期货产品体系，进一步完善了收益率曲线长端建设，为保险资金提供了高效的风险管理途径，为保险行业的长期稳定发展赋能增效。

　　（太保资产总经理助理 赵峰）