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用A股“眼”观察住户存款变化

  阎 岳

  近日,中国人民银行(下称“央行”)公布数据显示,今年一季度住户存款增加9.9万亿元。央行调查统计司司长阮健弘解释称,这主要是受住户投资、消费状况的影响。在此,笔者重点谈一谈投资和住户存款的关系。

  今年一季度住户存款增加9.9万亿元,较去年同期增加26.6%。但这个增幅只是近五年来的第二高点,最高点出现在2019年(6.07万亿元,较2018年同期增加42.15%)。而五年来,一季度住户存款增幅的最低值仅为3.25%。

  究竟是什么原因导致一季度住户存款增幅剧烈波动?笔者认为,原因可以找出很多,但从股市视角观察,可以达到“事半功倍”的效果,因为股市代表着投资热度。

  在这两次一季度住户存款大幅增加之前,A股市场行情都不好。2018年上证指数下跌813.27点,跌幅为24.59%,振幅为34.4%,低点跌破3000点为2449.2点。2019年一季度住户存款同比增加42.15%。

  此后,上证指数连涨3年,一季度住户存款同比增幅出现快速下降:2020年一季度住户存款同比增加6.59%,2021年一季度降至3.25%,2022年同期升至17.07%。

  2022年上证指数结束3年连涨,下跌550.52点,幅度为15.13%,振幅为21.66%,低点再度跌破3000点为2863.65点。

  有了去年A股市场的表现,今年一季度住户存款同比增幅升至26.6%。从最近五年的数据看,这个增幅并不能算多么“出圈”。大家感叹的应该是9.9万亿元这个数字,但这个数字产生的基础是我国去年GDP总量超121万亿元。

  在股市等投资市场表现不佳的情况下,尽管利率一降再降,居民仍会选择存款这种最稳健的理财方式,用存款的确定性抵御未来的不确定性。居民风险偏好降低的结果之一就是资管产品投资增长放缓,住户存款增加。数据显示,截至今年3月末,住户投向资管产品的资金比年初减少1.4万亿元。

  央行城镇储户问卷调查报告也印证了居民的风险偏好:2019年第一季度,居民选择股票投资的占比降至17.2%;2018年同期这一指标为19.2%;今年一季度这一指标降至15.3%。

  从投资角度看,今年一季度城镇储户问卷调查报告已经出现了一些积极变化。调查报告显示,一季度,倾向于“更多储蓄”的居民占58%,比上季减少3.8个百分点。3月份住户部门存款同比多增额已经从1月份的接近8000亿元、2月份的大约1万亿元降至2105亿元。而倾向于“更多投资”的居民比上季增加了3.3个百分点。

  最后,我们以住户存款为出发点,从经济循环的角度进行分析:住户存款增加,信贷投放加速,实体经济好转,上市公司业绩增长,投资者入场,理财市场回暖,A股市场整体估值稳健提升,更多投资者进场,住户存款增幅下降。随着一季报进入密集披露期,上市公司业绩增长的好消息不断传来。笔者相信,“草木蔓发”之后,必然是“春山可望”。

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