三方面激发债市活力 交易所债市流动性将持续提升

　　本报记者 吴晓璐

　　债券市场是资本市场重要组成部分。近日，证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问时表示，“我们将进一步推出稳预期、稳信心的措施，激发债券市场活力。”其中，交易所债市方面，将着重从投资端、融资端以及做好重点领域风险防控三方面进行部署，激发债市活力。

　　未来，随着改革举措落地，交易所债市流动性有望提升，不动产投资信托基金（REITs）常态化发行有望进一步优化，对科技创新和实体经济支持力度也将进一步增强。

　　丰富投资者群体

　　提高交易所债市流动性

　　在投资端方面，证监会提出，推动允许银行类机构全面参与交易所债券市场交易。壮大债券做市商队伍，稳步推进询报价制度改革，深化债券市场对外开放。

　　2019年8月份，证监会、央行及银保监会联合印发《关于银行在证券交易所参与债券交易有关问题的通知》，扩大参与交易所债市的银行范围，明确除农村商业银行、农村信用社外的所有银行均可参与交易所债券市场竞价交易。2020年7月份，央行、证监会联合发布公告，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作，银行可通过“互联互通”参与交易所债券市场现券协议交易。

　　目前，银行参与交易所债市只能现券竞价交易，主流的协议交易方式尚未落地。此外，部分农商银行无法开户参与交易所债市。财达证券资本市场总部总经理郝晓姝对《证券日报》记者表示，目前国有大行和股份制银行参与交易所债券市场相对比较灵活，但部分农商银行由于开户资格等要求，无法开设交易所账户，因此暂时不能参与交易所市场交易；同时因为银行间市场参与机构比较全面，因此大部分情况下二级市场资金拆借相较交易所市场成本更低，一定程度上也限制了交易所市场活跃度。

　　郝晓姝表示，后续政策落地实施后，银行类机构可以广泛参与交易所债券市场，一方面可以丰富交易所债市的投资人结构，投资群体多元化；另一方面可以提高交易所债券市场整体流动性，从而降低企业融资成本。除此之外，对于中小型农商银行来说，此举也增加了投资和融资的便利性，提高了资金利用率，从而有利于促进整体金融机构的跨越式发展。

　　中证鹏元研发部高级研究员李席丰对《证券日报》记者表示，推动银行类机构全面参与交易所债市，有利于资金和资产在银行间市场和交易所市场上双向流通，推动建设统一开放的多层次债券市场，更好服务实体经济。

　　做市商也是交易所债市参与者之一。今年2月6日，沪深交易所正式启动债券做市业务。公开信息显示，截至8月20日，上交所主做市商11家，一般做市商3家；深交所主做市商10家，一般做市商2家。做市品种方面，上交所基准做市品种73只（利率债16只，信用债57只），自选做市品种共165只。深交所基准做市品种180只（公司债、地方政府债、国债、政策性金融债和政府支持债券分别有150只、12只、12只、2只和4只），自选做市品种共29只。

　　李席丰表示，自今年2月6日做市业务启动以来，交易所债市成交更加活跃，但是不同品种的做市债券成交量差异拉大，其中利率债短时间单日成交量突破千亿元，而信用债成交量相对平稳。利率债成交活跃，报价价差明显收敛；信用债活跃度欠佳，成交量有向高等级主体集中的趋势。

　　此次，证监会有关负责人表示，“壮大债券做市商队伍，稳步推进询报价制度改革”，有助于进一步提高现券流动性，提高定价效率，形成反映市场供需的收益率曲线。李席丰表示，提高交易所债市流动性的关键在于优化做市商制度、提高做市报价覆盖范围，以提供更多可成交和持续的市场报价来盘活信用债的流动性，吸引更多内外资金参与。

　　对科技创新精准支持

　　推动REITs高质量扩容

　　融资端方面，证监会提出，加强债券市场对科技创新的精准支持，重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资，将优质企业科创债纳入基准做市品种，支持新型基础设施以及科技创新产业园区等发行科技创新领域REITs。

　　今年4月份，证监会发布《推动科技创新公司债券高质量发展工作方案》，6月份，深化债券注册制改革全面落地。数据显示，今年前7个月，交易所债券市场发行各类债券合计融资7.32万亿元，超过去年全年水平。其中，科创债发行超1670亿元。截至7月底，共发行上市32个REITs项目，合计募集资金近1000亿元。

　　今年以来，REITs二级市场整体有所回调，但是，自7月5日多家公募基金公司公告称，将公募REITs纳入FOF基金投资范围后，REITs二级市场价格整体反弹。

　　为加快推动REITs常态化发行和高质量扩容，证监会提出，推出REITs相关指数及REITs指数基金，优化REITs估值体系、发行询价机制，培育专业REITs投资者群体，加快推动REITs市场与香港市场互联互通。

　　中证鹏元研发部高级研究员吴进辉对《证券日报》记者表示，目前最有希望率先推出的是REITs实时指数，受限于品种和时间关系，指数基金的推出可能还需要进一步探索。推动REITs市场与香港市场的互联互通，可以吸引更多外资投资REITs市场，增加市场流动性。

　　“在‘一揽子’政策措施下，REITs常态化发行有望进一步优化。近期央行降息后，无风险利率进一步下降，REITs的收益率优势进一步显现，优质资产的特性和中长期投资价值凸显。”吴进辉认为。

　　债市风险可控

　　保证重点领域融资稳定

　　在风险防控方面，证监会表示，全力做好房地产、城投等重点领域风险防控。包括保持房企股债融资渠道总体稳定，支持正常经营房企合理融资需求。坚持“一企一策”，稳妥化解大型房企债券违约风险。强化城投债券风险监测预警，把公开市场债券和非标债务“防爆雷”作为重中之重，全力维护债券市场平稳运行。

　　当前，交易所债市风险总体收敛，违约率较低。中证鹏元研发部资深研究员张琦对《证券日报》记者表示，中共中央政治局会议明确定调当前房地产的供需关系发生改变，随着后续系列支持政策的出台，风险将会得到控制。城投债方面，目前风险仍然在于非标债务方面，公开债务违约风险较低，中共中央政治局会议提出“一揽子化债计划”，后续或出台具体政策，市场信心将大幅改善，整体来看，城投领域的违约风险仍然较低。未来重点风险防控主要是要保障相关领域的融资渠道稳定畅通，盘活房企资产，推进保交楼，“一企一策”对重点房企纾困等。

　　郝晓姝表示，目前，投资机构已经相对谨慎，大部分主流投资机构对城投债仍存“信仰”，尤其是地级市主平台，整体债市风险相对可控。

　　谈及如何减少债券违约风险，郝晓姝表示，一方面发行人要善于与市场投资机构沟通交流，主动向市场传达企业情况，增强市场投资机构信心；另一方面需要维护市场形象，抓住债市机遇，引入更多市场化非银投资机构参与债券认购，不断降低融资成本。对于一些重点区域，地区化债资金池、地区城投融资等方案均需提前筹划，做到有的放矢，以最大可能提振市场信心，降低融资成本。