跟着巴菲特学“逆周期布局”

　　现在建立公募基金管理人“逆周期布局”已经具备一定条件。首先，是可选投资标的已足够丰富。其次，是公募基金经理的数量和素质有显著提升。第三，经济转型以及资本市场生态环境的持续优化让“逆周期布局”成为可能

　　■ 阎 岳

　　证监会近日公布了活跃资本市场一揽子政策措施，明确提出“建立公募基金管理人‘逆周期布局’激励约束机制，减少顺周期共振”。笔者认为，开展“逆周期布局”，可以借鉴巴菲特投资日本股市的策略。

　　2020年8月份，伯克希尔·哈撒韦公司购买大约60亿美元日本股票，沃伦·巴菲特作为公司掌舵者，看中的是日本股市的低估值、日本的低通胀率和高疫苗接种率。2022年初，巴菲特继续加仓日本股票。

　　巴菲特购买的日本股票，日本国内投资者基本上是敬而远之。今年以来，巴菲特购买的日本股市五大商社股价涨幅超过30%，最大涨幅超过70%。人们在感慨“股神”的神来之笔时，也在痛惜：为何学不来、用不好巴菲特的投资策略呢？

　　笔者认为，巴菲特投资日本股市就是典型的“逆周期布局”，是“人弃我取、别人恐惧我贪婪”投资策略的具体表现。做决策前，穿透基本面的层层迷雾，发现前进道路上的点点星光；做出决策之后，则需要动心忍性，为抵达胜利的彼岸而披荆斩棘。

　　我们当然希望公募基金管理人中能出现巴菲特这样的投资家，但更希望能够涌现出一批具备“逆周期布局”能力的基金经理，真正实现行业发展与投资者利益同提升、共进步。

　　笔者认为，现在建立公募基金管理人“逆周期布局”已经具备一定条件。

　　首先，是可选投资标的已足够丰富。从产品类型看，股票型基金、混合型基金开展“逆周期布局”的需求最为迫切。目前A股上市公司超过5000家，截至今年一季度资产管理行业产品数量为197989只，二季度公募基金产品数量为10980只……无论是从投资标的数量，还是行业高质量发展角度考虑，公募基金管理人进行“逆周期布局”的条件和需求都已经具备。

　　其次，是公募基金经理的数量和素质有显著提升。我国的公募基金发展已历经25年，公募基金经理数量已超过3400人。在这些基金经理中，拥有硕士学位的占比高达86%，博士占比10%，所学专业聚集在金融学、经济学、管理学等，毕业院校多为中外名校。在掌握“逆周期布局”、拥有自己的独门绝技之后，假以时日，这些人中一定会出现国际级投资大师。要构建“逆周期布局”激励约束机制，为“坚持长期主义，努力做难而正确的事”的基金经理提供时间跨度合适的考核机制。

　　第三，经济转型以及资本市场生态环境的持续优化让“逆周期布局”成为可能。在我国科技自立自强的进程中，资本市场的孵化作用会更加突出，随时会出现开创性的行业与企业。公募基金管理人如何看待这些新生行业与企业，一方面是对视野、格局的考验，另一方面也将成为获得超额收益的契机。公募基金的规模越来越大，开展“逆周期布局”的空间也随之扩大。