券商自营业务“赢”在哪里

　　吴 珊

　　从去年因“赢”不了而引发群嘲，到如今成为业务“顶梁柱”的存在，券商自营业务难被割舍的地位不言自明。

　　一直以来，券商传统自营业务与资本市场走势高度相关，配置方向和业务侧重的不同往往会造成券商自营业绩的巨大差异，确保投资稳定性和可持续性成为券商追求稳健良好业绩的前提。

　　今年上半年，自营业务作为上市券商业绩的支柱贡献了最大增量。根据东方财富Choice数据统计，43家上市券商上半年实现自营业务净收入合计超过820亿元，同比增长接近八成。其中，头部券商保持强实力，自营业务净收入最高突破110亿元，中小券商则弹性较足，有券商自营业务净收入同比增超222倍。

　　今年上半年，43家上市券商合计实现营业收入2691.8亿元，同比增长7.61%；合计实现净利润819.22亿元，同比增长13.58%，部分券商还在公告中解释业绩变动原因时，特别强调了自营业务的贡献。

　　今年上半年券商自营业务高增长的原因，可以归纳为以下两个方面。

　　一方面，受益于权益市场和债券市场表现回暖，叠加2022年同期低基数，大部分上市券商自营业务获得更好发挥空间。

　　去年，在多重超预期因素冲击及股债市场剧烈波动影响下，证券行业出现自2018年以来的首次年度业绩回撤，不少上市券商因自营业务受挫导致业绩大幅下滑，甚至拖累整个母公司的业绩出现亏损。仅从2022年上半年来看，中国证券业协会发布的数据显示，券商证券投资收益（含公允价值变动）为429.79亿元，同比下滑38.41%。

　　而今年上半年，权益市场、债券市场表现明显好于2022年同期。其中，上证指数上半年累计涨幅3.65%，跑赢去年同期10.28个百分点，中证全债指数上半年累计涨幅2.98%，也明显好于去年同期的1.90%。市场回暖、交投活跃，令券商自营业务收入出现实质性改观，而2022年同期业绩低基数，则更加凸显今年上半年券商自营业务的较高增速。

　　另一方面，自营业务的增长离不开券商自身努力，以“低波动、稳自营”为目标，实现“非方向性”转型，成为助力券商业务实现高质量稳健扩表的关键。

　　近年来，资本市场改革全面深化极大拓宽了券商的发展空间，在此过程中，券商也在加快自营业务转型步伐，强化重点行业专项投研，聚焦优质成长企业，以严格的系统性风控措施降低波动风险，同时，加大非方向性投资力度，通过发展多元化投资策略，适应不同市场环境，确保自营投资的平稳健康发展。

　　今年二季度，在A股市场再度转弱之际，相较于其他机构权益类投资均出现显著亏损，券商自营业务取得如此成绩实属不易。某头部券商表示，自营业务坚持聚焦上市公司基本面，同时强化自上而下的宏观策略研究对投资组合风格及行业配置的驱动，更着眼于降低组合波动及增强抵御外部宏观因素冲击的能力，继续加大非方向性投资布局，强化业务协同优势，提高抗风险能力。

　　笔者认为，透过上半年券商实现自营业务收入增长，也能给其他机构投资者启发，与其抱怨市场波动加剧，不如努力提升自身实力，资本市场波动是每一个参与主体“行为加权”的综合展现，相信遵循政策导向和产业发展规律，找准价值投资契合点，在监管部门多措并举“活跃资本市场，提振投资者信心”的背景下，不仅券商，其他机构也能提高盈利潜力，释放更大财富效应。