协鑫集成科技股份有限公司 申万宏源证券承销保荐有限责任公司关于协鑫集成科技股份有限公司 向特定对象发行股票审核中心意见落实函的回复

　　股票简称：协鑫集成              股票代码：002506

　　保荐机构（主承销商）

　　二二三年十一月

　　深圳证券交易所：

　　根据贵所于2023年11月23日出具的《关于协鑫集成科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核中心意见落实函》（审核函〔2023〕120168号）（以下简称“落实函”）的要求，协鑫集成科技股份有限公司（以下简称“协鑫集成”、“上市公司”、“发行人”或“公司”）对落实函所列的问题进行了落实和披露，并就落实函进行逐项回复，同时按照落实函的要求对《协鑫集成科技股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书（更新2023年3季度财务数据）》（以下简称“募集说明书”）进行了修订和补充。

　　一、若无特别说明，本回复报告中的简称或名词释义与募集说明书中相同；

　　二、本回复报告中的字体代表以下含义：

　　本回复报告中若出现总数与各分项数值之和尾数不符的情况，为四舍五入原因造成。

　　问题

　　结合本次募投项目芜湖协鑫20GW（二期10GW）高效电池片项目产品N型TOPCon光伏电池所处行业发展现状、产能扩张和市场供需情况、技术迭代和光伏行业周期等因素，完善对募投项目和公司已建、在建项目面临风险的重大风险提示。

　　回复：

　　一、N型TOPCon光伏电池所处行业发展现状

　　根据中国光伏行业协会数据，截至2022年底，我国电池片产能达到505.5GW，总产量约330.6GW，其中电池结构仍以PERC电池产线为主，市场占比为88%，N型电池市场占比约8.3%，异质结电池市场占比约0.6%，XBC电池市场占比约0.2%。随着PERC电池技术效率已经接近极限，目前头部企业均开始向N型技术发力。截至2022年底，国内TOPCon领域中拥有产能的光伏企业超过15家，异质结相关企业超过12家，由于TOPCon具有更低的投资成本优势，其现有产能和规划产能都远高于异质结电池。根据中国光伏行业协会预测，2023年TOPCon电池市场占比或提高至18.1%，异质结电池或提高至4.4%，而PERC电池的市场占有率或将下降至76.1%；到2025年N型电池将成为市场主导，市场份额将超过50%，具体如下：

　　数据来源：光伏行业协会

　　随着生产技术、规模化、转换率等优势不断增强，N型组件产品替代P型组件产品已成为确定趋势。

　　二、产能扩张和市场供需情况

　　（1）P型向N型过渡期内，电池存在结构性产能过剩压力

　　根据中国光伏行业协会数据，2022年我国电池片产量约330.6GW，较全球光伏新增装机230GW而言已经出现了产能过剩的情况，但过剩的主要原因是P型向N型过渡阶段出现的结构性产能过剩。截至2022年底，国内PERC电池产能仍占大头，主要厂商PERC电池产能超过300GW，部分产能在中短期过剩压力较大。

　　2023年11月15日，工信部有关负责人表示，当前中国光伏行业存在一定阶段性和结构性过剩风险，但总体属于行业发展正常范围。其原因在于：一是绿色低碳大趋势促使光伏行业大发展，适当的供大于求能够引导企业合理竞争，这是行业经营和市场竞争的正常现象；二是光伏行业总体属于泛半导体领域，具有周期性发展特征，阶段性的震荡是行业正常属性；三是光伏产业链条长、技术迭代快，且各环节建设周期不尽相同，在一定阶段可能出现结构性过剩现象。

　　在短期内，虽然主要产能消化压力集中在P型电池，但一定程度限制了N型电池市场空间，且P型电池价格的不断下降也带动N型电池被动降价，导致N型电池盈利空间缩小。

　　（2）主要厂商扩产N型电池，长期仍不排除产能过剩风险

　　为顺应从P型向N型电池转变的行业发展趋势，国内主要电池厂商纷纷布局N型电池的扩产。2023年底国内电池片主要厂商的N型电池片建成产能预计将达到283GW，具体如下：

　　单位：GW

　　数据来源：上市公司公告，部分公司未披露规划产能

　　根据上表不完全统计，国内主要厂商2023年底N型电池片预计建成产能283GW，该数据小于Trend Force所预计的2023年全球光伏新增装机量414GW，因此短期内N型电池仍有市场空间。与此同时，上述厂商也规划了166GW的N型电池产能，规划产能的投产时间具有不确定性，但无序扩产势必将增加行业供给端压力。在长期来看，国际能源署预测到2030年全球新增光伏装机容量将达到820GW，但另一方面中泰证券研究所结合PVinfoLink统计数据预测，最终TOPCon电池的产能或将达到800-1000GW，仍然存在过剩可能。

　　总之，光伏产品需求与供给处于动态平衡状态，但无序扩产仍将导致TOPCon电池在长期发展后出现产能过剩的风险。

　　三、技术迭代和光伏行业周期情况

　　2012年-2014年，PERC电池进入商业化和量产化阶段，中国光伏行业协会2023年2月发布的《中国光伏产业发展路线图（2022-2023年）》，预计到2025年N型电池市场份额将超过50%，但PERC电池仍将保留一定的市场份额。2022年-2023年，TOPCon电池进入量产阶段，基于PERC电池的生命周期约为13-15年，以此预计N型TOPCon 的产品生命周期也将在10年以上。

　　此外，根据《中国光伏产业发展路线图（2022-2023年）》，未来异质结电池和XBC电池的市场占比将有所提高，但目前异质结、BC等技术路线因设备成本高、良率较低等因素，单位生产成本仍较高，钙钛矿及其叠层等新兴技术尚处于实验室阶段，未达到大规模量产的阶段。各种电池片技术对比如下：

　　数据来源：东吴证券研究所、中国光伏行业协会、索比光伏网

　　从上表可以看出，异质结和XBC由于当前生产成本和设备投资额均高于TOPCon技术，以致于目前市场份额占比较低。但如果未来技术推动加快，或基于TOPCon技术的二次升级未达预期，将导致TOPCon产品生命周期缩短，市场空间将受到压缩。

　　四、风险提示

　　因募投项目和公司已建、在建项目可能遇到产能过剩、技术迭代等风险，发行人于募集说明书“重大风险提示”、“第六节 本次发行相关的风险说明”之“二、募集资金投资项目风险”中补充披露如下：

　　“截至本募集说明书出具日，公司芜湖协鑫20GW（一期）10GW TOPCon电池产线已建成投产，公司本次拟利用募集资金继续投资芜湖二期10GW TOPCon光伏电池项目，完成公司内部的N型TOPCon电池供给和产能匹配。近年来，产业链各环节龙头企业依靠资金、技术、成本和渠道优势，不断扩大规模，纷纷进行扩产或围绕行业上下游延伸产业链。2023年底，国内主要厂商的N型电池产能预计可达到283GW，虽然相比全球2023年光伏预计新增装机量414GW（数据来源TrendForce）仍有一定的空间，但由于PERC电池仍拥有超300GW的产能，在短期内存在产能结构性过剩压力，一定程度限制了N型电池市场空间，且P型电池价格的不断下降也带动N型电池被动降价，导致盈利空间缩小；同时，行业厂商仍在继续投建新的N型电池产能，主要厂商规划产能已达166GW，无序扩产仍将导致TOPCon电池在长期发展后出现产能过剩的风险。

　　此外，PERC电池从量产至今已有10年时间，随着TOPCon生产技术、规模化、转换率等优势不断增强，以及较其他技术路线更具商业化成熟度，TOPCon电池在2023年进入量产化进程。根据中国光伏行业协会发布的《中国光伏产业发展路线图（2022-2023年）》，预测到2025年N型电池将成为市场主导，市场份额将超过50%，但同时异质结、BC电池的市场占比也将有所提高。目前异质结、BC等技术路线因设备成本高、生产成本高、良率低等因素，单位生产成本仍较高，钙钛矿及其叠层等新兴技术尚处于实验室阶段，未达到大规模量产的阶段，如果未来技术推动加快，或基于TOPCon技术的二次升级未达预期，将导致TOPCon产品周期缩短，出现技术迭代风险。”

　　保荐代表人：李   然 赵志丹

　　申万宏源证券承销保荐有限责任公司

　　2023年11月28日