以进促稳 大行引领

　　本报记者 苏向杲

　　将“倾听市场声音，跟随市场脉动”视为一家上市公司应有姿态的国有大行中国银行，在2023年收获了市场和投资者的倾听与跟随。

　　复权后33.99%，这是2023年A股42家上市银行中，单只银行股的最高涨幅，这一惊艳表现也打破了此前部分市场人士对于国有大行估值弹性小的刻板印象。涨升与掌声，同时送给了银行业的“百年老店”——中国银行。

　　低估值、高分红；重视当期增长，也注重长远布局；传统业务稳健，创新业务进击；奋力服务实体经济，也注重可持续发展……拥有如此多标签的中国银行，是资本市场“中国特色估值体系”的最佳践行者之一。

　　以进促稳，大行引领，一切美好的发生都如此顺理成章。

　　估值“见神采”：

　　总市值进入万亿元“榜单”

　　国有大行由于总市值盘子较大，持股机构多为险资等长线机构，因此，近年来股价在年度内出现较大涨幅的现象较为罕见，尤其在去年权益市场波动较大的情况，股价出现超过30%的涨幅实属难得。

　　具体来看，在2023年A股、H股两地市场主要指数下跌的情况下，中国银行A股累计上涨33.99%（复权后），为近9年最大年度涨幅。鉴于近年来的良好表现，中国银行A股于2023年12月份重获纳入上证50指数。在港股市场，中国银行H股累计上涨14.21%（复权后），在32家内资银行中排名第六位，明显跑赢大市和内资银行指数。

　　实际上，2021年、2022年，中国银行股价表现连续两年在银行同业中较为突出。中国银行相关负责人在2023年3月份的业绩发布会上曾介绍：“中国银行A股考虑股息分红的两年股东总回报超过13%，H股超过26%，为广大股东提供了较好的投资收益。”

　　2023年以来，中国银行股价持续“焕发神采”。截至2023年年末，中国银行总市值升至万亿元上方，总市值超1.06万亿元，为近6年年末最高水平，进入万亿元“榜单”，行业市值排名从第五位升至第四位。

　　去年股价的持续上涨，与中国银行近年来积极与市场各类投资者加强沟通、分红保持较高比例、股息率多年维持较高水平等原因有关。

　　“中国银行坚持以高质量投资者关系管理为目标，通过业绩说明会、境内外路演、投行论坛、投关会议、中小投资者沟通交流等方式开展各类沟通活动，得到资本市场广泛认可。”中国银行相关负责人对记者表示。

　　中国银行还高度重视股东收益权。该行制定了持续稳定、科学合理的分红机制，将优先采用现金分红方式分配利润写入公司章程，切实保障股东收益权。上市以来，累计向普通股股东分红超8000亿元，远超IPO和上市后配股再融资金额。由于现金分红回报丰厚，中国银行入选中国上市公司协会A股上市公司现金分红丰厚回报榜并排名前茅。

　　股息率方面，截至2023年12月29日，中国银行A股静态股息率为6.99%，在A股42家上市银行中位列第五位，H股静态股息率高达8.87%。

　　投资价值的持续提升，也让中国银行A股得到了“聪明资金”和杠杆资金的青睐。记者根据Wind资讯数据统计，截至2023年年末，北向资金对中国银行A股的持股量较年初增超5%。此外，2023年所有交易日，投资者对中国银行A股的融资买入额合计为211.6亿元，同比大幅增长29.9%。

　　发展“很坚实”：

　　多维度亮点支撑估值回升

　　2023年以来，中国银行在资产负债管理、服务实体经济、特色业务、平衡业务发展与风险防控等维度取得诸多“坚实”的经营业绩和亮点，支撑其估值稳步回升。

　　从成长性看，2023年前三季度，中国银行营收同比增长7.1%，增速在四大国有行（工农中建）中最高；拨备前利润同比增长3.7%，也为四大行中最高。从资产质量来看，截至2023年三季度末，该行不良率为1.27%（四大行平均为1.34%），不良率已经连续8年处于四大行中最低水平。

　　稳中有进的业绩，离不开中国银行坚持负债量价协同发展，不断夯实客户基础。中国银行相关负责人表示，中国银行非常重视息差管理。2023年前三季度，中国银行息差收窄幅度优于可比同业。这一方面体现了在境内外货币政策分化情况下，中国银行特色业务带来的优势，另一方面也体现了中国银行近期主动实施高质量发展策略带来的成效。面对息差下行压力，中国银行坚持高质量发展策略，做好主动管理。一是坚持量价协同策略，推动负债业务高质量发展。二是优化资产结构，加大重点领域支持力度。

　　中国银行还聚焦主责主业，通过服务实体经济高质量增长赋能主业。中国银行相关负责人表示，中国银行积极满足实体经济融资需要。截至2023年9月末，境内人民币贷款新增1.90万亿元，创历史同期新高。持续加大对国家重点领域和薄弱环节的信贷支持力度，民营、普惠、绿色、战略新兴产业等贷款分别较2023年年初增长23.48%、35.62%、45.19%、60.4%，均高于贷款平均增幅。

　　作为全球化程度最高的中资机构，2023年，中国银行有序推进全球化发展，巴布亚新几内亚代表处、利雅得分行顺利开业，境外机构覆盖64个国家和地区，其中包括44个共建“一带一路”国家。获准担任柬埔寨人民币清算行、塞尔维亚人民币清算行，在全球15个国家和地区担任人民币清算行，特色优势持续巩固。2023年9月末，境外机构经营业绩对集团利润贡献度持续提升。集团跨境人民币清算量达608万亿元。国际贸易结算、跨境人民币结算、熊猫债、中资离岸债、跨境理财通等跨境优势业务市场份额保持第一。跨境电商结算业务规模同比增长约130%。

　　中国银行还坚持业务经营与风险防控并重，着力提高高质量发展能力和水平。截至2023年三季度末，中国银行不良贷款率1.27%，较2022年年末下降0.05个百分点；不良贷款拨备覆盖率195.18%，较2022年年末上升6.45个百分点。此外，核心一级资本充足率为11.41%，一级资本充足率为13.64%，资本充足率为17.30%。

　　展望“有底气”：

　　上市银行估值仍有上升空间

　　展望2024年，券商分析师、业界人士认为，上市银行未来估值仍有上升空间，估值上升的“底气”既来自目前上市银行普遍较低的估值，也来自对银行业基本面有望回暖的预期。

　　Wind资讯数据显示，截至2023年12月29日，A股42家上市银行的市净率平均值为0.52倍，最高的也仅为0.79倍。其中，中国银行为0.54倍，而目前沪深300指数市净率为1.1倍，对比看，A股上市银行市净率普遍大幅低于沪深300指数。

　　单从中国银行来看，多家券商机构认为，中国银行的估值仍有提升空间。如，光大证券研报认为，去年以来中国银行积极发挥大行“头雁”作用，资产端保持较强扩表势能。凭借国际化业务布局较广的独特禀赋优势，境外资产收益率提升对净息差起到有力支撑。作为“中字头”国有大行，经营基本面稳健，符合“中特估”政策逻辑，后续估值中枢或存在系统性提升空间。广发证券报告认为，基本面受益于全球化布局优势，中国银行2024年竞争优势有望延续。

　　从行业层面来看，上市银行在2024年也有望迎来估值回升。中国银行研究院近期发布的报告表示，展望2024年，商业银行不良贷款增速预计将进一步放缓，不良贷款率指标有望延续下降趋势。全年商业银行资产负债规模增速预计将维持在10%左右的较高水平。与此同时，经济复苏将持续夯实商业银行盈利基础，“以量补价”的整体逻辑依旧成立，商业银行内源性资本补充具有一定保障；外源性资本补充将在股东增资、发行永续债、地方政府专项债定向发行等因素的共同影响下得到进一步夯实，整体资本充足率将稳中有升。

　　2024年，以中国银行为代表的国有大行，将如何“稳中求进、以进促稳、先立后破”，引领银行业高质量发展，给资本市场带来更多惊喜，值得我们期待。