政策优化推动A股并购市场升温 产业并购渐成主流

　　本报记者 侯捷宁

　　见习记者 毛艺融

　　今年以来，A股并购市场持续升温。同花顺iFinD数据显示，按首次公告日计算，截至1月21日，年内A股市场共披露并购重组285单，从进度来看，33单已完成，252单正在进行中。

　　随着监管层持续优化并购重组市场化机制，并购重组支付工具不断丰富、并购重组市场效率进一步提高。与此同时，高质量的产业并购持续涌现，中小规模并购步伐加快，产业并购成为主流。

　　中小规模并购加快

　　产业并购趋势明显

　　从交易价值来看，前述285单中，有188单披露总价值，交易规模达到422.03亿元。

　　比起以往动辄十亿元、百亿元规模的大额并购，交易总价值在1亿元以下的并购案例持续涌现。前述188单披露总价值的案例中，有141单交易总价值在1亿元以下，在数量上占比75%。从其结算方式来看，多为现金结算。

　　贝诺资本管理合伙人艾经纬对《证券日报》记者表示，此前监管层持续优化完善“小额快速”等审核机制，意味着监管层鼓励中小规模的市场并购行为。在行业竞争激烈的背景下，企业并购需要快速决策以掌握市场先机，预计后续中小规模项目并购流程效率提升，促进并购市场良性发展。

　　艾经纬进一步表示：“中小规模并购案例占比快速上升，将成为并购市场的趋势之一。并且，随着产业资本话语权增强，上市公司并购会更加围绕主营业务展开，发挥产业协同效应。”

　　从行业来看，前述285单中，基础化工、电子、医药生物等行业的并购数量领先，分别为31单、30单、24单。

　　以基础化工行业为例，其产业链条长、分支众多，涉及多个领域。在化学制品这一细分市场中，年内已发生了19单并购，主要集中在有机硅、氟化工、涂料油墨等子领域。相关企业通过并购实现规模的扩张，提高市场竞争力，同时整合资源、优化配置，加快技术创新和产品升级。

　　高质量的产业并购也是上市公司形成新增长点的关键所在。高禾投资管理合伙人刘盛宇对《证券日报》记者表示，未来并购重组的大趋势将发生在产业资本为主导，以产业上下游或同业整合为主的并购重组交易当中。

　　还有不少上市公司着手参与或设立产业并购基金。同花顺iFinD数据显示，1月1日至1月21日，已有16家上市公司发布设立产业并购基金的相关公告，预计募集规模上限为178.5亿元，拟投向高端装备、新材料、云计算、汽车产业链等领域。其中，4家公司已设立完成，12家公司仍在进行中。

　　政策持续加力

　　支持企业并购重组

　　并购重组持续升温，离不开监管层的政策鼓励与支持。2023年以来，证监会、交易所等监管层持续优化并购重组监管机制。发股类重组财务资料有效期由“6+1”延长为“6+3”，有效降低重组成本，获得市场各方高度评价。出台定向可转债重组规则，丰富重组支付工具；适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性，支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强。

　　对此，招商基金研究部首席经济学家李湛对《证券日报》记者表示，优化并购重组机制，有利于推动上市公司及时调整优化资源配置与业务板块布局，更好地发挥规模效应和不同业务之间的协同效应，从而改善运营效率和盈利能力，提高自身的核心竞争力。同时，并购重组可以推动产业内上市公司的转型和升级，加快通过并购获取新技术或新业务，推动业务更加符合市场需求和行业趋势。

　　在刘盛宇看来，过去高估值、高溢价、高业绩承诺的“三高”并购在市场上较为常见，竞买方、竞卖方往往在价格上难以达成一致。而上市公司发行定向可转债购买资产的规则，将使得并购重组双方在价格谈判上达成一致。

　　事实上，资本市场持续发挥并购重组主渠道作用，在推进上市公司高质量发展方面效果显著。数据显示，2023年全年，沪深两市共披露并购重组2694单，交易金额1.51万亿元，其中战略性新兴产业占比近四成，并购重组在服务实体经济高质量发展方面发挥了积极作用。

　　长远来看，并购市场活跃有利于营造良好的市场生态。在李湛看来，“并购重组推动产业结构和市场结构的优化，有利于培育更有竞争力的龙头企业。对于优质、创新型初创企业而言，既完善了后续发展壮大之路，也畅通了风险资本投资的退出通道，有效促进了多层次资本市场发展、提高直接融资比重。”