促进资本市场投融资动态平衡 中长期增量资金已在路上

　　本报记者 孟 珂

　　1月22日召开的国务院常务会议提出，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。

　　川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳在接受《证券日报》记者采访时表示，投资端和融资端保持动态平衡是实现“产融结合”的关键。对于企业尤其是科创企业而言，其需要得到资本市场的融资支持，实现自身的改革创新和做优做强；而对投资者而言，则可以通过参与企业的发展，实现一定的收益。

　　从严监管提高上市公司质量

　　近日，证监会发行司司长严伯进在证监会新闻发布会上表示，试点注册制以来，证监会和交易所从保护中小投资者权益出发，持续向市场传导从严监管理念，申报企业和中介机构都切身感受到责任和压力。试点注册制5年来审结的1000多家企业中，撤回和否决比例近四成，坚决把“带病闯关”和不符合条件的企业挡在市场大门之外。

　　据Wind数据统计，近一年，发审委或上市委共审核338家公司，通过288家公司，通过率约为85%，相比此前，通过率有所降低。

　　记者梳理发现，在过去一年终止IPO的企业中，有的公司是因自身价值高于市场估值，主动延缓上市；有的公司是因经济形势变化导致财务指标波动较大，暂时不满足上市标准。此外，还有部分公司申报材料存在严重问题，导致IPO被否。

　　“IPO终止案例增多是市场自我调节和监管趋严的结果。”陈雳表示，在融资端改革方面，建议进一步强化信息披露制度，对于披露不完善或者瞒报的上市公司予以严惩，保障信息的透明度，保护投资者合法权益；引导更多资金流向科技创新企业，因为相对于现金流丰厚的传统企业，科技创新企业的前期发展更需要资金支持。

　　中长期资金入市潜力大

　　近年来，监管部门高度重视融资端与投资端动态平衡，2019年启动股票发行注册制改革后，在保持IPO常态化的同时，大力发展权益类基金、加大中长期资金引入力度，积极培育主动稳定的长期投资力量。

　　保险、社保基金作为中长期资金的代表也迎来政策护航。2023年9月份，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，优化保险公司风险因子，并要求保险公司加强投资收益长期考核，这为增量险资入市打开更多空间。2023年12月份，财政部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》提出，社保基金对股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%。

　　东源投资首席分析师刘祥东表示，根据上述政策计算，未来约4000亿元险资有望入市；约1400亿元社保基金有望入市。

　　证监会数据显示，近五年，公募基金、养老金、保险等中长期资金合计持有A股流通市值从6.4万亿元增长至15.9万亿元，增幅超1倍，持股占比从17%提升至23%。权益类基金从2.3万亿元增长至7万亿元，占公募基金规模比例从18%提升至26%。北上资金持A股流通市值从0.7万亿元增长至2万亿元。

　　“鉴于我国政策预期、经济形势、市场态势和企业盈利状况，中长期资金入市的潜力巨大。”南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，中长期资金入市的潜力取决于多个因素的综合作用，关键在于能否实现合理的投资回报率。

　　谈及进一步吸引中长期资金入市的举措，陈雳表示，首先，要继续加大对上市公司的支持力度和监管力度，提高上市公司整体质量，高质量的上市公司对长线资金具有较强的吸引力；其次，要营造良好的投资环境，对于上市公司违法违规行为“零容忍”，保障投资者合法权益；此外，还要继续优化投融资相关制度，为中长期资金提供更多的优惠政策和便利条件。

　　田利辉表示，需要切实提高上市公司质量，更有力地推动经济回暖增长，落实构建新发展格局的要求。从政策层面看，政府支持和政策引导对于吸引中长期资金入市具有重要作用。从市场层面看，资本市场的规范性和透明度、投资机会和回报率等因素都会影响中长期资金的入市意愿。此外，投资者结构和投资理念也是影响中长期资金入市的关键因素。因此，要全面提升中长期资金入市的潜力，需要政府、市场和投资者共同努力，从多个方面入手。