券商研究所 专业创造价值远胜争夺“研值担当”

　　■ 昌校宇

　　又见券商研究所积极“扩编”，纷纷将明星分析师招入麾下，一场争夺“研值担当”的阳谋在券业愈演愈烈。

　　春节假期期间，天风证券原策略首席分析师、2023年新财富策略分析师第一名的刘晨明，官宣正式履新广发证券。他在个人公众号发文宣布职业变动时介绍，广发证券策略团队将由包括他在内的12名成员组成，团队中另一位关键成员为广发证券策略联席首席分析师郑恺，这也是广发证券首次在总量研究中尝试双首席的模式。

　　券商研究所扩招并非心血来潮。在卖方研究领域，公募分仓佣金是券商研究所重要的收入来源之一，而首席分析师尤其是明星分析师因自带“吸金”属性，在获取分仓佣金中作用明显。具体操作上，券商研究所作为卖方提供投研服务，基金公司等买方机构在享受服务后给券商打分进行派点结算，明星分析师的品牌效应通常可带来分仓佣金的快速增长。

　　需要注意的是，目前公募基金行业费率改革行至“第二阶段”，调降公募基金证券交易佣金费率、佣金分配比例上限是改革重点，券商研究所面临着分仓佣金费率下滑的短期冲击，投研团队“缩编”等消息更是不绝于耳。然而，部分券商对研究所业务的扩张计划并无改变，这从他们逆市“招兵买马”可初见端倪。

　　进一步梳理发现，中信证券原宏观经济首席分析师程强于近期加盟德邦证券，担任研究所副所长、首席经济学家；2023年12月份，上海申银万国证券研究所原副总经理刘晓宁入职华源证券，就任公司总经理助理、研究所所长；同年11月份，长江证券研究所原所长徐春赴国联证券出任研究所所长，后又升任公司副总裁；方正证券研究所则于2023年全线发力增员，尤其是5月份以后几乎月增一位首席分析师……

　　如今的卖方研究行业，在公募基金“降费降佣”、研究服务同质化的大背景下，市场蛋糕短期有所缩小，行业创收压力持续增加，“内卷”程度进一步加深，竞争格局面临重塑。通过招揽明星分析师以持续“补强”，或是券商研究所扩大品牌影响力、提升市场份额的有效之举。

　　不过，调整人员构成、扩充“研值担当”只是提升券商整体实力的举措之一。笔者认为，想要在日趋激烈的卖方研究竞争中谋求胜机，券商研究所业务更应该强调专业创造价值。

　　其中，差异化、综合化以及“内外平衡”是未来卖方研究的重要发展方向。其一，券商研究所可在细分赛道提供差异化服务，券商分析师也要扮演好“行业专家”的角色，买方机构更愿意为有特色、有深度的研究付费。其二，券商研究所需通过全方位综合研究服务为客户提供更多价值，从而实现市场份额增长；同时，积极拓展买方服务对象，探索多元化收入来源。其三，券商研究所应推动对内协同和对外服务双轮驱动，加大对内服务力度，将研究价值渗透到券商其他业务条线，进而提升券商综合实力。