量化交易新规待落地 高频交易将迎强监管

　　本报记者 王 宁

　　日前，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新‘国九条’”），要求“出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管”。4月12日，证监会就《证券市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》（以下简称《管理规定》），向社会公开征求意见。

　　在业内人士看来，程序化交易经过近些年的蓬勃发展，整体规模和参与证券市场交易的体量明显增长，目前出台新规非常有必要。同时，新“国九条”提出“加强对高频量化交易监管”，凸显了监管对维护市场“三公”的坚定态度，有利于保护中小投资者利益。

　　提高量化交易监管透明度

　　早在2019年，证券法修订便将程序化交易纳入监管范围，彼时市场也进入快速发展期，到了2021年，程序化交易规模突破万亿元。监管层也在持续探索和完善程序化交易监管机制，且已取得诸多成绩，包括将量化交易纳入法定监管范围、建立主要量化机构数据采集机制，以及建立程序化交易报告制度、加强融券监管等。

　　新“国九条”提出，“出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管”。市场人士普遍认为，加强监管有助于程序化交易更好地稳健发展，加强对高频量化交易监管非常有必要。对于扰乱市场交易的行为，必须严厉打击。

　　据了解，量化投资是以数据为基础、以策略模型为核心、以程序化交易为工具的一种投资方法。从本质来看，量化投资是方法论，程序化交易是工具，算法交易是程序化交易的一种子类别，而高频量化交易的预测周期极短，它属于程序化交易的一种特殊形式。

　　上海某百亿元级量化私募相关人士向记者表示，从《管理规定》来看，程序化交易新规在此前监管政策基础上进行完善，将更多程序化交易主体纳入监管，也对程序化交易的交易行为、技术等进行明确。

　　另一位上海相关头部量化私募人士告诉记者，《管理规定》围绕交易监管规范程序化交易，通过加强高频交易监管来进行制度层面约束，这对增强资本市场内在稳定性起到直接作用。近年来，监管部门将程序化交易纳入监管范畴，例如投资者报告制度已经平稳落地实施等。可以预期，未来程序化交易发展将更加规范，不仅有助于提升量化行业的监管透明度，还能打击“假量化”和利用程序化交易进行的违法违规交易行为，有助于促进量化行业健康、有序发展。

　　多数产品未达高频交易门槛

　　多位业内人士认为，高频量化交易监管的加强，将对稳定市场流动性和行业稳健发展起到积极推动作用。

　　高频交易短时间内申报、撤单的笔数或频率较高，以及单日申报、撤单笔数较高。目前，证券交易所对高频交易的筛选标准是每秒最高申报速率300笔以上，或者单日最高申报2万笔以上，从筛选结果看，国内高频交易账户数量总体不多，但交易金额较大。

　　根据相关数据，量化私募整体资产规模最高曾达到约1.5万亿元，目前始终保持相对稳定的规模，同时，其在证券私募中的份额占比也在不断提升。据了解，程序化交易投资者持股市值占A股总流通市值的比重在5%左右，交易金额占比约29%；其中，高频交易在程序化交易中占比就达到60%。

　　“从目前对高频交易的规定来看，大部分量化私募产品达不到高频交易门槛。”前述上海某百亿元级量化私募相关人士表示。

　　差异化收费打击“幌骗”

　　值得注意的是，《管理规定》要求由证券交易所明确高频交易认定标准，可对高频交易实行差异化收费，并从严管理其异常交易行为。

　　“若交易所提高交易收费、收取撤单费等其他费用，势必会提高高频交易的交易成本，促使高频交易账户降低交易频率。”上述上海相关头部量化私募相关人士说。

　　一些高频交易机构使用“幌骗”的手段，即在交易中虚假报价再撤单，企图制造假象诱骗其他交易者，从而操纵股价。

　　前述上海某头部量化私募人士表示，新规增加了对高频交易的特别规定，重点是对申报和撤单笔数与频率较高的高频交易实施差异化收费，这有助于打击那些“幌骗”交易行为。

　　北京相关头部量化私募人士表示，未来还需加强投资者教育工作，加强量化投资科普。此外，在实行差异化收费的同时，券商也不得为程序化交易提供特殊便利。