新“国九条”即将满月：服务新质生产力 资本市场“1+N”政策体系加速落地

　　本报记者 吴晓璐

　　4月12日，新“国九条”发布，开启了资本市场新一轮深化改革。在近一个月时间里，证监会以及证券交易所就发行监管、上市公司监管、退市监管、证券公司监管、交易监管等多方面配套规则进行修订，资本市场“1+N”政策体系加速落地。其中，“1”就是新“国九条”本身，“N”是若干配套制度规则。

　　“1+N”政策体系以强监管、防风险、促高质量发展为主线，以完善资本市场基础制度为重点，以资本市场自身的高质量发展更好地服务经济社会高质量发展。南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，资本市场改革是一个持续深化的过程，需要根据市场发展和宏观经济的变化不断调整和完善。随着“1+N”政策体系落地，资本市场将进一步提升服务实体经济的能力，有效促进新质生产力发展。

　　构建全方位、立体化监管体系

　　提高上市公司质量

　　新“国九条”分阶段提出了未来5年、2035年和本世纪中叶资本市场发展目标，从投资者保护、上市公司质量、行业机构发展、监管能力和治理体系建设等方面，勾画了资本市场高质量发展的蓝图。

　　粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒对《证券日报》记者表示，新“国九条”以完善资本市场基础制度为重点。短期来看，旨在解决资本市场积累的深层次矛盾。长期来看，旨在通过资本市场制度迭代升级，促进科技、产业和资本高水平循环，扩大直接融资体量，支持新质生产力发展，并通过丰富金融产品和服务，创造更多增加居民财产性收入的机会。

　　在强监管方面，目前，监管部门正在构建从入口、持续监管到出口，再到机构监管、交易监管的全方位、立体化资本市场监管体系，实现监管“长牙带刺”、有棱有角。

　　在发行上市监管方面，证监会修订《科创属性评价指引（试行）》，修订《中国证监会随机抽查事项清单》，发布北交所辅导指引，沪深交易所修订发布股票发行上市审核规则等配套规则，旨在从“入口关”提高上市公司质量。

　　在退市监管方面，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，着眼于提升存量上市公司整体质量，通过严格退市标准，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清力度，削减“壳”资源价值；同时，拓宽多元退出渠道，加强退市公司投资者保护。

　　在上市公司持续监管方面，证监会修订完善减持规则体系，提高减持规则等级，严格规范大股东减持、有效防范绕道减持、细化违规责任条款等。

　　证券公司监管方面，证监会修订《关于加强上市证券公司监管的规定》，旨在通过加强监管，发挥上市证券公司推动行业高质量发展的引领示范作用；交易监管方面，证监会制定《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，促进程序化交易规范发展，维护证券交易秩序和市场公平。

　　田利辉表示，本轮资本市场改革将通过提高上市财务要求和明确板块定位，促进上市公司整体质量的提升；修订规则以增强信息披露的透明度和真实性，打击财务造假等违规行为；通过新增和收紧退市标准，提高市场效率，促进“良币驱逐劣币”；制定程序化交易管理规定，提高证券公司的监管标准，维护市场秩序，防范系统性风险；修订和优化分红和减持规则，平衡市场流动性和大股东减持对市场的影响，推动长期投资、价值投资；鼓励银行理财和信托资金参与资本市场，提升权益投资规模。

　　增强资本市场内在稳定性

　　提升投资者获得感

　　防范风险方面，证监会将从维护市场平稳运行、防范化解重点领域风险、健全预期管理机制、统筹开放与安全等方面提出一系列机制安排和政策举措。增强资本市场内在稳定性，完善风险监测处置机制，着力稳信心、稳预期。

　　长城证券首席经济学家汪毅在接受《证券日报》记者采访时表示，新“国九条”强调稳为基调、严字当头，更加注重有效防范化解风险，监管部门将坚持市场化法治化原则，在制度机制、监管执法方面及时补短板、强弱项，“严监管”基调将延续。

　　据记者了解，在加强资本市场法治建设方面，一方面，监管部门将加快推动制定修订证券投资基金法、上市公司监管条例、公司债券监管条例、不动产投资信托基金管理条例等法律法规，大幅提升证券违法违规成本。另一方面，将强化行政、民事、刑事立体化追责，加大证券纠纷特别代表人诉讼制度适用力度，为各类主体提供公平有序的市场环境。

　　来源稳定、行为规范、运作专业的中长期资金是构建资本市场内在稳定性的重要基础之一。新“国九条”提出，大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。“稳步降低公募基金行业综合费率，研究规范基金经理薪酬制度”是其中一项要求。4月19日，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，公募基金费率改革第二阶段举措全部落地，预计每年可为投资者节约成本约200亿元。第三阶段规范基金销售环节收费及其他配套改革措施正在稳步推进中，预计将于2024年底前全部推出。

　　此外，新“国九条”提出，增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。4月底，A股公司2023年年报披露结束，与新“国九条”现金分红要求相呼应的是，沪深两市3635家公司宣告2023年年度现金分红，家数占比70.9%，同比增长10.9%；共宣告现金分红2万亿元，同比增长1.2%。分红家数和分红金额再创历史新高。还有不少公司提出中期分红计划，提升投资者获得感。

　　助力发展新质生产力

　　服务经济高质量发展

　　在服务高质量发展方面，4月19日，证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措，旨在更好服务科技创新，促进新质生产力发展。

　　在罗志恒看来，促进新质生产力发展，要继续深化资本市场制度改革，提升直接融资占比，建立起服务科技创新的长效机制。一是严把入口的同时要为科创企业保留融资的“绿色通道”；二是畅通出口，通过严格执行退市制度发挥资本市场优胜劣汰功能，动态提高上市公司质量，进而提高直接融资吸引力；三是完善科创企业的股权激励机制，简化股权激励的实施程序，财政、税务部门应加大对科创企业实施股权激励的税收优惠政策支持；四是加大科创再融资支持力度，推动高效实施并购重组；五是加强债券市场对科技创新的精准支持。

　　4月30日召开的中共中央政治局会议强调，要因地制宜发展新质生产力。要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。

　　田利辉认为，服务发展新质生产力，资本市场可从发展风险投资市场，壮大耐心资本，创新金融工具，强化长期激励，优化科创实力的跨期定价五方面推动。

　　4月底，证监会主席吴清带队在北京、杭州、上海等地，围绕落实资本市场“1+N”政策体系、进一步全面深化改革、更好服务新质生产力发展等主题，开展调研督导。

　　谈及后续哪些改革举措值得期待，田利辉表示，进一步优化股票发行全面注册制，提升上市企业的质量；进一步优化交易机制，推动市场公平竞争；扩大资本市场对外开放，便利境外投资者投资中国市场；完善投资者保护机制，加强中小投资者权益保护；利用区块链、人工智能等金融科技提高资本市场的运行效率和监管效能，发展监管科技，提升监管效率和市场透明度；推动ESG投资理念，促进可持续发展和社会责任投资等。