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可转债交投持续活跃 月内成交额合计超7000亿元

券商预计下半年市场机遇可期

  本报记者 周尚伃

  见习记者 于  宏

  可转债既具有债券属性,又具有股票属性,因其具备“进可攻、退可守”的特性而受到部分投资者的青睐。5月份,可转债成交额突破1.37万亿元。6月份以来,可转债交投持续活跃,前8个交易日成交额合计7021.92亿元,日均成交额为877.74亿元。6月3日,可转债市场单日成交额突破1100亿元,为今年以来单日成交额最高的一天。

  市场交投持续活跃

  Wind资讯数据显示,今年以来(按发行公告日计),已有11家上市公司发行可转债,规模合计为109.11亿元,同比下降84.31%。截至6月13日,可转债市场总存量规模为7977.71亿元,较年初减少730.21亿元。

  从市场表现来看,今年以来,中证转债指数涨幅为1.65%,同期上证指数的涨幅为1.81%。成交方面,可转债市场年内成交额为5.34万亿元。

  对于近期可转债市场交投活跃的现象,东方金诚研发部分析师翟恬甜在接受《证券日报》记者采访时表示:“5月份以来,权益市场交投震荡缩量,可转债市场走出独立行情。5月31日,可转债市场成交额突破千亿元,为2022年9月份以来首次,6月3日更是达到1100亿元以上。可转债成交额放量的主要原因是英力转债、正丹转债等交易火爆。背后的深层原因是在权益市场中长期主线缺失的情况下,市场资金受短期交易情绪影响,利用可转债‘T+0’交易机制(当日回转交易或转让)对部分热门标的进行博弈。”

  截至6月13日收盘,全市场可转债的平均价格为121.99元。从其股性估值来看,可转债的平均转股溢价率为70.75%,市场上有99只可转债转股溢价率超过100%。其中,可转债市场中不少活跃个券受到资金青睐。

  “5月1日至6月12日,可转债市场中英力转债、正丹转债、九洲转2等前十大活跃个券日均成交额达到28.05亿元。”翟恬甜告诉记者,活跃个券之所以受到交易资金青睐,一方面源于其正股表现较强,十大活跃个券正股平均涨超30%,而其余个券正股则平均收跌6.29%;另一方面,活跃个券的股性显著强于市场。此外,活跃个券均为小盘可转债,发行规模平均为4.23亿元,这也为资金推动转债价格上涨形成有利条件。

  展望下半年可转债估值,华泰证券研究所副所长、固收首席分析师张继强预计:“目前估值处于中性水平,考虑到机会成本继续下降、股市无大幅下行风险、可转债供求偏有利、潜在条款博弈较多等因素,下半年仍有一定扩张能力和空间。”

  股性估值或走向扩张

  展望2024年下半年可转债市场行情,中信证券首席经济学家明明表示:“可转债市场波动中机遇可期,行情方兴未艾。权益市场回暖的背景下,可转债供给减少,需求有望增加,可转债股性估值可能走向扩张。策略方面,主动管理好于分散化策略,精选优质公司与高景气行业。正股方面,聚焦国企红利与高波动率。可转债风格方面,偏股型转债、平衡型转债和偏债型转债均有其独特的价值,符合自身投资目标是关键。”

  “在行业层面,以经济新旧动能切换为核心,重点可以关注五条主线:一是出海产业链;二是具备持续现金流的高股息的能源和公用事业;三是国企可转债;四是产业主题催化,围绕低空经济、AI、算力、大模型、机器人等主题;五是大消费板块,关注养殖产业链与造纸产业链。”明明进一步表示。

  在具体择券层面,投资者应考虑哪些因素?张继强表示:“可以从多方面择优选券。股市风格方面,以大盘为主,重视筹码的确定性,偏好稳定;板块方面,可以关注全球定价的资源品和大宗服务、国内产业链中上游环节、政策引导方向;同时,优质的盈利是择券的最基本门槛,可以关注可转债正股的毛利率、ROA(资产回报率)、ROE(净资产收益率)、股息率等指标;此外,还可以从转股溢价率、转股预期等方面来衡量可转债的性价比。”

  值得关注的是,可转债的赎回条款包括有条件赎回和到期赎回,其中有条件赎回简称“强赎”。在把握投资机遇的同时,投资者也应注意可转债强赎的风险,避免利益受损。截至6月13日,今年以来已有17只可转债进行了强赎。

  “发行人选择强赎后,可转债价格会迅速回归债券价值,并推动可转债持有人密集转股,期间可转债价格与正股价格也会同步下行,可能造成投资人损失,因此博弈强赎条款、寻找恰当的退出时机对投资人来说尤为重要。”翟恬甜表示。

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