（上接D40版）河南豫光金铅股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书摘要（下转D42版）

　　（上接D40版）

　　综上，截至2023年12月31日，公司持有的财务性投资总额为0.00万元，公司不存在最近一期末持有金额较大、期限较长的财务性投资的情形。

　　五、经营成果分析

　　报告期内，公司整体经营业绩如下：

　　单位：万元

　　（一）营业收入分析

　　1、公司营业收入构成

　　单位：万元、%

　　公司主营业务收入主要系生产和销售铅产品、铜产品、金银贵金属及其他副产品等所形成的收入，其他业务收入主要系材料转让、废料销售、液氩液氧等产品销售。报告期各期，公司主营业务收入占公司营业收入的比例分别为99.59%、99.61%和99.45%。

　　公司2021年至2023年各年度分别实现营业收入为2,689,067.29万元、2,711,239.98万元和3,214,529.02万元。公司2021年-2023年各年度营业收入呈现逐年增长的趋势，年复合增长率为9.33%。2023年，公司实现营业收入3,214,529.02万元，较上年同期增长18.56%，其主要原因为黄金、白银价格上涨，公司金银等产品产量销量同步有所提升，使得公司黄金、白银收入较大幅度增加。

　　2021年公司营业收入较2020年增加665,281.80万元，增长32.87%，主要原因系：国内经济持续复苏，铜产品等大宗商品迎来景气周期，价格大幅上涨，使得公司铜产品销售收入规模大幅度增长。2022年，铜、金、银等产品价格虽然在上涨后有所回落，但仍保持在高位运行，因而公司2022年营业收入较2021年略有增长。2023年，黄金、白银价格整体上涨使得公司2023年营业收入较2022年较大幅度增长。

　　2、主营业务收入产品结构

　　报告期内，公司主营业务收入分产品构成情况如下：

　　单位：万元、%

　　如上表所示，公司主营业务收入主要由生产和销售铅产品、铜产品、金银贵金属及其他副产品组成。报告期各期，公司铅产品、铜产品、黄金和白银产品合计收入占公司主营业务收入的比例分别为94.11%、94.24%和95.71%。锌产品和硫酸产品及其他小金属（包括锑、铋等）均为公司铅、铜、金、银相关产品生产过程中的副产品，因而其营业收入规模比较低。

　　公司主营业务中的其他产品主要构成如下：

　　单位：万元

　　公司其他产品收入主要由公司冶炼过程中形成的锑产品、塑料、锡产品、工业硫酸镍、铋产品、碲锭、粗镉等产品和从事冶金工程服务、靶材和贸易业务收入构成。报告期各期，公司有色金属贸易业务规模分别为3,076,154.23万元、2,594,452.56万元和2,895,799.03万元，按照净额法确认的贸易业务净额分别为11,069.35万元、-801.00万元和2,474.06万元，占公司营业收入的比例分别为0.41%、-0.03%和0.08%。

　　报告期内，公司各类主要产品营业收入变动情况如下：

　　单位：万元、%

　　2021年，公司所有产品的销售收入较2020年均有所增长。2022年，公司主要产品中的铅产品、铜产品、黄金、锌产品、硫酸等销售收入较2021年小幅增长。2023年，公司主要产品中的铅产品、铜产品、黄金、白银、锌产品等销售收入较上年同期均有所增加，其中铅产品、黄金和白银产品销售收入较上年同期增幅分别达20.31%、25.62%和32.99%。

　　公司主要产品的销售收入主要受价格和销量的影响。通过因素分析法分析，公司主要产品的销量和价格对其营业收入的影响分析如下：

　　（1）铅产品

　　报告期各期，公司铅产品销售平均价格分别为13,674.54元/吨、13,749.55元/吨和13,996.15元/吨。2021年、2022年和2023年，公司铅产品销售平均价格保持平稳，不存在较大波动。

　　根据上海有色金属网数据，1#铅锭交易日均价（含税）整体呈现出在2019年较大幅度下跌（从18,000元/吨以上跌到14,000元/吨以下）后保持平稳运行，价格在14000元/吨-16000元/吨区间波动，直到2023年9月后，铅产品价格才呈现小幅上涨突破了16000元/吨，并在此价格上下波动。公司的铅产品销售价格与市场价格变动趋势保持一致。

　　数据来源：上海有色金属网（SMM）

　　2021年，公司铅产品销售收入较2020年增长67,876.35万元，增幅为12.73%，主要是由于2022年3月后，国民经济加速恢复，铅产品需求有所回升，公司2020年铅产品销售量较大幅度提高，且超过了2019年的销量。

　　2022年，公司铅产品销售收入较2021年增长46,316.67万元，增幅为7.70%，主要系国民经济加速恢复，公司铅产品销量增长了7.16%。

　　2023年，公司铅产品销售收入较上年同期有所增长，其主要原因为公司为了扩大铜、金、银的产量，提升盈利能力，同步提升了铅冶炼规模，增加了铅产品的产销量，使得公司2023年铅产品销量增长了18.19%。

　　（2）铜产品

　　注：公司铜产品包括阴极铜和粗铜。粗铜中含金、银等贵金属元素，由于粗铜销量和金额与阴极铜相比非常小，粗铜中金、银收入统一并入铜产品。但由于金元素计价单位不同于铜（铜按吨、金按kg），无法将其销量与铜产品简单加总，故此处销量仅列示粗铜含铜销量和阴极铜销量。

　　报告期各期，公司铜产品销售平均价格分别为62,711.00元/吨、60,862.58元/吨和61,185.61元/吨。2021年，公司铜产品销售平均价格大幅上涨，较2020年提升18,789.76元/吨，上涨幅度为42.78%。2022年，由于阴极铜市场价格在下半年大幅下跌，从而使得公司同产品销售平均价格较2021年下降了2.95%。2023年，公司铜产品销售平均价格较2022年上涨了0.53%。

　　根据上海有色金属网数据，1#电解铜各交易日均价自2020年11月后持续震荡上行，并在2021年至2022年6月一直保持高位运行。2022年6月，铜产品市场价格经历了短期的大幅快速下跌后，开始逐渐震荡缓慢上行，并在2023年整体保持在65000元/吨-70000元/吨之间高位运行。与铜产品市场价格相比，公司铜产品销售价格与其变动趋势保持一致。

　　数据来源：上海有色金属网（SMM）

　　2021年，公司铜产品销售收入较2020年增长321,321.26万元，增幅为58.68%，主要是由于2021国民经济加速恢复，下游行业对铜产品需求量大幅提升，使得铜产品价格持续大幅快速上涨并维持在高位运行。

　　2022年，公司铜产品销售收入较2021年增长23,037.30万元，增幅为2.65%，主要是由于国民经济加速恢复，公司铜产品销量增长了5.60%，从而使得公司铜产品销售收入略有增长。

　　2023年，公司铜产品销售收入较2022年增长了82,330.09万元，增幅为9.23%，主要是由于公司为了提升盈利能力，铅、铜冶炼产能和产量进一步加大，使得同产品的销量较上年增长了8.65%。

　　（3）黄金产品

　　报告期各期，公司黄金产品销售平均价格分别为373,361.92元/kg、390,755.60元/kg和447,751.94元/kg。公司黄金产品销量在报告期内波动较小，2022年度略有下降。公司黄金产品主要销售给黄金交易所，销售价格完全取决于黄金产品市场价格。2020年，受国内外经济复苏、美联储持续宽松货币政策、美国欧盟大规模经济刺激计划影响，黄金因其具有抗风险、抗通胀特性价格快速上涨。2021年，黄金价格有所回落并保持在高位震荡态势，2022年黄金价格整体呈现向上小幅增长趋势，2023年黄金价格持续上涨，突破历史新高。

　　2021年，公司黄金产品销售平均价格小幅回调，2022年，公司黄金产品销售价格较2021年小幅上涨，2023年受市场避险情绪升高，黄金产品销售价格进一步上涨并突破历史新高。公司黄金产品销售价格与其市场价格变动趋势保持一致。

　　数据来源：上海有色金属网（SMM）

　　2021年，公司黄金产品收入较2020年进一步增加了40,167.71万元，增长率为10.66%，主要原因为公司在本年度铅精矿、铜精矿冶炼以及银加工贸易产量进一步加大，从而使得公司黄金回收量和产量进一步提升。

　　2022年，公司黄金产品收入较2021年增加6,211.72万元，增长率为1.49%，主要受2022年黄金市场价格整体呈现上涨趋势影响。

　　2023年，公司黄金产品销售收入较上年同期较大幅度增长，其主要原因为：①黄金市场价格持续上涨使得公司2023年黄金产品平均销售价格较2022年上涨了14.59%；②在黄金市场价格持续上涨的情况下，黄金产品盈利能力进一步提升，公司进一步提高了黄金产品产销量，使得公司2023年黄金销量较2022年增长了9.63%。

　　（4）白银产品

　　报告期各期，公司白银产品销售平均价格分别为4,547,456.40元/吨、4,178,897.01元/吨和5,035,709.68元/吨。公司白银产品销量在报告期内保持逐年增长的趋势。2019年-2021年，白银市场价格整体呈现震荡上升的趋势。2021年下半年，白银价格开始持续震荡下跌，在2022年三季度之后开始有所反弹，并在2023年持续震荡上涨。公司白银产品销售价格与其市场价格变动趋势保持一致。

　　数据来源：上海有色金属网（SMM）

　　2021年，公司白银产品收入较2020年进一步增加了147,001.42万元，增长率为30.24%，主要原因为：①销量方面，公司在本年度铅精矿、铜精矿冶炼的产量进一步加大，从而使得公司白银回收量和产量进一步提升。同时，公司本年对外开展白银加工贸易业务规模大幅增加，使得白银产销量提高。②价格方面，白银价格在小幅回落后仍维持在高位使得公司本年度白银产品销售平均价格较2020年度有所提高。

　　2022年，公司白银产品收入较2021年减少50,306.18万元，下降幅度为7.95%，其主要原因为公司在销量保持稳定的情况下，2022年白银产品市场价格较2021年整体有所下降。

　　2023年，公司白银产品收入较2022年进一步增加了192,294.38万元，增长率为32.99%，主要原因为：①销量方面，公司在本年度铅精矿冶炼产能进一步增加、铅、铜等产量进一步加大，从而使得公司白银回收量和产量进一步提升。同时，由于白银价格持续上涨，白银加工贸易盈利能力提升，公司本年对外开展白银加工贸易业务规模较上年有所增加，使得白银产销量提高。②价格方面，白银价格在本年度持续震荡上行，使得公司本年度白银产品销售平均价格较2022年度提高了20.50%。

　　（5）锌产品

　　报告期各期，公司锌系列产品销售平均价格分别为5,362.50元/吨、4,712.25元/吨和4,216.44元/吨。锌产品系公司生产过程中回收的副产品，产品类别较多，包括氧化锌（布袋灰、表冷灰、淋水灰等）、纳米氧化锌、液体硫酸锌等多个产品。各类产品价格差异较大，尤其是液体硫酸锌价格较低使得公司锌产品价格较低。报告期内，公司锌产品收入增长主要是由于随着铅精矿、铜精矿、银矿冶炼的产量进一步加大，公司锌回收量和产量进一步提升。2023年，公司锌系列产品平均销售价格较2022年度有所下降，其主要原因为锌锭产品市场价格有所下降。

　　报告期内，锌锭产品市场价格走势如下图所示：

　　数据来源：上海有色金属网（SMM）

　　（6）硫酸产品

　　报告期各期，公司硫酸产品销售平均价格分别为347.66元/吨、350.48元/吨和70.33元/吨。硫酸产品是公司业务开展过程中通过尾气回收加工产生，既具有相应的价值属性，也是公司环保控制的必需，从而为了能够将硫酸产品及时处置，公司的硫酸产品销售价格通常会低于市场价格。

　　报告期内，随着公司铅、铜、金银等产品产量的提高，工业尾气回收量逐年提高，从而使得公司硫酸产品产销量逐年有所增长。同时，报告期内，硫酸产品市场价格波动非常大，公司报告期内的硫酸产品收入规模主要受市场价格波动影响。2023年，硫酸产品价格大幅下跌，使得公司硫酸产品的销售收入大幅下降。

　　数据来源：wind咨讯

　　3、主营业务收入区域结构

　　单位：万元、%

　　2020年至2021年，公司销往国外的产品收入规模逐年递增，占当期主营业务收入的比例也逐年递增，主要原因为：一方面，2019年开始，银加工贸易出口业务的精炼加工费处于较高水平，从而公司提高了银产品加工贸易出口业务量；另一方面，通常情况下，LBMA白银现货价格比国内白银T+D价格低，但报告期内，LBMA白银现货价格出现比国内白银T+D价格高的情形，使得出口产生更大获利机会，公司通过锁价等形式加大了白银出口量。2022年，公司销往国外产品收入规模及占比较2021年有所下降，其主要原因为2022年因加工贸易出口加工费有所下降。2023年，由于白银价格震荡上行使得白银产品盈利能力提升，公司加大了白银加工贸易业务，从而使得公司境外销售收入占比较2022年有所提升。

　　4、营业收入的季度构成

　　单位：万元、%

　　从公司报告期内各个季度收入情况来看，公司业务不存在明显的季节性。

　　（二）营业成本分析

　　1、公司营业成本概况

　　单位：万元、%

　　报告期内，公司主营业务成本分别为2,571,701.08万元、2,638,433.32万元和3,049,121.94万元，为营业成本的主要部分，占当期营业成本的比例均超过99%。

　　2、主营业务成本产品结构

　　报告期内，公司主营业务成本按主要产品类别划分列示如下：

　　单位：万元、%

　　从成本结构看，公司主营业务成本主要由铅产品、铜产品、黄金、白银等产品构成，该四类产品的成本合计占当期主营业务成本的比例分别为96.94%、96.43%和97.10%。

　　（1）主营业务成本变动情况

　　报告期内，公司主营业务成本结构构成与主营业务收入结构构成具有一致性。公司各类产品收入与成本均为同向变动，除了硫酸收入变动与成本变动差异较大外，铅、铜、金、银、锌等产品的成本变动率与收入变动率基本保持一致，具体情况如下：

　　硫酸产品为公司在铅、铜等产品冶炼过程中的工业尾气加工制造产生，产品成本主要由加工费构成，成本变动主要与产量有关。硫酸市场价格的大幅波动，使得收入变动比率与成本变动比率差异较大。

　　（2）主营业务成本构成

　　①原材料

　　由上表可知，公司的成本构成中，原材料占公司成本的比例非常高。铅、铜、金、银等产品的原材料成本占其成本的比例均高于80%。硫酸产品作为公司冶炼过程中进行工业尾气加工的产品，通常在原材料（各种矿）采购过程中不对其单独计价，因而其原材料成本为零。锌产品作为公司冶炼过程中的副产品，在2019年和2020年的原材料采购过程中因锌元素含量较低，因此未对其单独计价，但随着锌产品价格的逐年上涨，其价值逐渐提高，使得2021年至今公司在原材料采购过程中存在对矿物质中所含锌元素单独计价的情形，从而使得公司锌产品2022年和2023年的原材料成本占比逐有所提高。

　　由于公司原材料采购通常是按照市场销售价格扣除加工费的方式定价，因而公司单位原材料成本变动与市场价格变动趋势保持一致。

　　②加工费

　　报告期内，公司各类产品的单位加工费及变动情况如下：

　　单位：%

　　公司加工费主要由辅助材料、燃料、动力、折旧、人工等其他构成。公司所处行业具有明显的“料重工轻”特征，加工费占公司主营业务成本的比例非常低。报告期内，公司铅、铜、金、银等产品的单位加工费水平不存在重大变动情形。

　　2021年和2022年，公司铅产品单位加工费有所提高，而且在2021年和2022年增幅较大，其主要原因为自2021年开始燃料、动力、辅助材料等价格上涨。2023年，公司铅产品单位加工费较上年有所下降，其主要原因为：2023年铅冶炼所使用的主要燃料无烟煤、焦粒等采购价格较大幅度下降，以及随着公司铅冶炼产量提高使得单位燃料、折旧和人工等有所减少。

　　报告期内，公司铜产品单位加工费逐年有所下降。2021年，公司铜产品单位加工费下降的主要原因为铜产品价格持续上涨，盈利能力提升，公司加大了阴极铜产量的同时从外部采购阳极板等中间品的规模加大，使得前端加工过程减少。相应的，2021年公司单位产品原材料成本有所增加。2023年，公司铜产品单位加工费较2022年下降的主要原因为铜冶炼过程中的燃料采购价格有所下降。

　　2021年-2022年，公司金、银产品单位加工费波动幅度较小，尽管在燃料、动力、辅助材料等价格有所上涨，但公司黄金、白银产销量的增加一定程度抵消了燃料、动力、辅助材料的价格上涨，从而使得单位加工费变动较小。2023年，公司黄金产品单位加工费较2022年下降了7.73%，主要由于公司黄金产品市场价格持续上行，盈利能力提升，公司加大了黄金产品产量进一步提升了规模效益，同时公司为了提升黄金产量加大了阳极泥中间品的采购规模。

　　报告期内，公司硫酸产品单位加工费整体呈现增长趋势，主要也是由于燃料、动力、辅助材料等价格上涨。但是，2020年，公司硫酸产品单位成本（单位加工费）大幅下降，其主要原因为硫酸产品市场价格本年度大幅下降，导致公司本年度各月末所计提的存货跌价准备较大，当硫酸销售完成时所结转的成本金额大幅下降。2023年，由于硫酸产品市场价格较大幅度下跌，公司对硫酸产品计提存货跌价准备。剔除存货跌价准备影响，公司硫酸产品的单位成本（单位加工费）不存在重大变化情形。

　　报告期内，公司锌产品单位加工费逐年降低。2022年，公司锌产品单位加工费较2021年下降的主要原因为公司锌系列产品种类非常多，各类产品单位加工成本差异较大，2022年公司单位加工成本较低的硫酸锌产品（包括七水硫酸锌、液体硫酸锌等）产量及占比提升幅度较大。2023年，公司各类锌产品的销量及占比与2022年变动较小，但由于本年度锌产品加工过程中所使用的洗精煤采购价格较2022年度较大幅度下降，使得锌产品整体单位加工费有所下降。

　　3、主营业务成本区域结构

　　报告期内，公司主营业务成本的区域结构如下：

　　单位：万元、%

　　公司销往国内、国外的产品成本构成及变动趋势与销往国内、国外的收入规模变动一致。

　　（三）毛利率分析

　　1、毛利构成分析

　　（1）综合毛利构成

　　单位：万元、%

　　报告期各期，公司综合毛利分别为109,728.14万元、66,252.76万元和151,099.07万元，其中主营业务产生的毛利分别为106,213.28万元、62,338.71万元和147,772.34万元，占公司综合毛利的比例分别为96.80%、94.09%和97.80%。公司其他业务所形成的毛利金额较小，占公司综合毛利的比例较低。

　　（2）主营业务毛利构成

　　单位：万元、%

　　2021年度，公司的主营业务毛利主要由铜产品、锌产品、硫酸及其他（主要包括锑、铋等小金属）形成。2022年度，公司主营业务毛利主要由黄金、白银、锌产品、硫酸及其他（主要包括锑、铋等小金属）形成。2023年，公司主营业务毛利主要由铜产品、黄金、白银、锌产品及其他（主要包括锑、铋等小金属）形成。

　　2、按产品划分的毛利率

　　报告期内，公司各类产品的毛利率情况如下表所示：

　　报告期内，公司的主营业务毛利率分别为3.97%、2.31%和4.62%，综合毛利率水平分别为4.08%、2.44%和4.70%。2022年，公司主营业务和综合毛利率有所下降，其主要原因为铅产品、铜产品的毛利率下降引起。2023年，公司主营业务毛利率和综合毛利率有所回升，其主要原因为：（1）随着铜产品价格在经历2022年三季度大幅快速下跌后逐渐稳定使得铜产品盈利能力有所提升；（2）由于黄金、白银价格上涨，该两类产品盈利能力提升，公司黄金、白银产品销售规模及占比有所提升。

　　公司所销售的各类产品市场价格具有各自独立市场，均有各自独立市场报价，其主要受各类产品的市场供需影响。但是，铅、铜冶炼过程是一个对主要矿元素进行冶炼，同时对大量高价值副产品进行回收的过程，使得整个冶炼过程所产生的收入和盈利具有非常强的综合性。通常而言，铅、铜冶炼业务的原材料采购过程中对于主要元素如铅、铜等需要按照“市场价格扣减加工费”单独计价，对金、银等高价值元素在综合考虑矿原料品位、冶炼难度等因素后按照市场价格扣减加工费，对于硫酸、锌、锑、铋等其他含量较小、整体价值较低的元素通常不计价（2021年以来，由于锌产品价格持续上涨，其价值增大，对于锌含量较高的矿原料也存在对锌单独计价的情形）。

　　虽然矿物质原料的各种主要元素单独计价，但由于各类产品市场价格独立波动，各类产品的盈利能力差异较大，使得加工费的变动除了与相关金属的市场供给和需求平衡情况、冶炼产能的利用情况等影响外，还同时受到其他各类产品的盈利能力影响。

　　由于冶炼过程的综合性、产品元素的多样性，使得影响采购成本的最重要因素“市场加工费”定价具有较强综合性，从而使得公司各类产品的盈利能力差异较大，但整体盈利能力波动较小。该情形与该行业的盈利模式和特征相一致。

　　对于单独计价元素所形成的产品，如铅、铜、金、银、锌等，其毛利率主要受以下因素影响：

　　①市场价格波动频繁且幅度较大及时滞因素

　　公司所生产的各类主要产品铅、铜、金、银、锌等均有公开现货市场报价，而且各产品价格受周期性影响、市场供需、宏观经济环境等多种因素影响波动频繁且幅度较大。公司对外销售相关产品的价格取决于销售当期的公开市场价格，公司毛利率水平及其变动主要取决于原材料成本和加工费成本。然而，公司从采购到销售需要一定的加工期间，公开市场价格的频繁波动使得公司产品销售价格与原材料成本之间存在一定的时滞，从而加剧了各类产品毛利率波动的不确定性。尽管公司会通过套期保值业务降低市场价格波动所带来的风险，但是公司套期保值业务所生产的公允价值变动损益和投资收益不计入或冲减产品成本，从而使得各类产品毛利率必然存在较大波动。

　　②市场加工费

　　公司所处行业对于原材料采购定价主要是参考“市场价格-市场加工费”的方式得来。因而，在完全被动接受市场价格和不考虑时滞、价格波动等其他因素影响情况下，各类产品的毛利主要来源于市场加工费与公司实际加工费之间的差异。公司的实际加工费及单位产品加工费主要取决于公司的工艺水平，通常较为稳定。因而，市场加工费水平对于原材料定价和毛利率影响较大。

　　市场加工费除了受主要金属品种的供给需求平衡情况、产能利用情况等因素影响外，还会综合考虑其他可综合回收利用的产品价格变动和盈利能力的影响。从而在不考虑其他因素影响下，可综合回收利用产品价格上涨、盈利能力提升通常会使得市场加工费定价走低，从而降低主要金属品种的毛利率水平。

　　公司的主要生产过程包括有色金属冶炼及综合回收两个环节。公司通过原料加工冶炼产出精铅、阴极铜产品，同时对冶炼副产品中黄金、白银、硫酸、锌、锑、铋等有价金属和有价元素进行综合回收，提高资源有效利用。对于多金属冶炼企业而言，各类产品毛利率除了受各自产品的市场价格波动影响外，还同时受其他各类有价金属和有价元素的盈利能力影响，从而使得个别产品毛利率波动无法真实反映公司日常经营业务的整体盈利能力。

　　③实际加工费

　　在市场价格、市场加工费确定情况下，公司的各类产品毛利率水平还会受到公司自身单位产品实际加工费影响。单位产品实际加工费主要包括人工、辅助材料、折旧摊销、动力费用等支出，且主要受生产单位的工艺水平影响，因而通常相对比较稳定。

　　④其他因素

　　除上述因素影响，公司各类产品毛利率和综合毛利率水平还会受到采购和存货管理能力、综合回收能力、运输费、交易模式等影响。

　　对于不单独计价元素所形成的的产品，其盈利能力主要受市场价格和实际加工费的影响。

　　因此，公司各类产品毛利率的主要影响因素如下：

　　基于上述分析，报告期内，公司各类产品毛利率变动及原因如下：

　　（1）铅产品

　　报告期内，公司铅产品的主要财务数据及指标如下：

　　报告期内，公司铅产品的毛利率分别为-1.96%、-4.52%和-4.08%。公司铅产品毛利率变动主要受市场加工费变动、时滞因素和燃料、动力及辅助材料价格变动的影响：

　　2021年，公司铅产品毛利率为-1.96%，较2020年大幅下降，其主要原因为：（1）铅冶炼过程中的产生的铜、金、银、硫酸等市场价格持续上涨提升相应产品的盈利能力，使得铅产品的市场加工费自2021年开始持续大幅下降；（2）由于燃料、动力及辅助材料本年度价格上涨明显，使得公司单位产品加工费增长了11.93%。

　　2022年，铅产品市场加工费保持低位运行，而公司加工过程中使用的燃料、动力及辅助材料涨价使得公司实际单位产品加工费进一步上涨，使得铅产品毛利率进一步下降。

　　2023年，公司铅产品毛利率较2022年略有提升，其主要原因为：（1）虽然铅产品市场加工费继续下跌，但2023年下半年铅产品的市场价格上涨所引起的时滞影响一定程度抵消了铅产品市场加工费下跌的影响；（2）由于2023年无烟煤、焦粒等燃料价格较大幅度下降，公司铅产量进一步提升使得公司铅产品单位加工费成本有所下降。

　　铅产品市场价格及市场加工费走势如下图所示：

　　数据来源：上海有色金属网（SMM）

　　（2）铜产品

　　报告期内，公司铜产品的主要财务数据及指标如下：

　　报告期内，公司铜产品的毛利率分别为3.24%、-1.26%和3.01%。公司铜产品毛利率波动主要受铜产品价格波动引起的时滞变动和公司外购阳极板等中间品规模增大影响。

　　2021年，公司铜产品毛利率为3.24%，较2020年下降了1.63个百分点，其主要原因为在经历了2020年铜产品价格大幅上涨后，本年度1-5月铜产品价格依旧延续上涨趋势，但下半年铜产品价格有所回落并保持在高位震荡运行，从而时滞影响减小使得公司毛利率降低。

　　2022年，公司铜产品毛利率进一步降低且变为负数，其主要原因为本年度铜产品价格持续保持高位震荡运行后在2022年4月开始快速大幅下跌（从75,000元/吨将至55,000元/吨，降幅达26.67%），受原材料采购价格较高产生的时滞影响，公司在2022年三季度铜产品产生较大亏损。

　　2023年，公司铜产品毛利率较2022年提高了4.27个百分点，其主要原因为：（1）阴极铜价格在2022年三季度大幅下跌使得公司2022年度铜产品盈利能力大幅下降，并出现毛利率为负的情形；（2）阴极铜价格在经历2022年三季度大跌之后，价格逐渐回升并在65000-70000元/吨（含税）区间高位运行，从而使得铜产品的盈利能力逐渐恢复到正常水平。

　　报告期内，铜产品市场价格走势如下图所示：

　　数据来源：上海有色金属网（SMM）

　　（3）黄金

　　报告期内，公司黄金产品的主要财务数据及指标如下：

　　报告期内，公司黄金产品的毛利率分别为1.54%、4.49%和8.69%，波动较大。公司黄金产品主要直接销售给黄金交易所，因而其销售价格与市场价格基本一致。公司黄金矿原料主要来自于铅精矿、铜精矿以及银矿中的黄金。公司采购价格与黄金市场价格变动趋势基本一致，但是由于从签订合同到矿原料入库存在一定时间间隔，使得公司采购价格变动趋势与黄金市场价格变动趋势相比也存在明显的滞后，具体情况如下图所示：

　　数据来源：上海有色金属网（SMM）

　　由于公司原材料入库到生产销售之间也存在一定时滞，因而在黄金市场价格上涨过程中，销售价格与销售成本之间的差额比上图所体现的“市场销售价格与公司采购价格”之间的差额更加放大；在黄金市场价格下跌过程中，销售价格与销售成本之间的差额比上图所体现的“市场销售价格与公司采购价格”之间的差额减小，甚至出现为负的情形。

　　2021年，在经历2020年8月-12月价格下跌后，黄金价格整体较为平稳且全年未回到2020年8月-12月的价格水平，因而时滞所带来的影响大幅降低甚至为负，从而使得公司黄金产品盈利能力进一步降低，毛利率较2020年下降了2.94个百分点。2022年，黄金市场价格又出现整体缓慢上涨趋势，从而使得公司毛利率大幅增加。

　　2023年，黄金市场价格持续稳定上行，且突破历史价格，从而使得公司黄金产品盈利能力和毛利率进一步提高。

　　（4）白银

　　报告期内，公司黄金产品的主要财务数据及指标如下：

　　报告期内，公司白银产品毛利率分别为0.64%、3.88%和7.13%。2021年公司白银产品毛利率较2020年下降了5.08个百分点，其主要原因为：（1）2021年白银市场价格在经历2020年大幅上涨后全年处于整体持续下跌过程中，振幅达到20%左右。由于时滞因素，白银市场价格持续下跌使得公司白银产品盈利能力大幅下降。（2）公司于2020年签订较多银产品加工贸易出口订单。银加工贸易出口业务从签订采购订单到最后加工完成出口的时间跨度非常长，通常需要6个月甚至更长的时间，为了规避价格波动风险，公司通常采用点价交易模式。但由于2021年白银现货市场价格从高位回落后一直没有反弹行情，使得公司白银加工贸易出口订单盈利能力大幅下降，尤其是在2021年下半年很多订单出现亏损。

　　2022年下半年，白银产品市场价格整体处于上涨通道中，因而使得公司白银产品盈利能力较2021年有所提升。

　　2023年，白银产品市场价格整体处于震荡上行中，从而使得公司白银产品盈利能力和毛利率进一步提升。

　　数据来源：上海有色金属网（SMM）

　　（5）锌产品

　　报告期内，公司锌产品的主要财务数据及指标如下：

　　报告期内，公司锌产品整体毛利率分别为58.54%、41.16%和42.88%，整体比较稳定。2021年，随着锌锭市场价格持续上涨和其他有价元素盈利能力提升，部分矿原料供应商对于锌元素也开始单独计价，从而使得公司锌产品成本中产生原材料成本。2022年，原材料中锌元素单独计价更加普遍，从而使得公司锌产品的原材料成本进一步提升，同时由于锌锭市场价格整体处于下行趋势中，从而使得公司锌产品毛利率较2021年度整体有所下降。2023年，锌产品毛利率较2022年略有上升，其主要原因为虽然锌产品市场价格整体有所下降，但由于洗精煤燃料价格较大幅度下降使得其单位成本有所下降。

　　数据来源：上海有色金属网（SMM）

　　报告期内，公司锌产品单位产品加工费逐年下降。2022年，锌产品单位加工费下降的主要原因为公司硫酸锌系列产品（包括七水硫酸锌、液体硫酸锌、粗制液体硫酸锌）产量占锌系列产品的比例逐年递增，硫酸锌系列产品的加工成本较氧化锌系列产品更低。2023年，锌产品单位加工费下降的主要原因为锌产品生产过程中所使用的洗精煤平均采购价格较大幅度下降。

　　公司锌产品的各类细分产品销量占比如下：

　　（6）硫酸

　　报告期内，公司硫酸产品的主要财务数据及指标如下：

　　报告期各期，公司硫酸产品销售平均价格分别为347.66元/吨、350.48元/吨和70.33元/吨。由于下游市场需求旺盛，2020年以来，硫酸产品市场价格逐年上涨。硫酸产品是公司业务开展过程中通过尾气综合回收加工产生，既具有相应的价值属性，也是公司环保控制的必需，从而为了能够将硫酸产品及时处置，公司的硫酸产品销售价格虽然与市场价格保波动相一致，但通常会低于市场价格。由于报告期内，硫酸（98%）市场价格大幅波动，使得公司硫酸产品的毛利率也大幅波动。2023年，硫酸市场价格大幅回落，使得公司硫酸产品盈利能力大幅下降。

　　由于硫酸产品系公司进行尾气综合回收加工而成，公司硫酸产品成本全部为加工费成本。公司报告期内尾气回收加工工艺未发生重大变化，因而公司单位硫酸产品所消耗的燃料、动力、材料、人工等均未发生重大变化。2020年和2023年，公司硫酸产品单位成本大幅下降，其主要原因为2020年硫酸产品市场价格持续大幅下跌，公司各月末计提存货跌价准备较多，使得硫酸产品在销售结转时单位成本大幅下降。

　　综合上述各类产品的毛利率分析来看，公司报告期内各类产品毛利率波动较大，各类产品的盈利能力也存在较大差异。由于公司冶炼及综合回收生产过程产生的产品类别较多，综合性较强，某类产品盈利能力的提升通常可能使得其他产品的盈利能力下降。在从采购、生产及销售的全过程来看，公司主营业务毛利率水平更能体现公司冶炼加工及综合回收的整体业务盈利能力，与同行业可比上市公司更具有可比性。2021年、2022年及2023年，公司综合毛利率分别为4.08%、2.44%和4.70%，主营业务毛利率分别为3.97%、2.31%和4.62%。

　　2021年-2022年，公司综合毛利率水平和主营业务毛利率水平逐年有所下降，其主要原因为铅产品、铜产品毛利率下降引起。2023年，公司综合毛利率水平和主营业务毛利率较2022年有所提高，其主要原因为黄金、白银价格持续呈现上涨走势，使得黄金、白银的毛利率水平较上年较大幅度提高。但是，为了应对市场价格波动，公司所处行业的企业通常会针对主要产品的市场价格波动风险开展套期保值或者铅锭远期合约，从而对冲产品市场价格变动所导致的公司产品销售盈利能力下降的风险。报告期内，公司开展铅、铜、金、银套期保值或远期交易等业务所形成的的投资收益及公允价值变动损益情况如下：

　　单位：万元

　　报告期内，公司套期保值或远期交易业务（黄金租赁套保除外）所形成的损益金额逐年递增，能够有效应对产品价格变动导致的产品销售毛利率下降的部分风险。在综合考虑公司产品销售毛利及套期保值或远期交易的损益情况下，公司的盈利能力情况较为稳定且随着公司收入规模的扩大逐年略有上升，具体情况如下：

　　单位：万元

　　3、主营业务按区域划分的毛利率

　　单位：万元、%

　　（下转D42版）