维护月末流行性 央行缩量平价续做3000亿元MLF

　　本报记者 刘 琪

　　为维护月末银行体系流动性合理充裕，中国人民银行（以下简称“央行”）8月26日以固定利率、数量招标方式开展了4710亿元7天期逆回购操作。此外，以利率招标方式开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作。7天期逆回购操作利率及MLF操作利率分别为1.7%、2.3%，均维持前值不变。

　　鉴于当日由521亿元逆回购到期，故央行逆回购口径实现净投放4189亿元。另外，央行曾在8月15日时预告将在8月26日对到期的MLF进行续做。本月到期量为4010亿元，因此央行此次MLF操作为缩量平价续做。

　　民生银行首席经济学家温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，本周逆回购到期量较高、政府债净缴款再度上升叠加跨月临近，流动性面临的扰动因素较多，逆回购加量投放和MLF适量续做共同维稳流动性，满足市场短期和中长期资金需求。

　　具体来看，8月26日至8月30日累计有11978亿元逆回购到期。“如果完全依靠短期逆回购补充，滚动续做压力较大，MLF作为当前主要的货币投放渠道之一，其适量续做可更好释放中长期流动性。”温彬说。

　　从MLF操作量来看，投放规模较到期量缩减了1010亿元。对此，东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，这一方面是因为央行在7月25日时已“加场”了一次MLF，规模为2000亿元。如果将7月25日的操作规模与本次操作规模合计，则MLF总体操作规模为5000亿元，那么实际操作为增量续做990亿元。背后的原因是当前处于政府债券发行高峰期，货币政策正在加大与财政政策的协调力度，控制政府债券融资成本。

　　“另一方面，本周临近月末，资金面有收紧态势，也需要央行通过公开市场操作加大资金投放规模，有效控制DR007（银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率）的波动性。这是央行开展4710亿元7天期逆回购操作，逆回购净投放规模达到4189亿元的主要原因。”王青说。

　　中国货币网数据显示，8月下旬以来DR007逐步走高，8月19日至8月23日DR007均值为1.8%，略高于短期政策利率。截至8月26日16时，DR007报1.9596%，表明资金面进一步收紧。

　　在温彬看来，临近8月末，MLF适量续做也有助于维稳流动性。同时，从长期来看，在新的货币政策框架下，为强化7天期回购操作利率的主要政策利率属性，逐步疏通由短及长的利率传导关系，促进MLF与LPR（贷款市场报价利率）脱钩，MLF操作将常规性后延（每月25日，遇节假日相应顺延），这样也有助于更好平抑月末、季末流动性扰动。

　　本月MLF操作利率维持不变也符合市场预期。王青表示，7月25日MLF操作利率较大幅度下调20个基点，加之8月份政策利率不变，近期市场利率总体保持稳定。当前MLF操作利率具有“随行就市”特征，会跟随市场利率波动。这也意味着未来MLF操作利率波动，不代表央行在释放政策利率调整信号。

　　展望后期，温彬认为，近期银行负债端压力仍大，为促进实现全年经济社会发展目标，下阶段信用投放力度可能适度加大，叠加政府债扰动、9月份到12月份MLF到期量将逐步增大，预计央行将综合运用公开市场操作和货币政策工具开展调节，保持市场流动性合理充裕，MLF、OMO加量续做以及降准均在政策工具箱之中。

　　“短期内政府债券或会持续处于发行高峰期，加之稳增长政策发力，市场信贷需求也会有所增加，未来一段时间MLF有可能延续加量续做。”王青表示，综合考虑各方面因素，预计年内央行仍有可能降准。