增强市场买方力量 险资机构积极践行“长钱长投”理念

　　编者按：近日，中国证监会党委书记、主席吴清在北京召开的专题座谈会上表示，希望机构投资者“持续壮大买方力量”。未来，机构投资者如何更好发挥示范引领作用，持续壮大买方力量，增强投资者的信心和信任，帮助投资者获得合理回报，更加成为市场运行的“稳定器”和经济发展的“助推器”？围绕这一议题，《证券日报》记者广泛采访了险资、银行理财、公募、私募等机构投资者，拟通过刊发系列报道，为“壮大买方力量”和促进资本市场健康稳定发展建言献策。

　　本报记者 冷翠华

　　近日，中国证监会党委书记、主席吴清在北京召开专题座谈会（以下简称“座谈会”），希望机构投资者持续壮大买方力量，更加成为市场运行的“稳定器”和经济发展的“助推器”。座谈会后，多家险资机构在接受《证券日报》记者采访时表示，将积极践行座谈会指导精神，持续发挥保险资金的规模优势和长期资金优势。

　　从保险行业来看，险资作为A股市场第二大机构投资者，今年以来加仓迹象明显，并举牌11家上市公司。与此同时，业内人士认为，市场各方亦需要关注险企权益投资的难点和堵点，如权益市场阶段性波动较大、部分险企面临偿付能力压力等。为此，业界建言，进一步优化险企偿付能力充足率计量标准，优化险资投资考核机制，以进一步打开险资权益投资的空间，并降低短期波动对投资策略的影响。

　　年内险资

　　加仓迹象明显

　　座谈会上，吴清指出，近年来，资本市场机构投资者队伍不断发展壮大，交易占比明显提高，已逐步成为理性投资、价值投资、长期投资的标杆性力量，对促进资本市场健康稳定发展发挥了重要作用。希望机构投资者继续坚定信心，更好发挥示范引领作用，持续壮大买方力量。对此，险资在接受《证券日报》记者采访时纷纷表态，积极践行“长钱长投”理念。

　　从长期视角来看，投资的最终收益来自于经历时间沉淀的企业内在价值增长。“站在当前时点，作为秉持长期价值投资理念的机构投资者，我们对资本市场应该越来越乐观，因为越来越多的公司变得更有吸引力。”太平资产表示，未来将继续发挥保险资金的规模优势和长期资金优势，坚持以基本面深度研究为基础，将投资重点聚焦于经济结构转型升级的方向，持续挖掘优质公司，在服务实体经济发展、创造投资价值等方面更好彰显险资的担当和作为，真正做到自身发展与服务国家战略同频共振。

　　另一家保险资管机构相关负责人也表示，公司将践行座谈会相关精神，持续提升投研能力。保险资金作为资本市场的重要长线资金之一，一贯坚持价值投资和长期投资的理念，通过对实体经济的支持、风险管理的重视以及对市场规范化的推动，在国内资本市场中发挥着积极的示范引领作用，有助于促进市场的长期稳健发展。

　　中国平安首席投资官邓斌近期表示，作为机构投资者，中国平安对国家宏观经济的发展信心充足，同时，在新质生产力等方面正加速研究，已经做了配置，未来还要进行更多配置。

　　事实上，不仅中资机构行动意愿强烈，外资机构也在落实举措。

　　一家外资保险公司高管对《证券日报》记者表示，未来公司将增加分红险产品供给的力度，与此相对应，将在资产端提升风险资产的配置比例，其中包括股票等资产。

　　从保险行业来看，今年在A股市场持续震荡的情况下，险资加仓迹象明显，并举牌多家上市公司，体现了逆市布局的思路，践行“长钱长投”理念。

　　国家金融监督管理总局数据显示，截至今年6月底，险资运用余额约30.87万亿元，同比增长11%，人身险公司和财产险公司的股票投资余额分别同比增加4.16%和6.69%。

　　记者根据Wind数据统计，截至9月1日发稿时，险资二季度现身769家A股公司前十大流通股股东名单中。其中，险资对244只股票的持仓较一季度有所上升，对153只股票的持仓未变，同时，新进成为187家上市公司前十大流通股股东。

　　今年以来，险企举牌上市公司次数明显增多。截至目前，年内险企共举牌11次，举牌了11家上市公司，举牌次数和举牌的上市公司数量均创下近4年新高。从举牌对象来看，多属于公用事业、银行、运输等板块，这些公司往往具有高股息特点；从举牌资金来看，大多使用的是险资自有资金，少部分来自保险责任准备金。河南泽槿律师事务所主任付建表示，险企的自有资金更适合中长期投资，与其举牌并长期投资上市公司契合度较高。

　　权益投资环境

　　持续改善

　　险资持续加大权益市场投资，是投资环境持续改善带来的结果，体现了险资对宏观经济发展的信心。

　　普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾对《证券日报》记者表示，与固收类投资相比，权益类投资的波动性更大，对应的风险和资本占用更高，但其长期的收益通常也较高。险资作为典型的长期资金，注重的是长期收益，不应将短期波动作为其大类资产配置的主要考虑因素，因此，在当前长期利率中枢下行的背景下，保险公司应该考虑适当增加权益类投资的配置。

　　新“国九条”提出优化保险资金权益投资政策环境等系列举措。此次座谈会也明确，要持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效。

　　事实上，新“国九条”发布至今，险资投资环境持续改善。以分红为例，记者根据Wind数据统计，截至发稿时，2024年中期有分红计划的A股上市公司共622家，且有50家A股上市公司分红等待实施或已实施完毕，而去年实施中期分红的上市公司为194家。

　　一家险资机构相关负责人对《证券日报》记者表示，强化上市公司现金分红监管可以提升险资投资回报，有助于险资更好地规划长期投资策略，从而助力险资长期投资优质上市公司。

　　如果将上市公司中期分红、高频分红放在更长的时间维度来评估，随着上市公司与投资者之间信任和黏性的增强，上市公司估值逐步修复，险资的投资回报有望获得更高提升。

　　偿付能力计量等层面

　　仍有优化空间

　　面向未来，如何进一步优化权益投资环境，险资机构和业内人士也有诸多建议。其中，优化险企偿付能力计量标准以及与偿付能力相关的权益投资余额分类监管政策，进一步落实险资投资长期考核制度等，被受访人士广泛提及。

　　从偿付能力对险资权益投资的影响来看，燕梳资管创始人之一鲁晓岳对《证券日报》记者分析称，根据原银保监会《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，险企根据其综合偿付能力充足率，权益投资余额占其上季末总资产的比例从10%到45%不等，共分为七档。根据今年一季度险企的综合偿付能力充足率水平，75家人身险公司中有59家的权益投资余额上限应在30%及以下。结合当前险资在股票、证券投资基金以及长期股权投资方面的情况来看，行业整体权益投资还有一定上行空间。当前，行业整体补充资本的压力较大，一定程度上限制了权益投资。

　　太平资产认为，当前险资提升权益投资比例还面临资产端和负债端的约束。从资产端来看，当前保险资金运用面临IFRS9新会计准则和“偿二代”二期新规双重考验，资产波动和资本占用成为资产配置中更重要的考量因素，要求更高的配置稳定性。从负债端来看，险资增加权益投资的需求和必要性取决于保险机构负债端产品特性。参考海外经验，险资增加权益投资往往伴随着非利率敏感型保险产品规模的提升。目前，我国保险消费者仍偏好锁定未来收益的保险产品，负债端成本具有刚性约束，叠加偿付能力要求，均导致保险机构在资产端严格要求绝对收益和降低波动。

　　东吴证券非银金融行业分析师葛玉翔建议，优化权益风险因子偿付能力标准，如对超过一定股息率和持有超过一定期限的股票资产给予风险因子认定优惠；同时，适度下调各档权益投资限额对应的偿付能力充足率要求，以激发险资权益投资热情，加大入市力度。

　　对险资落实“长钱长投”理念，业内人士坦言，从资金特点看，险资是典型的长期资金，但“长钱长投”仍面临一些考验。太平资产表示，险资投资不仅要看到负债端的相对长久期性质，还要考虑四方面因素：一是负债成本的相对刚性约束；二是资本约束，保险资金的权益投资比例对偿付能力充足率影响较大；三是会计准则切换的影响，在新会计准则下，权益资产的波动对保险公司财务报表的影响增大；四是考核周期的影响。

　　周瑾表示，由于当前偿付能力计量标准和传统的资金运用考核周期等因素，保险公司必须首先关注当年偿付能力底线和业绩指标的达成，在权益类资产的配置选择上也容易受到短期因素的制约。因此，从政策层面看，有必要对现行的偿付能力充足率计量标准作出相应调整，以更好鼓励险资配置和长期持有权益类资产；同时，要进一步推进险资考核体系改革，从国有资产考核和税收政策等方面进行调整，落实险资长期投资收益考核，减少短期波动因素对长期配置的影响。

　　良好的政策环境有利于提升险资的投资效率和安全性，促进资本市场的健康发展。还有保险资管机构建议，进一步优化监管框架、增强可操作性。例如，在风险可控的前提下，简化投资流程，降低险资进入权益市场的门槛。同时，通过政策引导，加强保险公司内部的风险管理机制建设，确保险资的安全稳健运营。