专访中国银河策略首席分析师杨超：

政策“组合拳”持续加码 A股价值投资氛围渐浓

　　本报记者 周尚伃

　　见习记者 于  宏

　　党的二十届三中全会对全面深化资本市场改革作出明确部署，资本市场正站在新的历史起点上。近期，一系列政策“组合拳”密集出台，为A股市场注入了强劲动力。

　　当前，A股市场无论从整体估值的吸引力，还是现金分红回报率方面来看，均已进入价值投资的黄金区域。带着一系列市场关注的热点话题，《证券日报》记者就此专访了中国银河策略首席分析师杨超，深入探讨政策红利下的市场新机遇与前景。

　　改善投资者预期

　　9月26日，中共中央政治局召开会议，会议强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。9月24日，“一行一局一会”在国新办新闻发布会上释放一系列利好举措，提振市场信心，改善了投资者预期。

　　在访谈中，杨超剖析了当前市场格局与政策导向的紧密关联，他表示：“基于本轮超预期政策的出台，市场信心得到有效提振，A股市场或将迎来修复行情。未来长期资金、耐心资本对于A股市场健康的发展起到至关重要的作用。”

　　杨超进一步表示：“当前时点可视为投资者重新评估基本面、追求长期收益的最佳时机，主要基于以下几点原因，首先，市场估值接近历史底部，全A指数市盈率TTM（滚动市盈率）位于自2010年以来9%左右分位数水平，极具投资性价比。其次，政策‘组合拳’持续优化加码，传达了呵护市场的决心与态度，有助于市场信心的恢复与重建。再者，当前市场主张提升现金分红回报率，更符合价值投资意愿，将吸引更多寻求稳定收益的投资者。此外，经济结构转型与内需扩张为高质量企业的成长提供了机遇，进一步推动了价值投资理念回归。”

　　9月26日，为落实中共中央政治局会议部署，经中央金融委员会同意，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，主要举措包括“建设培育鼓励长期投资的资本市场生态”“大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展”“着力完善各类中长期资金入市配套政策制度”。

　　在践行价值投资理念、引导培育耐心资本入市方面，买方机构力量正在发挥不可或缺的作用。在杨超看来：“买方机构力量，特别是养老金、保险资金等长期资金的入市，能够在市场波动时提供稳定的资金支持，缓解短期资金对市场的冲击，有助于提升市场的信心，减少非理性卖出行为。同时，相较于散户投资者，机构投资者更倾向于进行深入的基本面研究与价值分析，推动市场向理性投资风格转变，且有助于市场价格向其内在价值靠拢，提高市场效率。展望未来，随着机构投资者的增多，市场中的资金流向将更加理性和有效，优质企业将更容易获得资金支持，从而推动整个市场的结构优化和健康发展。”

　　“回顾今年以来，一系列重磅政策持续加码，为实体经济和资本市场的发展提供了坚实支撑。”杨超表示，新“国九条”提出了一系列资本市场改革措施，包括严把发行上市准入关，强化上市公司持续监管，以及推动中长期资金入市等。党的二十届三中全会对进一步全面深化改革做出系统部署，强调构建高水平社会主义市场经济体制，健全推动经济高质量发展体制机制，为资本市场的稳定和发展提供了坚实的基础。

　　中长期投资价值凸显

　　9月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办举行的新闻发布会上宣布了多项政策举措，包括降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；降低存量房贷利率，并统一房贷最低首付比例；创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。对此，杨超表示：“这些措施对防范风险、稳定预期、提振信心具有积极作用，同时促进长期资金入市，为A股市场的价值投资氛围注入新的活力。”

　　除了大力引导中长期资金入市外，中共中央政治局会议还强调，要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

　　“综合来看，上述重磅政策的连续出台和实施，形成了一套促进资本市场健康发展的‘组合拳’，为长期资金入市创造了有利条件，也为提升A股的价值投资氛围提供了有力支撑。”杨超进一步总结称，在经济持续向好、政策密集出台的背景下，A股市场有望涌现更多投资机会。

　　从宏观经济基本面来看，杨超认为，今年以来，国内经济运行总体平稳，但是有效需求不足的问题仍然突出。不过，随着降低存量房贷等政策的落地，有望稳定市场预期，支持房地产市场长期发展。同时，降低存款准备金率与政策利率等举措，更是体现了政策呵护经济回升的决心，企业基本面边际改善预期有望增强。

　　在估值方面，“当前A股市场估值处于历史低位水平，中长期投资价值凸显。”杨超分析称，随着超预期政策密集出台，市场信心有望受到提振，带动估值回升。同时，在政策的支持和引导下，中长期资金加速入市，将改善当前存量资金博弈的市场状态，为A股市场提供更多的流动性支持。因此，基于本轮超预期政策的出台，市场信心有望得到有效提振，A股市场或将迎来修复行情，后续重点关注宏观基本面的修复斜率。

　　具体到配置策略方面，杨超表示，看好避险属性较强的红利板块。同时，看好国企改革概念股和并购重组概念股，今年以来，上市公司并购重组进程加快，近期多起并购重组事件发布，金融领域和科技领域的并购重组投资机会尤其多。此外，持续看好业绩增速较高的“出海”板块，今年以来，外需相对有韧性，或将成为拉动我国经济增长的亮点之一。