高质量赋能8000亿元市值产业 衍生品助力聚酯产业转型升级

　　本报记者 王 宁

　　近些年，聚酯产业积极借助衍生品等工具，不断提升行业风险管理效率与灵活度，推动行业健康稳定发展。《证券日报》记者近日实地调研时，听多位行业人士讲述了有关金融衍生品高质量赋能聚酯产业的故事。

　　企业业绩承压

　　聚酯是由PTA（精对苯二甲酸）和乙二醇经聚合生成的聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET），再通过拉伸、切粒等不同工序形成长丝、短纤、瓶片、薄膜等聚酯产品。

　　聚酯产业上接石化行业，下启纺织和饮料包装等行业，为我国提供70%的纺织品原料，是工业制造、纺织服装、食品和饮料等产品包装的原材料，与人民的衣食住行息息相关。截至目前，聚酯产业市值超过8000亿元。

　　目前，我国已成为全球最大的聚酯生产国和消费国，在生产技术、产品质量等方面极具国际竞争力，但由于产业链源头是原油，成本占比高，加上上下游价格联动性强，投产节奏不一致等因素影响各环节利润，相关生产、加工和外贸企业经营风险有所加剧。

　　“聚酯产业链源头是原油，近些年国际原油价格波动特别大，这对我国聚酯产业生产经营影响较大。”一位聚酯外贸企业人士介绍，聚酯产业上下游价格联动性强，主要在于原料（原油）使用结构单一，占比通常在95%以上。

　　近10年间，我国聚酯产业历经两轮投产高峰，导致市场供大于求，利润由盈转亏：2016年至2019年期间，市场竞争加剧，部分装置被淘汰退出，下游产能增速大于上游增速；2020年出现第二轮投产高峰，相关企业利润下行，去年业绩承压尤为显著。

　　浙江物产经编供应链有限公司的控股股东物产中大集团股份有限公司是浙江省省属特大型国有控股企业集团。据该公司相关人士介绍，聚酯产业依然是金字塔型结构，呈现出“上游寡头、下游小杂散”的格局。近年来，下游企业面临行业整合，单个企业的规模也在逐步增大。从供需上看，经编行业存在供大于求的现象，随着总需求的转弱，后续供需矛盾会不断加大。

　　中基宁波集团股份有限公司为央企改制的股份制企业，公司经营涵盖油品（成品油、燃料油、生柴）、聚酯（塑料、PTA、短纤、甲醇）等产品。该公司相关人士告诉记者，受国际形势影响，近些年国内出口经营商面临巨大风险挑战。“实体工厂缺乏资金，没有专业研究、期现对冲团队，在原材料价格巨幅波动下，企业经营风险加大。”

　　从“抵触”到“踊跃”

　　由于聚酯产业的供需结构和贸易模式致使经营风险不断扩大，产业企业试图通过多种方式来赋能自身，通过实践发现，衍生品成为最佳风险管理工具。早在2006年，郑州商品交易所（以下简称“郑商所”）上市PTA期货，截至目前，期现价格相关系数长期在0.9以上，交割基差率均值为0.26%，90%的生产企业和贸易企业，以及80%的聚酯企业都参与该品种交易，利用期货市场规避风险、发现价格。

　　调研中，多位受访者向记者表示，聚酯期货（PTA、对二甲苯、短纤和瓶片期货）上市以来，期货和现货市场上演了一场从“抵触”到“踊跃”的戏码。

　　2012年是我国PTA新产能投放最密集的年份，当年PTA产能增加1292万吨达到3298万吨，同比增长64.4%。产能大幅增加导致PTA产能过剩，价格下行。2013年前4个月，PTA现货价格跌14.9%，期货价格跌幅15.1%，工厂利润大幅压缩，最低时生产一吨PTA亏损542元。在这种背景下，企业联名上书，将PTA现货价格下跌归咎于期货市场。

　　事实上，PTA期货上市后，由于期货价格更能够反映市场供需情况，下游企业不再愿意被动接受生产企业确定的价格，更趋向于利用期货价格定价。

　　“初期，生产企业期货操作理念不正确。”逸盛石化相关负责人表示，PTA期货上市后，生产企业经历了对其逐渐适应的过程。

　　中国化学纤维工业协会会长陈新伟告诉记者，PTA产业链是期货期权品种布局较为完善的领域，企业参与度较高，相关企业应增强风险意识，充分利用好期货、期权等金融工具，促进行业稳定运行。

　　国内外认可度提升

　　近10年间，在国际贸易中，作为产业链唯一的期货品种和全球唯一的PTA期货交易平台，PTA期货价格在国际贸易中对上下游产品的定价影响力不断增强。现阶段，衍生品正在助力聚酯产业实现从“中国制造”到“中国价格”的转变。

　　“没有PTA期货价格时，国内企业谈判PX（对二甲苯）进口价格是靠拍脑袋决定的，有了PTA期货价格，尤其是绝大多数企业都参与PTA期货交易之后，国内企业会根据远期期货价格倒推PX的进口成本。”逸盛石化相关负责人说，PTA期货价格是PX亚洲合约价格谈判中的一项重要参考因素。

　　同样，诸多聚酯产品的出口价格也基于对PTA期货价格的参考。PTA与乙二醇聚合生成聚酯长丝、聚酯短纤和聚酯瓶片，主要用于生产矿泉水瓶和油瓶。据产业相关人士介绍，未上市PTA期货时，聚酯瓶片利润“靠天吃饭”；上市后，企业利用PTA期货锁定原料成本从而锁定加工利润。更关键的是，聚酯瓶片年度订单合同谈判时，国内企业全部依据PTA期货价格与可口可乐、达能等外商谈判，由于遵循的参照系一致，从而有效避免了国内同行间恶性竞争。

　　据统计，2016年和2017年，PTA期货价格与聚酯瓶片出口价格相关系数分别为0.89、0.84。据国内某聚酯企业负责人介绍：“没有PTA期货价格时是‘闭着眼睛’谈生意的，现在国外企业也越来越熟悉PTA期货，我们是‘睁着眼睛’谈生意的。”

　　国内外商品期货发展历史表明，越是产能过剩行业，越需要通过衍生品工具尽可能地降低物流费用、财务费用等成本，锁定加工利润，擅长利用期货成为企业生存发展的关键。可以预期，在雄厚的产业基础上，在金融衍生品助力下，我国有能力逐步发展成为全球聚酯产品、纺织原材料的定价中心。