量化中性策略基差有所修复

构建多元因子体系方能打破同质化壁垒

　　本报记者 王 宁

　　11月7日，多家头部量化私募向《证券日报》记者表示，量化中性产品净值经过前期的回调，目前基差已逐步回归正常水平；同时，在股票市场活跃度不断提升下，中性策略获取超额收益的条件也在改善。这表明，随着市场流动性进一步宽裕，量化中性策略基差有所修复。

　　中性策略产品

　　近一个月整体实现浮盈

　　私募排排网最新数据显示，截至10月底，量化中性策略基金近一个月整体收益率为2.27%，不过，由于今年以来多数时间表现欠佳，年内收益率依旧为浮亏状态，平均水平为-1.06%。可见，市场中性策略基金业绩依旧处于修复过程中。

　　“目前，股票市场行情对于新建仓的中性产品比较有利，因为股指期货升水幅度加大，意味着对冲成本在下降，将利好整体收益率，且公司新备案了中性策略产品，并在多个渠道发行。”黑翼资产相关人士向记者表示，近期，随着A股市场行情趋于稳定，投资者信心得以提升，市场活跃度不断上升，这为中性策略创造更多有利条件。同时，目前基差已逐步回归正常水平，前期中性策略空头端对冲的亏损已得到修复并正处于反弹回升态势中。

　　北京某头部量化私募人士告诉记者，近期，该公司旗下中性策略产品的净值正处于修复状态，且基本回到正常水平，影响中性产品净值的主要是超额收益部分的获取难度，但随着市场流动性宽裕，该类产品获取超额收益的条件将得到改善。

　　据了解，量化中性策略以股指期货为对冲工具，即买入一篮子股票并卖出股指期货，通过构建多空头寸来对冲市场风险。由于市场的快速上涨，空头头寸会面临压力，需要通过补充现金流或卖出股票多头来补充保证金并维持仓位。在9月底股票市场上涨行情中，投资者做多情绪高涨，多头资金快速进场，导致股指期货对冲端资金压力加大，同时，多头端调仓未能及时，由此对产品净值产生较大影响。

　　多方面着手提升

　　中性策略产品盈利持续性

　　据悉，中性策略产品在对冲基金中一直处于主流地位，发展模式较为成熟，产品收益获取的有效性早已得到验证。不过，由于国内市场可运用工具不够丰富，且成本风险较高，加上产品策略容易出现单一可能，因此该类产品同质化竞争较为明显。面对当前的市场运行，如何打破同质化竞争壁垒，在多位量化私募人士看来，应当从两方面着手。

　　“中性策略满足不同类别客户群体的资产配置需求，同时也一直是量化私募策略中的主流策略，市场规模也占据着一定比例，未来公司会继续加大研发投入，做好策略的迭代升级，更好地服务客户资产配置需求。”上海某量化私募人士向记者表示，中性策略选股既要考虑多头端的选股能力，又要考虑对冲端的工具使用能力，面对当前同质化竞争局面，量化私募应当一方面在选股因子上挖掘低相关因子，做好选股模型优化；另一方面要控制多头股票和对冲品种的风格匹配性、上下兼容度，在产品波动上做好风险预识别和风险控制。

　　上述黑翼资产相关人士认为，随着A股市场有效性提升，超额收益获取难度在加大，这要求管理人提升其持续获取超额收益能力，一方面，要构建多元化策略体系，例如在因子层面，要丰富底层数据来源并尽可能提升数据质量，从而丰富超额收益来源；另一方面，要注重研发中长周期投资策略，构建强逻辑信号，提升策略的广度和深度。此外，还要注重对机器学习和另类数据应用，以提升整体超额获取的稳定性。

　　上述北京某头部量化私募人士表示，未来量化机构应加强投资管理能力，丰富产品线，大力发展多策略对冲，通过科学构建收益来源多元及分散的策略组合，提升产品收益风险比和客户持有体验。