今日视点：并购重组激发证券业新活力

　　李 文

　　2024年，“并购重组”作为证券业发展主线贯穿全年。

　　继2023年11月份中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”后，中国证监会积极响应，明确表示“支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。”今年4月份，新“国九条”明确支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。一系列政策支持下，证券行业并购重组案例频现。尤其是12月份以来，行业三大并购案（“浙商证券携手国都证券”“国泰君安与海通证券的强强联合”以及“国联证券与民生证券的深度融合”）相继进入关键节点。同时，行业内其他多项并购重组交易也取得突破性进展。

　　市场对于证券业并购重组关注度颇高，并购重组也被认为是券商板块近年来的投资主线。

　　首先，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，有利于打造一流投行，助力金融强国战略。纵观行业，国内券商过去主要通过内生增长逐渐扩大规模，但也有中信证券这样通过内生增长和外延并购来成就行业龙头地位的典型案例。在监管的指引下，未来业内的并购案例可能会增多，行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式。当前，我国依旧缺乏能与国际顶级投资银行相抗衡的金融机构，并购重组为打造具备国际竞争力的一流券商，提升中国金融市场全球影响力提供了切实可行的路径。

　　其次，并购重组推动行业竞争格局重塑。具体来看，大型券商可以通过并购进一步补齐短板，巩固优势，也有利于提升行业集中度，增强综合实力。而中小券商则可通过精准并购，实现业务互补，激发协同效应或形成差异化竞争优势，优化区域布局。事实上，当前券商的发展强调回归本源、把功能性放在首位，这也将进一步挤压中小券商的生存空间。预计随着行业并购重组案例逐渐增多，行业集中度也会随之提升，行业“头部券商+中小特色券商”的竞争格局逐渐清晰，有助于缓解同质化竞争，促进行业生态优化。

　　第三，释放协同效应是高质量整合的关键。历史案例表明，无论是“大鱼吃小鱼”、补足短板还是强强联合，整合后的券商短期内资产规模等指标会提升，但长期业绩的稳健增长则取决于整合的深度与效果。相比头部券商，中小券商更容易通过收并购实现区域范围、业务类型方面的互补，更容易产生“1+1>2”的效果。也就是说，能否更好发挥协同效应是整合后面临的关键问题。

　　未来一段时期，并购重组仍将是证券行业重要的发展主线和投资风向标。高质量的行业整合案例，将给行业带来示范效应，激发行业活力，并推动优质的具有核心竞争力的航母级券商加快形成。