多因素致债市调整 纯债基金配置价值几何？

　　本报记者 方凌晨

　　近来，受债券市场震荡调整影响，纯债基金（含中长期纯债型基金和短期纯债型基金）业绩回调明显，在部分基金代销平台的讨论区，继续持有纯债基金还是“割肉离场”成为投资者热议的话题。在业内人士看来，股票市场风险偏好修复分流债券市场资金、资金面偏紧等因素共同造成了近期的债券市场调整。

　　从纯债基金表现来看，Wind资讯数据显示，截至3月2日，市场上共有2410只纯债基金，其中逾1900只基金年内单位净值增长率为负。整体来看，部分中长期纯债型基金净值下跌幅度更大。

　　“近期债券市场调整是多重因素共同作用的结果。”中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，一是资金面持续偏紧，春节后央行连续回笼流动性，资金利率快速上行，并通过期限传导压制长端；二是宽松政策预期降温，市场此前对降准降息的强预期落空，叠加央行暂停公开市场买入国债操作，政策节奏调整引发市场对流动性支持的担忧；三是近期股票市场回暖分流债券市场资金，投资者风险偏好上升导致部分资金转向权益资产；四是前期收益率下行过快后的自发纠偏，债券市场跨年行情过度透支未来降息空间，近期产生了技术性回调的需求。

　　在长城基金基金经理魏建看来，当前债券市场调整主因是短期情绪与资金面扰动，并非趋势性反转。一方面，年初经济数据、金融数据略超预期，叠加春节后股票市场结构性走强，分流部分债券市场资金；另一方面，资金面紧张持续时间略超预期，市场情绪趋于谨慎。

　　在当前情况下，债券市场未来走向以及纯债基金的配置价值成为投资者关注的焦点。受访人士认为，债券市场短期或仍处于波动中，但是长期配置价值仍在。

　　明明预计，未来债券市场将呈现短期波动加大的特征，但中长期而言“债牛”依然可期。目前来看，资金面紧平衡尚未转为宽松，需观察全国两会后的资金利率走向，收益率曲线短期内或继续走陡，长端利率仍有补跌的压力。中长期而言，降息以降低实体融资成本依然是重要的政策目标，若国债收益率明显调整，其中长期配置价值将凸显，机构或进场增持。此外，基本面修复仍需时间，实际利率下行趋势下，债券市场配置价值仍在。

　　魏建表示：“从债券市场调整幅度看，中短端调整已较充分，长端补跌风险或可控。若资金面缓和，长端有望企稳。在政策宽松预期下，债券市场仍具有长期配置价值，调整或是逐步布局的机会。”

　　对纯债基金投资者而言，明明表示：“在利率中枢仍有走低预期的环境下，纯债基金仍是稳健配置的核心工具，尤其适合风险偏好较低的投资者。短期可优先配置短久期产品，规避利率波动风险。若长端利率继续大幅回调，可逐步拉长久期以锁定更长收益。此外，投资者也需多元化配置，通过投资高等级信用产品降低资本利得的波动性，不建议过度投资于信用评级较低的债券。”