沪上券商A股经纪业务平均佣金率跌破“万二”

行业竞争焦点已转向资产配置能力与综合服务体验

　　本报记者 周尚伃

　　券商经纪业务作为展业的“基本盘”，其经营韧性与转型成效始终是市场核心关切。在行业佣金率下行趋势确立的背景下，上海地区经纪业务交出了一份反差鲜明的成绩单：区域A股平均佣金率已下探至0.0192%的历史低位；然而，得益于市场活跃度提升驱动的“以量补价”机制，区域经纪业务营收同比增长45.4%，印证交易规模的显著扩张有效对冲了费率下行的压力，同时行业财富管理转型动能持续释放。

　　1月27日，上海市证券同业公会披露的最新数据显示，2025年，上海地区A股平均佣金率为0.0192%（去除高频量化业务为0.0206%），同比下降13.9%，与2024年的0.0223%相比，下滑趋势显著。

　　从区域内结构来看，佣金率分化特征显著。上海本地分支机构凭借客户黏性、机构资源等优势，维持了相对稳健的定价水平，2025年A股平均佣金率为0.0249%（去除高频量化业务为0.0252%）；而异地分支机构为拓展市场份额，采取了更为灵活的定价策略，成为拉低区域平均费率的主要因素，2025年A股平均佣金率为0.0173%（去除高频量化业务为0.0189%）。

　　“价格战的边际效应正在不断减弱，单纯靠低佣金拉新，不仅利润空间被大幅压缩，客户留存率也难以保障。”一位头部券商华南地区营业部负责人表示，低佣金已成为行业基础配置，真正能留住客户的，是后续能否提供有温度、有深度的综合金融服务。

　　在佣金率持续下行的背景下，“以量补价”成为收入逆势增长的直接驱动力。2025年全年，上海地区分支机构沪深A股交易量为128.19万亿元，同比增长80.4%，A股交易量最大一家分支机构为11.21万亿元，共有19家分支机构交易量过万亿元；全国沪深A股交易量为413.8万亿元，上海地区占比30.98%，较2024年上升3.05个百分点。

　　交易规模的快速扩张直接传导至收入端。2025年全年，上海地区分支机构营业收入（含佣金收入、利息）为364.84亿元，同比增长45.4%。其中，营业收入超过1000万元的共有563家，占比65%；低于100万元的共有47家，占比5%。

　　“以量补价”只是短期防御，行业的长期生存逻辑已发生底层重构。在国信证券非银金融行业首席分析师孔祥看来，行业平均佣金率持续大幅下滑，导致业务“增收不增利”，甚至无利可图；而互联网券商通过低成本获客（线上渠道、流量合作）和流量变现（以低佣金为入口，延伸至两融、基金代销等高附加值业务）打破了这一困境，其盈利模式从依赖“交易量×佣金率”转向关注“客户资产规模×管理费率”。

　　在政策引导券商回归“以客户为中心、以专业为核心”的买方业务本源背景下，行业竞争焦点已转向资产配置能力与综合服务体验。2025年前三季度，上市券商经纪业务手续费净收入同比增长75%，显著跑赢行业平均水平，头部券商凭借渠道协同优势和专业服务能力，在转型中抢占先机。

　　当前，券商经纪业务向财富管理转型呈现三大鲜明特征。一是买方投顾模式全面落地，中金财富等券商的买方投顾资产保有规模突破千亿元，多家券商基金投顾客户盈利占比超九成，行业投顾总数突破9.6万人，专业服务能力持续提升；二是收入结构多元化，单一佣金收入占比下降，“佣金+管理费+业绩分成”的多元模式逐步确立，业务抗风险能力增强。三是集约化运营成为行业共识，券商对长尾客户实施集中化、规模化管理，在释放线下服务压力的同时，显著降低边际服务成本，提升整体运营效率。

　　易观千帆证券业咨询专家田杰在接受《证券日报》记者采访时表示：“传统交易服务是券商业务的根基，也是所有业务的‘活水源头’，唯有守住交易基本盘，持续吸引客户与资金流入，才能为资金存量扩充和业务增量增长奠定基础。即便佣金率下滑，券商仍需主动拥抱市场、参与竞争，稳固交易业务优势。而财富管理转型与投顾业务，是挖掘客户深层价值、提升盈利质量的关键路径，需持续深耕探索。二者并非对立关系，而是相辅相成、协同赋能的整体。”