合众人寿保险股份有限公司投资连结保险投资账户2025年度报告

　　（本信息公告依据原中国银行保险监督管理委员会《人身保险产品信息披露管理办法》、《一年期以上人身保险产品信息披露规则》编制并发布）

　　一、投资账户简介

　　（一）合众稳健型投资账户

　　1、账户名称：合众稳健型投资账户

　　2、设立时间：二〇〇八年一月十日

　　3、主要投资工具：主要投资于证券投资基金、银行存款、债券、债券回购、新股申购等原银保监会批准的投资工具。

　　4、投资策略：该账户的投资策略是以获取稳定收益为目标，采取较低仓位的权益类资产和较高仓位的固定收益类资产配置，同时结合债券市场动态调整固定收益投资组合的久期，使投资者在承受较低风险的情况下，获得相对稳定的、长期投资收益高于银行存款和货币市场基金的投资回报。

　　5、投资组合限制：该账户资金配置比例为固定收益类资产不低于90%，权益类0-10%。

　　6、主要投资风险：本账户的主要风险是债券市场的利率风险和信用风险、权益类资产的市场风险等。

　　（二） 合众平衡型投资账户

　　1、 账户名称：合众平衡型投资账户

　　2、 设立时间：二〇〇八年一月十日

　　3、主要投资工具：主要投资于债券型基金、股票型基金、股票、银行存款以及其他原银保监会批准的投资工具。

　　4、投资策略：被动式投资，原则上不择时交易。在投保人风险承受能力相对较强的前提下，通过固定收益类资产和权益类资产的均衡配置，为投保人获得长期稳健的投资回报。

　　5、投资组合限制：账户中固定收益类资产和权益类资产比例大致为1：1；权益类资产主要为权益类基金，固定收益类资产主要为固定收益类基金。

　　6、主要投资风险：本账户的主要风险包括股票市场风险、基金市场风险、利率风险及企业债券信用风险等风险。

　　（三） 合众进取型投资账户

　　1、账户名称：合众进取型投资账户

　　2、设立时间：二〇〇八年一月十日

　　3、主要投资工具：本账户投资于国债与金融债、股票型基金、股票。

　　4、投资策略：本账户适合于风险承受能力强、以获取长期超额回报为目的的投资者。主要采取自下而上和自上而下相结合的投资策略，通过投资于一些增长确定性较高的上市公司以及一些具有优秀选股能力的基金，来分享中国经济的持续成长。本组合主要采取价值投资策略，结合适度的仓位控制，通过定期分析研究资产所处的宏观环境及微观环境的变动，对组合中的资产结构进行调整，在规避市场风险的同时获取确定性收益。

　　5、投资组合限制：股票型基金的持有比例为0-80%，股票比例不超过5%，其余配置为固定收益类基金。

　　6、主要投资风险：本账户的主要风险包括股票市场风险、基金市场风险、利率风险及企业债券信用风险等风险。

　　（四） 合众投连稳健收益型投资账户

　　1、 账户名称：合众投连稳健收益型投资账户

　　2、设立时间：二〇一四年三月二十六日

　　3、主要投资工具：稳健收益型投资账户的主要投资品种为银行存款、债券、货币市场工具、基础设施债权投资计划、不动产债权投资计划、固定收益类集合资金信托计划、债券型基金、固定收益类资产支持计划等原银保监会批准的投资工具，并可通过参与银行间市场或交易所市场回购增加投资组合的杠杆。

　　4、投资策略：该账户债券的投资重点在政府债券、金融债券与企业（公司）债券，通过债券投资获得稳定收益和流动性。该账户还将通过配置一定比例的基础设施债权投资计划、不动产债权投资计划、固定收益类资产支持计划、固定收益类集合资金信托计划，在严控风险的前提下提高组合收益。

　　5、投资组合限制：银行存款、债券、货币市场工具、债券型基金配置比例控制在25%以上；基础设施债权投资计划、不动产债权投资计划、固定收益类集合资金信托计划、固定收益类资产支持计划等的配置比例控制在75%以内，其中单一项目的投资余额将不超过账户价值的50%。在特殊情况下（比如投资账户建立初期、10个工作日内赎回比例超过账户价值10%时、投资账户清算期间），上述比例可做一定调整，但在三十个工作日内，需恢复至原比例限制范围内。

　　6、主要投资风险：本账户的主要风险是债券市场的利率风险和信用风险，以及基础设施债权投资计划、不动产投资计划、集合资金信托计划等非标准化债权投资产品的信用风险。

　　二、 投资账户2025年度财务报告

　　三、 设立期间投资账户投资收益率

　　投资收益率依据期间的投连单位卖出价计算而得，计算公式如下：

　　四、报告日投资账户资产组合

　　合众稳健型投资账户投资组合情况如下：                                       （单位：元）

　　合众平衡型投资账户投资组合情况如下：                                      （单位：元）

　　合众进取型投资账户投资组合情况如下：                                       （单位：元）

　　合众稳健收益型投资账户投资组合情况如下：                                    （单位：元）

　　合众人寿保险股份有限公司投连账户各类基金债券占比情况如下：                  （单位：元）

　　五、投资账户资产管理费

　　合众稳健型账户、平衡型账户、进取型账户管理费率分别为1.5%、2%、2%。合众稳健收益账户2014年4月8日至2014年7月31日管理费率为1%，自2014年8月1日起从1%调整至0.7%。报告期内各投资账户资产管理费收取情况如下：

　　2008年1月10日-2008年12月31日投连账户管理费                           （单位：元）

　　2009年1月1日-2009年12月31日投连账户管理费                             （单位：元）

　　2010年1月1日-2010年12月31日投连账户管理费                             （单位：元）

　　2011年1月1日-2011年12月31日投连账户管理费                             （单位：元）

　　2012年1月1日-2012年12月31日投连账户管理费                             （单位：元）

　　2013年1月1日-2013年12月31日投连账户管理费                             （单位：元）

　　2014年1月1日-2014年12月31日投连账户管理费                              （单位：元）

　　2014年4月8日-2014年12月31日投连稳健收益型账户管理费                  （单位：元）

　　2015年1月1日-2015年12月31日投连账户管理费                              （单位：元）

　　2016年1月1日-2016年12月31日投连账户管理费                               （单位：元）

　　2017年1月1日-2017年12月31日投连账户管理费                               （单位：元）

　　2018年1月1日-2018年12月31日投连账户管理费                              （单位：元）

　　2019年1月1日-2019年12月31日投连账户管理费                               （单位：元）

　　2020年1月1日-2020年12月31日投连账户管理费                               （单位：元）

　　2021年1月1日-2021年12月31日投连账户管理费                               （单位：元）

　　2022年1月1日-2022年12月31日投连账户管理费

　　2023年1月1日-2023年12月31日投连账户管理费

　　2024年1月1日-2024年12月31日投连账户管理费

　　2025年1月1日-2025年12月31日投连账户管理费

　　六、投资账户证券资产估值方法

　　合众人寿投连账户的交易所基金产品按距离定价日最近一次的收市价估值，场外基金按照基金公司公布的净值进行估值，债券产品按照第三方估值机构提供的估值价格进行估值。

　　七、投资账户投资策略变动

　　2025年经济形势及债券、权益市场回顾

　　2025年中国经济顶住压力、稳中求进，全年GDP达140.19万亿元，同比增长5.0%，在全球主要经济体中表现突出，“十四五” 规划圆满收官。分季度看，经济增速呈前高后低、逐季放缓态势：一季度同比增5.4%，开局良好，主要受益于春节消费回暖、基建投资发力与工业生产回升；二季度增5.2%，延续复苏，但房地产调整加深、消费复苏偏弱，下行压力开始显现；三季度增 4.8%，外部保护主义升温、国内新旧动能转换阵痛叠加，增速进一步回落；四季度增 4.5%，海外需求走弱、内需不足持续拖累，经济运行承压明显。

　　全年来看，经济运行稳中有进、向新向优，新质生产力成为最大亮点。高技术制造业、人工智能、新能源汽车、光伏等产业加速成长，数字经济与实体经济深度融合，创新动能持续增强。外贸逆势增长，出口增 6.1%，贸易顺差首次突破 1 万亿美元。同时，挑战仍需长期应对。内需不足，居民消费信心偏弱、储蓄意愿较强，民间投资活力不足；房地产深度调整，销售与投资持续下滑，拖累上下游产业与地方财政；外部冲击加剧，全球增长乏力、地缘冲突与科技封锁，出口不确定性上升；结构性矛盾凸显，青年就业结构性错配、地方财政收支压力加大、人口老龄化加速，转型阵痛持续显现。

　　总体而言，2025 年中国经济展现出强大韧性与活力，新动能加速成长，但在扩大内需、化解风险、深化改革上仍需持续发力，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

　　图1 中国GDP不变价与同比变动情况

　　数据来源：Wind

　　债券市场方面，2025 年中国债市告别 2024 年单边牛市，进入低利率、高波动的震荡范式。年初—3月中旬，央行暂停国债买入、稳汇率收紧流动性，叠加春节后经济回暖、AI 热点带动股市走强，股债跷跷板明显，资金分流致债市调整，收益率快速上行触及年内高点。3月下旬—7月上旬，降准降息落地、流动性边际宽松，叠加海外关税扰动、经济复苏偏弱，避险情绪回升，收益率震荡回落。7月中旬—10月，“反内卷”政策推升通胀预期、超长债供给放量、基金赎回压力加大，收益率再度上行，长端利率上行更为明显，30 年国债收益率年内上行超 40bp。10月—年末，央行重启国债买卖、流动性转宽，对冲政府债供给压力，收益率小幅回落并低位企稳。

　　图2    2023年以来10年期国债到期收益率走势

　　数据来源：Wind

　　2025年上证指数震荡上行、前稳后升，全年呈现先抑后扬、科技领涨的格局。年初至4月震荡回落，4月7日受全球关税战冲击单日暴跌7.34%，触及年内低点3040点；随后政策托底、流动性改善，市场逐步企稳回升，10月突破4000点创十年新高，年末收于3968.84点，全年涨幅18.41%。行业层面，新质生产力培育与全球流动性宽松带动下，以通信、电子和电力设备为代表的成长赛道涨幅居前，此类成长赛道在4月7日大跌后受益于政策托底与产业需求爆发，7—9月受益于美元降息周期开启与AI算力、新能源产业链共振。此外，有色金属涨幅突出，核心源于供给刚性约束、新兴产业需求重构（AI算力、新能源领域需求激增）及全球货币宽松、战略资源重估等多重催化。高端制造中的机械设备、医药生物中的创新药、CXO板块也有阶段性机会。

　　2026年经济形势展望及账户操作思路

　　2026年3月，全国两会顺利召开，划定本年度经济增长核心目标在4.5%-5%的合理区间。增速中枢适度下移,体现出经济发展思路向“提质增效”转变，是新旧动能转换攻坚与各类风险缓释的双重考验，也意味着实现这一目标需要付出更为精准的政策发力与市场协同。政府工作报告延续财政政策“更加积极”的表述，赤字率约4%、赤字规模约5.89万亿，一般公共预算支出首次破30万亿，地方专项债4.4万亿，体现“财政发力、货币配合”的政策框架；“两重两新”等方向继续优先保障，投向更强调“?投资于人?”与结构优化、效率提升。货币政策方面，基调“适度宽松”，以稳增长与物价合理回升为核心考量，工具上“?总量稳、结构优?”，强调优化结构性工具、收窄短端利率走廊、灵活把握降准降息节奏。通胀方面，2026年一季度，中国通胀呈现温和回升态势。CPI和PPI均出现阶段性改善，PPI自2022年以来首次在3月实现同比转正，结束长达41个月的负增长。CPI则自1月的低位持续回暖，3月同比达到1.0%。预计2026年在外部能源与大宗价格脉冲的驱动下，上半年PPI二季度大概率转正、CPI中枢温和上行，核心通胀弹性依然有限；三季度后若中东局势缓和、油价回落，输入性通胀边际减弱，整体通胀或呈“前高后低”的节奏。细分来看，地产仍是拖累内生需求与通胀修复的关键变量，居住分项修复偏慢；尽管稳楼市政策持续推进，但在全国房价与销售尚未实质企稳的背景下，消费与核心服务价格的改善仍需观察。出口方面，在全球贸易量放缓与地缘不确定抬头的外部约束下，叠加中国制造竞争力、AI与绿色产业链拉动、以及区域多元化布局继续深化，2026年中国出口大概率呈现“量稳价弱、结构分化”的格局，全年增速中枢约在4%-5%?左右。年内斜率或放缓、结构亮点延续。2026年消费端大概率呈现“温和回升、结构分化”格局，服务消费继续领跑、耐用品在“以旧换新”透支与补贴边际递减下趋于常态，全年社零增速中枢上沿取决于居民收入与服务供给扩容、下沿受地产与信心约束；服务零售有望维持在5%左右或以上的相对高位。

　　债券市场方面，2026 年作为 “十五五” 规划开局之年，国内经济稳中向好、政策延续适度宽松，全球地缘扰动与输入性通胀压力有限。整体来看，债市将延续“上有顶、下有底” 的区间震荡格局，10 年期国债收益率运行区间预计在1.6%—2.1%，中枢较 2025 年小幅上移至1.85%—1.90%，高波动特征延续，交易性机会与结构性分化为核心主线。

　　权益市场方面，2026年一季度上证综指冲高回落，主要指数多数收跌。市场在外部油价冲击与监管降温背景下，从1—2月的成长/小盘相对占优，切换至3月的上游资源与防御占优。预计2026年上证指数整体呈现“震荡中枢上移、波动加大”的慢牛格局，由估值驱动向盈利驱动切换。目前市场对2026年上市公司盈利增速的主流判断在中高个位数，中枢约8%—10%。预计上证指数全年运行空间可能在3700—4500点。2026年权益仍是值得关注及配置的大类资产，战术上关注高景气赛道及绩优股的表现。

　　2026年投连账户在操作上维持资产负债久期匹配的核心配置策略，结合市场波动特征，优化久期调整节奏，降低资产收益波动带来的潜在风险。同时强化信用风险防控力度，规避信用风险暴露，确保持有资产的稳健性与安全性。资产配置以指数ETF为主，配合逆回购操作，确保账户兼顾收益性和流动性。

　　八、公司介绍

　　合众人寿保险股份有限公司，简称“合众人寿”，成立于2005年，至今已发展成为一家拥有27家省级分公司、600余家分支机构、超2000亿元总资产的全国性保险公司。合众人寿旗下投资有合众财险、合众资产、合众优年、盛世合众等公司，共同为客户提供涵盖保险、资产管理、养老等多领域的综合服务,并最终实现“成为专注于科技、保险、养老服务的综合金融保险集团”的愿景目标。