企业“出海”升维引“三张表”逻辑生变

　　■ 李亚男

　　9月4日至8日，2026年柏林国际消费电子展在德国柏林举办。在本届展会上，有900多家中国企业亮相，参展数量较去年大幅增长，占参展商总数的近一半。中国企业“可见度”提升的同时，“中国智造”浓度也随之提高。

　　回望中国企业“出海”历程，早期更多依靠制造优势、性价比产品打开海外市场。如今，越来越多企业不再只输出商品，而是把自研技术、高端产品乃至产业生态带到全球。一个清晰趋势正在形成：中国企业“出海”，正在从“产品出海”加速转向“创新出海”，企业的经营逻辑已经发生了变化。

　　企业海外扩张的真实成色，不能只看营收数字。从投入布局、盈利产出，到资金回流兑现，完整的价值链条变化，落在了资产负债表、利润表、现金流量表这“三张表”上。

　　首先，资产负债表能看清企业拿什么去做全球化布局。过去，中国企业“产品出海”更多地依靠国内强大的制造能力以及高效的供应链效率完成海外市场的快速扩张。而在“创新出海”阶段，产能、股权以及知识产权在全球范围内沉淀，资产形态空前丰富，整体呈现“轻重并举”状态。

　　“重”在产能“出海”，多家上市公司在海外建设工厂，并购海外资产，实现在建工程、固定资产及长期股权投资的跨境延展；“轻”在技术溢出，中国上市公司协会发布的统计数据显示，今年上半年，全市场研发投入8473亿元，同比增长3%。其中，资本化部分形成无形资产，并正通过对外授权等方式转化为全球可变现的技术资产。如创新药企业通过对外授权交易获取首付款、里程碑付款与销售分成，正是技术资产参与全球收益分配的鲜活注脚。

　　企业在海外建厂、收购以及本土化运营过程中的每一笔投入，最终都需要回到“回报率”上来。若资本开支持续高企却难以看到回报拐点，则需要企业重新审视海外市场布局合理性。

　　其次，利润表分辨海外业务究竟赚的是什么钱。当前，海外市场逐渐从“以价换量”走向“量质齐升”。中国上市公司协会数据显示，今年上半年，3196家上市公司披露境外收入，合计实现境外营收6.06万亿元，同比增长22.9%。其中，电子行业上市公司境外营收增速超40%，储能产业境外营收增速达27.1%，航海装备行业延续上年高增速，人工智能硬件、新能源、高端装备成为增量主力。

　　同时盈利结构也在优化，例如，宁德时代新能源科技股份有限公司上半年境外毛利率达29.97%，高于整体毛利率超6个百分点。高技术、高附加值产品贡献度的跃升，正推动海外市场从“销量的第二曲线”变为“利润的第二曲线”。

　　部分公司境外业务毛利率已超过整体毛利率，除了产品结构升级、产品溢价能力提升的原因，还会夹杂特定市场窗口期的红利、关税与贸易政策的阶段性利好。这时候，更应关注的是，企业高毛利率背后技术壁垒和品牌护城河是否牢固。

　　最后，现金流量表检验海外赚到的钱能不能安全落地。随着全球产能布局深入、海外市场服务本土化，现金流管理与风险对冲成为“第二生产线”。

　　汇率端，国家外汇管理局数据显示，今年上半年，我国企业利用外汇衍生品管理汇率风险的签约规模接近1.4万亿美元，同比增长40%；企业外汇套保比率达到35.3%，比2025年全年提高5.3个百分点。成熟的套保机制是利润的“稳定器”，企业需要注意套保策略是否与自身业务契合，避免汇率风险侵蚀利润。

　　资金端，有上市公司通过设立专项境外应收账款ABS（资产证券化）回笼资金，也有上市公司依托本外币一体化资金池，提升跨境支付效率。

　　汇率端“锁险”、资金端“提速”，两端合力把高增长的境外收入，变成高质量、可回流的经营性现金流。

　　总而言之，投资者要甄别“出海”企业的含金量，需拨开营业收入增速的表象，读懂企业“三张表”背后的真实含义。