杭州正强传动股份有限公司 首次公开发行股票并在创业板上市投资风险特别公告（上接C3版）

　　（上接C3版）

　　公司的产品不合格率达到20ppm（百万分之二十），能够持续满足博世华域为代表的大型零部件供应商对十字轴万向节总成的严格要求。

　　从十字轴万向节总成的进口替代来看，公司与国内其他同类产品相比具有竞争优势。公司部分合资或外资客户系通用、本田、现代、起亚以及奔驰等合资或外资品牌车的一级或二级零部件供应商，公司向该类客户销售的十字轴万向节总成替代了其原先采购的同类进口产品，且公司目前是该类客户的独家或主要的国产化供应商。进口替代的具体情况如下：

　　公司已掌握“可补偿累计公差的尼龙垫片的设计技术”、“万向节免维护设计技术”、“十字轴万向节端面全自动研磨技术”等多项核心技术，截至2021年6月30日，公司及其子公司累计拥有授权专利47项，其中发明专利19项，技术储备较为丰富。公司凭借着优秀的技术研发和技术储备连续多年获得浙江省科学技术厅颁发的“高新技术企业证书”，公司被杭州市科学技术委员会、杭州市知识产权局评为杭州市专利试点企业，公司的企业技术中心先后被评为杭州市级技术中心、浙江省高新技术企业研究开发中心。

　　C、产品质量优势

　　十字轴万向节总成及节叉对产品的质量和性能等要求较高，公司具有显著的产品质量优势。公司将产品质量管理及质量体系建设完善作为公司可持续发展的核心战略，引进了自动化程度较高的生产设备，取得了IATF16949质量管理体系认证，建立了较高的质量管理和品质保证体系，对产品的初步立项阶段、产品过程设计及开发阶段、样件试制阶段、产品小批量生产阶段、售后服务阶段进行全方位的质量监督及检测，确保公司的产品质量符合客户要求。

　　公司产品的品质得到了行业内客户的广泛认可，获得了客户较高的评价，曾获得成都天兴山田车用部品有限公司授予的2017年度品质优秀供应商奖、2018年度品质优秀感谢奖和2019年度供应保障优胜感谢奖。

　　D、专业化和规模化生产优势

　　公司经过多年的经营积累，在十字轴万向节总成领域产品型号丰富、质量稳定、交货及时，成为我国十字轴万向节总成细分行业中规模较大的生产企业。公司产品可应用于汽车转向系统和传动系统，涵盖乘用车、商用车众多车型，能够满足主机配套市场大批量的特点和要求，也能够满足售后市场多品种小批量的特点和要求。公司在核心生产工艺流程上配备了自动化程度较高的机械手等先进生产设备及在线检测设备，同时公司持续推进精益生产，致力于将主要工艺流程间物流运输无缝衔接，形成“一件流”自动化生产线，即将设备或工作台按工序顺序进行布置，形成相互衔接的生产线，达到各生产工序节拍平衡，实现产品单件加工生产、单件周转流动、单件检测，有效防止批量报废，减少生产过程中的在产品库存，并节省人工。公司对生产过程的持续改进，形成了公司在专业化和规模化方面突出的竞争优势。

　　E、管理优势

　　公司专业的管理团队能够及时响应客户的各种需求，为公司未来可持续发展提供了有力保障。公司主要核心管理人员均具备多年万向节等零部件产品从业经验，对汽车零部件行业有着深刻的认识，生产运营及管理经验丰富，能够敏锐地把握行业内的发展趋势，抓住业务拓展机会，对公司未来发展有着科学的规划。公司建立了扁平化管理模式和精细化管理体系，全面推行了信息化管理系统。依托公司健全的组织架构和先进管理体系，管理团队能够快速响应客户需求，高效合理地配置公司资源，及时为客户提供优质产品。通过精细化管理制度的建立，促使公司生产规范化、标准化，管理效能和执行能力均达到了较高水平。

　　②发行人竞争劣势

　　A、公司经营规模与大型集团化企业尚存在差距

　　公司与大型集团化企业相比在经营规模上存在较大差距，公司需要在提高生产能力、拓展营销网络、丰富产品类型、吸引人才等方面加大投入，从而实现公司经营规模的快速提升。

　　B、融资渠道相对单一

　　汽车零部件行业属于资金密集型行业。相较于汽车零部件制造大型企业，公司的融资渠道较为单一。自成立以来，公司主要依靠自身经营积累、金融机构贷款等方式满足发展资金需求。未来，随着客户需求的增加，公司在产品研发、生产制造、人才引进等环节均需要大量资金投入。公司迫切需要开拓新的融资渠道，以满足经营发展资金需求，提高公司核心竞争力。

　　3）发行人与可比公司估值对比情况及定价的合理性

　　公司本次发行的定价参考了行业及可比公司的静态平均市盈率水平。本次股票发行价格对应的发行人2020年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东净利润摊薄后市盈率29.99倍，低于2021年11月8日（T-3日）三家可比公司2020年扣非后静态市盈率的算术平均值39.75倍。

　　从市场覆盖、客户资源、盈利能力、偿债能力等维度分别详细比较分析正强股份与三家可比公司如下：

　　①发行人的市场覆盖更加广泛

　　公司的主要产品十字轴万向节总成、节叉、十字轴等可以应用于汽车传动系统、转向系统，可以应用于乘用车、商用车诸多终端车型；公司产品同时销往国内、国外多个国家和地区（2020年度内销和外销比例分别为58.71%和41.29%），同时面向主机配套、售后市场（2020年度主机配套和售后市场的销售比例分别为71.14%和28.86%）。

　　万向钱潮的汽车零部件产品类型众多，可以应用于汽车传动系统、底盘系统等，可以应用于多种车型。但是，在销售区域方面，万向钱潮以内销为主，外销相对较少，2020年度内销和外销比例分别为88.95%和11.05%。

　　冠盛股份的主要产品包括传动轴总成、等速万向节、轮毂轴承单元等，产品主要应用于乘用车的传动系统。从应用市场来看，冠盛股份主要面向售后市场，主机配套市场销售较少，2019年度主机配套市场和售后市场的销售比例分别为0.62%和99.38%。从销售区域来看，冠盛股份以外销为主，内销相对较少，2020年度内销和外销比例分别为7.49%和92.51%。

　　远东传动的主要产品包括非等速传动轴、等速驱动轴及相关零部件等，产品主要应用于商用车和工程机械的传动系统。从销售区域来看，远东传动以内销为主，外销相对较少，2020年度内销和外销比例分别为97.89%和2.11%。从应用市场来看，远东传动主要面向主机配套市场，售后市场销售较少，2020年度内销主要为国内主机配套市场，外销主要为国外售后市场。

　　发行人广泛的市场覆盖面能够规避市场集中带来的经营风险，同时也为发行人带来广阔的未来成长空间，为提高持续盈利能力奠定了基础。

　　②发行人积累了优质的全球各类客户资源

　　发行人凭借产品技术、质量和专业化等方面的优势，与汽车转向系统和传动系统领域的国内外知名零部件供应商建立了稳固的合作关系，产品应用的汽车品牌包括通用、本田、现代、起亚、克莱斯勒、塔塔、北极星、吉利、长城、东风等品牌。公司的客户既包括博世华域、江苏南阳耐斯摩汽车配件有限公司、成都天兴山田车用部品有限公司（本田品牌车之供应商）、东风汽车底盘系统有限公司、上海纳铁福传动系统有限公司等国内知名的汽车零部件供应商，也包括吉明美（GMB）、德纳（DANA）、美驰（MERITOR）、耐世特（NEXTEER）、宜发（IFA）等全球知名的跨国零部件集团。从客户类型来看，除包括上述知名汽车零部件制造商，还包括国外售后市场的汽配进口商、分销商和连锁店等，比如美国售后市场知名汽配连锁零售商AutoZone、Genuine Parts Company（NAPA）、Automann等。

　　万向钱潮的客户主要为国内整车制造商和汽车零部件供应商，国外客户较少。远东传动的客户主要为国内整车制造商，国外客户较少。冠盛股份的客户主要为国外售后市场的汽配进口商、分销商和连锁店等。

　　公司优质的国内外客户资源为公司扩大销售规模奠定了基础。公司可以借助跨国零部件集团客户的全球生产和销售网络，扩大全球市场销售。比如，公司与耐世特（NEXTEER）自2016年开始合作，自2017年开始向耐世特（NEXTEER）国内子公司批量供货，凭借客户的认可，公司逐步进入耐世特的国外子公司，收入随之快速增长，发行人报告期内对耐世特（NEXTEER）的销售收入分别为518.92万元、985.15万元、1,663.63万元和1,002.79万元，该客户在2020年度成为公司总体前五大客户，该客户的国外子公司在2021年上半年成为公司外销前五大客户。

　　③发行人毛利率、净资产收益率较高，盈利能力较强

　　2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司与可比公司同类产品的毛利率对比情况如下：

　　注：数据来源于上市公司公开披露的资料。万向钱潮为汽车零部件类产品毛利率；冠盛股份、远东传动、正强股份为主营业务毛利率。

　　2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司与可比公司的加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润口径）对比情况如下：

　　注：数据来源于上市公司公开披露的资料。

　　从盈利能力来看，公司毛利率和加权平均净资产收益率均高于可比公司平均水平。特别是在2020年面对国内外新型冠状病毒肺炎（COVID-19）疫情爆发和汽车行业下滑等多种不利外部因素下，三家可比公司均出现毛利率下滑的情况，而发行人毛利率上升。2020年度和2021年1-6月，公司毛利率和加权平均净资产收益率均高于三家可比公司。

　　公司毛利率水平较高的原因包括：一方面，公司产品的自制比例高于可比公司，另一方面，公司持续推出新产品。

　　发行人产品自制比例较高，因而毛利空间相对较高。发行人主要采购钢材和毛坯件自主加工，2018年至2020年钢材和毛坯件合计采购金额占主要材料采购总额比例平均为68.30%，配件采购金额占主要材料采购总额比例平均为31.70%。万向钱潮和冠盛股份的自制比例相对较低，因而毛利空间相对较小。万向钱潮的汽车零部件产品种类较多，除十字轴万向节总成外，还包含等速驱动轴总成、制动系统总成、传动轴、轮毂轴承单元等多种汽车零部件产品，这些产品大多由较多的零部件构成，可能造成产品自制比例相对较低。冠盛股份的主要产品包括传动轴总成、等速万向节、轮毂轴承单元等，对外采购的主要物料除钢材、毛坯件外，还包括半成品、零部件等，从冠盛股份2018年至2019年各类主要原材料的采购占比来看，钢材和毛坯件（法兰毛坯、球笼毛坯等）合计采购占比平均为25.42%，半成品（轮毂半成品、球笼半成品等）和零部件（保持架、三球销、星形套、防尘罩、橡胶件等）合计采购占比平均为62.39%，外购部件较多导致其产品毛利空间相对较小。

　　发行人的技术研发优势使其具有持续的新产品开发能力，对公司保持较高的毛利率和未来盈利能力具有重要作用。2018年度、2019年度和2020年度，发行人新产品带来销售收入分别为3,636.25万元、2,484.08万元和3,199.48万元，占发行人主营业务收入的比例分别为11.47%、8.17%和11.39%。2020年度，在国内外新型冠状病毒肺炎（COVID-19）疫情爆发和汽车行业下滑等多种不利外部因素下，同行业可比上市公司均出现毛利率下滑的情况，而发行人综合毛利率由上年的28.87%提高到30.87%，除受益于国家实行减免社保和公积金的政策外，主要由于公司的十字轴万向节总成等新产品量产，新产品毛利率较高。

　　④发行人偿债能力较强

　　2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司与可比公司的流动比率、速动比率和资产负债率对比情况如下：

　　注：数据来源于上市公司公开披露的定期报告。

　　从偿债能力来看，公司的流动比率和速动比率均高于同行业可比公司，资产负债率均低于同行业可比公司。上述偿债能力指标优于同行业可比上市公司，公司偿债能力较强。

　　综上所述，相较于可比公司，发行人的市场覆盖更加广泛，发行人积累了优质的全球各类客户资源，发行人毛利率、净资产收益率较高，盈利能力较强，发行人偿债能力较强。鉴于公司在上述方面均较优于可比公司，同时，公司产品市场发展前景良好，在细分市场具有较强的竞争优势和一定的市场地位，公司未来业绩具有较大的成长空间。公司本次发行的定价参考了行业及可比公司的静态平均市盈率水平，发行市盈率低于“汽车制造业（C36）”最近一个月静态平均市盈率34.40倍（截至2021年11月8日，T-3日）。

　　8、本次发行有可能存在上市后跌破发行价的风险。投资者应当充分关注定价市场化蕴含的风险因素，知晓股票上市后可能跌破发行价，切实提高风险意识，强化价值投资理念，避免盲目炒作，监管机构、发行人和保荐机构（主承销商）均无法保证股票上市后不会跌破发行价格。

　　9、根据本次发行价格17.88元/股和2,000万股的新股发行数量计算，预计发行人募集资金总额为35,760万元，扣除发行费用约6,761.74万元（不含税）后，预计募集资金净额为28,998.26万元。发行人存在因取得募集资金导致净资产规模大幅度增加对发行人的生产经营模式、经营管理和风险控制能力、财务状况、盈利水平及股东长远利益产生重要影响的风险。

　　10、不合格、休眠、注销和无市值证券账户不得参与新股申购，上述账户参与申购的，中国结算深圳分公司将对其作无效处理。投资者参与网上发行申购，只能使用一个有市值的证券账户，每一证券账户只能申购一次。证券账户注册资 料中“账户持有人名称”、“有效身份证明文件号码”均相同的多个证券账户参与本次网上发行申购的，或同一证券账户多次参与本次网上发行申购的，以深交所交易系统确认的该投资者的首笔有市值的证券账户的申购为有效申购，其余均为无效申购。

　　11、本次发行结束后，需经深交所批准后，方能在深交所公开挂牌交易。如果未能获得批准，本次发行股份将无法上市，保荐机构（主承销商）协调相关各方及时退还投资者申购资金及资金冻结期间利息。

　　12、请投资者关注投资风险，当出现以下情况时，发行人及保荐机构（主承销商）将协商采取中止发行措施：

　　（1）网上投资者申购数量不足本次公开发行数量的；

　　（2）网上投资者缴款认购的股份数量不足本次公开发行数量的70%；

　　（3）发行人在发行过程中发生重大会后事项影响本次发行的；

　　（4）根据《证券发行与承销管理办法》第三十六条和《深圳证券交易所创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则（2021年修订）》第五条的规定，中国证监会和深交所发现证券发行承销过程存在涉嫌违法违规或者存在异常情形的，可责令发行人和承销商暂停或中止发行，对相关事项进行调查处理。

　　如发生以上情形，发行人和保荐机构（主承销商）将及时公告中止发行原因、恢复发行安排等事宜。中止发行后，网上投资者中签股份无效且不登记至投资者名下。中止发行后若涉及退款的情况，保荐机构（主承销商）协调相关各方及时退还投资者申购资金及资金冻结期间利息。中止发行后，在中国证监会予以注册决定的有效期内，且满足会后事项监管要求的前提下，经向深交所备案后，发行 人和保荐机构（主承销商）将择机重启发行。

　　13、发行人、保荐机构（主承销商）郑重提请投资者注意：投资者应坚持价值投资理念参与本次发行申购，我们希望认可发行人的投资价值并希望分享发行人的成长成果的投资者参与申购。

　　14、本特别风险公告并不保证揭示本次发行的全部投资风险，提示和建议投资者充分深入地了解证劵市场的特点及蕴含的各项风险，理性评估自身风险承受能力，并根据自身经济实力和投资经验独立做出是否参与本次发行申购的决定。

　　发行人：杭州正强传动股份有限公司

　　保荐机构（主承销商）：国金证券股份有限公司

　　2021年11月10日