期权入市手册（十九）：期权风险场景应对

　　编者按：2022年12月12日，深证100ETF期权（标的为深证100ETF，代码159901）上市交易，目前深市共有4只ETF期权产品。为帮助投资者系统了解期权产品特征、理性参与期权交易、有效提升风险管理能力，深交所联合市场机构推出“期权入市手册”系列连载文章。今天是第十九期，让我们看看期权策略在何种场景下会面临风险吧！

　　1.单买策略（买入认购或认沽期权）在何种场景面临风险？

　　（1）买入认购期权

　　买入认购期权面临的最大损失，是支付的权利金。当出现以下行情时，合约权利金可能受损，该策略面临风险：

　　①标的证券价格下跌；

　　②标的证券持续横盘；

　　③波动率下降；

　　④临近到期，合约时间价值损耗加剧。

　　买入认购期权风险分析

　　（2）买入认沽期权

　　买入认沽期权面临的最大损失，也是支付的权利金。当出现以下行情时，合约权利金可能受损，该策略面临风险：

　　①标的证券价格上涨；

　　②标的证券持续横盘；

　　③波动率下降；

　　④临近到期，合约时间价值损耗加剧。

　　买入认沽期权风险分析

　　2.单卖策略（卖出认购或认沽期权）在何种场景面临风险？

　　（1）卖出认购期权

　　卖出认购期权最大收益为获取的权利金收入，而可能面临的风险理论上是巨大的。当出现以下行情时，该策略面临风险：

　　①标的价格大幅上涨；

　　②波动率上升。

　　卖出认购期权风险分析

　　（2）卖出认沽期权

　　卖出认沽期权最大收益为获取的权利金收入，而可能面临的风险理论上是巨大的。当出现以下行情时，该策略面临风险：

　　①标的价格大幅下跌；

　　②波动率上升。

　　卖出认沽期权风险分析

　　3.备兑策略在何种场景面临风险？

　　备兑开仓以现券作为担保，通过卖出认购期权，获取权利金收入来增强收益。当出现以下行情时，该策略面临风险：

　　①标的证券价格大幅下跌；

　　②标的证券价格上涨超过行权价，面临放弃上行收益的风险。

　　备兑开仓风险分析

　　4.价差策略在何种场景面临风险？

　　（1）认购牛市价差

　　认购牛市价差策略是由买入一份低行权价认购期权，同时卖出一份到期日相同且行权价较高的认购期权构成。该策略为“双限”策略，即最大收益和最大亏损均有限。即：

　　最大收益：行权价之差-净权利金支出

　　最大亏损：净权利金支出

　　当出现以下行情时，该策略面临风险：

　　①标的价格下跌；

　　②标的价格持续横盘；

　　③波动率下降；

　　④临近到期，时间价值加速衰减。

　　认购牛市价差风险分析

　　（2）认沽熊市价差

　　认沽熊市价差策略是由买入一份高行权价认沽期权，同时卖出一份到期日相同且行权价较低的认沽期权构成。该策略为“双限”策略，即最大收益和最大亏损均有限。即：

　　最大收益：行权价之差-净权利金支出

　　最大亏损：净权利金支出

　　当出现以下行情时，该策略面临风险：

　　①标的价格上涨；

　　②标的价格持续横盘；

　　③波动率下降；

　　④临近到期，时间价值加速衰减。

　　认沽熊市价差风险分析

　　5.跨式策略在何种场景面临风险？

　　（1）跨式多头策略

　　买入跨式策略是由买入一份认购期权，同时买入一份到期日行权价相同认沽期权构成的。该策略面临的最大损失，是支出的权利金。当出现以下行情时，权利金可能受损，该策略面临风险：

　　①标的价格持续横盘；

　　②波动率下降；

　　③临近到期，时间价值加速衰减。

　　跨式多头策略风险分析

　　（2）跨式空头策略

　　跨式空头策略是由卖出一份认购期权，同时卖出一份到期日行权价相同认沽期权构成的。该策略获得的最大收益为权利金收入，可能面临的风险理论上是巨大的。当出现以下行情时，该策略面临风险：

　　①标的价格大幅上涨；

　　②标的价格大幅下跌；

　　③波动率上涨。

　　跨式空头策略风险分析

　　（“期权入市手册”系列文章支持单位：广发证券、国泰君安证券、华泰证券、嘉实基金、易方达基金、招商证券、中信建投证券（按音序排列，排名不分先后））

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