让“股份回购”回归本源

　　张进才

　　上市公司是我国经济主体中最优质的力量之一，通过上市公司主体有效作为，提振市场参与者信心，是激活资本市场的内生源泉，也是治本之策。

　　激活资本市场，其核心是上市公司具备持续发展动能，能够为股东创造收益。而创造收益反馈股东的最重要方式，就是回购已流通股份或进行现金分红。

　　一，上市公司回购股份正当其时。

　　我国资本市场规模已位居世界第二位，广大投资者对这个市场做出了重大贡献，上市公司大股东更多享受了资本市场带来的红利。但由于种种原因，中小股东获得感不强，市场信心有待提高，通过回购股份来提振信心是治本之策。

　　回购股份可以增强资本市场的造血功能。资本市场主要由筹资者和投资者构成。需求端趋旺，资本市场交易就会活跃，价格就会抬升，造血功能就会增强。

　　回购股份可以促使所有股东利益趋于一致。在上市公司中，股东利益有一致的地方，也有利益相冲突的一面。大股东在获得信息、控制权、企业治理和经营权上有天然优势，但在企业分红或回购上，各类股东的利益是一致的。通过回购股份可以使所有股东对企业增强信心。

　　回购股份可以反映企业经营效益。企业质量高低，核心是看有没有持续经营能力，经营性现金流流入水平如何，持续竞争能力是否有提高。企业只有库存现金充裕，对未来发展有把握，才敢于回购股份。如果长期当“铁公鸡”，很难说企业实际经营是好的。

　　回购股份可以提高企业所有者权益。通过回购股份可以提高每股净资产和净资产收益率；提高企业资产周转水平，减少现金库存过大局面。

　　在国外市场，回购已是成熟的回馈股东的方式。巴菲特旗下哈撒韦公司以回购方式回馈股东，使企业股价持续上升。最近，英伟达公司在股价处于高位时，拿出250亿美元回购股份，体现了对股东利益的尊重。

　　今年，我国已有1000家左右上市公司实施股份回购，已回购股份54亿股，为市场注入资金514亿元，提振了投资者信心。

　　从现在看，实施更大力度回购也正当其时。一是部分上市公司库存了大量现金，其中用于理财的资金就达万亿元；二是部分上市公司股价偏低，很多已低于发行价或净资产，需要用回购这只手扭转股价不振的局面；三是回购可以培养大股东多种方式回馈股东的意识。

　　二，提高上市公司回购意愿和质量迫在眉睫。

　　现在，我国上市公司以回购方式回馈股东的条件非常好，一是政策支持，二是上市公司具备条件。但是，上市公司回购意愿总体不强，回购质量也不够高。

　　有的上市公司发出回购公告，结果却开了空头支票。如东方集团曾公告拟以4亿元至6亿元回购，到期却仅仅拿出100万元应付，被上交所公开谴责。

　　不少上市公司回购量过小且周期长。从已公告回购的上市公司看，在回购期内支出现金很少，且时间拉得很长。今年实施回购的公司虽然较多，总金额却只有500多亿元，且主要集中在几家传统绩优公司。部分企业只拿出区区几万元、几十万元做表面文章。

　　同时，回购中还伴随套利行为。有的上市公司公告回购，但同时伴随募资及减持股份。如华兴源创实施回购支出3000万元，但股东减持却套现达6.7亿元。

　　上市公司回购股份要实现股东共赢，对回购股份实施股权注销是优选项。我们也看到许多央企及老牌绩优上市公司，为资本市场回购做出了很好的示范。如中国石化公告在3个月内拿出8亿元到15亿元实施回购并予以注销，做得干干净净，使所有投资人的预期非常明晰。

　　三，鼓励上市公司以回购方式加大回报力度。

　　监管部门已出台多项鼓励措施支持回购，企业也在响应，期待形成合力，唱好这场大戏。

　　让回购回归本源。明确回购股份视同现金分红。把回购作为重要的考核企业运营质量的指标，让回购成为回馈股东的常态行为。

　　增强大股东回购意愿。要把上市公司回购与减持、增发等行为挂钩，鼓励回购企业通过发债等方式增加回购资金来源，对持续回购企业的决策流程、监管程序、信披程序予以简化。

　　树立回购股份的标杆企业。将回购期限短、回购持续、回购能力强的上市公司，树立为大家学习的榜样，让回报股东成为上市公司愿意做的事情。近期尤其要鼓励一批大市值公司加大回购力度。

　　明确企业强制性回购的规范。对于资金严重超募、股票价格大跌的公司，大量资金用于理财及非主业投资的公司，现金分红过低、盈利沉淀过多的公司，应要求企业实施股份回购。

　　我们要切实提高股份回购对提振市场信心重要性的认识，把股权回购作为增强市场活力的内生动力。要形成监管合力，促进企业回购股权。

　　（作者单位：河南省社会科学院）