银行股估值修复不会一蹴而就

　　在A股市场，银行股的权重处于牵一发而动全身的地位。银行股对于活跃资本市场、提振投资者信心有着巨大示范效应。因此，股东和高管“自购”有助于稳定和引导市场预期。但期望立竿见影也不现实。提振信心需要多种因素共同作用，并需要经过一定时间的发酵后，才能最终奏效

　　阎 岳

　　9月份以来，多家上市银行发布股东和高管增持公告，用真金白银表达对公司未来发展的信心和成长价值的认可，期望用高调增持助银行股走出低估值“困境”。

　　在A股市场，银行股的权重处于牵一发而动全身的地位。银行股对于活跃资本市场、提振投资者信心有着巨大示范效应。因此，股东和高管“自购”有助于稳定和引导市场预期。但期望立竿见影也不现实。笔者认为，提振信心需要多种因素共同作用，并需要经过一定时间的发酵后，才能最终奏效。

　　总的来看，银行股估值修复是一个厚积薄发的过程，可以从内、外两方面进行分析。

　　从内因看，上市银行业绩增长有确定性。今年上半年，上市银行在克服各种不利因素后，总体上保持了经营稳定。国家金融监督管理总局数据显示，上半年，商业银行累计实现净利润1.3万亿元，同比增长2.6%。同期，42家A股上市银行实现归母净利润1.09万亿元，除5家有不同程度下降外，其余均实现正增长。

　　净息差是银行净利息收入和全部生息资产余额的比值，是衡量各类银行财务状况的重要指标之一。今年上半年，仅有2家上市银行实现净息差微幅上升，22家处在1.8的临界点之上。今年商业银行两次下调存款挂牌利率，基本抵消了两次降息对净息差的冲击。预计第四季度贷款市场报价利率（LPR）仍有可能进一步下调，届时存款挂牌利率调降的空间可能会更大一点。

　　除了净息差会保持相对稳定之外，上市银行更应该从内部运营管理挖潜，包括控制负债成本、提高资产端质量、拓展财富管理等。

　　从外因看，随着中长期资金入市规模稳步提升，银行股的资产配置属性会得到进一步挖掘。根据Wind统计口径，最近10年A股市场累计现金分红最高的行业是银行业，期间累计现金分红金额超过4万亿元。2022年度，40家上市银行共计派发现金红包超过4000亿元，有15家银行现金分红比例超过归母净利润的30%，13家在20%至30%之间，比例最低的也达到了12.15%。

　　银行股的低估值和高股息率，对养老金、社保基金等注重投资收益稳定性、长期性的资金具有强大的吸引力。

　　截至目前，A股42家上市银行中有41家银行市净率（每股股价与每股净资产的比率）小于1。股东或高管增持自家银行股，向市场传递了实现估值修复的强烈意愿。当前，经济运行持续恢复，多数指标边际改善，积极因素累积增多，第四季度宏观经济持续恢复的特征会更明显，上市银行的业绩也有望触底回升，但银行股能不能站上“风口”，则取决于场内外资金能不能实现同频共振。